近日，在《【IPO價(jià)值觀】寧德時(shí)代助力壹連科技業(yè)績(jī)暴增 毛利率持續(xù)下降警示行業(yè)》一文中，筆者就曾分析，在新能源汽車風(fēng)口下，得益于寧德時(shí)代及其子公司的助力，壹連科技的業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去幾年中得到了高速暴漲。

盡管如此，但對(duì)于壹連科技而言，其毛利率卻持續(xù)下降，這不僅僅是行業(yè)的常態(tài)，同時(shí)，由于其業(yè)績(jī)高度依賴于寧德時(shí)代及其子公司，導(dǎo)致其議價(jià)能力也在削弱。與此同時(shí)，筆者通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，其實(shí)壹連科技的毛利率與同行相比仍有一定的差距，且在研發(fā)、專利等方面，意味著公司未來(lái)成長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在這方面，其同樣存在不及同行的情況。

行業(yè)毛利率下降 壹連科技仍不及同行

綜合來(lái)看，對(duì)于壹連科技而言，由于受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及面對(duì)寧德時(shí)代議價(jià)能力降低、原材料上漲等眾多因素，導(dǎo)致其在過(guò)去幾年中，毛利率出現(xiàn)持續(xù)下降的情況。但實(shí)際上，與同行相比，壹連科技的毛利率同樣有所不足。

據(jù)壹連科技在IPO招股書中表示，同行業(yè)可比上市公司業(yè)務(wù)主要集中于連接器業(yè)務(wù)（連接器屬于公司上游產(chǎn)品）或傳統(tǒng)線束業(yè)務(wù)，隨著近年來(lái)國(guó)家對(duì)于新能源行業(yè)的大力扶持及終端市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)，多家可比上市公司也在新能源領(lǐng)域進(jìn)行了延伸布局，在保持其傳統(tǒng)消費(fèi)電子、手機(jī)通訊、燃油車及軌道交通等領(lǐng)域業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上拓展了新能源電連接組件或線束業(yè)務(wù)。

通過(guò)上述對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的毛利率都在下降，這其實(shí)也體現(xiàn)了當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)在加劇。據(jù)業(yè)界人士向筆者表示：“新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)和消費(fèi)類電子走勢(shì)一樣，一旦廠商的產(chǎn)能上來(lái)以后，價(jià)格戰(zhàn)是必然的趨勢(shì)，如何在這個(gè)階段建立企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分關(guān)鍵，很多企業(yè)就倒在了這個(gè)階段?！钡?，整體而言，壹連科技與同行相比，其毛利率仍有差距。

對(duì)此，壹連科技解釋道：“由于電連接組件產(chǎn)品為高度定制化產(chǎn)品，產(chǎn)品型號(hào)眾多，終端客戶項(xiàng)目和應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，同一大類產(chǎn)品中的不同型號(hào)產(chǎn)品會(huì)因?yàn)橐?guī)格尺寸、工藝路線、產(chǎn)能規(guī)模、客戶結(jié)構(gòu)等方面不同而存在差異，與可比公司同類或相似產(chǎn)品也會(huì)受到上述因素以及具體項(xiàng)目議價(jià)方面的影響，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率水平仍有所差異，符合行業(yè)特征?！?/p>

壹連科技還強(qiáng)調(diào)：“由于可比上市公司主要屬于連接器生產(chǎn)廠商或傳統(tǒng)線束生產(chǎn)廠商，其與公司業(yè)務(wù)類似的新能源電連接組件、線束業(yè)務(wù)的占比相對(duì)較小或未公開披露相關(guān)數(shù)據(jù)，且對(duì)于新能源領(lǐng)域，因客戶定制化需求和終端客戶項(xiàng)目存在差異，導(dǎo)致公司與可比公司生產(chǎn)所需材料、產(chǎn)品規(guī)格尺寸、工藝路線、產(chǎn)能規(guī)模等方面存在差異，項(xiàng)目議價(jià)方面也會(huì)受客戶合作年限和合作規(guī)模的影響，從而對(duì)同領(lǐng)域相似產(chǎn)品的毛利率水平造成不同程度的影響?！?/p>

最終得出的結(jié)論是：“上述可比公司的主要產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域和主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成與公司存在不同程度差異，僅部分業(yè)務(wù)具備可比性，相似業(yè)務(wù)的毛利率變動(dòng)趨勢(shì)基本與公司一致?！?/strong>

此外，在面對(duì)客戶方面，壹連科技也指出，由于公司的主要合作伙伴均有鮮明的市場(chǎng)戰(zhàn)略定位和較為個(gè)性的市場(chǎng)細(xì)分產(chǎn)品，購(gòu)買的公司產(chǎn)品均為定制化產(chǎn)品，對(duì)生產(chǎn)工藝、技術(shù)、材料均有定制化的要求，定制化的產(chǎn)品之間不具有通用性，毛利率差異可能會(huì)較大。

