【IPO價值觀】機構(gòu)突擊入股弘景光電：關(guān)聯(lián)方交易額高增，庫存與回款壓力大

作者：旭亮 2023-08-29

來源：愛集微 #弘景光電# #IPO價值觀# #上市#

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近日，在【IPO價值觀】弘景光電營收高增長：外銷占比高，核心業(yè)務(wù)倚仗單一大客戶一文中提到，弘景光電近年來業(yè)績持續(xù)增長，外銷業(yè)務(wù)越做越大，而核心業(yè)務(wù)之一的全景/運動相機鏡頭和模組業(yè)務(wù)也在2022年暴增12.54倍。

在快速發(fā)展的過程中，投資機構(gòu)或外部股東也看中了弘景光電的潛力，在IPO前一年內(nèi)選擇突擊入股，投資方簽訂的對賭協(xié)議核心訴求就是公司能盡快上市。此外，在業(yè)務(wù)做大的過程中，由于弘景光電的產(chǎn)品定制化程度較高，因此存貨也在快速增長，這對于應(yīng)收賬款加大、有資金壓力的弘景光電，上市募資也是當(dāng)下要務(wù)之一。

IPO前投資機構(gòu)突擊入股

招股書顯示，弘景有限（弘景光電前身）成立于2012年8月1日，注冊資本為100.00萬元，其中，曾偉出資90萬元、饒龍軍出資10萬元。隨后，2016年5月31日，弘景光電（籌）召開創(chuàng)立大會暨第一次股東大會，審議通過了《關(guān)于設(shè)立廣東弘景光電科技股份有限公司的議案》等相關(guān)議案，同意將弘景有限整體變更為股份有限公司。

變更為股份公司后，弘景光電股本結(jié)構(gòu)發(fā)生大變，第一大股東為趙治平，持股比例51%，易習(xí)軍、周東、高國成分別持股25%、21%、3%，創(chuàng)始人曾偉、饒龍軍均不在股東之列。

2021年2月起至2022年10月這一年多內(nèi)，弘景光電發(fā)生多次增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

2021年2月，弘景光電以5.86元/股開始第一次增資，股本由3,768.895萬元增加至3,920.00萬元。

2021年11月，弘景光電13.77元/股增資，吸引了昆石財富、海寧君馬、傳新未來、火炬集團等投資機構(gòu)進來。昆石財富、海寧君馬、傳新未來均認繳新增股本108萬元，各占本次增發(fā)后總股本的2.4793%；火炬集團認繳新增股本43萬元，占本次增發(fā)后總股本的0.9871%。

2022年6月28日，弘景光電進行第三次增資暨第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。本次增資價格為19.8元/股，公司股本由4,356萬元增加至4,606萬元，其中，德賽西威認繳新增股本150萬元，占本次增發(fā)后總股本的3.2566%；勤合創(chuàng)投認繳新增股本100萬元，占本次增發(fā)后總股本的2.1711%。

2022年7月12日，趙治平、周東、易習(xí)軍與德賽西威、勤合創(chuàng)投簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定趙治平、周東、易習(xí)軍分別將其持有弘景光電的45萬股、62萬股和93萬股，合計200萬股股份以18.37元/股轉(zhuǎn)讓給德賽西威、勤合創(chuàng)投，轉(zhuǎn)讓對價合計人民幣3,674萬元，其中向德賽西威轉(zhuǎn)讓120萬股，向勤合創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓80萬股。

2022年9月10日，點亮投資與寧波錦炫簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，點亮投資將其持有弘景光電的合計28.60萬股股份以19.25元/股轉(zhuǎn)讓給寧波錦炫，轉(zhuǎn)讓對價為550.55萬元。

2022年9月21日，弘景光電進行第四次增資，增資價格為25元/股，股本由4,606萬元增加至4,766萬元；其中，立灣投資認繳新增股本120萬元，占本次增發(fā)后總股本的2.5178%；全志科技認繳新增股本40萬元，占本次增發(fā)后總股本的0.8393%。

