業(yè)內(nèi)周知，芯片按照應(yīng)用場景的不同，可分為消費級、工業(yè)級、車規(guī)級與軍用級，其中軍用領(lǐng)域?qū)π酒a(chǎn)品的穩(wěn)定性、可靠性和安全性要求較高，行業(yè)進(jìn)入具備較高的壁壘。

受限于國內(nèi)高端人才的缺乏及較為落后的芯片設(shè)計、制造工藝水平，高端軍用芯片仍需依賴進(jìn)口。不過，由于軍用芯片具備一定的特殊性，采用國產(chǎn)自主研發(fā)芯片已經(jīng)成為行業(yè)趨勢。

在此情況下，越來越多本土廠商從軍用芯片賽道上脫穎而出，芯谷微便是其中之一。

持續(xù)加大研發(fā)投入，但規(guī)模不及同行

與其他芯片領(lǐng)域一樣，軍用芯片領(lǐng)域也是技術(shù)驅(qū)動型，對技術(shù)先進(jìn)性要求較高。

因此，2020年至2022年，芯谷微持續(xù)加大研發(fā)投入，公司研發(fā)費用占同期營業(yè)收入的比例分別為11.26%、17.70%和26.88%。剔除報告期各期股份支付影響后，芯谷微研發(fā)費用率分別為9.76%、15.35%和19.09%，還是遠(yuǎn)超最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，這一科創(chuàng)屬性評價標(biāo)準(zhǔn)。

對比同行業(yè)廠商來看，芯谷微研發(fā)費用率較高，且增長幅度較大。

不過，由于芯谷微業(yè)務(wù)體量較小，其研發(fā)費用金額相對同行卻處于較低水平，2020年至2022年分別為725.15萬元、1,762.92萬元和3,999.29萬元，剔除累計研發(fā)投入（扣除股份支付）金額僅為4,997.60萬元。

回款周期較長，壞賬金額持續(xù)攀升

除重視研發(fā)投入外，軍用芯片廠商的業(yè)績同樣受市場需求影響。日前，在《芯谷微：業(yè)務(wù)體量不及同行，高毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢》一文中，集微網(wǎng)分析當(dāng)前雖然民用芯片市場已經(jīng)出現(xiàn)需求疲軟，但軍用芯片市場仍維持增長趨勢，2020年至2022年期間，包括芯谷微、臻鐳科技、鋮昌科技、雷電微力在內(nèi)的廠商業(yè)績均保持增長。

值得一提的是，作為軍工芯片廠商，芯谷微也與國博電子、鋮昌科技等廠商一樣，面臨銷售回款周期較長、應(yīng)收賬款持續(xù)攀升等問題。

2020年至2022年末，芯谷微應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)賬面余額分別為4,319.94萬元、7,060.49萬元和13,604.29萬元，占營業(yè)收入的比例分別為67.07%、70.90%和91.42%。

事實上，除超高的應(yīng)收賬款金額帶來的回款壓力外，由此帶來的壞賬損失風(fēng)險也不容小覷。2020年至2022年，芯谷微的壞賬準(zhǔn)備余額分別為236.78萬元、422.42萬元及966.17萬元。

造血能力不足，不斷融資“補(bǔ)血”

據(jù)了解，由于芯谷微的下游客戶主要為國內(nèi)大型軍工集團(tuán)下屬單位，結(jié)算付款流程較長，且部分使用商業(yè)匯票等方式結(jié)算，導(dǎo)致公司的營業(yè)收入并沒有變?yōu)檎娼鸢足y，還停留在“賬面富貴”階段。

在此情況下，2020年至2022年，芯谷微經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別1,443.70萬元、827.25萬元和2,235.31萬元，占同期凈利潤比例分別為38.92%、19.43%和38.67%。雖然是凈流入狀態(tài)，但公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不及同期凈利潤一半。

芯谷微也坦言，隨著經(jīng)營規(guī)模和研發(fā)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司營運資金需求日益增加，若公司客戶不能按時回款，存貨周轉(zhuǎn)不佳，可能出現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額減少甚至為負(fù)的情形，進(jìn)而導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

事實上，在自身造血能力不足的情況下，為滿足公司運營資金需求，芯谷微不斷通過股權(quán)融資，獲得外部資金注入來“補(bǔ)血”。

2020年至2022年，芯谷微籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為850.00萬元、29,237.83萬元、20,195.29萬元，主要為公司進(jìn)行股權(quán)融資，收到股東增資款。其中，公司通過吸收投資收到的現(xiàn)金分別為850.00萬元、29,400.00萬元和20,210.00萬元。

此次IPO上市，芯谷微擬募資約8.5億元，其中1億元用于補(bǔ)充流動資金，某種程度上是為了后續(xù)發(fā)展“補(bǔ)充彈藥”，也反映了芯谷微的資金焦慮。