近年來，隨著全球消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體、光學(xué)元器件、光伏產(chǎn)業(yè)等行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，全球真空鍍膜設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模亦呈逐年擴(kuò)大趨勢(shì)。在此背景下，以真空鍍膜設(shè)備業(yè)務(wù)為主的廣東匯成真空科技股份有限公司（下稱：匯成真空）也于近日向深交所創(chuàng)業(yè)板提交IPO招股書，并已獲得問詢。
據(jù)筆者查詢招股書發(fā)現(xiàn)，匯成真空的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)背后，是其消費(fèi)電子類真空鍍膜設(shè)備收入高度依賴于蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司。同時(shí)，其還存在前五大客戶處于高度變動(dòng)狀態(tài)，較多客戶合作一次后便減少交易額，公司可持續(xù)盈利能力備受質(zhì)疑。
經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大
資料顯示，匯成真空是一家專業(yè)從事真空鍍膜設(shè)備研發(fā)制造的供應(yīng)商，公司致力于為客戶提供專業(yè)化、高性能的國(guó)產(chǎn)化真空鍍膜設(shè)備，目前其產(chǎn)品已基本涵蓋了消費(fèi)電子領(lǐng)域、家居生活消費(fèi)品領(lǐng)域、工業(yè)品領(lǐng)域以及高校、科研院所等領(lǐng)域。
近年來，隨著國(guó)內(nèi)相關(guān)制造行業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展，真空鍍膜設(shè)備行業(yè)及其下游應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)需求的大幅增長(zhǎng)促進(jìn)了國(guó)內(nèi)真空鍍膜設(shè)備生產(chǎn)廠商的快速發(fā)展。根據(jù)Grand View Research 數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)物理氣相沉積（PVD）設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為35.8億美元，預(yù)計(jì)到2025年將以7.0%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
盡管市場(chǎng)需求不錯(cuò)，但匯成真空的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)猿霈F(xiàn)下滑的情況。2018年至2021年上半年（下稱：報(bào)告期內(nèi)），匯成真空實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.26億元、2.95億元、3.92億元、2.43億元；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為2321.53萬元、2098.31萬元、5136.47萬元、3128.63萬元，可以看出，匯成真空2019年?duì)I收及凈利潤(rùn)雙雙出現(xiàn)下滑。
據(jù)筆者查詢發(fā)現(xiàn)，匯成真空2019年?duì)I收下滑，與其核心產(chǎn)品營(yíng)收下滑有很大的關(guān)聯(lián)。報(bào)告期內(nèi)，公司真空鍍膜設(shè)備應(yīng)用于消費(fèi)電子行業(yè)的銷售收入分別為20458.76萬元、9903.28萬元、16947.19萬元、13838.35萬元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.70%、33.52%、43.19%、56.85%，是公司收入的主要部分。
從產(chǎn)品銷售金額來看，2019年，匯成真空的真空鍍膜設(shè)備-消費(fèi)電子類產(chǎn)品銷售收入較2018年度減少10555.48萬元，降幅達(dá)到51.59%。該公司稱主要系蘋果公司該年度手機(jī)銷量不及預(yù)期，以及新一代手機(jī)工藝變更幅度有限導(dǎo)致的設(shè)備訂單量下滑。
可見，匯成真空的營(yíng)收主要來自于消費(fèi)電子類產(chǎn)品銷售額，而這部分收入則高度依賴于大客戶蘋果公司及關(guān)聯(lián)公司。若未來消費(fèi)電子行業(yè)景氣度下降，或者其產(chǎn)品性能達(dá)不到客戶需求，其該板塊的營(yíng)業(yè)收入也將會(huì)受到影響，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
高度依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司
正如上文所述，匯成真空業(yè)績(jī)波動(dòng)，與其核心產(chǎn)品消費(fèi)電子類真空鍍膜設(shè)備收入高度依賴大客戶蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商有關(guān)。
據(jù)筆者查詢招股書發(fā)現(xiàn)，匯成真空前五名客戶中的捷普、富士康、蘋果公司均為蘋果公司及其智能手機(jī)及平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈體系的重要廠商。報(bào)告期內(nèi)，匯成真空對(duì)上述蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈廠商銷售額合計(jì)分別為20289.10萬元、3687.69萬元、9968.70萬元、5686.77萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.18%、12.48%、25.41%、23.36%。
