隨著消費(fèi)電子、新能源汽車、醫(yī)療電子及相關(guān)電子零部件產(chǎn)品功能多樣化和設(shè)計(jì)復(fù)雜化加深，導(dǎo)致產(chǎn)品功能檢測(cè)種類不斷增加、檢測(cè)精度要求也在不斷提高，使得行業(yè)內(nèi)對(duì)設(shè)備的測(cè)試功能及精度要求逐漸提高。

近日，專注于此的測(cè)控裝備廠商珠海精實(shí)測(cè)控技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：精實(shí)測(cè)控）提交了IPO招股書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。旺盛的下游需求無(wú)疑帶動(dòng)了其收入的增長(zhǎng)，近年來其營(yíng)收呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，近三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.91%。不過高速發(fā)展之下，卻是對(duì)大客戶的過度依賴，尤其是高達(dá)近七成的收入都是由蘋果貢獻(xiàn)，在2023年上半年蘋果收入同比下滑的局勢(shì)下，精實(shí)測(cè)控能否保持經(jīng)營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)？

營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.91%

據(jù)了解，精實(shí)測(cè)控是一家專注于測(cè)試、測(cè)量與控制技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用的，以測(cè)控裝備與測(cè)控?cái)?shù)據(jù)分析協(xié)作工具為核心產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)。公司擁有高復(fù)雜度、高集成度的設(shè)備定制研發(fā)能力，主要服務(wù)于消費(fèi)電子、新能源汽車以及白色家電等領(lǐng)域頭部企業(yè)，為其零部件與整機(jī)提供覆蓋研發(fā)設(shè)計(jì)、試驗(yàn)驗(yàn)證、產(chǎn)線量產(chǎn)等全流程的測(cè)控裝備及測(cè)控?cái)?shù)據(jù)增值服務(wù)，主要產(chǎn)品包括測(cè)試儀器、單機(jī)測(cè)試設(shè)備、自動(dòng)化組裝與測(cè)試線體、試驗(yàn)裝備、產(chǎn)線及試驗(yàn)裝備數(shù)據(jù)化系統(tǒng)等。

從業(yè)績(jī)來看，2020年至2022年，精實(shí)測(cè)控營(yíng)業(yè)收入分別為2.94億元、4.33億元、5.67億元，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，最近三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 38.91%。

從招股書得知，該公司營(yíng)收得以持續(xù)增長(zhǎng)，主要是在自動(dòng)化測(cè)試行業(yè)保持蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)下，其陸續(xù)開發(fā)并量產(chǎn)了 SiP 測(cè)試設(shè)備、高性能低頻聲學(xué)屏蔽箱等新產(chǎn)品，切實(shí)解決客戶面臨的各類檢測(cè)問題并得到客戶認(rèn)可，銷售規(guī)模隨之?dāng)U大；加之其憑借在測(cè)控設(shè)備尤其是單機(jī)測(cè)試設(shè)備的優(yōu)勢(shì)地位，不斷延伸進(jìn)入新產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，擴(kuò)大銷售規(guī)模，收入顯著增長(zhǎng)。

具體來看，精實(shí)測(cè)控收入的增長(zhǎng)主要是靠單機(jī)測(cè)試設(shè)備產(chǎn)品銷售規(guī)模的不斷增長(zhǎng)。2021 年度，其單機(jī)測(cè)試設(shè)備營(yíng)業(yè)收入的增量主要來自 SiP 測(cè)試設(shè)備。該設(shè)備可滿足無(wú)線耳機(jī)芯片在封裝測(cè)試中微型化、高精度測(cè)試要求，并于 2021 年度開始批量生產(chǎn)與交付，使得當(dāng)年度該品類設(shè)備有較大幅度增長(zhǎng)，亦帶動(dòng)了單機(jī)測(cè)試設(shè)備業(yè)務(wù)及整體收入規(guī)模擴(kuò)張。

