電動化和智能化是汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革方向，而技術(shù)演進加速了整車行業(yè)的發(fā)展。近期落幕的上海車展吸引了1000余家企業(yè)參展，展出整車1500余輛，其中新能源車占比超過1/2，全球首發(fā)車及眾多概念車發(fā)布數(shù)量均創(chuàng)新高。本屆上海車展成為新能源車的主場，搭配國產(chǎn)內(nèi)外飾等配件的汽車產(chǎn)品也讓行業(yè)刮目相看。

其中，比亞迪、吉利、長城等自主品牌的新車型備受關(guān)注，這與國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的配套日益強盛密切相關(guān)。金鐘股份、拓普集團、福賽科技等配件廠商先后登陸A股市場。近期，合肥匯通控股股份有限公司（簡稱，匯通控股）也開啟A股IPO，擬募資8.1億元用于汽車飾件擴產(chǎn)建設(shè)項目、汽車車輪總成分裝項目等。

自主品牌崛起，帶飛匯通控股

近幾年，在全球電動化趨勢下，擁有先發(fā)優(yōu)勢的中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈在新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展迅猛。

2022年更是國內(nèi)自主品牌車企高歌猛進的一年，年度新能源乘用車產(chǎn)銷分別完成671.6萬輛和654.9萬輛，同比分別增長97.77%和94.26%。比亞迪汽車、奇瑞汽車、長城汽車等車企產(chǎn)銷量表現(xiàn)突出。

隨著國內(nèi)自主品牌汽車在新能源汽車領(lǐng)域的快速發(fā)展，以及合肥在新能源汽車產(chǎn)業(yè)中的區(qū)位優(yōu)勢，匯通控股業(yè)務進入了快速增長期。

據(jù)招股書顯示，匯通控股從事汽車造型部件和汽車聲學產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及汽車車輪總成分裝業(yè)務。截至目前，已與比亞迪汽車、奇瑞汽車、長城汽車、江淮汽車、蔚來汽車、零跑汽車、大眾汽車（安徽）等整車生產(chǎn)企業(yè)建立了一級配套合作關(guān)系。

營收方面，2019年-2021年度及2022年1-6月（下稱，報告期），匯通控股營業(yè)收入分別為26,640.03萬元、29,296.18萬元、41,719.73萬元和25,512.93萬元；同期，可比公司的營收均值分別為205396.33萬元、245724.59萬元、420381.71萬元、247431.15萬元，低于拓普集團、金鐘股份等同行可比公司的營收。

報告期內(nèi)，匯通控股實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3,366.7萬元、4,371.58萬元、5,690.96萬元及6,289.62萬元；同期同行可比公司的均值分別為18708.67萬元、24671.19萬元、37886.27萬元、25730.56萬元。

分業(yè)務來看，造型部件產(chǎn)品業(yè)務方面，2019-2021年度及2022年1-6月，公司造型部件產(chǎn)品的銷售收入分別為14,836.12萬元、17,410.32萬元、29,084.58萬元和19,812.93萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為56.62%、60.21%、70.43%和78.32%。

格柵也是公司的核心產(chǎn)品之一，2019-2021年度及2022年1-6月，公司汽車格柵銷售收入分別為5,405.26萬元、8,736.91萬元、15,493.65萬元和11,715.08萬元，2019-2021年復合增長率為69.3%。

此外，新能源汽車配套銷售收入分別為715萬元、855.39萬元、9,561.94萬元和11,765.66萬元。

匯通控股業(yè)績的增長，得益于其大客戶的快速發(fā)展。

匯通控股目前客戶主要是自主品牌汽車主機廠，尤其是來源于比亞迪的貢獻。匯通控股2021年業(yè)績出現(xiàn)了大幅增長，這主要系對比亞迪的銷售金額出現(xiàn)了大幅增長。2020年比亞迪位列匯通控股第五大客戶，銷售金額為1163.27萬元，到了2021年，比亞迪上升為第二大客戶，銷售金額達到1.04億元；2021年匯通控股營收增長1.24億元，其中9254.19萬元來自比亞迪。2022年1-6月，比亞迪成為該公司第一大客戶，銷售金額達到1.17億元。

