6月28日-29日，第八屆集微半導(dǎo)體大會(huì)在廈門(mén)國(guó)際會(huì)議中心酒店盛大開(kāi)幕，以“跨越邊界 新質(zhì)未來(lái)”為主題，會(huì)匯聚眾多國(guó)內(nèi)外半導(dǎo)體領(lǐng)域知名專(zhuān)家及行業(yè)領(lǐng)袖及政、產(chǎn)、學(xué)、研、用、投等多個(gè)產(chǎn)業(yè)圈層，共同探討半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與技術(shù)創(chuàng)新，打造融合高端行業(yè)洞見(jiàn)、資本與資源的絕佳交流平臺(tái)。
在29日下午舉行的并購(gòu)整合閉門(mén)研討會(huì)上，天風(fēng)證券副總裁兼研究所所長(zhǎng)趙曉光發(fā)表了題為《半導(dǎo)體并購(gòu)的可能性及策略》的主題演講，就海外半導(dǎo)體并購(gòu)情況、中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)現(xiàn)狀及未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行深度分析。
產(chǎn)業(yè)正處于并購(gòu)“黃金時(shí)期”
趙曉光指出，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入了一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，將進(jìn)入“優(yōu)勝劣汰”的并購(gòu)時(shí)代。對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)來(lái)說(shuō)，不管是通過(guò)自身的擴(kuò)張，還是外延式的健康擴(kuò)張，都是一個(gè)非常好的發(fā)展機(jī)會(huì)。
從海外半導(dǎo)體并購(gòu)史來(lái)看，ASML通過(guò)不斷地收并購(gòu)，公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈整合。而AMAT并購(gòu)?fù)庋犹嵘夹g(shù)實(shí)力并拓展產(chǎn)業(yè)鏈、以及過(guò)去十年內(nèi)平臺(tái)內(nèi)不斷整合推出新產(chǎn)品滿(mǎn)足客戶(hù)需求，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位，并步入發(fā)展穩(wěn)健期后開(kāi)始實(shí)施大范圍的并購(gòu)，外延擴(kuò)展公司產(chǎn)品線(xiàn)。同樣的，我們看到半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)行業(yè)，也是通過(guò)不斷地并購(gòu)整合，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；淖鰪?qiáng)做大。
天風(fēng)證券副總裁兼研究所所長(zhǎng)趙曉光
趙曉光表示，產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的核心就是規(guī)模效應(yīng)。對(duì)于半導(dǎo)體制造來(lái)說(shuō)，設(shè)備行業(yè)并購(gòu)的邏輯會(huì)更強(qiáng)，通過(guò)并購(gòu)提升規(guī)模效應(yīng)，包括研發(fā)、渠道等方面的規(guī)模效應(yīng)。其中，并購(gòu)分為兩種，一是垂直整合，通過(guò)收購(gòu)一些設(shè)備零部件、材料企業(yè)進(jìn)入多個(gè)領(lǐng)域，為用戶(hù)提供多樣化服務(wù)，并通過(guò)垂直整合配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展，并購(gòu)補(bǔ)上公司技術(shù)短板，提高技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力；二是橫向并購(gòu)，聚焦主業(yè)，提升渠道規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，快速獲得市場(chǎng)，并進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，降低成本。對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)計(jì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，規(guī)模效應(yīng)主要體現(xiàn)在渠道，渠道上的協(xié)同以及研發(fā)上的共享。
