近年來，隨著國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，帶動(dòng)上游芯片封裝中的柔性引線框架產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，而新恒匯電子股份有限公司（簡稱：新恒匯）也受益于此，實(shí)現(xiàn)營收規(guī)?？焖僭鲩L，并于近日向深交所創(chuàng)業(yè)板提交了IPO招股書。
據(jù)筆者查詢發(fā)現(xiàn)，新恒匯的經(jīng)營業(yè)績對(duì)大客戶紫光同芯依賴較大，后者經(jīng)營策略改變對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績?cè)斐奢^大的波動(dòng)。同時(shí)，其傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)成長空間有限，該行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭激烈，新恒匯只能降價(jià)搶市，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下滑，盈利能力有所下滑。
關(guān)聯(lián)方既當(dāng)供應(yīng)商又是大客戶
新恒匯是一家芯片封裝材料企業(yè)，目前主要業(yè)務(wù)包括智能卡、蝕刻引線框架以及物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片封測(cè)業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品用于手機(jī)SIM卡、金融IC卡、ETC及其他智能卡，公司是由恒匯電子、凱勝電子兩家公司合并形成的。
2017 年，受山東淄博當(dāng)?shù)亍皳?dān)保圈”問題的影響，恒匯電子和凱勝電子（均為陳同勝實(shí)際控制）陷入債務(wù)危機(jī)，擬尋求通過重組的方式解決兩家公司的經(jīng)營困境。
當(dāng)年11月，投資人（虞仁榮、任志軍、上海矽澎）、陳同勝、恒匯電子、凱勝電子等共同簽署了《合作框架協(xié)議》，將恒匯電子與凱勝電子合并成新恒匯，而投資人也在2018年1月以4.65億元買下90.29%的新公司股權(quán)。
2020年，新恒匯又以3131.27萬元收購了主營業(yè)務(wù)為智能卡模塊封測(cè)服務(wù)的山鋁電子75%的股權(quán)，完成了從封裝材料到封測(cè)服務(wù)的業(yè)務(wù)貫通。
并購?fù)瓿珊?，新恒匯也駛?cè)氚l(fā)展快車道。2019-2021年（簡稱：報(bào)告期），新恒匯實(shí)現(xiàn)營收分別為4.13億元、3.86億元、5.45億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤分別為7450.84萬元、4229.09萬元、10237.86萬元。
而在報(bào)告期內(nèi)，新恒匯對(duì)前五大客戶的銷售收入分別為 2.77億元、2.07億元、2.47億元，占營業(yè)收入的比重分別為 67.09%、53.53%、45.29%。其中，紫光同芯是其的第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)的收入分別為 14199.47萬元、7391.97萬元、8047.72萬元，占營收的比重分別為34.37%、19.14%、14.76%。
除了第一大客戶身份之外，紫光同芯還是新恒匯的主要供應(yīng)商，供應(yīng)芯片產(chǎn)品。2019年、2020年，新恒匯向紫光同心采購芯片金額分別為1200.83萬元、3706.75萬元，占總采購金額的比例分別為4.67%、17.42%，是其第五、二大供應(yīng)商。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，新恒匯在經(jīng)營和采購方面過度依賴紫光同芯，導(dǎo)致自己缺乏一定的議價(jià)能力。同時(shí)，因供應(yīng)商和客戶重疊原因，也導(dǎo)致雙方交易的公允性問題讓人生疑。
值得提及的是，新恒匯與紫光同芯關(guān)系密切，離不開其實(shí)控人任志軍。據(jù)悉，紫光同芯系紫光國微控股子公司，新恒匯控股股東、實(shí)際控制人之一任志軍在2015年1月至2015年10月任紫光集團(tuán)執(zhí)行副總裁；2015年11月至2018年1月任紫光國微副總裁、總裁、副董事長兼總裁，于2018年1月15日離任。
也正是任志軍從紫光國微高層變?yōu)橥顿Y人參與了新恒匯的重組設(shè)立，雖然招股書中自2019年1月15日起不再將紫光同芯納入關(guān)聯(lián)交易范疇，但新恒匯與紫光系頗深的淵源卻顯而易見。
智能卡市場(chǎng)“見頂”，大客戶紫光“倒戈”