與多位股東存對賭協(xié)議或關(guān)聯(lián)交易

值得關(guān)注的是，在近些年多次融資過程中，弘景光電也與投資機構(gòu)、外部股東形成了對賭協(xié)議或關(guān)聯(lián)交易。

其中，在A輪融資中，弘景光電與投資方的對賭內(nèi)容涉及盈利等方面要求。2018年、2019年及2020年任一年度，目標(biāo)公司實際凈利潤金額不足協(xié)議承諾凈利潤金額的80%，投資方有權(quán)要求公司股東共同按約定的計算方式對其所持有的全部股份或部分股份進行收購。其中，2018-2020年公司股東承諾的凈利潤分別不低于1,500萬元、2,300萬元、3,400萬元。

而在B輪到D輪融資中，投資方的對賭核心要求是上市。根據(jù)對賭協(xié)議內(nèi)容，弘景光電在2024年12月31日之前未正式提交上市申請或2026年12月31日之前未能在增資方認可的公共證券交易市場（含主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板或其他國內(nèi)外證券交易市場，但不包括新三板）上市。

截至招股說明書簽署日，各投資方與弘景光電、實際控制人及相關(guān)股東就對賭安排的解除已簽署《終止協(xié)議》。

值得關(guān)注的是，在新增的股東中，還有德賽西威等關(guān)聯(lián)交易方。2021年度和2022年度，弘景光電與德賽西威的交易金額分別為14.9萬元和220.82萬元。弘景光電指出，價格均按照市場價格確定，交易真實且價格公允。

此外，報告期內(nèi)，弘景光電向深圳市方正達科技有限公司（簡稱，方正達）主要采購光學(xué)鏡片及鏡頭的吸塑包裝盒，交易金額分別為58.53萬元、87.79萬元和143.18萬元，價格均按照市場價格確定，交易真實且價格公允。

然而，對于與德賽西威、方正達未來持續(xù)的關(guān)聯(lián)交易中，如何確保價格公允等情形，弘景光電并未提及。從關(guān)聯(lián)交易金額來看，弘景光電與關(guān)聯(lián)方的交易額有快速增長的趨勢。

存貨與應(yīng)收賬款逐年增高

據(jù)招股書，弘景光電執(zhí)行以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，根據(jù)客戶訂單量提前采購原材料、組織生產(chǎn)和備貨，公司產(chǎn)品定制化程度較高，具有較強的專用性。

報告期各期末，弘景光電的存貨賬面價值分別為2,896.12萬元、6,793.59萬元和9,218.56萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為18.05%、23.91%和15.55%。

對于逐年高增的存貨，弘景光電表示，如果客戶不能按訂單約定提貨，將造成公司產(chǎn)品滯銷，庫存產(chǎn)品和原材料存在計提大額跌價準(zhǔn)備的風(fēng)險。

報告期內(nèi)，弘景光電存貨周轉(zhuǎn)率分別為 4.85 次/年、3.48 次/年和 3.76 次/年，呈現(xiàn)下降趨勢。2021年以來，為應(yīng)對下游客戶需求的快速增長，弘景光電加大了備貨力度，使得其存貨周轉(zhuǎn)率相比2020年度有所下降。

對比來看，弘景光電的存貨周轉(zhuǎn)率略高于同行業(yè)可比公司平均水平。主要是因為報告期內(nèi)弘景光電只對附加值較高的鏡片后工程進行自行生產(chǎn)，使得自產(chǎn)流程較短，同時，受限于產(chǎn)能不足，弘景光電亦會直接采購鏡片成品，再進行光學(xué)鏡頭、攝像模組的生產(chǎn)和組裝。

除了存貨外，應(yīng)收賬款較大也給弘景光電帶來資金壓力。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為5,075.21萬元、6,257.36萬元和13,953.86萬元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項融資賬面價值分別為35萬元、192.15萬元和149.55萬元，合計占期末資產(chǎn)總額的比例分別為31.86%、22.70%和23.79%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為21.73%、25.62%和31.59%。