趙曉光認(rèn)為，目前中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)正處于周期底部，處于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的“黃金時(shí)期”。一是AI有望驅(qū)動(dòng)新一輪半導(dǎo)體行業(yè)周期上行，資產(chǎn)價(jià)值未來(lái)有望重估；二是部分上市公司賬上現(xiàn)金充裕，并購(gòu)有助于快速增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；三是IPO階段性收窄、一級(jí)市場(chǎng)面臨退出壓力；四是并購(gòu)融資助力措施增多，“科八條”再提鼓勵(lì)并購(gòu)。
從需求端來(lái)看，AI對(duì)硬件的增量，包括云端算力、終端NPU、存儲(chǔ)空間增加等；同時(shí)在A(yíng)I硬件和AI應(yīng)用搭配下，對(duì)換機(jī)需求的拉動(dòng)，進(jìn)一步帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈的超預(yù)期。從供給端來(lái)看，AI帶來(lái)的算力方面需求主要體現(xiàn)在先進(jìn)制程領(lǐng)域，預(yù)計(jì)供需格局較好，但擴(kuò)產(chǎn)受制于美國(guó)核心設(shè)備供應(yīng)。
在政策層面，2023年8月，證監(jiān)會(huì)為促進(jìn)資本市場(chǎng)投融資兩端動(dòng)態(tài)平衡，發(fā)布了一系列政策，階段性收緊IPO及再融資節(jié)奏，并支持科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，鼓勵(lì)開(kāi)展股份對(duì)價(jià)分期支付。
對(duì)于并購(gòu)，趙曉光稱(chēng)，人和人之間存在四個(gè)差距：一是信息差，我知道你不知道的；二是認(rèn)知差，我看到你沒(méi)看到的；三是執(zhí)行差，我能做到你做不到的；四是資源差，我有能力去做而你沒(méi)有能力做。基于一個(gè)認(rèn)知差，不同的投資時(shí)間，投入同樣的精力和資金，所獲得收益也有所不同。
“過(guò)去5年，受益于科創(chuàng)板的設(shè)立，很多上市公司要么IPO，要么定增融資，這些公司現(xiàn)金流充足，且買(mǎi)家有實(shí)力、有意愿，這是一個(gè)非常重要的邏輯；但現(xiàn)階段隨著IPO政策監(jiān)管趨嚴(yán)，從證監(jiān)會(huì)、交易所都支持鼓勵(lì)并購(gòu)做大，很多半導(dǎo)體公司都處于低估值階段，所以說(shuō)，目前正處于并購(gòu)整合的最好時(shí)機(jī)?！壁w曉光表示。
平臺(tái)化將成為趨勢(shì)
據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2023年度中企參與的并購(gòu)交易活躍度穩(wěn)步提升，并購(gòu)案例數(shù)總量2,654起，同比增長(zhǎng)4.7%，涉及交易總金額近萬(wàn)億。
從交易類(lèi)型來(lái)看，境內(nèi)交易以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、國(guó)資企業(yè)深化改革為主。近年來(lái)證監(jiān)會(huì)大力推動(dòng)央國(guó)企上市公司并購(gòu)重組整合，鼓勵(lì)國(guó)資企業(yè)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過(guò)并購(gòu)重組渠道注入上市公司以提升公司質(zhì)量，國(guó)資企業(yè)發(fā)起并購(gòu)交易持續(xù)活躍。
趙曉光表示，相較于中小公司，龍頭公司有更強(qiáng)的整合能力，其中包括整合技術(shù)、客戶(hù)、渠道、人員、資本等優(yōu)勢(shì)；尤其是平臺(tái)型公司通過(guò)上下游供應(yīng)鏈的整合能力，最后會(huì)干掉產(chǎn)品線(xiàn)公司，平臺(tái)型公司能更容易掌握市場(chǎng)最先進(jìn)的關(guān)鍵技術(shù)，降低研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)前沿；另一方面拓展公司業(yè)務(wù)，為公司的營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)并購(gòu)整合進(jìn)一步穩(wěn)固公司市場(chǎng)份額。
趙曉光指出，目前市場(chǎng)急需專(zhuān)業(yè)的平臺(tái)級(jí)機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的挖掘、服務(wù)和賦能。而天風(fēng)證券在醫(yī)療、半導(dǎo)體、汽車(chē)、機(jī)器人等領(lǐng)域，都與類(lèi)似愛(ài)集微這種產(chǎn)業(yè)平臺(tái)進(jìn)行深度合作，以期能夠找到一批非常優(yōu)秀的企業(yè)，形成有效的整合。
最后，趙曉光表示，“我們希望未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)能夠圍繞半導(dǎo)體行業(yè)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，一起為中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量。”
