光陰似箭，韶華如歌。數(shù)十年間，中國芯片領(lǐng)域已出現(xiàn)翻天覆地的變化，也涌現(xiàn)出一群志存高遠(yuǎn)又腳踏實(shí)地的企業(yè)家。
集微網(wǎng)與清華大學(xué)出版社聯(lián)合出版的《芯人物—致中國強(qiáng)芯路上的奮斗者》一書，首次全方位展示了這批先行者的情懷和風(fēng)采。
【本期人物】李亞軍，本科畢業(yè)于北京郵電大學(xué)，中歐國際工商學(xué)院EMBA，上海臨芯投資管理有限公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO，瀾起科技董事。曾任上海浦東科技投資有限公司管理合伙人、副總裁，聯(lián)芯科技財(cái)務(wù)總監(jiān)、投資總監(jiān)，擁有近30年央企投資及高級管理經(jīng)驗(yàn)。曾參與銳迪科、瀾起科技、豪威科技（OmniVision）等多起海內(nèi)外半導(dǎo)體私有化及并購案。
“半導(dǎo)體并購對投資人的毅力、眼光、胸懷有極大要求，猶猶豫豫做不成大事。”臨芯投資董事長、CEO李亞軍這樣評價(jià)道。作為一個(gè)有幾十年半導(dǎo)體投資經(jīng)驗(yàn)的資深投資人，2008年大唐電信入股中芯國際、2013年銳迪科并購、2014年瀾起私有化、2015年豪威（OmniVision）私有化……這幾起在中國半導(dǎo)體史上極具分量的并購案幕后都有李亞軍的身影。
參與創(chuàng)立聯(lián)芯科技，初涉資本市場運(yùn)作
1984年，20歲的李亞軍從北京郵電大學(xué)畢業(yè)，進(jìn)入郵電部設(shè)計(jì)院做計(jì)劃科，相當(dāng)于現(xiàn)在的市場部，后來被派到財(cái)務(wù)科科長的崗位上?！半m然大學(xué)時(shí)候?qū)I(yè)課也學(xué)過會(huì)計(jì)，但是從做計(jì)劃轉(zhuǎn)到做財(cái)務(wù)，我的思路就與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)人員的思路不同?！彼f。他在郵電部設(shè)計(jì)院一待就是20年，期間取得了中歐國際工商學(xué)院EMBA。
2008年，李亞軍離開郵電部設(shè)計(jì)院，調(diào)任新成立的聯(lián)芯科技的CFO，入職做的第一件事就是員工持股計(jì)劃。聯(lián)芯的核心團(tuán)隊(duì)來自當(dāng)時(shí)的上海大唐移動(dòng)和大唐微電子，為了吸引人才，激勵(lì)員工工作熱情，公司決定實(shí)施員工持股計(jì)劃。
據(jù)李亞軍回憶，當(dāng)時(shí)的計(jì)劃是大唐電信出資1.9億元，聯(lián)芯員工出資2000萬元。他提出的方案是2000萬元這部分資金由員工自己出，而不是采取有些公司通常會(huì)采用的獎(jiǎng)金、借款等方式?！半m然這是一個(gè)很好的政策，但是推出以后發(fā)現(xiàn)員工是不愿意出資的。一方面當(dāng)時(shí)大家手里余錢都不多，另一方面員工希望這種持股是免費(fèi)的，不用再自己掏錢。”李亞軍說，“我就跟員工說，現(xiàn)在想免費(fèi)，以后可能就不一定能拿到收益，所以一定要自己出資?！痹谒膱?jiān)持下，持股計(jì)劃最終得以實(shí)施。
推行完持股計(jì)劃，聯(lián)芯員工的士氣得到了極大的激勵(lì)，在創(chuàng)立的前幾年，發(fā)展勢頭非常迅猛。
“這次聯(lián)芯的員工持股計(jì)劃可以看成是一次創(chuàng)業(yè)成功，聯(lián)芯科技初始出資為2.1億元，2011年引入戰(zhàn)略投資人估值就增長了6倍，再重組進(jìn)大唐電信，重組時(shí)的股價(jià)是7、8元左右，最后退出的時(shí)候均價(jià)在20多元，獲益20多倍，這可能是在央企里為數(shù)不多的能夠正常進(jìn)、正常出的一次陽光持股。對初期那批核心員工來說，也可以算得上是一次創(chuàng)業(yè)成功?！崩顏嗆娭赋?，“另外，期間聯(lián)芯曾引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，最后重組進(jìn)上市公司，也是一個(gè)資本市場的完整運(yùn)作案例。”
如果說員工持股計(jì)劃是李亞軍初涉半導(dǎo)體行業(yè)的資本市場運(yùn)作，那后來的大唐電信入股中芯國際則是他參與的第一個(gè)半導(dǎo)體并購項(xiàng)目，李亞軍作為參與者，首次對國際半導(dǎo)體并購有了清晰的認(rèn)識(shí)。
展訊、銳迪科并購案：小路條之爭，中國IC投資史上的里程碑
