北京時間5月29日凌晨英偉達發(fā)布其2026財年第一財季的財務報告。第一季度，英偉達營收再次超出預期，達到441億美元，同比增長69%，市場預期為432.9億美元。凈利潤為199億美元（非通用會計標準），同比增長26%，環(huán)比下降15%。最受關注的數(shù)據(jù)中心業(yè)務同樣超出預期，銷售額同比增長 73% 至 391 億美元，占總營收的88%。

英偉達的財報不僅關乎其自身業(yè)績，更被視為全球AI產(chǎn)業(yè)的風向標。市場期待通過本次財報驗證Blackwell的商業(yè)化潛力、AI推理需求的真實增長以及公司在復雜競爭和政策環(huán)境下的韌性。英偉達本次財報在一定程度上回應了這一預期。英偉達股價在盤后交易中大幅上漲4.25%，每股價格達140.54美元。不過英偉達面臨的問題同樣不容忽視，DeepSeek議題的持續(xù)火爆，云服務廠商開發(fā)并推出專有AI芯片，以及地緣政治與出口管制風險等都是必須長期面對的挑戰(zhàn)。

業(yè)界關注：業(yè)務持續(xù)增長，Blackwell接棒順利

第一季度財報，英偉達實現(xiàn)營收441億美元，同比增長69%，凈利潤199億美元（非通用會計標準）。其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務表現(xiàn)尤為突出，營收391億美元，同比增長73%。游戲和AI PC業(yè)務營收38億美元，創(chuàng)下歷史新高，同比增長42%。此外，專業(yè)可視化業(yè)務和汽車業(yè)務也保持穩(wěn)健增長。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務的增長持續(xù)性是本次財報的關注重點。數(shù)據(jù)中心業(yè)務占英偉達總營收90%左右，是英偉達核心收入來源。市場關注云廠商（如微軟、谷歌）的資本開支能否維持英偉達數(shù)據(jù)中心業(yè)務的高增長。從本次財報來看，數(shù)據(jù)中心部門（包含 AI 芯片及相關部件）銷售額同比增長 73% 至 391 億美元，占總營收的比例88%。英偉達表示，大型云服務提供商貢獻了數(shù)據(jù)中心部門近一半的收入，其中 50 億美元銷售額來自網(wǎng)絡產(chǎn)品。

英偉達新一代Blackwell芯片的銷售情況同樣受到關注。Blackwell芯片在2025財年第四季度創(chuàng)下110億美元的營收紀錄，成為史上增速最快的產(chǎn)品。投資者關注2026財年第一季度Blackwell的銷售是否延續(xù)這一勢頭，尤其是其大規(guī)模生產(chǎn)后的供應鏈穩(wěn)定性。從本次財報來看，Blackwell貢獻了近70%的數(shù)據(jù)中心計算收入。Hopper的過渡接近完成。首席財務官科萊特?克雷斯（Colette Kress）表示，微軟已“部署了數(shù)萬顆 Blackwell GPU，預計將增至數(shù)十萬顆”GB200 產(chǎn)品，這主要得益于其與 OpenAI 的合作關系。

隨著人工智能推理應用的不斷擴展，推理算力的需求也在不斷增長。黃仁勛曾強調(diào)，AI推理（如長思維、多輪對話）的計算需求可能比訓練階段高100倍以上，這將推動市場高性能AI芯片的需求。外界關注英偉達在這一趨勢上的表達。在Parnassus Investments的投資組合經(jīng)理Krishna Chintalapalli看來，作為AI支出的最大受益者，英偉達的吸引力仍然很強。他表示：“在過去的三個月里，我沒有看到任何跡象表明情況發(fā)生了戲劇性的變化?！?/p>

長期挑戰(zhàn)：ASIC芯片與地緣風險不可忽視

不過英偉達面臨的長期挑戰(zhàn)仍將延續(xù)。首先，云服務廠商仍在持續(xù)開發(fā)并推出專有AI芯片，如谷歌的Tensor Processing Unit（TPU）、亞馬遜的Trainium芯片，微軟的Athena芯片，Meta與臺積電合作專有AI芯片，已展開測試。有機構(gòu)估算，ASIC芯片將侵蝕大約15%的增量市場。微軟、谷歌、甲骨文、亞馬遜等都存在縮減資本支出計劃的可能性。

