2020年4月8日，慧翰股份向科創(chuàng)板遞交上市申請(qǐng)，經(jīng)歷了兩輪問詢后在當(dāng)年8月20日成功過(guò)會(huì)，并于8月26日提交注冊(cè)，距離上市僅一步之遙。然而2021年3月2日，慧翰股份及保薦機(jī)構(gòu)撤回了注冊(cè)申請(qǐng)文件，首次上市宣告終結(jié)。

從那兩輪問詢中不難發(fā)現(xiàn)，上交所提出的問題集中于業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息等方面，還對(duì)收入下滑、關(guān)聯(lián)交易、客戶集中等問題進(jìn)行了問詢。彼時(shí)，市場(chǎng)聲音認(rèn)為，2020年業(yè)績(jī)下滑、研發(fā)投入不足以及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足等是其終止上市的主要原因。

時(shí)間來(lái)到2022年，慧翰股份擬再次登陸A股市場(chǎng)，本次是轉(zhuǎn)向在創(chuàng)業(yè)板上市。經(jīng)過(guò)1年多后，慧翰股份當(dāng)年存在的問題是否有所優(yōu)化？慧翰股份能否順利IPO上市？

研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)平均，近三年僅一項(xiàng)發(fā)明專利

據(jù)了解，在創(chuàng)業(yè)板上市首先要符合成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求，但從研發(fā)投入和專利情況來(lái)看，慧翰股份對(duì)創(chuàng)新能力方面不夠重視。

具體來(lái)看，2019年-2021年期間（簡(jiǎn)稱，報(bào)告期），慧翰股份的研發(fā)投入分別為3,248.23萬(wàn)元、2,806.81萬(wàn)元、3,286.75萬(wàn)元，報(bào)告期各期對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入分別為27,519.16 萬(wàn)元、26,518.30 萬(wàn)元、42,178.05萬(wàn)元。不難看出，在營(yíng)收大幅增長(zhǎng)的2021年，其研發(fā)投入金額還是和2019年的基本保持一致。

和同行可比公司相比，報(bào)告期內(nèi)，慧翰股份研發(fā)費(fèi)用率分別為11.80%、10.58%、7.79%，同期可比公司的均值為13.67%、13.60%、15.28%。對(duì)比之下，慧翰股份的研發(fā)費(fèi)用率略低于同行業(yè)可比公司平均水平，其中，鴻泉物聯(lián)、經(jīng)緯恒潤(rùn)等研發(fā)費(fèi)用率高于慧翰股份。

報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入上的不足，在專利上也有體現(xiàn)。截至本招股說(shuō)明書簽署日，公司共擁有已授權(quán)專利51項(xiàng)，其中發(fā)明專利8項(xiàng)、實(shí)用新型專利42項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)1項(xiàng)。從含金量較高的發(fā)明專利來(lái)看，2019年至今，僅有1項(xiàng)發(fā)明專利。8項(xiàng)中更是有4項(xiàng)在2012年獲得的專利。

綜上可以看出，研發(fā)投入方面，慧翰股份近三年的研發(fā)投入相比同行可比公司略顯不足，這在一定程度上也闡釋了為何其近年來(lái)取得發(fā)明專利越來(lái)越少。

產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)5年下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

研發(fā)投入的不足，一定程度上也影響了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

雖然慧翰股份將2020年車聯(lián)網(wǎng)智能終端的銷售收入下降歸結(jié)為受新冠疫情影響，但實(shí)際上2018年-2020年期間，慧翰股份的總收入及車聯(lián)網(wǎng)智能終端收入均連續(xù)3年下降。

一方面原因是整個(gè)行業(yè)的增速停滯。自2017年起，國(guó)內(nèi)汽車銷量逐年下降，2021年，受一系列刺激政策影響，銷量增幅轉(zhuǎn)正，但同比僅增長(zhǎng)3.8%。2019年-2021年，中國(guó)車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率連續(xù)3年下降，市場(chǎng)規(guī)模提升緩慢。

另一方面，慧翰股份也面臨著逐漸激烈的競(jìng)爭(zhēng)。隨著我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的逐步發(fā)展，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了變化。部分ICT 企業(yè)開始在汽車產(chǎn)業(yè)布局，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商、芯片與模組廠商、終端設(shè)備商等加速了汽車網(wǎng)聯(lián)化的進(jìn)程。具備車聯(lián)網(wǎng)各項(xiàng)創(chuàng)新功能的研發(fā)實(shí)力及掌握軟硬件設(shè)計(jì)開發(fā)技術(shù)的科技企業(yè)開始有機(jī)會(huì)與整車廠及其一級(jí)供應(yīng)商合作，逐漸加入車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。

據(jù)招股書披露，2017年到2021年期間，慧翰股份車聯(lián)網(wǎng)智能終端TBox產(chǎn)品單價(jià)分別為552.17元/臺(tái)、526.74元/臺(tái)、481.06元/臺(tái)、433.64元/臺(tái)、400.92元/臺(tái)、382.15元/臺(tái)，連續(xù)5年呈逐年下降趨勢(shì)。

慧翰股份解釋稱，車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品種類豐富、規(guī)格型號(hào)較多，產(chǎn)品價(jià)格存在差異，報(bào)告期內(nèi)更高性價(jià)比的產(chǎn)品銷售占比提升導(dǎo)致平均單價(jià)下降。

隨著國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的廠商進(jìn)軍新能源汽車的TBox等領(lǐng)域，慧翰股份將面臨產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化和電動(dòng)化趨勢(shì)日益顯著，汽車產(chǎn)業(yè)迎來(lái)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的契機(jī)和時(shí)間窗口，相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品工藝快速升級(jí)，智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率不斷提升。隨著智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，行業(yè)內(nèi)原有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度逐步提高，同時(shí)吸引著新的競(jìng)爭(zhēng)者不斷進(jìn)入市場(chǎng)。

從當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，博世、法雷奧等國(guó)際廠商成立時(shí)間早、技術(shù)積累深厚，在資金體量和客戶資源等方面擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手背靠整車制造廠商，具備為相應(yīng)整車廠提供服務(wù)的機(jī)會(huì)和能力。除了招股書中披露的德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)等國(guó)內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商，新進(jìn)公司也加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2022年1月，興民智通研發(fā)的獨(dú)立式EDR與TBox集成式EDR產(chǎn)品均已達(dá)到量產(chǎn)狀態(tài)。2022年2月，千方科技與德國(guó)大陸集團(tuán)的合資子公司，聯(lián)陸智能的4G-tbox車載終端產(chǎn)品線正在進(jìn)行并已經(jīng)獲客。

2021年6月，興民智通推出的包括華為平臺(tái)在內(nèi)的多平臺(tái)5G TBox終端陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段，其中搭載華為5G通信模組的TBox終端產(chǎn)品會(huì)為北汽藍(lán)谷供貨。

隨著5G在TBOX上的逐漸應(yīng)用，行業(yè)門檻進(jìn)一步提高TBOX市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)一步出清，頭部公司更加具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?；酆补煞萃瑫r(shí)面臨國(guó)際廠商及國(guó)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，未來(lái)若無(wú)法緊貼行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，準(zhǔn)確把握技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品迭代方向，持續(xù)提高產(chǎn)品質(zhì)量水平和品牌影響力，將面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

（校對(duì)/黃仁貴）