2013年，紫光集團(tuán)以18億美元總價(jià)收購展訊通信；其后，浦東科投和紫光集團(tuán)先后發(fā)起對銳迪科的收購，形成競購，最終紫光以9.07億美元的價(jià)格完成對銳迪科微電子的收購。這兩項(xiàng)收購案的背后，就是著名的“小路條”之爭。李亞軍直接參與了這兩起并購案，他回憶了當(dāng)時(shí)的故事。
聯(lián)芯成立以后，中國三家手機(jī)基帶芯片公司陷入了激烈的競爭。李亞軍說，2008年剛上市沒多久的展訊股價(jià)跌得厲害，最低的時(shí)候到了每股73美分。李亞軍當(dāng)時(shí)提議，可以收購展訊?！按藭r(shí)展訊的估值，收購它比聯(lián)芯繼續(xù)投入十幾億研發(fā)要?jiǎng)澦愕枚?。”但是公司決策會(huì)議上沒有通過此項(xiàng)提議。
后來，銳迪科進(jìn)入了李亞軍的視線，他再次興起了收購銳迪科的想法。“當(dāng)時(shí)三家公司競爭，形同三國演義，只有孫吳（銳迪科、聯(lián)芯科技）聯(lián)合才能抗曹（展訊）。”他說。當(dāng)時(shí)華平投資手中持有銳迪科約40%的老股，要出讓一半，談了幾次以后無疾而終，最終以9.3美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了，“可能是考慮到聯(lián)芯央企的背景，華平?jīng)]有接受聯(lián)芯更高的報(bào)價(jià)?！?/p>
2013年7月，清華紫光收購展訊。李亞軍強(qiáng)烈感到對銳迪科的收購不能再等了。鑒于前述收購的失利，聯(lián)芯希望尋求合作者共同收購，于是李亞軍找到了浦東科投。在這個(gè)過程中，李亞軍順勢加入了浦東科投，正式開始了半導(dǎo)體投資生涯。
隨后，浦東科投率先發(fā)起了對銳迪科的收購，并獲得了中國國家發(fā)改委的“預(yù)先批準(zhǔn)確認(rèn)函”(the NDRC Pre-Clearance)，俗稱“小路條”，但在清華紫光的加價(jià)競購之下，銳迪科最終還是與還未獲得“小路條”的清華紫光簽訂了每股18.5美元的收購協(xié)議。此次競購史稱“小路條”之爭。
李亞軍表示，“小路條”之爭可以說是中國集成電路投資史上的一個(gè)里程碑事件。清華紫光和浦東科投對銳迪科的競購持續(xù)時(shí)間將近一年之久，期間，北京、上海政府及發(fā)改委等政府部門深度參與，各大媒體連續(xù)跟蹤報(bào)道，引起了政府、社會(huì)和行業(yè)中的極大關(guān)注，也激發(fā)了社會(huì)各界對集成電路的投資熱情，直接促進(jìn)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的制定，包括隨后在2014年成立的國家集成電路大基金。同時(shí)，由于并購產(chǎn)生的巨大經(jīng)濟(jì)效益，使得無論是上市公司，還是再融資的公司，突然一下子成了“香餑餑”。對于集成電路這個(gè)技術(shù)密集、資金密集的產(chǎn)業(yè)而言，眾多資本的進(jìn)入就是“久旱逢甘霖”。
瀾起私有化，中國投資并購史上的經(jīng)典之作
展訊、銳迪科都是從納斯達(dá)克回歸的案例。競購銳迪科失敗后，剛上市不到一年的瀾起科技受到了浦東科投的關(guān)注。2014年時(shí)，瀾起科技是全球的4家之一、亞洲唯一可以在服務(wù)器內(nèi)存市場提供內(nèi)存接口解決方案的芯片公司，有著中國上市半導(dǎo)體公司最高的凈利潤率，可以說是中概股的芯片龍頭。李亞軍說，瀾起在2013年上市時(shí)的價(jià)格是10美元左右，后來一輪增發(fā)浦東科投想?yún)⑴c，但是由于股價(jià)太高就放棄了。
意外的是后來瀾起股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，達(dá)到了浦東科投的預(yù)期價(jià)格，機(jī)不可失，于是果斷舉牌。最終浦東科投聯(lián)合CEC、金石投資，以6.93億美元完成這項(xiàng)私有化交易，被評為當(dāng)年“最佳中概股私有化獎(jiǎng)”。
這項(xiàng)收購在國家《集成電路發(fā)展促進(jìn)綱要》和大基金剛出臺(tái)的2014年，意義非常重大，是首次由國企和央企聯(lián)手收購的海外上市公司。李亞軍回憶說，浦東科投、CEC只用了4個(gè)月時(shí)間募集資金，并且完成了各項(xiàng)審批程序，這些經(jīng)驗(yàn)對之后中國資本跨境并購的成功有著重要的示范與借鑒意義。
李亞軍提到，浦東科投還與清芯華創(chuàng)共同發(fā)起了豪威（OmniVision）的私有化，但是期間浦東科投實(shí)施混改，加上其他種種因素中途退出了，結(jié)果非常遺憾錯(cuò)失了這么一個(gè)優(yōu)秀的標(biāo)的。
創(chuàng)立臨芯投資，“守”獵“芯”獵場
