近日，在《【IPO價(jià)值觀】業(yè)績一度增長停滯，海偉電子欲募資擴(kuò)產(chǎn)甩開同行》一文中，筆者分析指出，海偉電子第一大業(yè)務(wù)——電容器基膜客戶較為分散，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較強(qiáng)。不過，該公司在整體營收規(guī)模不及可比公司的背景下，應(yīng)收賬款規(guī)模卻領(lǐng)先于可比同行，導(dǎo)致該公司應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重、應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)不及可比上市公司健康。
海偉電子還存在依賴少數(shù)核心供應(yīng)商的情況，特別是核心原材料高度依賴進(jìn)口的問題需特別警惕，海偉電子同時(shí)存在因自身高端產(chǎn)品產(chǎn)能不足而向競爭對手采購產(chǎn)品的情況。
應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)凸顯
從營收規(guī)?？?，海偉電子在可比上市公司中排名靠后，如2023年，其營收為3.3億元，而可比上市公司中營收規(guī)模最小的是龍辰科技，同期營收為3.71億元，其余可比公司的同期營收規(guī)模均超10億元。
不過，在應(yīng)收賬款方面，海偉電子卻呈領(lǐng)先趨勢，2022年-2023年1-9月分別為2.59億元、2.79億元、3.03億元，2023年僅次于王子新材，高于其他可比公司。
海偉電子2023年應(yīng)收賬款同比增長7.6%，是由于收購寧國海偉以及采購業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需制造設(shè)備所致；2024年1-9月應(yīng)收賬款同比增長8.9%，主要受業(yè)務(wù)增長影響。其中，貿(mào)易應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2022年的105.9天增加29.1%至2023年的136.7天，主要由于收購寧國海偉所致。
應(yīng)收賬款高企，導(dǎo)致海偉電子流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模長期居高不下，2022年-2024年1-9月分別為3.88億元、5.66億元、5.52億元，其中應(yīng)收賬款占比分別為66.75%、49.24%、54.93%，這一比重遠(yuǎn)高于報(bào)告期各期可比上市公司。
應(yīng)收賬款規(guī)模高企，讓海偉電子面臨較為嚴(yán)峻的回款難問題，如2023年，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為1.31次/年，在可比公司中處于墊底位置，而可比公司最低都超過2.5次/年。
由于應(yīng)收賬款長期居高不下，海偉電子已在招股書中預(yù)警稱，可能存在部分應(yīng)收賬款無法收回的情況，其中貿(mào)易應(yīng)收賬款于2022年、2023年的計(jì)提減值準(zhǔn)備分別為209萬元、476.3萬元，海偉電子表示，倘若客戶的信用狀況惡化，或客戶因任何原因未能結(jié)清公司貿(mào)易應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)，公司可能會遭受進(jìn)一步的減值損失。
核心原材料高度依賴進(jìn)口
銷售端面臨回款難的同時(shí)，海偉電子在采購端也面臨部分原材料嚴(yán)重依賴少數(shù)供應(yīng)商的情況。
2022年-2024年1-9月，海偉電子向前五大供應(yīng)商的采購額分別為1.96億元、1.65億元及1.99億元，分別占采購總額的90.4%、78.6%及80.7%，存在嚴(yán)重依賴少數(shù)大客戶的情形。而可比公司中，僅龍辰科技存在這一現(xiàn)象，其余可比公司均控制在合理的范圍內(nèi)。
其中，對應(yīng)各期向最大供應(yīng)商的采購額分別占采購總額的73.3%、45.3%及44.8%，采購內(nèi)容均為電工級聚丙烯，海偉電子存在向單一供應(yīng)商采購占比超50%的情況。
根據(jù)介紹，2022年最大供應(yīng)商為海偉石化，作為海偉電子向海外供應(yīng)商采購電工級聚丙烯的主體，2023年、2024年1-9月，海偉電子改為直接向供應(yīng)商A、供應(yīng)商C采購，原因是，海偉電子能夠獲得更多外匯并直接向海外供應(yīng)商付款。
據(jù)介紹，供應(yīng)商A是一家于韓國設(shè)立的股份制上市公司，供應(yīng)商C是一家在新加坡成立的企業(yè)，均為境外公司，這意味著海偉電子核心原材料嚴(yán)重依賴進(jìn)口。據(jù)了解，全球范圍內(nèi)電工級聚丙烯的供應(yīng)量有限，通常僅由海外公司提供，使得海偉電子的供貨穩(wěn)定性存在重大不確定性。
海偉電子預(yù)警稱，地緣政治和貿(mào)易緊張局勢可能會對公司的供應(yīng)鏈產(chǎn)生不利影響。
同時(shí)，價(jià)格穩(wěn)定性及匯率波動(dòng)也會直接影響到公司的業(yè)績，根據(jù)灼識咨詢資料，電工級聚丙烯年均價(jià)格由2021年的1.12萬元/噸增至2022年的1.52萬元/噸，其后降至2023年的1.24萬元/噸，2024年前9個(gè)月相對穩(wěn)定地維持在1.29 萬元/噸。
電工級聚丙烯是海偉電子制造電容器基膜的核心材料，不過其超薄基膜產(chǎn)量較低，而客戶（或?yàn)楸葋喌希┮蟛捎贸』どa(chǎn)金屬化膜，為滿足需求，海偉電子于2023年起向競爭對手供應(yīng)商B（推測為銅峰電子）采購超薄基膜。
多家供應(yīng)商同為大客戶
在盤點(diǎn)海偉電子前五大客戶及前五大供應(yīng)商時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)海偉石化、寧國海偉、浩偉電子等3家公司名與海偉電子存在一定相關(guān)性。
據(jù)披露，供應(yīng)商海偉石化及客戶寧國海偉均由同一人士控制。海偉石化于2022年由宋俊青控制，宋俊青為宋文蘭父親。宋文蘭為海偉電子控股股東之一。于2022年，海偉電子委托海偉石化向海外供應(yīng)商A和供應(yīng)商C采購電工級聚丙烯。
寧國海偉是海偉電子五大客戶之一，海偉電子向其出售電容器基膜。在海偉電子于2022年12月31日收購寧國海偉之前，寧國海偉于2022年由宋俊青控制。于2022年，海偉電子向海偉石化的采購金額占公司采購總額的73.7%，而海偉電子向?qū)巼サ匿N售金額占本公司總收入的17.3%。
與此同時(shí)，主要供應(yīng)商浩偉電子亦為海偉電子的客戶。于2023年及截至2024年9月30日止九個(gè)月，浩偉電子為海偉電子的客戶，在此期間海偉電子向浩偉電子銷售金屬化膜。浩偉電子向海偉電子提供的金屬化膜主要以超薄基膜生產(chǎn)，而海偉電子向浩偉電子銷售的金屬化膜主要以中厚基膜生產(chǎn)。
（校對/鄧秋賢）
