市場競爭激烈、產(chǎn)品同質(zhì)化一直是困擾我國LED企業(yè)的難題，LED封裝行業(yè)同樣如此。

值得注意的是，伴隨著LED封裝行業(yè)大幅進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，價(jià)格戰(zhàn)和產(chǎn)業(yè)洗牌隨之到來，而疫情的出現(xiàn)讓更多中小廠商被市場淘汰，行業(yè)集中度逐漸提高，行業(yè)整合趨于完成。

作為LED封裝材料廠商，康美特的業(yè)績與發(fā)展也伴隨著LED行業(yè)的起起落落。2014年LED下游應(yīng)用市場需求旺盛，特別是LED照明井噴式發(fā)展，帶動(dòng)了LED封裝市場迅猛發(fā)展，作為國內(nèi)領(lǐng)先的LED封裝膠廠商，康美特的營收也順利突破1.02億元，并于2015年12月收購天津斯坦利100%股權(quán)拓展高性能改性塑料業(yè)務(wù)，2016年11月成功掛牌新三板。

不過，隨著LED行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場進(jìn)入調(diào)整期，康美特也于2019年陷入虧損，并在 2021年4月終止新三板掛牌。

2023年3月4日，康美特科創(chuàng)板上市申請獲上交所受理。從招股書可以看到，從新三板改道科創(chuàng)板，康美特不但在業(yè)績方面更上一個(gè)臺(tái)階，其產(chǎn)品也從LED封裝膠向更高端的Mini LED有機(jī)硅封裝膠擴(kuò)張，但受累于LED行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)市場需求疲軟，2022年康美特業(yè)績再次出現(xiàn)下滑。

從招股書來看，康美特?cái)MIPO募資加碼半導(dǎo)體封裝材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，但并非向集成電路相關(guān)領(lǐng)域展開布局，而是拓寬公司在 Mini/Micro LED、半導(dǎo)體專用照明等新興應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局，仍聚焦于LED行業(yè)。

兩大業(yè)務(wù)差別較大

康美特專注于高分子新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包含電子封裝材料及高性能改性塑料，其電子封裝材料產(chǎn)品已覆蓋SMD、POB、COB及CSP多種LED芯片封裝方式，可應(yīng)用于包封、點(diǎn)膠、模壓、固晶等封裝環(huán)節(jié)，廣泛應(yīng)用于新型顯示、半導(dǎo)體通用照明、半導(dǎo)體專用照明、半導(dǎo)體器件封裝及航空航天等下游領(lǐng)域。

康美特表示，公司電子封裝材料產(chǎn)品性能已達(dá)到與美國杜邦、日本信越、日本稻畑等國際知名廠商相當(dāng)水平，在多個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化突破，在我國LED芯片封裝用電子膠粘劑領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。同時(shí)，公司已成為國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)Mini LED有機(jī)硅封裝膠量產(chǎn)的廠商，產(chǎn)品技術(shù)整體達(dá)到國際先進(jìn)水平，成功進(jìn)入京東方、華為、TCL科技等多家行業(yè)領(lǐng)先客戶供應(yīng)鏈。

由于收購了天津斯坦利，康美特還擁有高性能改性塑料業(yè)務(wù)，經(jīng)鑒定康美特高熱阻改性聚苯乙烯及超輕抗沖防護(hù)材料連續(xù)擠出法生產(chǎn)工藝技術(shù)整體達(dá)到國際先進(jìn)水平，率先實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，下游客戶/終端客戶包含東方雨虹、亞士創(chuàng)能等建筑節(jié)能材料龍頭企業(yè)，信諾、美聯(lián)、韜略等國內(nèi)主要專業(yè)頭盔廠商及京東方、美的集團(tuán)等電子電器龍頭企業(yè)。

因此，康美特認(rèn)為自身符合科創(chuàng)板定位要求，不過，從電子封裝材料及高性能改性塑料兩類產(chǎn)品的工藝技術(shù)和應(yīng)用范圍來看，二者差別較大，并不具備業(yè)務(wù)協(xié)同性。

研發(fā)費(fèi)用對比

對于LED封裝膠來說，中低端市場競爭激烈，高端市場卻被進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)要想在該市場分得一杯羹，首先要做的就是加大研發(fā)投入、積極進(jìn)行產(chǎn)品和技術(shù)升級(jí)，才能不斷搶占進(jìn)口產(chǎn)品的市場份額，避免陷入內(nèi)耗。