此外，匯通控股向奇瑞汽車銷售金額持續(xù)增加，也是匯通控股收入增長的重要原因之一。2020年，匯通控股營收同比增長2656.15萬元，奇瑞汽車銷售金額增長2378.61萬元；2021年，向奇瑞汽車銷售金額由1.23億元增加到1.74億元，如此看來，公司營收增長幾乎均來自比亞迪、奇瑞汽車兩大客戶。

大客戶集中，回款與議價能力成隱憂

招股書顯示，報告期內(nèi)，匯通控股的客戶集中度一直較高，前五大客戶主營業(yè)務收入占比分別達到90.32%、89.51%、93.79%、95.91%。作為一級配套供應商，匯通控股下游整車行業(yè)集中度較高。

2022年1-6月，主要客戶比亞迪汽車、奇瑞汽車、江淮汽車、長城汽車、蔚來汽車合計主營業(yè)務收入占比為93.82%，客戶集中度較高。

匯通控股在招股書中指出，如主要客戶的訂單量大幅下滑，可能導致公司業(yè)績受到較大影響。此外，如主要客戶出現(xiàn)經(jīng)營困難，可能導致公司應收賬款、前期投入等無法收回，進而對公司業(yè)績和經(jīng)營風險產(chǎn)生不利影響。

從經(jīng)營結(jié)果來看，在營業(yè)收入增長的情況下，匯通控股的應收賬款余額也保持較高的規(guī)模，報告期各期末分別為1.29億元、1.51億元、2.08億元、1.81億元，占當年營業(yè)收入的比例分別為48.27%、51.64%、49.75%和35.54%。

從應收賬款周轉(zhuǎn)率來看，報告期內(nèi)，匯通控股分別為2.48次/年、2.09次/年、2.33次/年、2.62次/年，可比公司平均值為3.62次/年、3.31次/年、3.47次/年、3.2次/年。與另外三家競對相比，匯通控股的應收賬款周轉(zhuǎn)率較低，匯通控股指出，主要系公司規(guī)模和客戶結(jié)構(gòu)等差異所致。

對于應收賬款風險，匯通控股認為，公司應收賬款賬齡結(jié)構(gòu)良好，一年以內(nèi)賬齡的應收賬款占比超過97%，且主要為比亞迪汽車、奇瑞汽車、江淮汽車、長城汽車等綜合實力強、信譽度高的主機廠，往來回款情況正常。

值得關(guān)注的是，或是出于對客戶回款的信心，匯通控股在壞賬的會計處理方面與同行相比偏樂觀。雖然匯通控股1年以內(nèi)應收賬款占比較高，但是公司按賬齡組合計提壞賬準備的計提比例遠低于同行業(yè)可比公司。報告期內(nèi)，匯通控股對1年以內(nèi)應收賬款壞賬計提比例為3%，而同行業(yè)可比公司計提比例為5%。

事實上，對于壞賬的會計處理方面，匯通控股就曾受到監(jiān)管的注意。早在2020年6月，匯通控股申報精選層掛牌時，將2019年1年以內(nèi)應收賬款壞賬計提比例由3%降為1%，而同行可比公司仍為5%。

當時監(jiān)管方在審核問詢函內(nèi)，要求公司說明在日常經(jīng)營業(yè)務以及主要客戶未發(fā)生重大變化的情況下作出壞賬計提比例(預期信用損失率)變更的依據(jù)及合理性，是否存在濫用會計估計變更或利用會計估計變更調(diào)節(jié)業(yè)績的情形。

隨著匯通控股終止精選層掛牌申請，上述問詢函最終并未獲得公司回復。本次IPO，市場高度關(guān)注匯通控股對于壞賬處理的問詢回復。

此外，隨著國內(nèi)自主品牌的市場地位、品牌影響力等因素的提升，其議價能力會越來越強，對上游供應商的綜合運營能力、技術(shù)開發(fā)能力、生產(chǎn)供貨能力、物流配套能力、成本管理能力的要求會越來越高，尤其是當前主機廠的內(nèi)卷加劇，車企對上游供應商“年降”需求越強，匯通股份的議價能力也會受到影響。