其次，DeepSeek議題仍然持續(xù)火爆。由于在算法和工程技術(shù)上的創(chuàng)新，DeepSeek實現(xiàn)了AI模型的快速訓練和低成本部署，顯著降低了對傳統(tǒng)高算力芯片的依賴。這曾引發(fā)市場對英偉達GPU需求的質(zhì)疑，導致其股價短期暴跌。盡管黃仁勛認為DeepSeek的開源模型將擴大市場對算力的需求，但投資者仍擔憂其長期競爭壓力及對英偉達生態(tài)的沖擊。

此外，地緣政治與出口管制風險不可忽視。英偉達表示，第一季度H20芯片庫存過剩產(chǎn)生了45億美元的費用，若未受限制，公司本應錄得25億美元的額外銷售額。英偉達CEO黃仁勛早些時候曾預計，H20芯片出口限制相關的收入影響約為150億美元。英偉達在財報中表示，如果不考慮最近對其H20芯片的出口限制造成的銷售損失，其業(yè)績預期將高出約80億美元。

在財報電話中，黃仁勛認為，中國是全球最大的AI市場之一，擁有全球半數(shù)的AI人才。如今價值500億美元的中國市場實質(zhì)上已對美國產(chǎn)業(yè)關閉，嚴格的限制更是直接終結(jié)了Hopper架構(gòu)芯片在中國的數(shù)據(jù)中心業(yè)務。

展望未來：新業(yè)務能否彌補增速缺口？

英偉達的營收同比增速已連續(xù)多個季度放緩，從最高的265%降至本財季的69%。投資者關注這是否意味著AI芯片市場正在進入成熟期。英偉達也對2026財年第二季度的業(yè)績進行了展望。營收方面，預計下季度營收額450億美元，同比增速將進一步放緩。因此，英偉達能否通過新業(yè)務（如汽車、機器人）彌補增速缺口，成為新的關注點。

英偉達此前舉辦GTC2025大會，是英偉達產(chǎn)品技術(shù)展示的重要窗口，從中可以看出一些新的策略走向。根據(jù)英偉達的規(guī)劃，Blackwell Ultra 將是接棒Blackwell的下一代架構(gòu)。以此為架構(gòu)的B300 系列，將提供更高的計算性能，配備8組12-Hi HBM3E內(nèi)存，提供高達288GB的板載內(nèi)存，性能相比上一代產(chǎn)品提升 50%。

英偉達還公布了Blackwell Ultra 之后下一代Rubin架構(gòu)的路線規(guī)劃，包括Vera Rubin 和Rubin Ultra兩代產(chǎn)品。Vera Rubin由Rubin GPU和Vera CPU組成，Vera CPU擁有88個定制Arm核心、176個線程；Rubin GPU由兩顆GPU裸Die拼接，擁有288GB HBM4內(nèi)存，F(xiàn)P4峰值推理能力可達50PFLOPS。Rubin Ultra系統(tǒng)由Rubin Ultra GPU和Vera CPU組成，Rubin Ultra GPU將由4顆GPU裸Die拼接，擁有1TB HBM4e內(nèi)存，F(xiàn)P4峰值推理能力可達100PFLOPS。

英偉達還將機器人視作下一個數(shù)萬億美元產(chǎn)業(yè)。GTC2025上，英偉達推出首個開放、可定制的通用人形推理和技能基礎模型Isaac GR00T N1，并與谷歌DeepMind和迪士尼研究中心合作開發(fā)開源物理引擎Newton，用于機器人學習。

可以看出，英偉達希望通過推出高性能、低功耗的產(chǎn)品，保持其在通用AI芯片市場的優(yōu)勢，同時加大在芯片、網(wǎng)絡等領域的全面布局，鞏固其在AI算力領域的領導地位，并通過在具身智能等新興領域的布局，為未來的技術(shù)突破和市場擴展奠定基礎，搶占未來市場的先機。