目前來看，新恒匯的經(jīng)營業(yè)績對(duì)紫光同芯依賴較大。隨著紫光集團(tuán)經(jīng)營策略的改變，新恒匯的經(jīng)營業(yè)績也受到較大的影響。
2019年，紫光集團(tuán)通過間接控股子公司紫光聯(lián)盛全資收購了法國Linxens，收購價(jià)格為22億歐元。紫光國微其后欲進(jìn)一步收購紫光聯(lián)盛，將Linxens完全納入自身的上市業(yè)務(wù)，遭到證監(jiān)會(huì)否決后放棄。
據(jù)悉，法國Linxens是全球柔性引線框架行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，也是新恒匯的主要競(jìng)爭對(duì)手之一。
根據(jù)公開資料，2019年法國Linxens柔性引線框架產(chǎn)品銷量63.44億顆，按照當(dāng)年全球約100.33億顆總體市場(chǎng)規(guī)模估算，其2019年度的市場(chǎng)占有率為 63.23%。而新恒匯當(dāng)年柔性引線框架產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率分別僅為15.11%，與法國Linxens存在較大的差距。
隨著紫光集團(tuán)與Linxens結(jié)盟，紫光同芯便減少對(duì)新恒匯的訂單，導(dǎo)致新恒匯2020年經(jīng)營業(yè)績快速下滑。新恒匯對(duì)紫光同芯的銷售收入從2019年的14199.47萬元下降至2020年的7391.97萬元，同比下降47.94%，近乎腰斬。
除了大客戶紫光同芯“倒戈”之外，新恒匯也面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭。
智能卡業(yè)務(wù)是新恒匯的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，也是公司收入與利潤的主要來源。報(bào)告期各期，公司智能卡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為41001.63萬元、37259.83萬元、41172.27萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為100.00%、97.91%、77.44%。
根據(jù)歐洲智能卡行業(yè)協(xié)會(huì)Eurosmart統(tǒng)計(jì)，最近幾年全球智能卡市場(chǎng)趨近飽和，在2019年達(dá)到100億張后，市場(chǎng)需求出現(xiàn)小幅下滑，2020年、2021年穩(wěn)定在95張左右，行業(yè)增長已然見頂，市場(chǎng)競(jìng)爭將會(huì)更加激烈。
這從新恒匯產(chǎn)品價(jià)格快速下滑便有所體現(xiàn)。報(bào)告期各期，新恒匯主要產(chǎn)品柔性引線框架的平均銷售單價(jià)為0.17元/顆、0.12元/顆、0.16元/顆。其2020年該產(chǎn)品平均銷售單價(jià)同比下滑29.41%，主要是受市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭的影響，產(chǎn)品價(jià)格下滑幅度較大。
新恒匯也坦承，2020年度，行業(yè)競(jìng)爭對(duì)手為搶占國內(nèi)市場(chǎng)，主動(dòng)降低產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行市場(chǎng)拓展，為避免丟失市場(chǎng)，公司跟隨進(jìn)行產(chǎn)品降價(jià)，導(dǎo)致柔性引線框架產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格下滑明顯。進(jìn)入2021年以后，前述價(jià)格競(jìng)爭的局面逐漸趨于緩和，行業(yè)內(nèi)的主要廠商意識(shí)到價(jià)格競(jìng)爭對(duì)行業(yè)的危害，因此在逐漸穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格。
而在智能卡市場(chǎng)空間受限的背景下，新恒匯也加大蝕刻引線框架、物聯(lián)網(wǎng)eSIM芯片封測(cè)業(yè)務(wù)布局，期待這些業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。不過，新恒匯作為“后進(jìn)者”，在這些領(lǐng)域的技術(shù)積累及市場(chǎng)開拓方面，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國際巨頭，與國內(nèi)企業(yè)相比也存在較大的差距，其未來能否在市場(chǎng)競(jìng)爭中脫穎而出仍是個(gè)未知數(shù)。（校對(duì)/李杭森）