2022年度，其單機(jī)測(cè)試設(shè)備營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)主要得益于電子測(cè)試設(shè)備及聲學(xué)測(cè)試設(shè)備的收入增長(zhǎng)。主要是當(dāng)年度消費(fèi)電子國(guó)際頭部客戶的新系列產(chǎn)品發(fā)布與原有產(chǎn)品升級(jí)迭代較多，帶動(dòng)檢測(cè)需求顯著增加，以及其成功量產(chǎn)低頻聲學(xué)屏蔽箱，并取得下游客戶較大規(guī)模訂單。

而從毛利率來看，2020年至2022年，精實(shí)測(cè)控主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 44.79%、45.85%和 55.46%，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這體現(xiàn)出其業(yè)務(wù)持續(xù)盈利能力較強(qiáng)，不過不可否認(rèn)的是，其毛利率走勢(shì)存在較大的波動(dòng)。

對(duì)此精實(shí)測(cè)控解釋稱，毛利率波動(dòng)主要是產(chǎn)品不斷向不同受測(cè)對(duì)象領(lǐng)域進(jìn)行延伸，不同受測(cè)對(duì)象的檢測(cè)設(shè)備受其競(jìng)爭(zhēng)情況、產(chǎn)品配置需求、產(chǎn)品成熟度等因素影響，毛利率存在較大區(qū)別；且產(chǎn)品為非標(biāo)定制化產(chǎn)品，各類客戶對(duì)終端產(chǎn)品的檢測(cè)需求與功能要求存在差異，同類迭代產(chǎn)品間在技術(shù)工藝、功能偏向和原料材質(zhì)上亦存在區(qū)別，項(xiàng)目訂單的個(gè)性化配置導(dǎo)致項(xiàng)目間銷售單價(jià)、單位成本和毛利率存在較大差異。

對(duì)比同行，智立方、博杰股份、華興源創(chuàng)、博眾精工毛利率平均值分別為48.83%、44.20%、44.07%，精實(shí)測(cè)控與之較為接近。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后：蘋果貢獻(xiàn)超七成收入

再來看客戶，精實(shí)測(cè)控的客戶包括蘋果公司、微軟、亞馬遜、META 等全球知名高科技公司，富士康、廣達(dá)集團(tuán)、立訊精密、歌爾股份等全球知名電子產(chǎn)品智能制造商，格力電器、美的集團(tuán)等白色家電龍頭企業(yè)，以及吉利汽車、廣汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車等知名新能源汽車集團(tuán)。

不過，受消費(fèi)電子、新能源汽車及白色家電等下游行業(yè)品牌集中度較高等因素影響，智能裝備制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)主要客戶往往較為集中。2020年至2022年，精實(shí)測(cè)控對(duì)前五大客戶的銷售收入為2.38億元、2.58億元、3.99億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 81.03%、59.49%和 70.35%，集中度相對(duì)較高。

需要注意的是，精實(shí)測(cè)控最終用于蘋果產(chǎn)品的直接與間接銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 69.47%、67.67%和 75.26%。近年來，盡管該公司在白色家電與新能源汽車領(lǐng)域內(nèi)取得了業(yè)務(wù)突破，但在近幾年內(nèi)貢獻(xiàn)的收入相對(duì)有限，也就是說，短期內(nèi)其產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域仍將主要集中于以蘋果公司為終端客戶的消費(fèi)電子領(lǐng)域業(yè)務(wù)為主。

作為精實(shí)測(cè)控主要終端客戶，蘋果2020年至2022年的銷售收入分別為 2745.15億美元、3658.17 億美元及 3943.28 億美元，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。不過在2023年上半年，受通脹加劇、利率上升及貨幣匯率變化等宏觀環(huán)境因素影響，蘋果公司半年度產(chǎn)品出貨量及銷售收入同比均有所下降。

長(zhǎng)期來看，若蘋果公司不能保持持續(xù)創(chuàng)新能力與產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，蘋果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將可能因此受到重大不利影響。而這對(duì)于精實(shí)測(cè)控業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性、持續(xù)性以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響自然不言而喻。