隨著新能源汽車(chē)滲透率的提高，造車(chē)新勢(shì)力的發(fā)展速度也隨之加快；再加上以智能手機(jī)、VR/AR、可穿戴設(shè)備等新興產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)張，以及在“碳中和”的背景下，稀土永磁材料在新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子、節(jié)能家電、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電機(jī)等領(lǐng)域得到更為廣泛的應(yīng)用，行業(yè)發(fā)展空間也順勢(shì)提升。

旺盛的終端市場(chǎng)需求無(wú)疑帶動(dòng)著該材料產(chǎn)量的增長(zhǎng)，據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)稀土永磁材料產(chǎn)量達(dá)到21.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.64%。在這一向好趨勢(shì)下，行業(yè)內(nèi)的相關(guān)廠商也紛紛開(kāi)啟了上市征程，并多選擇在創(chuàng)業(yè)板上市。

在這當(dāng)中，天和磁材于2020年9月首次向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺未果后，又于2022年3月轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所主板；京磁股份今年6月份啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市；中科磁業(yè)創(chuàng)業(yè)板IPO也于7月首發(fā)過(guò)會(huì)。近日，包頭市英思特稀磁新材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：英思特）也提交了招股書(shū)擬創(chuàng)業(yè)板上市。

查閱招股書(shū)，在2019年取得終端品牌商蘋(píng)果的合格供應(yīng)商資質(zhì)后，通過(guò)日漸加強(qiáng)與蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的深度合作，英思特2021年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都取得了近乎翻倍的增長(zhǎng)。相應(yīng)地，與蘋(píng)果合作程度的加深，也深刻地影響著其業(yè)務(wù)收入占比和毛利率的波動(dòng)走勢(shì)。

其中，單磁體應(yīng)用器件產(chǎn)品2020年的收入占比由上年的68.31%驟降至24.95%，與之相對(duì)，磁組件應(yīng)用器件產(chǎn)品收入占比又由2019年的31.69%增長(zhǎng)至2020年的75.05%，而其毛利率也在2020年得到翻倍增長(zhǎng)。誠(chéng)然，大客戶(hù)蘋(píng)果為其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)作出了不菲的貢獻(xiàn)，不過(guò)在與之深度的綁定下，英思特又是否會(huì)上演“成也蘋(píng)果，敗也蘋(píng)果”的困局？

與蘋(píng)果深度綁定：2021年業(yè)績(jī)近乎翻倍增長(zhǎng)

英思特是一家主要從事稀土永磁材料應(yīng)用器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司專(zhuān)注于磁性器件終端應(yīng)用技術(shù)開(kāi)發(fā)，為客戶(hù)提供磁路設(shè)計(jì)、精密加工、表面處理、智能組裝等綜合性解決方案。公司根據(jù)終端客戶(hù)對(duì)新產(chǎn)品在功能和設(shè)計(jì)方面的需求，同步參與新產(chǎn)品的磁性器件開(kāi)發(fā)，為磁性器件的設(shè)計(jì)、試制、測(cè)試和優(yōu)化提供完整的技術(shù)支持。

主要產(chǎn)品包括單磁體應(yīng)用器件和磁組件應(yīng)用器件，應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、智能手機(jī)、電子配件產(chǎn)品、智能家居產(chǎn)品等，目前已經(jīng)成為蘋(píng)果、微軟、小米、華為、聯(lián)想、reMarkable、羅技等多家國(guó)際知名消費(fèi)電子品牌商的稀土永磁材料應(yīng)用器件主要供應(yīng)商之一。

根據(jù)招股書(shū)披露，2019年至2022年一季度，英思特分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.27億元、3.75億元、6.70億元、2.03億元，相應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為42.72萬(wàn)元、7104.34萬(wàn)元、1.27億元、3678.82萬(wàn)元。

可以看出，2020年至2021年，僅用一年時(shí)間英思特的營(yíng)收和凈利潤(rùn)就幾乎實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。從招股書(shū)獲悉，英思特于2019年取得終端品牌商蘋(píng)果的合格供應(yīng)商資質(zhì)，并于2019年10月開(kāi)始向富士康集團(tuán)、捷普科技、可成集團(tuán)等蘋(píng)果的制造服務(wù)商和組件生產(chǎn)商供貨。