此外，壹連科技還表示，因?yàn)楣竞诵目蛻趔w量較大、對(duì)供應(yīng)鏈的控制較為嚴(yán)格，當(dāng)客戶的最終產(chǎn)品出現(xiàn)降價(jià)或降價(jià)趨勢(shì)時(shí)，客戶會(huì)憑借自身較強(qiáng)的議價(jià)能力向中間產(chǎn)品制造商壓低采購(gòu)價(jià)，盡管公司也有部分的成本傳導(dǎo)能力，但在客戶采取降價(jià)措施時(shí)，同一項(xiàng)目的產(chǎn)品仍可能會(huì)存在毛利率下滑的現(xiàn)象，因此造成某一項(xiàng)目產(chǎn)品的毛利率在年度間發(fā)生波動(dòng)。由于行業(yè)內(nèi)不同公司的客戶體量及需求均有所不同，主要產(chǎn)品的議價(jià)場(chǎng)景和成本傳導(dǎo)能力也各不相同，所以可能會(huì)導(dǎo)致可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率存在差異。

而為了提升毛利率，壹連科技認(rèn)為，未來(lái)公司將通過(guò)提高生產(chǎn)效率、工藝革新、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模等降低單位生產(chǎn)成本，并持續(xù)推出盈利能力較強(qiáng)的新產(chǎn)品，同時(shí)公司還通過(guò)提高設(shè)備自動(dòng)化程度、改進(jìn)工藝水平等，在一定程度上抵消了勞動(dòng)力成本上升對(duì)公司的不利影響。

研發(fā)費(fèi)用率“逆勢(shì)”下降 壹連科技未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力何在？

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇陷入價(jià)格戰(zhàn)之際，又面臨原材料上漲，對(duì)于壹連科技而言，可謂是“內(nèi)憂外患”，在這種情況下，加強(qiáng)企業(yè)自身的技術(shù)研發(fā)實(shí)力則勢(shì)在必行，但是，從研發(fā)費(fèi)用率方面來(lái)看，在同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在提升研發(fā)費(fèi)用率之際，壹連科技的研發(fā)費(fèi)用率卻在下降！

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年、2021年，壹連科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.5%和4.25%，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手徠木股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.42%、6.02%，瑞可達(dá)的研發(fā)費(fèi)用率為5.02%、5.13%，勝藍(lán)股份的研發(fā)費(fèi)用率則為4.69%、5.22%，由此可見，在這幾家企業(yè)中，徠木股份、瑞可達(dá)、勝藍(lán)股份的研發(fā)費(fèi)用率都在提升，唯有壹連科技的研發(fā)費(fèi)用率在下降！

而到了2022年，壹連科技的研發(fā)費(fèi)用率的研發(fā)費(fèi)用率更是下降到了3.35%，對(duì)此，據(jù)壹連科技表示：“2022年度公司銷售收入大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用占比有所下降。公司2022年研發(fā)投入金額較上年增長(zhǎng)了51.48%，其中維修及鑒定費(fèi)增長(zhǎng)幅度較大主要系部分研發(fā)項(xiàng)目根據(jù)客戶要求增加了相應(yīng)的檢測(cè)鑒定程序從而增加了相應(yīng)的研發(fā)支出。”

除了研發(fā)費(fèi)用率方面與同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相反以后，此外，在研發(fā)人員占數(shù)量占比和專利方面，壹連科技與同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比同樣存在不足。

如在研發(fā)人員占數(shù)量占比方面，截至2022年，壹連科技研發(fā)人員為 416 人，占員工總數(shù)的 9.41%，勝藍(lán)股份研發(fā)人員數(shù)量占比為14.76%，瑞可達(dá)研發(fā)人員數(shù)量占比為20.95%，徠木股份研發(fā)人員數(shù)量占比為10.38%。

而在專利方面，壹連科技與同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距則更大。截止到2022年末，壹連科技的專利數(shù)量為125項(xiàng)，而勝藍(lán)股份的專利數(shù)量為240項(xiàng)，瑞可達(dá)的專利數(shù)量也有201項(xiàng)！

談及未來(lái)公司發(fā)展，壹連科技坦言到，隨著全球汽車連接器市場(chǎng)的持續(xù)成長(zhǎng)，公司在汽車市場(chǎng)的發(fā)展空間仍然較大。未來(lái)公司將繼續(xù)加大汽車類產(chǎn)品的研發(fā)投入用于汽車領(lǐng)域中高端產(chǎn)品的模具開發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)，為響應(yīng)未來(lái)汽車電子產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。以期進(jìn)一步擴(kuò)大自己在汽車市場(chǎng)的客戶群體，在汽車電子領(lǐng)域獲得更大的市場(chǎng)份額。

當(dāng)就當(dāng)前的市場(chǎng)情況來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈成本轉(zhuǎn)移到上游已經(jīng)成為常態(tài)，且新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得更加嚴(yán)重，研發(fā)實(shí)力是一家高科技企業(yè)立身之本，而壹連科技在毛利率本身就不足同行的情況下，其研發(fā)費(fèi)用率和研發(fā)人員占比等方面依然比不過(guò)同行，那么，即便有大客戶寧德時(shí)代的訂單支持，其未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力又將何在？