國內(nèi)LED行業(yè)興起于2000年，經(jīng)過多年的發(fā)展，LED產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)日趨完善，誕生了三安光電、華燦光電、木林森、國星光電、京東方、TCL科技等大量企業(yè)，遍布LED襯底、外延、芯片、封裝和照明應用各個環(huán)節(jié)，也悄然帶動了更上游的設備和材料廠商實現(xiàn)飛躍發(fā)展。

康美特便是其中之一，作為國內(nèi)知名的LED封裝膠企業(yè)，康美特客戶群體已覆蓋眾多LED封裝企業(yè)，包括歐司朗、三星電子、首爾半導體、Lumileds、億光電子、光寶科技、國星光電、鴻利智匯及木林森。

受房地產(chǎn)及LED行業(yè)影響，業(yè)績承壓

與LED行業(yè)一樣，國內(nèi)LED封裝膠廠商在中低端市場展開了激烈的競爭，價格戰(zhàn)充斥在整個行業(yè)，但高端封裝膠卻需要向美國杜邦、日本信越、日本稻畑等國際知名廠商進口。

目前，國內(nèi)LED封裝膠行業(yè)內(nèi)卷嚴重，并未產(chǎn)生境內(nèi)上市公司，康美特正在沖擊科創(chuàng)板上市。在境外資本市場上，競爭對手美國杜邦、日本信越、日本稻畑均為上市公司，但前述公司為大型綜合化工企業(yè)，與康美特并不具備可比性，僅在港股上市公司駿碼半導體與康美特同屬于LED封裝膠企業(yè)。

因此，集微網(wǎng)將駿碼半導體和從事半導體封裝材料業(yè)務的德邦科技、華海誠科、康強電子，以及從事電子膠粘劑業(yè)務的回天新材，與康美特進行業(yè)績對比，以供半導體投資者和行業(yè)人員參考。

2020至2022年，康美特的營業(yè)收入分別為28,371.17萬元、45,083.74萬元和34,257.22萬元，公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,981.65萬元、3,285.97萬元和4,814.75萬元，公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,623.03萬元、3,102.28萬元和4,049.66萬元。

注：由于駿碼半導體為港股上市公司，其經(jīng)營數(shù)據(jù)以港元為計數(shù)單位，其他廠商計數(shù)單位均為人民幣（下同）

從營業(yè)收入和凈利潤來看，康美特在上述企業(yè)中均處于中等水平，不過，其2022年營收已經(jīng)出現(xiàn)下滑，值得警惕。

究其原因，集微網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，康美特的主營業(yè)務除電子封裝材料外，還在2015年末收購天津斯坦利100%股權拓展高性能改性塑料業(yè)務，該產(chǎn)品主要應用于建筑節(jié)能、運動及交通領域的頭部安全防護、電器及鋰電池等易損件防護。

2020年至2021年，康美特高性能改性塑料產(chǎn)品銷售收入規(guī)模為1.46億元于2.33億元，銷售收入占比分別為52.64%、52.04%，略高于電子封裝材料。由于受到房地產(chǎn)行業(yè)需求下滑影響，2022年康美特高性能改性塑料產(chǎn)品銷售收入規(guī)模大幅下滑至1.36億元，占比40.10%。

康美特坦言，未來，若房地產(chǎn)市場景氣度持續(xù)低迷，對公司高熱阻改性聚苯乙烯的銷售收入及利潤規(guī)模可能產(chǎn)生不利影響。

僅從電子封裝材料來看，2020年至2022年，康美特的銷售收入規(guī)模為1.3億元、2.15億元及2.03億元。集微網(wǎng)從招股書中發(fā)現(xiàn)，2022年康美特來自半導體通用照明、專用照明市場及半導體器件封裝應用的收入均已經(jīng)出現(xiàn)下滑。

作為同行廠商，駿碼半導體方面同樣如此，2020年和2021年，其營收為1.72億港元和2.49億港元，但2022年前三季度卻出現(xiàn)同比下滑7.88%，營收僅1.69億港元。與公司業(yè)績頹勢一樣的是其股價，截止2023年3月17日收盤，駿碼半導體股價為0.241港元，總市值僅1.7億港元。

第一大客戶多次減產(chǎn)，募投擴產(chǎn)消化成疑

事實上，由于LED終端應用出現(xiàn)市場波動、需求疲軟的態(tài)勢，不僅是LED封裝膠廠商，整個上下游廠商均受困于此。

在康美特2022年的前五大客戶中，第一大客戶瑞晟光電、第三大客戶鴻利智匯、第四大客戶歐司朗和第五大客戶弘晟光電均為其電子封裝材料客戶，銷售占比分別為9.92%、4.49%、3.29%及2.42%。

值得注意的是，瑞晟光電曾在2022年9月發(fā)布《2022調(diào)價通知函》表示，“我們行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，庫存積壓，行業(yè)產(chǎn)品售價與成本價出現(xiàn)嚴重倒掛。為應對危機，公司從4月份開始就多次減產(chǎn)?！比痍晒怆娞寡裕驗槭蹆r與成本嚴重倒掛，公司暫時沒有加產(chǎn)能計劃。

2023年1月，鴻利智匯發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計凈利潤為1.44億元至1.81億元，同比下降31.95%至45.86%。鴻利智匯表示，本報告期，受國內(nèi)疫情反復、俄烏沖突、全球通脹等復雜的國內(nèi)外環(huán)境影響，LED市場需求下滑，市場競爭加劇，公司業(yè)務發(fā)展承壓。

木林森（歐司朗）方面也在其2022年業(yè)績預告中表示，由于疫情反復影響，以及防疫措施的執(zhí)行，導致市場需求下降，對國內(nèi)業(yè)績帶來影響。2022年公司盈利預計在2億元至2.3億元之間，同比下滑82.74%至80.16%。

在LED行業(yè)市場需求下滑、售價與成本嚴重倒掛的背景下，減產(chǎn)似乎已經(jīng)成為整個行業(yè)的趨勢。

康美特方面，2020年至2022年，其電子封裝材料產(chǎn)能利用率分別為61.93%、97.72%及86.30%；高性能改性塑料產(chǎn)能利用率分別為75.26%、101.31%及61.12%。

招股書顯示，康美特此次IPO擬募資3.7億元，其中1.99億元用于投建半導體封裝材料產(chǎn)業(yè)化項目，6561.59萬元用于貝倫研發(fā)實驗室項目，1.1億元用于補充流動資金。其中半導體封裝材料產(chǎn)業(yè)化項目擬建設年產(chǎn) 1,500 噸 Mini/Micro LED、半導體專用照明用電子封裝材料生產(chǎn)線。

不過，從2020年至2022年，康美特半導體專用照明用電子封裝材料產(chǎn)品銷售收入分別為2,882.49萬元、4,828.27萬元及3,577.56萬元，2022年相對2021年下滑25.9%。在業(yè)績下滑的情況下，積極擴產(chǎn)新產(chǎn)能不免讓人懷疑其后續(xù)產(chǎn)能消化能力。