HUD作為汽車智能化的增量部件之一，中國市場(chǎng)出貨量預(yù)計(jì)將由2024年的390萬臺(tái)激增至2029年的1270萬臺(tái)，為抓住這波發(fā)展機(jī)遇，本土供應(yīng)商澤景電子于近期啟動(dòng)了港股IPO上市進(jìn)程，計(jì)劃借助資本力量實(shí)現(xiàn)騰飛。
筆者近期翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，除了《【IPO價(jià)值觀】大客戶波動(dòng)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，澤景電子在高端HUD市場(chǎng)排名靠后》披露的問題，澤景電子還存在創(chuàng)新后發(fā)力不足、資產(chǎn)負(fù)債率高企、公司嚴(yán)重資不抵債、應(yīng)收賬款回款難等問題。
創(chuàng)新投入突然暴跌
目前汽車行業(yè)的百年大變局仍在快速推進(jìn)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)均在加快創(chuàng)新投入，以實(shí)現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，不過澤景電子卻是個(gè)例外，該公司成立于2015年，是一家創(chuàng)新型科技公司，按理說該公司應(yīng)該加大研發(fā)投入，以更好提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
但該公司在2022年-2024年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”）期間出現(xiàn)研發(fā)投入暴跌的情況，報(bào)告期各期分別為8340萬元、5450萬元、6210萬元，整體呈下滑趨勢(shì)，特別是2023年，研發(fā)投入同比暴跌34.65%，是可比公司中唯一一家該年度研發(fā)投入下滑的企業(yè)，不僅如此，澤景電子報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入規(guī)模也在可比公司中呈墊底狀態(tài)。
值得注意的是，澤景電子2023年?duì)I收同比大增156.6%至5.49億元，而研發(fā)投入暴跌，導(dǎo)致其研發(fā)費(fèi)用率由2022年的39%降至2023年的9.9%，同比暴跌29.1個(gè)百分點(diǎn)，而可比公司同期研發(fā)費(fèi)用率繼續(xù)保持平穩(wěn)甚至增長(zhǎng)趨勢(shì)。
受研發(fā)投入縮水影響，澤景電子研發(fā)費(fèi)用率由2022年的“遙遙領(lǐng)先”降至2023年、2024年的行業(yè)居中水平。
分析發(fā)現(xiàn)，澤景電子研發(fā)投入規(guī)模小、縮減研發(fā)開支或與其持續(xù)虧損，且現(xiàn)金流持續(xù)流出有關(guān)。
報(bào)告期各期，澤景電子的歸母凈利潤(rùn)均為虧損狀態(tài)，三年合計(jì)虧損5.78億元；與此同時(shí)，其于2022年、2023年的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別凈流出1.4億元、1.24億元，直到2024年才由負(fù)轉(zhuǎn)正，不過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額僅為2918.9萬元，側(cè)面反映出澤景電子面臨資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)。
受研發(fā)投入不足影響，澤景電子的研發(fā)人員數(shù)量也在可比公司中墊底，2024年僅為128人，可比公司中最少的光峰科技都達(dá)到505人。
低研發(fā)投入下，澤景電子的創(chuàng)新成果也相對(duì)少，即便其一再說明，截至2024年12月31日，公司獲授權(quán)的HUD解決方案相關(guān)發(fā)明專利數(shù)量在國內(nèi)供應(yīng)商中排名第一，但在總的專利數(shù)量上看，澤景電子并不具備優(yōu)勢(shì)，2024年合計(jì)為207項(xiàng)，遠(yuǎn)低于可比公司。
創(chuàng)新成果不及可比公司，或許是澤景電子在更具發(fā)展前景的AR-HUD業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場(chǎng)份額未進(jìn)入國內(nèi)前十的重要原因之一。
由此，澤景電子預(yù)警稱，“如果公司不能及時(shí)、經(jīng)濟(jì)高效地不斷升級(jí)、開發(fā)和創(chuàng)新我們的解決方案，以滿足客戶不斷變化的需求，可能會(huì)對(duì)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)造成重大不利影響，并降低公司的市場(chǎng)份額?！?/p>
賬面已嚴(yán)重資不抵債
澤景電子急于在港交所IPO上市，不僅因持續(xù)虧損帶來的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，巨額負(fù)債也讓其游走于危機(jī)邊緣。
數(shù)據(jù)顯示，澤景電子報(bào)告期各期總資產(chǎn)分別為3.33億元、5.66億元、7.76億元，規(guī)模遠(yuǎn)不及可比公司，年復(fù)合增速高達(dá)52.59%，遠(yuǎn)高于一眾可比公司；不過總負(fù)債方面，澤景電子報(bào)告期各期分別為8.2億元、12.09億元、16.74億元，并于2024年超過了光峰科技，并緊追水晶光電，年復(fù)合增速也高達(dá)42.87%，僅次于華陽集團(tuán)。
從上表可知，澤景電子是可比公司中，唯一一家資不抵債的企業(yè)，報(bào)告期各期負(fù)債規(guī)模分別為資產(chǎn)總額的2.46倍、2.14倍、2.16倍，即其資產(chǎn)負(fù)債率于報(bào)告期各期分別為245.96%、213.78%、215.62%，大幅領(lǐng)先于可比公司。
招股書還披露，澤景電子報(bào)告期各期負(fù)債凈額分別為4.87億元、6.44億元、8.97億元，其中流動(dòng)負(fù)債凈額分別為5.52億元、7.4億元、9.66億元。對(duì)于高負(fù)債的原因，澤景電子歸因于公司投資相關(guān)的權(quán)益股份的贖回負(fù)債。
由于負(fù)債規(guī)模高企，已導(dǎo)致澤景電子短期償債能力極弱，其中報(bào)告期各期流動(dòng)比率分別為0.32倍、0.38倍、0.41倍，速動(dòng)比率分別為0.23倍、0.32倍、0.36倍，均大幅低于同期可比公司表現(xiàn)，也側(cè)面反映出澤景電子償債能力不及可比公司。
值得注意的是，回款難也加劇了澤景電子的償債風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期，其應(yīng)收賬款分別為1.24億元、2.86億元、2.96億元，占營收比重分別為57.93%、52.03%、51.19%，大幅領(lǐng)先于可比公司。
其回款速度慢同樣令人擔(dān)憂，報(bào)告期各期，澤景電子應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率分別為1.73次/年、2.68次/年、1.99次/年，均低于可比公司表現(xiàn)，印證了澤景電子償債指標(biāo)低的發(fā)展現(xiàn)狀。
鑒于公司經(jīng)營現(xiàn)狀，澤景電子表示，公司日后可能需要額外資金為持續(xù)經(jīng)營提供資金，且公司可能無法于需要時(shí)以有利條款籌集額外資金或根本無法籌集額外資金，可能會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況及實(shí)施業(yè)務(wù)計(jì)劃及策略的能力造成負(fù)面影響。
（校對(duì)/鄧秋賢）
