近日，傳統(tǒng)精密零組件廠商萬(wàn)祥科技的創(chuàng)業(yè)板IPO進(jìn)入“中止”階段，將在更新財(cái)務(wù)資料后重啟審核程序。

此前，在《傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑，萬(wàn)祥科技轉(zhuǎn)型鋰電池業(yè)務(wù)能否破局？》一文中，集微網(wǎng)圍繞萬(wàn)祥科技的凈利潤(rùn)、毛利率、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等層面對(duì)其IPO實(shí)力進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其IPO之路仍存不少“絆腳石”。

除此之外，萬(wàn)祥科技面臨的客戶集中度較高、原材料關(guān)稅增長(zhǎng)等問(wèn)題也較為突出，為其闖關(guān)IPO也增添了諸多風(fēng)險(xiǎn)。

搶占客戶剝離的業(yè)務(wù)，增效甚微

資料顯示，萬(wàn)祥科技的核心直接客戶包括新普科技、惠州德賽、寧德新能源、欣旺達(dá)等知名鋰離子電池模組制造商，終端應(yīng)用覆蓋蘋果、惠普、戴爾、華為、微軟、三星、聯(lián)想、華碩等主流消費(fèi)電子品牌商。

其中，萬(wàn)祥科技的前五大客戶包括新普科技、惠州德賽、寧德新能源、欣旺達(dá)、三洋集團(tuán)等。而三洋集團(tuán)于2019年才進(jìn)入萬(wàn)祥科技前五大客戶體系，替代了此前的遂寧伊連特和村田新能源等。

值得關(guān)注度的是，報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)祥科技向前五大客戶合計(jì)銷售收入為 33,608.49 萬(wàn)元、51,444.44 萬(wàn)元及 56,123.92萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 67.22%、73.38%及 79.02%，客戶集中度較高且呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。由于終端品牌客戶市場(chǎng)份額較為集中，客觀上亦造成了公司直接客戶的相對(duì)集中。

此外，在萬(wàn)祥科技近三年披露的前五大客戶中，新普科技的銷售比重不斷降低，從2017年的42.77%降至2019年的27.39%，另四大客戶的比重逐步平均化，均在15%左右。但是，其前五大客戶所占比重也逐年升高，從2017年的67.22%增至2019年的79.02%，占比近八成。

可見，前五大客戶中，任何一個(gè)客戶的變動(dòng)，將對(duì)萬(wàn)祥科技的銷售收入帶來(lái)影響。特別是萬(wàn)祥科技提到的，公司與新普科技、寧德新能源等客戶的部分業(yè)務(wù)存在一定的重疊，公司仍對(duì)新普科技、寧德新能源等客戶存在銷售收入。

對(duì)于其原因，萬(wàn)祥科技表示，新普科技及寧德新能源的核心業(yè)務(wù)均為軟包電池模組的生產(chǎn)與銷售，為了更專注于核心業(yè)務(wù)，新普科技逐步退出數(shù)電傳控集成組件業(yè)務(wù)，寧德新能源逐步退出熱敏保護(hù)組件業(yè)務(wù)，公司敏銳地抓住了市場(chǎng)機(jī)遇，依靠良好的客戶關(guān)系、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，搶占了一定的市場(chǎng)份額。

但不容忽視的是，當(dāng)前萬(wàn)祥科技正進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，而隨著消費(fèi)電子產(chǎn)品的升級(jí)迭代，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加之其熱敏保護(hù)件、柔性功能零部件、數(shù)電傳控集成組件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率逐年走低。

而今，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率大幅走低的情況下，萬(wàn)祥科技的主要客戶也將此類業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離，萬(wàn)祥科技搶占的一定市場(chǎng)份額，為其近幾年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大，也對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)布局不能產(chǎn)生利好影響。此外，熱敏保護(hù)件在原料采購(gòu)關(guān)稅上的變動(dòng)，也加劇了該公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利壓力。

原材料采購(gòu)關(guān)稅上漲，成本壓力逐增

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)祥科技的主要原材料包括電子元件、金屬材料、各類柔性功能材料等，電子元件主要包括熱敏元件及柔性電路板；金屬材料主要包括銅、鎳、鋁、鐵、不銹鋼、金屬?gòu)?fù)合材料及其他金屬合金；柔性功能材料主要包括絕緣類、離型類、表面保護(hù)類以及膠粘類材料等。

其中，熱敏元件以及柔性電路板主要為特殊用途的定制化電子元件，萬(wàn)祥科技主要通過(guò)指定采購(gòu)模式采購(gòu)，為公司采購(gòu)的主要原材料。金屬材料、柔性功能材料以及其他原輔材料生產(chǎn)企業(yè)較多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，供應(yīng)較為穩(wěn)定，公司主要通過(guò)自主采購(gòu)模式采購(gòu)。

由此來(lái)看，萬(wàn)祥科技熱敏元件和柔性電路板等采購(gòu)金額逐年上升，而這兩類原材料主要為定制化原材料，報(bào)告期內(nèi)其采購(gòu)單價(jià)主要受訂單產(chǎn)品的型號(hào)要求所影響而出現(xiàn)相應(yīng)波動(dòng)。 

值得注意的是，熱敏元件作為萬(wàn)祥科技的熱敏保護(hù)組件的主要原材料，通過(guò)進(jìn)口方式采購(gòu)，原適用關(guān)稅稅率為零。但根據(jù)海關(guān)相關(guān)政策，自去年2019年6月以來(lái)，進(jìn)口的熱敏元件因適用稅號(hào)調(diào)整，關(guān)稅稅率變更為 10%，存在稅差需補(bǔ)征有關(guān)稅款，變更后的稅率在未來(lái)持續(xù)適用，公司不得不補(bǔ)繳相關(guān)增值稅。

與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，其熱敏元件采購(gòu)單價(jià)分別為 0.85 元/件、0.82 元/件、0.89 元 /件，熱敏保護(hù)組件單位售價(jià)分別為 1.77 元/件、1.62 元/件、1.51 元/件，熱敏元件采購(gòu)單價(jià)占熱敏保護(hù)組件單位售價(jià)的比例分別為 48.02%、50.62%，58.94%，占比較高。

因而，萬(wàn)祥科技若不能通過(guò)工藝優(yōu)化及商業(yè)談判等措施減小加征關(guān)稅對(duì)產(chǎn)品利潤(rùn)額的影響，則關(guān)稅稅率變化將對(duì)公司熱敏保護(hù)組件產(chǎn)品及公司整體業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

此外，報(bào)告內(nèi)，萬(wàn)祥科技的銅、鎳等金屬原料的采購(gòu)單價(jià)在近幾年也呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，銅從2017年的44.21元增長(zhǎng)2019年的55.81元；鎳從107.61元增長(zhǎng)139.86元，對(duì)萬(wàn)祥科技的成本管控也提出了挑戰(zhàn)。

總體來(lái)看，作為傳統(tǒng)的精密零組件廠商，隨著終端產(chǎn)品的功能加速創(chuàng)新迭代，其供應(yīng)鏈廠商也需要進(jìn)行產(chǎn)品的配套升級(jí)。當(dāng)前，同為蘋果、華為等終端廠商的供應(yīng)鏈，萬(wàn)祥科技相比同行安潔科技、恒銘達(dá)在毛利率層面已滯后，且主要客戶及原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)也承壓重重，在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推動(dòng)下，萬(wàn)祥科技的IPO之路有待持續(xù)關(guān)注。（校對(duì)/Lee）