隨著移動通信技術(shù)的發(fā)展以及華為和中興通訊的崛起，中國通信設(shè)備行業(yè)的話語權(quán)越來越強，并帶動了國內(nèi)上游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)快速發(fā)展。而愛立信和諾基亞等其他通信主設(shè)備商從降低成本的角度考慮，也在主動尋求低價的上游供應(yīng)商。

同時，中國廠商在原材料成本上具備優(yōu)勢，因而逐步搶占國外主流供應(yīng)商的市場份額。在此過程中，國內(nèi)相關(guān)公司伴隨產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)市場份額增高而成長起來，其中湖北毅興智能裝備股份有限公司（簡稱，毅興智能）受益于5G建設(shè)的快速推進，相關(guān)收入快速增長。

翻閱其招股書不難看出，毅興智能近三年實現(xiàn)了營收和凈利潤的快速增長，這背后離不開其第一大客戶中興通訊的扶持，中興通訊為毅興智能近三年的第一大客戶。2022年度，毅興智能對其銷售收入占營業(yè)收入的比例超過50%。

濾波器產(chǎn)品打入中興通訊，復(fù)合增速迅猛

毅興智能主營業(yè)務(wù)為主要應(yīng)用于通信及新能源領(lǐng)域的精密零組件及智能數(shù)控機床產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中精密零組件包括濾波器和精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，是公司的主要營收來源。產(chǎn)品主要可分為應(yīng)用于通信領(lǐng)域的精密結(jié)構(gòu)件及應(yīng)用于新能源領(lǐng)域的精密結(jié)構(gòu)件。

據(jù)招股書顯示，2020年-2022年（下稱，報告期），毅興智能實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.48億元、5.39億元、6.45億元，年復(fù)合增長率為36%，整體保持快速增長趨勢，2021年和2022年分別同比增長55.60%和21.23%。

同期可比公司的均值分別為142627.36萬元、166818.89萬元、223923.5萬元，從數(shù)據(jù)對比不難看出，毅興智能營收規(guī)模較同行仍有較大差距。從2022年數(shù)據(jù)來看，毅興智能營收規(guī)模較武漢凡谷、大富科技、銘利達等差距大，與浙海德曼營收規(guī)模相近。

從主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，報告期內(nèi)，毅興智能精密零組件業(yè)務(wù)持續(xù)保持增長，其中濾波器產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為14.22%、29.16%和37.15%，精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為73.32%、57.92%和58.29%，是主營業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成部分。智能數(shù)控機床業(yè)務(wù)是毅興智能精密零組件業(yè)務(wù)的重要產(chǎn)業(yè)鏈配套，發(fā)揮了重要協(xié)同作用，但對外銷售收入金額及占比均較小。

報告期內(nèi)，毅興智能精密零組件業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入2.92億元、4.52億元和6.01億元，保持較快增長。

從行業(yè)發(fā)展的歷程看，下游通信、新能源等市場近年來快速增長，對精密零組件的市場需求持續(xù)提升。在新能源領(lǐng)域，報告期內(nèi)隨著光伏等新能源發(fā)電在全球大規(guī)模普及，以及傳統(tǒng)能源供給緊張，新能源逆變器的需求不斷提升，帶動毅興智能相關(guān)精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品呈快速增長趨勢。

在通信領(lǐng)域，報告期內(nèi)5G等新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)覆蓋和應(yīng)用普及全面加速，根據(jù)中國工業(yè)和信息化部公布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)5G基站由2020年初的13萬個左右快速提升至2022年末的231.2萬個，毅興智能濾波器及通信類精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，受益于5G建設(shè)的快速推進，相關(guān)收入快速增長。

值得一提的是，毅興智能2018年開始研發(fā)濾波器產(chǎn)品，并于2019年成功通過中興通訊認(rèn)證進入其濾波器產(chǎn)品的供應(yīng)體系。

報告期內(nèi)，隨著毅興智能濾波器產(chǎn)品工藝的成熟，中興通訊對毅興智能產(chǎn)品質(zhì)量及交付等情況認(rèn)可度也逐步提升，毅興智能對中興通訊的濾波器產(chǎn)品銷售收入分別實現(xiàn)4,701.68萬元、14,989.31萬元和23,134.33萬元，復(fù)合增長率達121.82%，帶動精密零組件銷售收入快速上漲。

客戶高度集中，與中興通訊深度綁定

營收的穩(wěn)定增長，也讓毅興智能實現(xiàn)了穩(wěn)定盈利。報告期內(nèi)，毅興智能歸屬母公司股東的凈利潤分別為-793.88萬元、2431.45萬元、9033.84萬元，整體保持較快增長。

同期，同行可比公司的均值分別為11343.78萬元、3299.61萬元、20976.06萬元。具體來看，2022年，毅興智能凈利潤低于銘利達、武漢凡谷、大富科技，略高于瑞瑪精密、浙海德曼。

查閱招股書不難發(fā)現(xiàn)，中興通訊對其凈利潤增長貢獻較大。近三年來，毅興智能與中興通訊的濾波器產(chǎn)品合作規(guī)模持續(xù)擴大，以2022年度為例，毅興智能主營業(yè)務(wù)收入較2021年度增長11,027.46萬元，其中濾波器產(chǎn)品收入增長8,246.24萬元，對主營業(yè)務(wù)收入增長貢獻為74.78%；精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品收入增長6,620.22萬元，對主營業(yè)務(wù)收入增長貢獻為60.03%。

報告期內(nèi)，毅興智能對前五大客戶銷售收入合計占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為64.48%、66.91%和75.81%。報告期內(nèi)，中興通訊為毅興智能的第一大客戶，對其銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為41.95%、48.49%和54.26%，占比較高且2022年占比超過50%。

其中，毅興智能對中興通訊的濾波器銷售收入占濾波器整體銷售收入的比例分別為99.08%、98.99%和98.92%；對中興通訊的精密結(jié)構(gòu)件銷售收入占精密結(jié)構(gòu)件整體銷售收入的比例分別為38.75%、34.57%和30.92%。

對于客戶高度集中，毅興智能解釋稱，精密零組件產(chǎn)品下游客戶主要為通信設(shè)備集成商及新能源設(shè)備廠商，其中通信設(shè)備集成商市場高度集中，華為、愛立信、諾基亞、中興通訊是全球市場的主要參與者，國內(nèi)市場則以華為、中興通訊和愛立信為主，導(dǎo)致毅興智能客戶的高度集中。

如果未來毅興智能無法持續(xù)獲得中興通訊的合格供應(yīng)商認(rèn)證或公司與中興通訊等核心客戶的合作關(guān)系被其他供應(yīng)商替代；或?qū)τ谥信d通訊等核心客戶在技術(shù)、經(jīng)營及采購戰(zhàn)略方面發(fā)生的變化，毅興智能不能及時跟進并調(diào)整；或中興通訊等核心客戶的經(jīng)營情況和需求發(fā)生重大不利變化等，其業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)將因收入集中于中興通訊等核心客戶而受到不利影響，出現(xiàn)收入無法持續(xù)增長甚至下滑的風(fēng)險。