在汽車智能化提速背景下，中國大批智駕方案公司扎堆選擇港交所作為上市地，繼佑駕創(chuàng)新、知行科技、希迪智駕、福瑞泰克等公司之后，近日港交所又迎來一家明星智駕公司——馭勢科技（北京）股份有限公司（簡稱：馭勢科技）。
筆者翻閱其IPO招股書發(fā)現(xiàn)，與很多智駕公司一樣，馭勢科技營收快速增長但未能扭虧，同時存在應收賬款占比高、周轉(zhuǎn)率低，現(xiàn)金流緊張等問題，資產(chǎn)負債率方面，指標雖然優(yōu)于很多可比公司，但也出現(xiàn)逐年上揚的情況。
應收賬款規(guī)模攀升
馭勢科技業(yè)務高度聚焦機場、廠區(qū)等封閉式場景，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，馭勢科技是唯一一家全球為機場提供大型商業(yè)營運的可持續(xù)L4級自動駕駛解決方案供應商，并于2024年實現(xiàn)2.65億元營收，同比增速達64.53%，不過同年虧損達2.08億元。
在營收快速增長的同時，馭勢科技也面臨著回款難的問題，2022年-2024年（以下簡稱：報告期）其應收賬款及票據(jù)分別為1.21億元、1.4億元、2.43億元，于2023年-2024年與其營收規(guī)模基本相當，雖然其營收規(guī)模在可比公司中墊底，但應收賬款及票據(jù)規(guī)模卻高于部分可比公司，甚至逼近智駕芯片方案公司黑芝麻智能。
值得慶幸的是，馭勢科技貿(mào)易應收款項及應收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)呈下降趨勢，報告期各期分別為474.6天、295.1天及263.6天，應收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率也獲得相應改善，報告期各期分別為0.54次/年、1.24次/年、1.38次/年，不過與可比公司相比，其應收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率仍處于較低水平，側(cè)面反映出馭勢科技回款慢的一面。
根據(jù)招股書，馭勢科技巨額未回收賬款已出現(xiàn)減值的情況，報告期各期分別減值1690萬元、960萬元及1480萬元。
亟需新融資渠道
馭勢科技于2016年2月3日成立，同年6月獲8092.24萬元天使輪融資，隨后又經(jīng)歷A輪2.59億元、B1輪6.16億元、B2輪2.2億元、B3輪2.74億元以及2023年5月的C輪3億元融資，合計融資17.51億元。
不過截至2024年末，馭勢科技現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩余2.22億元，較2023年減少了1.91億元，其在手規(guī)模在可比公司中僅略高于知行科技的1.81億元，低于其他可比公司。
而自C輪融資以來，馭勢科技再未獲得新融資，其在手現(xiàn)金面臨枯竭的風險。
長期處于現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入狀態(tài)是導致馭勢科技資金承壓的重要原因，報告期各期其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-2.72億元、-1.2億元、-2.09億元，其中，應收賬款及應收票據(jù)大規(guī)模擠占流動資金是導致現(xiàn)金凈流出的重要影響因素，而可比公司中，地平線已實現(xiàn)現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正。
隨著業(yè)務的持續(xù)開展，馭勢科技仍將處于現(xiàn)金持續(xù)巨額輸出的階段，若按2024年情況計，馭勢科技面臨現(xiàn)金流斷裂的風險，馭勢科技預計，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流連同手頭現(xiàn)金及凈額可應付未來12個月日常業(yè)務過程中的預計營運資金需求及資本開支；但更長遠發(fā)展，公司可能需要額外的現(xiàn)金資源。
資產(chǎn)負債率健康但現(xiàn)隱憂
在手現(xiàn)金流加速消耗背景下，馭勢科技的負債持續(xù)增長情況也值得警惕。
報告期各期，馭勢科技資產(chǎn)總額分別為6.48億元、8.46億元、6.68億元，呈先升后降的趨勢。2024年總資產(chǎn)大降，或與出售馭行浙江有關。據(jù)介紹，馭行浙江主要從事非核心業(yè)務的測繪活動。為專注于提供AI賦能自動駕駛解決方案的核心業(yè)務，馭勢科技于2024年12月31日出售馭行浙江。
資產(chǎn)規(guī)模下降，并未讓馭勢科技負債規(guī)模同步下降，報告期各期分別為1.35億元、2.15億元、2.17億元，呈持續(xù)上升趨勢。其中流動負債分別為1.03億元、1.89億元、1.9億元，是馭勢科技負債的主要構成。
進一步分析發(fā)現(xiàn)，應付賬款及計息銀行貸款是馭勢科技流動負債的主要來源，2024年分別為9864萬元、7952萬元，占流動負債的比重分別為52.38%、42.22%，合計達94.6%。這意味著，馭勢科技存在較嚴重拖欠供應商貨款的問題，同時面臨較大的還貸壓力。
受負債規(guī)模居高不下影響，報告期各期，馭勢科技的資產(chǎn)負債率分別為20.87%、25.38%、32.57%，呈持續(xù)上升趨勢，已追上佑駕創(chuàng)新的資產(chǎn)負債率水平，不過仍低于其他可比公司。
馭勢科技由于在手現(xiàn)金流緊張，一旦被供應商追討貨款或被銀行追討還貸，將加劇馭勢科技資金鏈斷裂風險。值得一提的是，馭勢科技還存在部分原材料供應商單一的問題，由此，馭勢科技預警稱，“公司可能面臨部件供應短缺及交付周期長的風險，亦可能面臨供應商停止供應或修改汽車所用部件的風險。”
（校對/鄧秋賢）
