【IPO價值觀】靠設備翻新二次IPO，卓?？萍纪粨羯暾埑?成專利

作者：日新 04-08 17:50

來源：愛集微 #IPO價值觀# #卓?？萍? #上市#

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前道量檢測設備是半導體設備市場的重要組成部分，市場規(guī)模占比約為13%。近年來受益國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，中科飛測、上海精測、東方晶源、睿勵儀器、賽騰股份等一批半導體設備商加大了對前道量檢測設備的研發(fā)創(chuàng)新。

其中，曾于2022年6月14日創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，并于2023年1月20日被終止IPO的無錫卓?？萍脊煞萦邢薰荆ê喎Q“卓海科技”）日前再度啟動IPO新征程，其北交所IPO申請已于2025年3月19日獲受理。

退役設備翻新仍是主業(yè)

目前，全球前道量檢測設備供應市場由KLA、AMAT、Hitachi等少數(shù)國際龍頭企業(yè)主導，其市場占有率分別為52%、12%、11%，其他企業(yè)市場份額合計僅25%，國內(nèi)自研品牌的市場份額更是僅有5%（約1.76億美元），國產(chǎn)替代壓力巨大。

與國內(nèi)大部分可比公司選擇自研路線不同，二次IPO的卓海科技主營業(yè)務仍是退役設備的翻新銷售，2021年-2024年，其修復設備的營收分別為1.86億元、2.99億元、3.5億元、4.28億元，占主營業(yè)務營收比重分別為95.35%、95.23%、93.89%、92.24%，其經(jīng)營模式并未改變。

而自研設備于2023年才開始實現(xiàn)創(chuàng)收，2023年-2024年營收分別為509.65萬元、1214.96萬元，占主營業(yè)務營收比重分別為1.37%、2.62%，對卓?？萍嫉挠绊懥θ杂邢?。

值得注意的是，卓海科技此前創(chuàng)業(yè)板IPO被否，與退役設備翻新業(yè)務分不開。

據(jù)介紹，卓?？萍嫉耐艘墼O備業(yè)務翻新過程主要包括：故障診斷、功能修復、精度恢復、產(chǎn)線適配等，主要系生產(chǎn)人員憑借技術經(jīng)驗，結合退役設備各類問題的具體現(xiàn)象表征，快速、精準定位問題的原因所在，針對存在的配件缺失、損壞、老化、功能異常、精度不佳的具體問題及產(chǎn)線適配需求，通過維修、增加配件，調(diào)試、校準等方式實現(xiàn)。卓?？萍颊J為，“公司具備創(chuàng)新特征，符合創(chuàng)業(yè)板定位。”

而創(chuàng)業(yè)板上市委審議后給出的結論是：卓?？萍嘉茨芙Y合行業(yè)情況充分說明其“三創(chuàng)四新”特征，不符合創(chuàng)業(yè)板定位要求，對是否存在對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營有重大不利影響的事項解釋不充分，發(fā)行人不符合《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》第三條、第六條、第十二條，《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第三條、第十八條、第二十八條的規(guī)定。由此，創(chuàng)業(yè)板上市委決定對卓?？萍际状喂_發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請予以終止審核。

此次沖擊北交所，卓?？萍歼x擇的是《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》第2.1.3條的第一款上市標準，即預計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%，卓?？萍颊J為，公司情況符合北交所如上上市標準。

低研發(fā)投入?yún)s突擊專利申請

相比自研，設備翻新對企業(yè)的技術創(chuàng)新能力要求較低，由此，卓?？萍紙蟾嫫趦?nèi)的研發(fā)投入極低，2021年-2024年H1分別為1045.93萬元、1508.33萬元、2842.14萬元、1655.52萬元，其中于2023年、2024年與同為半導體設備維修的華亞智能（半導體設備翻新業(yè)務營收占比不足2%）基本相當，但與其他可比公司相比仍有較大差距。

受研發(fā)投入少影響，卓?？萍嫉难邪l(fā)費用率也較低，2021年-2024年分別為5.36%、4.81%、7.46%、7.25%，僅領先于以精密金屬結構件為主營業(yè)務的華亞智能，而低于其他聚焦技術自研的可比公司。

關于研發(fā)投入力度不及可比公司的原因，卓?？萍颊f明稱，公司對設備翻新的研發(fā)方向側重于修復技術的提升，研發(fā)項目所需投入規(guī)模相對較小；而自研企業(yè)需要開展具體模塊、整機的開發(fā)、設計，研發(fā)領域及鏈條更多、更長，所需投入規(guī)模較大。

即便如此，分析中筆者發(fā)現(xiàn)，卓?？萍加趫蟾嫫趦?nèi)出現(xiàn)突擊申請專利的情況。

根據(jù)其披露數(shù)據(jù)，截至2024年末，卓海科技的專利數(shù)量為96項，其中2021年-2024年分別新增專利6項、4項、24項、47項，合計81項，即報告期內(nèi)新增專利數(shù)量占專利總數(shù)的84.38%。

截至2024年末，卓?？萍嫉陌l(fā)明專利數(shù)量為44項，于2021年-2024年分別新增4項、2項、13項、23項，即報告期內(nèi)新增發(fā)明專利數(shù)量占發(fā)明專利總數(shù)的95.45%，非報告期的發(fā)明專利數(shù)量僅為2項。專利密集獲授權，卓海科技存在為上市而突擊專利之嫌。

與此同時，與可比上市公司相比，卓?？萍嫉膶＠麛?shù)量并不占優(yōu)勢，僅略微優(yōu)于華亞智能，但大幅落后于其他可比公司，如中科飛測、長川科技、精測電子，截至2024年H1，專利數(shù)量分別為558項、933項、2404項。

研發(fā)人員數(shù)量偏少，或是影響卓?？萍紕?chuàng)新實力不及可比公司的原因之一。2023年，其研發(fā)人員數(shù)量為43人（2024年提升至54人），在可比公司中處于墊底狀態(tài)，而可比公司中，航船科技、精測電子、賽騰股份的研發(fā)人員數(shù)量均超1000人。