再結(jié)合大客戶(hù)占比的變動(dòng)來(lái)看，近年來(lái)，英思特向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為52.63%、69.67%、64.35%和65.27%，主要包括富士康、立訊精密、捷普、比亞迪、群光電子、可成集團(tuán)等，上述客戶(hù)均為蘋(píng)果、微軟、華為、聯(lián)想、小米等國(guó)際知名消費(fèi)電子品牌商的代工廠。其中，最終應(yīng)用于蘋(píng)果終端產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為8.65%、60.29%、62.29%和61.47%，2020年占比明顯大幅提升。

由此可以推出，英思特2021年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，與其進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈并進(jìn)行深度合作有著密不可分的關(guān)系。從產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的演變來(lái)看，2011年成立時(shí)，英思特產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)電機(jī)、家電、玩具等領(lǐng)域。2013年，該公司開(kāi)始進(jìn)入桌面端消費(fèi)電子領(lǐng)域。2020年又開(kāi)始進(jìn)入移動(dòng)端消費(fèi)電子領(lǐng)域。可以說(shuō)，從家電到桌面端消費(fèi)電子、再到移動(dòng)端消費(fèi)電子領(lǐng)域，一路以來(lái)，英思特都適時(shí)地把握住了消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇，而且通過(guò)與手機(jī)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的共同成長(zhǎng)，也順勢(shì)進(jìn)入并日漸加強(qiáng)與蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的深度合作，這也使得其業(yè)績(jī)?nèi)〉昧送伙w猛進(jìn)的增長(zhǎng)。

高附加值產(chǎn)品訂單推動(dòng)毛利率遙遙領(lǐng)先

事實(shí)上，與蘋(píng)果合作程度的加深，也深刻地影響著英思特主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比的波動(dòng)情況。

2019年至2022年一季度，英思特單磁體應(yīng)用器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別為7149.43萬(wàn)元、8822.17萬(wàn)元、1.82億元和8248.19萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.31%、24.95%、28.12%和44.99%；磁組件應(yīng)用器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別為3316.00萬(wàn)元、2.65億元、4.65億元、1.01億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為31.69%、75.05%、71.88%和55.01%。

數(shù)據(jù)可見(jiàn)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比出現(xiàn)了較大波動(dòng)，其中，單磁體應(yīng)用器件產(chǎn)品2020年的收入占比由上年68.31%驟降至24.95%，據(jù)其解釋?zhuān)饕瞧?019年成為蘋(píng)果合格供應(yīng)商，應(yīng)終端品牌商要求，富士康集團(tuán)、捷普科技、可成集團(tuán)等直接客戶(hù)向其采購(gòu)的磁組件應(yīng)用器件快速增加，使得單磁體應(yīng)用器件收入占比相對(duì)降低。

與之相對(duì)，對(duì)于磁組件應(yīng)用器件產(chǎn)品收入占比由2019年的31.69%增長(zhǎng)至2020年的75.05%，英思特指出，主要是疫情帶動(dòng)了平板電腦市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，以及受益于終端客戶(hù)蘋(píng)果產(chǎn)品出貨量的增長(zhǎng)，其相關(guān)產(chǎn)品收入順勢(shì)增加。

在毛利率方面，近年來(lái)，英思特的綜合毛利率分別為16.38%、33.77%、31.14%和30.73%，與業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)趨勢(shì)同步，其毛利率也在2020年實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。

一方面，英思特對(duì)部分客戶(hù)產(chǎn)品調(diào)價(jià)，并酌情放棄部分盈利能力較差的產(chǎn)品，致使總體單位售價(jià)相對(duì)上漲；另一方面，伴隨著產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的擴(kuò)大，其產(chǎn)品的制造費(fèi)用及人工等成本有所降低，以上因素都推動(dòng)了其2020年毛利率的大幅上升。

恰恰是所屬消費(fèi)電子磁性器件應(yīng)用產(chǎn)品賽道以及終端品牌客戶(hù)的加持，令英思特的產(chǎn)品訂單擁有更高附加值，產(chǎn)品在溢價(jià)較高的同時(shí)亦有著較低的生產(chǎn)成本，因此其毛利率水平在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中也遙遙領(lǐng)先。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，同行上市公司毛利率均值為21.05%、19.85%、19.89%。

誠(chéng)然，大客戶(hù)蘋(píng)果為其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)作出了不菲的貢獻(xiàn)，不過(guò)在與之深度的綁定下，英思特又是否會(huì)陷入“成也蘋(píng)果，敗也蘋(píng)果”的風(fēng)險(xiǎn)之中？這還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。