根據(jù)招股書披露，2020年至2022年，康美特的研發(fā)費(fèi)用為1871萬元、2650萬元及2589萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為6.59%、5.88%、7.56%，研發(fā)費(fèi)用率整體呈上升趨勢。

康美特連續(xù)三年累計(jì)研發(fā)投入占比6.60%，累計(jì)研發(fā)投入金額7,109.87萬元，符合最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入比例≥5%，或最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額≥6,000萬元的科創(chuàng)屬性相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

通過與同行可比公司對比發(fā)現(xiàn)，2020年至2022年，康美特的研發(fā)費(fèi)用率在業(yè)內(nèi)處于較高水平，但由于各大廠商的營業(yè)收入不一，因此研發(fā)費(fèi)用率較低的回天新材和康強(qiáng)電子，研發(fā)費(fèi)用卻遠(yuǎn)高于其他廠商?？得捞仉m然研發(fā)費(fèi)用率高，但受限于公司營收，整體研發(fā)費(fèi)用在業(yè)內(nèi)處于較低水平。

專利情況對比

除研發(fā)投入外，研發(fā)人員的數(shù)量以及專利情況也能說明各企業(yè)的核心競爭力，更是科創(chuàng)屬性的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之一。

據(jù)康美特披露，公司 2022 年研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例為 23.99%，遠(yuǎn)高于科創(chuàng)屬性規(guī)定的研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例≥10%。

通過與同行可比公司對比發(fā)現(xiàn)，康美特研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例均處于較高水平。

注：康美特截止2022年12月31日；德邦科技截止2021年12月31日；華海誠科截止2022年11月3日；康強(qiáng)電子（總員工數(shù)量未知）、回天新材截止2022年6月30日

在專利數(shù)量方面，康美特表示，目前，公司已建立完整的研發(fā)、生產(chǎn)體系并擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。截至2022年12月31日，公司擁有已獲授權(quán)發(fā)明專利26項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利22項(xiàng)，中國港澳臺(tái)地區(qū)及境外發(fā)明專利4項(xiàng)，擁有境內(nèi)實(shí)用新型專利46項(xiàng)。

注：康美特截止2022年12月31日；德邦科技截止2021年12月31日；華海誠科截止2022年11月3日；康強(qiáng)電子、回天新材截止2022年6月30日

對比同行可比公司發(fā)現(xiàn)，康美特專利數(shù)量雖然低于德邦科技、回天新材，但與華海誠科、康強(qiáng)電子處于同一水平，且遠(yuǎn)高于科創(chuàng)屬性規(guī)定的應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)的發(fā)明專利≥5 項(xiàng)。

康美特表示，近年來，憑借強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，公司先后實(shí)施多項(xiàng)國家級(jí)、省級(jí)重大科研項(xiàng)目，作為課題單位參與了科技部“超高能效半導(dǎo)體光源核心材料及器件技術(shù)研究”、“第三代半導(dǎo)體核心配套材料”兩項(xiàng)國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃、工信部“家電智能控制器綠色制造關(guān)鍵工藝系統(tǒng)集成項(xiàng)目”，并作為課題單位獨(dú)立承擔(dān)了北京市科技計(jì)劃“太陽能光伏組件有機(jī)硅封裝材料的產(chǎn)業(yè)化”課題。公司為工信部第二批專精特新“小巨人”企業(yè)，并入選建議支持的國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)名單（第二批第一年），2022年成功入選北京市市級(jí)企業(yè)技術(shù)中心；子公司天津斯坦利為工信部第三批專精特新“小巨人”企業(yè)，曾榮獲天津市“瞪羚企業(yè)”、天津市“科技領(lǐng)軍培育企業(yè)”等稱號(hào)。

值得一提的是，上述同行可比公司均為專精特新“小巨人”企業(yè)，且除回天新材外，康強(qiáng)電子、德邦科技、華海誠科等半導(dǎo)體材料廠商均承擔(dān)過國家重大科技“02 專項(xiàng)”課題。

此外，科創(chuàng)屬性還有關(guān)于營業(yè)收入的規(guī)定，需要IPO企業(yè)最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率≥20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額≥3億。

由于康美特2022年業(yè)績出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致最近三年的復(fù)合增長率不足20%。營業(yè)收入方面，在兩大業(yè)務(wù)的助力下，康美特2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元，高于3億元的標(biāo)準(zhǔn)，但冗余不高。因此，2023年康美特至少需要穩(wěn)定公司的經(jīng)營狀況，不能再次出現(xiàn)業(yè)績下滑，否則將難以滿足上述規(guī)則。