盡管匯成真空對(duì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的收入占比整體呈下降趨勢(shì)，但總體而言，目前該公司來自于蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈廠商的訂單收入占比仍然較高，而其對(duì)上述公司的收入下降，也給其營(yíng)業(yè)收入和盈利水平帶來較大不利的影響。
業(yè)內(nèi)人士表示，“客戶集中度高最大的問題是如果蘋果業(yè)績(jī)下滑會(huì)直接影響該公司的業(yè)績(jī)，公司經(jīng)營(yíng)主要依賴蘋果系公司，受客戶經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響大，獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力弱?！?/p>
“一家公司業(yè)務(wù)集中于少數(shù)幾家客戶，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性會(huì)受到威脅，如果蘋果手機(jī)等產(chǎn)品銷量大，公司業(yè)績(jī)就好；如果手機(jī)銷量下滑，公司業(yè)績(jī)自然面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充道。
據(jù)Counterpart Research報(bào)告顯示，2017年智能手機(jī)出貨量為15.6億臺(tái)，隨后從2018年到2020年，出貨量逐年下降。盡管2021年全球智能手機(jī)出貨量實(shí)現(xiàn)四年來首次增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)4%，達(dá)到13.9億臺(tái)），但仍低于疫情前的水平。
目前來看，智能手機(jī)行業(yè)增速放緩，將逐步進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，這或進(jìn)一步影響匯成真空的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。以2019年為例，當(dāng)年匯成真空來自蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司的銷售收入較上年度減少16601.41萬元，降幅81.82%，主要是蘋果公司該年度手機(jī)銷量不及預(yù)期，以及新一代手機(jī)工藝變更幅度有限導(dǎo)致的設(shè)備訂單量下滑。
可見，匯成真空的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴于蘋果產(chǎn)業(yè)公司，而其上市后會(huì)有何措施避免對(duì)大客戶的高度依賴？如何尋找到新增長(zhǎng)點(diǎn)，保持公司的可持續(xù)盈利能力？這在其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中，仍舊沒有明確的答案。
前五大客戶頻繁變動(dòng)
據(jù)筆者查詢發(fā)現(xiàn)，在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司營(yíng)收下滑時(shí)，匯成真空試圖發(fā)力其他消費(fèi)品、工業(yè)品等領(lǐng)域，以抵消消費(fèi)電子類產(chǎn)品營(yíng)收大幅度下滑所帶來不利的影響。
不過，匯成真空的其他消費(fèi)品收入也出現(xiàn)較大的波動(dòng)。該業(yè)務(wù)收入從2018年6935.68萬元上漲至2019年的11880.07萬元，同比增長(zhǎng)71.29%，但到2020年卻下降至6295.37萬元，同比下降47.01%，營(yíng)收甚至不如2018年，這也導(dǎo)致其前五大客戶出現(xiàn)頻繁變動(dòng)的問題。
報(bào)告期內(nèi)，匯成真空客戶變動(dòng)頻繁，前五大客戶很不穩(wěn)定。相較于2017年，2018年匯成真空前五大客戶出現(xiàn)較大變化。新增蘋果公司、中國(guó)工程物理研究院材料研究所、廣東金龍機(jī)電有限公司三家公司，僅富士康、比亞迪保留在其前五客戶名單中。
到了2019年，其五大客戶重新?lián)Q了一批，增添宏旺、捷普、沃格光電、東莞市銀泰豐光學(xué)科技有限公司四家公司。2020年新增齊品光學(xué)，而上年新增的沃格光電、東莞市銀泰豐光學(xué)科技有限公司卻退出前五大名單。
2021年上半年，匯成真空前五大客戶依舊不穩(wěn)定，其換掉了比亞迪、齊品光學(xué)、富士康、宏旺，增加浙江日久新材料科技有限公司、建林真空、青島久越新材料科技有限公司、深圳市正和忠信股份有限公司。
正如上文所述，匯成真空的前五大客戶處于高度變動(dòng)狀態(tài)，較多前五大客戶在合作一次后，后續(xù)的交易額便開始減少。
對(duì)于前五大客戶出現(xiàn)較大變動(dòng)的原因，匯成真空表示，其他應(yīng)用領(lǐng)域客戶由于產(chǎn)品迭代周期相比消費(fèi)電子行業(yè)較長(zhǎng)，通常情況下客戶采購(gòu)設(shè)備并實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，進(jìn)入成熟運(yùn)作階段后，短期內(nèi)連續(xù)采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備并擴(kuò)產(chǎn)的意愿降低；同時(shí)，部分客戶由于生產(chǎn)量平穩(wěn)且無工藝變革，不會(huì)持續(xù)采購(gòu)真空鍍膜設(shè)備。
據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶變動(dòng)較大，一定程度上會(huì)讓監(jiān)管層對(duì)公司主要大客戶的穩(wěn)定性產(chǎn)生疑慮。而匯成真空獲取客戶的方式，以及如何保證與主要客戶之間承接業(yè)務(wù)的可持續(xù)性與穩(wěn)定性，仍需給個(gè)合理的解釋。
整體來看，匯成真空的前五大客戶，雖然單一客戶的銷售比例未超總額的50%，但近三年半的新增和出局客戶均較多。在前五大客戶總體銷售占比不斷下降的情況下，其五大客戶存巨大波動(dòng)，也對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生較大的影響。
（校對(duì)/日新）
