近期，AI企業(yè)云知聲第三次向港交所遞交主板上市申請，聯(lián)席保薦人為中金公司和海通國際。
云知聲的上市之路可謂一波三折。早在2020年11月，公司就曾嘗試登陸科創(chuàng)板，但在短短3個月后便主動撤回申請。公司于2023年6月轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股并首次提交招股書，又因申請材料到期在2024年3月更新材料。此次第三次沖刺，能否最終圓夢備受市場關(guān)注。
八年累計虧損超26億元
云知聲成立于2012年，定位為智能語音技術(shù)與AI解決方案提供商，覆蓋醫(yī)療、生活、教育等場景。作為國內(nèi)較早布局AGI技術(shù)的企業(yè)，云知聲于2018年推出基于BERT算法的行業(yè)大模型UniCore，2023年發(fā)布600億參數(shù)的自研“山海大模型”，支持多語言生成和行業(yè)知識增強。
在商業(yè)化方面，云知聲主要通過MaaS（模型即服務(wù)）向企業(yè)提供AI能力。2022年至2024年，其生活場景解決方案客戶從373家增長至411家，覆蓋保險、交通等領(lǐng)域；醫(yī)療AI解決方案客戶達166家，提供病歷質(zhì)控、醫(yī)保管理等服務(wù)。此外，公司還通過API、定制化平臺及AI芯片等方式拓展商業(yè)化路徑，2024年外部用戶月調(diào)用量峰值達10.18億次，并售出360萬顆AI芯片。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2024年按收入計，云知聲是中國第四大AI解決方案提供商，市場份額0.6%；同期按收入計，云知聲在中國生活A(yù)I解決方案排名第三、在醫(yī)療AI服務(wù)解決方案排名第四。
然而，亮眼的技術(shù)指標(biāo)及市場地位背后是持續(xù)擴大的虧損黑洞。云知聲的營業(yè)收入從2022年的6億元增加至2024年的9.39億元；但同時其凈虧損同步擴大，從虧損3.75億元，擴大至4.54億元，相較于2022年增長了21.07%，這種“增收不增利”的現(xiàn)象令投資者倍感擔(dān)憂。
更值得警惕的是，云知聲的虧損狀況呈現(xiàn)持續(xù)惡化趨勢。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司自2017年以來已連續(xù)八年虧損，分別虧損1.74億元、2.14億元、2.92億元、2.98億元、4.34億元、3.75億元、3.76億元、4.54億元，累計虧損額高達26.17億元。
高額研發(fā)投入是虧損的主要原因。近三年，云知聲的研發(fā)費用分別為2.87億元、2.86億元和3.7億元，2024年研發(fā)費用占營收比例接近40%。公司在招股書中坦言，由于業(yè)務(wù)仍處于擴張階段，且需持續(xù)投入研發(fā)，未來可能繼續(xù)錄得凈虧損。
云知聲表示，公司未來的收入增長將取決于多重關(guān)鍵因素：持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力、AI技術(shù)的商業(yè)化落地成效、用戶體驗提升、市場競爭力的保持以及客戶群體的拓展。值得注意的是，公司特別強調(diào)，上市后將面臨更高的運營成本和管理開支壓力。
“若無法實現(xiàn)足夠的收入增長并有效控制成本，公司可能持續(xù)面臨虧損局面，甚至難以在短期內(nèi)實現(xiàn)盈利。”云知聲在風(fēng)險提示中直言。
高負債與現(xiàn)金流壓力并存
目前，云知聲正面臨凈負債高企、持續(xù)經(jīng)營性現(xiàn)金流為負等多重財務(wù)壓力。其凈負債從2022年的19.11億元攀升至2024年的27.53億元，增幅達44.06%，引發(fā)市場對其財務(wù)健康狀況的擔(dān)憂。
云知聲指出，凈負債主要源于向部分前投資者授予的贖回權(quán)所形成的非流動負債。值得注意的是，這些贖回權(quán)將在公司正式提交上市申請后終止，但具體執(zhí)行仍需滿足相關(guān)條件。市場分析人士指出，這一特殊負債結(jié)構(gòu)雖然會因上市而消除，但仍反映出公司在發(fā)展過程中對融資的依賴程度。
更為嚴(yán)峻的是，云知聲的經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負。2022年至2024年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出分別為1.66億元、2.84億元、3.19億元，三年累計凈流出達7.69億元，且呈現(xiàn)逐年擴大的趨勢。這種持續(xù)擴大的“失血”狀態(tài)已對公司發(fā)展形成多重制約。
云知聲坦言：“持續(xù)的負現(xiàn)金流不僅限制了公司營運資金的周轉(zhuǎn)能力，更嚴(yán)重壓縮了公司在技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展方面的投入空間?！边@一財務(wù)狀況直接影響了企業(yè)的運營靈活性和長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>
云知聲的財務(wù)風(fēng)險不僅體現(xiàn)在經(jīng)營性現(xiàn)金流的持續(xù)“失血”，更反映在快速膨脹的應(yīng)收賬款規(guī)模上。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司貿(mào)易應(yīng)收款項從3.69億元激增至5.59億元，增幅超過50%。與此同時，公司對應(yīng)收賬款的減值撥備也大幅攀升，從1.38億元增至2.41億元。
更為嚴(yán)峻的是，云知聲的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)長期維持在254-283天的高位，遠超行業(yè)平均水平。這一數(shù)據(jù)意味著，公司從銷售到回款的周期長達約9個月，資金周轉(zhuǎn)效率低下，進一步加劇了現(xiàn)金流壓力。
“客戶的付款能力存在不確定性，我們無法確保所有應(yīng)收賬款都能按時足額回收。”公司在風(fēng)險提示中直言不諱。行業(yè)分析人士指出，長賬期疊加部分客戶自身的經(jīng)營風(fēng)險，可能導(dǎo)致壞賬規(guī)模進一步擴大，從而對云知聲的盈利能力和資金鏈安全構(gòu)成持續(xù)性威脅。
存貨管理方面同樣面臨挑戰(zhàn)。2022年至2024年間，云知聲存貨規(guī)模從3360萬元飆升至1.4億元，增幅高達317%，遠超營收增長速度。這些存貨主要由AI芯片、硬件模塊等核心元器件及合同履約成本構(gòu)成，在AI技術(shù)快速迭代的行業(yè)背景下，該等存貨面臨顯著的減值風(fēng)險。
行業(yè)專家分析指出，在當(dāng)前AI芯片行業(yè)競爭加劇、客戶需求多變的形勢下，過高的存貨水平不僅占用大量營運資金，更可能在未來計提大額減值準(zhǔn)備，進一步侵蝕公司利潤。
面對重重挑戰(zhàn)，云知聲在招股書中坦言，若無法改善現(xiàn)金流，將尋求股權(quán)或債務(wù)融資。但在當(dāng)前市場環(huán)境下，投資者是否愿意為這樣一家“失血”嚴(yán)重的企業(yè)買單，仍是一個巨大的問號。