2014年國家成立大基金以后，上海也發(fā)起建立了500億元規(guī)模的集成電路產(chǎn)業(yè)基金，其中100億元為裝備材料業(yè)基金，為了獲得該基金的管理權(quán)，浦東科投將其集成電路投資團(tuán)隊(duì)分立出來成立了上海臨芯投資管理有限公司，落戶上海臨港，并經(jīng)公開招標(biāo)，臨芯投資獲得100億元基金管理資格。
后來浦東科投實(shí)施了混合所有制改革，臨芯投資也順勢股改，管理團(tuán)隊(duì)成為實(shí)際控制人，李亞軍任董事長、CEO。
經(jīng)過六年的沉淀與打磨，臨芯投資已成為國內(nèi)集成電路領(lǐng)域著名的投資管理機(jī)構(gòu)，參與了中微公司、思瑞浦、芯原股份、新潔能等知名芯片項(xiàng)目的資本運(yùn)作。六年間投資了50余家企業(yè)，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模超200億元，投資金額超過45億元，其中IPO項(xiàng)目8個(gè)，綜合內(nèi)部收益率（IRR）達(dá)到58％。2020年，其成功主導(dǎo)了中欣晶圓的混改，再次樹立了業(yè)界豐碑。
談到成功的秘訣，李亞軍表示，臨芯投資的特點(diǎn)就是專注和專業(yè)，這是一批由央企和外企高管組成的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，采取的是“守”獵的方法?！?strong>就像一個(gè)‘守’獵者一樣，靜守自己熟悉的獵場，長期耕耘和培育，一旦發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)就果斷出擊，命中率高。”他同時(shí)表示說，“并購對投資人的毅力、眼光、胸懷都有極大的要求，猶猶豫豫做不成大事。靜如處子，動(dòng)如脫兔！”李亞軍表示，臨芯投資絕大部份資金都是真金白銀的市場化的募資，容不得出錯(cuò)。
尤其是涉及到海外并購，難在首先要把這個(gè)公司的技術(shù)帶回來，其次要幫助它打開國內(nèi)市場?！?strong>海外并購中最大的挑戰(zhàn)是溝通談判、并購后企業(yè)文化融合及投后管理。”例如李亞軍談到臨芯投資的芯原微電子，2014年的時(shí)候曾經(jīng)領(lǐng)投過，某一次他到硅谷去考察，朋友推薦了圖芯，他認(rèn)為圖芯和芯原的產(chǎn)品如果能組合起來將會(huì)實(shí)現(xiàn)1+1＞2的效果，便積極推動(dòng)芯原成功收購了圖芯，成功趕上了人工智能的大潮，為地平線、虹軟等重量級人工智能企業(yè)提供了核心技術(shù)，芯原的估值為此也上漲了。于是2018年，臨芯投資再次參與了其G輪融資。
“如何將海外的先進(jìn)技術(shù)引進(jìn)國內(nèi)，降低運(yùn)營、研發(fā)和開發(fā)成本，并開辟國內(nèi)新市場，使海外業(yè)務(wù)和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合，產(chǎn)生1+1>2的化學(xué)反應(yīng)，這是海外并購的意義，也是臨芯投資的宗旨。”李亞軍強(qiáng)調(diào)。
投資有道，對集成電路產(chǎn)業(yè)不變的情懷
集成電路企業(yè)應(yīng)該如何融資和正確對自己估值？對此李亞軍提出了“市夢率、市盈率、市銷率、市凈率”的概念，正確認(rèn)清自己企業(yè)處于哪個(gè)階段很重要。相對應(yīng)的投資人最關(guān)心的是什么？“前期大家是聽你講故事，后面是要看你賺不賺錢的。因此就算剛開始估值很高，后面做不好，一樣會(huì)跌下來。”他指出。
在新的產(chǎn)業(yè)投資形勢下，李亞軍也保持著清醒的頭腦，對投資團(tuán)隊(duì)提出了兩個(gè)限制。第一是限制投資的邊界，堅(jiān)定地聚焦在集成電路產(chǎn)業(yè)中；第二是限制欲望，要合理地評估自己的能力，腳踏實(shí)地，以平常心來幫助產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。
同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)被投資人的品德，要求“投資有道”，提出了“四不投”原則，即坑蒙拐騙的不投、損人利己的不投、有違道義的不投、污染環(huán)境的不投。
李亞軍表示：“集成電路目前處于天時(shí)地利人和的黃金發(fā)展期，通過“實(shí)業(yè)+投資并購”雙輪驅(qū)動(dòng)，無疑是集成電路企業(yè)發(fā)展最快速的一條路徑。作為產(chǎn)業(yè)出身的投資人，我對集成電路產(chǎn)業(yè)充滿情懷，通過投資推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是我們的責(zé)任和夢想。”
致中國強(qiáng)芯路上的奮斗者。這里是“芯”人物，感謝收聽，下期見。
