近年來，在采埃孚、延鋒、哪吒汽車、長安汽車等供應(yīng)鏈企業(yè)及主機(jī)廠支持下，佑駕創(chuàng)新旗下產(chǎn)品持續(xù)出貨并有效轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長動能，已成為我國智駕領(lǐng)域一線創(chuàng)新公司之一，近期又啟動了港股IPO工作，欲成為知行汽車之后，又一家擬登陸資本市場的智駕創(chuàng)新公司。
不過筆者翻閱其招股書發(fā)現(xiàn)，佑駕創(chuàng)新雖然于近年業(yè)績持續(xù)增長，但應(yīng)收賬款問題凸顯，在可比創(chuàng)新公司中規(guī)?？壳埃掖嬖趹?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低、占流動資產(chǎn)比重大等問題；關(guān)聯(lián)方更是成為應(yīng)收賬款的重災(zāi)區(qū)，最大機(jī)構(gòu)股東四維圖新同時(shí)是第二大客戶，待回款規(guī)模最大。
應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升
伴隨營收規(guī)模不斷擴(kuò)大，佑駕創(chuàng)新應(yīng)收賬款（本文指：貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)）的規(guī)模也隨之持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)招股書，2021年-2023年（下稱“報(bào)告期”）分別為1.01億元、2.18億元、3.34億元，年復(fù)合增速達(dá)81.84%，大幅高于同期64.88%的營收增速；與可比公司相比，與專營智駕芯片的地平線和黑芝麻基本相當(dāng)，大幅領(lǐng)先于知行汽車、德賽西威、經(jīng)緯恒潤等可比公司。
不過，隨著規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，佑駕創(chuàng)新應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)的比重也在持續(xù)擴(kuò)大，至2023年為33.62%，僅次于德賽西威，與地平線基本相當(dāng)，高于其他可比公司。與2021年相比，佑駕創(chuàng)新的應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重提升了19.32個(gè)百分點(diǎn)，在可比公司中位列第一，而主營業(yè)務(wù)相似度最為接近的知行汽車，則大幅下降10.41個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，佑駕創(chuàng)新的回款能力并不強(qiáng)，2022年、2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.75次、1.73次，與可比公司相比均處于墊底位置。
招股書披露，佑駕創(chuàng)新2021年-2023年貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)減值撥備分別為440萬元、990萬元及1390萬元，周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為191天、217天及220天，均呈持續(xù)增長趨勢。又因巨額應(yīng)收賬款回收難、回收不及時(shí)，已導(dǎo)致佑駕創(chuàng)新報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額始終為負(fù)值，長期處于高負(fù)債經(jīng)營狀態(tài)。
為解決經(jīng)營所需的資金問題，除了持續(xù)融資，佑駕創(chuàng)新曾出現(xiàn)過應(yīng)付票據(jù)90.7萬元以應(yīng)收票據(jù)300萬元做抵押的情況。佑駕創(chuàng)新警示稱，公司面臨與各類客戶延遲付款和違約有關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，如果客戶因其最終用戶延遲付款或無力支付，公司可能無法收回所有貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)。
大股東同為核心大客戶
如上應(yīng)收賬款中，關(guān)聯(lián)方是重要的欠款單位。
根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，向佑駕創(chuàng)新采購產(chǎn)品和服務(wù)的關(guān)聯(lián)方主要有四維圖新、華設(shè)設(shè)計(jì)、中寰衛(wèi)星、中研智科、上海佑覷、新通智能、江蘇中寰等，合計(jì)采購額分別為23.9萬元、2236.4萬元、6408.9萬元，年復(fù)合增速達(dá)1537.54%，呈極速增長狀態(tài)。
截至報(bào)告期各期末，如上關(guān)聯(lián)方中，除江蘇中寰外，佑駕創(chuàng)新對其他6家關(guān)聯(lián)方的合計(jì)應(yīng)收賬款分別為105.1萬元、2026.5萬元、5511.5萬元，年復(fù)合增長率達(dá)624.16%，且占各年度關(guān)聯(lián)銷售額的比重分別為4.4倍、90.61%、86%，足見佑駕創(chuàng)新面臨的回款壓力之大。
其中，上海佑覷拖欠應(yīng)收賬款情況嚴(yán)重，出現(xiàn)2020年貨款延后至2023年支付的情況。
從規(guī)模上看，四維圖新拖欠佑駕創(chuàng)新的貨款最多，2022年、2023年分別為1741.8萬元、3291.8萬元，占佑駕創(chuàng)新年度應(yīng)收賬款總額的比重分別為8%、9.87%。另外，中寰衛(wèi)星、江蘇中寰也是四維圖新的關(guān)聯(lián)公司，拖欠的應(yīng)收賬款規(guī)模也值得警惕。
佑駕創(chuàng)新與關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款情況
值得注意的是，根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，四維圖新通過北京四維等關(guān)聯(lián)方持有佑駕創(chuàng)新9.69%的股份，接近于實(shí)際控制人劉國清10.19%的持股比例，是佑駕創(chuàng)新第二大股東以及最大機(jī)構(gòu)股東。
資料顯示，四維圖新主要從事導(dǎo)航地圖、智能駕駛、智能座艙、汽車智能網(wǎng)聯(lián)、汽車電子芯片等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，是智能駕駛方案提供商之一。佑駕創(chuàng)新的定位同樣為智能駕駛和智能座艙的解決方案提供商，涉獵領(lǐng)域包括領(lǐng)航、泊車、艙內(nèi)功能等。
目前四維圖新主要向佑駕創(chuàng)新采購零部件，根據(jù)披露數(shù)據(jù)，2022年、2023年，四維圖新均是佑駕創(chuàng)新的第二大客戶，采購額分別為2108萬元、3760.7萬元，占佑駕創(chuàng)新對應(yīng)年度營收比重分別為7.5%、7.9%。
雖然佑駕創(chuàng)新稱，雙方目前不存在實(shí)質(zhì)性競爭關(guān)系，但該公司正計(jì)劃把智能化能力從L0級提升至L4級，并實(shí)現(xiàn)全棧自研。根據(jù)該規(guī)劃，可以預(yù)見，未來雙方大概率會出現(xiàn)較大的業(yè)務(wù)重合，雙方或?qū)幕パa(bǔ)關(guān)系進(jìn)入競爭關(guān)系階段。
（校對/鄧秋賢）
