2024年，在證監(jiān)會(huì)階段性收緊IPO節(jié)奏下，半導(dǎo)體企業(yè)IPO進(jìn)度普遍放緩，多家公司撤回IPO申請(qǐng)。據(jù)集微網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024年有52家半導(dǎo)體企業(yè)IPO被終止，企業(yè)數(shù)量大幅度增長(zhǎng)，顯示出半導(dǎo)體企業(yè)在IPO進(jìn)程中的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
在IPO市場(chǎng)遇冷的情況下，并購(gòu)重組成為了一種更為靈活和有效的上市方式。在并購(gòu)重組支持政策的推動(dòng)下，A股上市公司收購(gòu)IPO撤回企業(yè)的案例明顯增加?？苿P電子、奧拉股份、尚陽(yáng)通、先導(dǎo)電科、富樂華、云英谷等上市輔導(dǎo)公司、撤回IPO材料公司等成為并購(gòu)標(biāo)的，這一趨勢(shì)不僅體現(xiàn)了市場(chǎng)環(huán)境的變革，也反映了企業(yè)對(duì)于上市路徑的重新選擇和考量。
52家半導(dǎo)體企業(yè)終止IPO
伴隨著證監(jiān)會(huì)持續(xù)加強(qiáng)對(duì)IPO審核監(jiān)管，A股資本市場(chǎng)也發(fā)生較大的變化。
從成功登陸A股的企業(yè)來看，據(jù)集微網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年有45家半導(dǎo)體企業(yè)成功登陸A股資本市場(chǎng)，2023年則下降至29家，同比下降35.56%。到了2024年，成功登陸A股資本市場(chǎng)的半導(dǎo)體公司僅有8家，同比下降72.41%。
與此同時(shí)，終止IPO的半導(dǎo)體企業(yè)數(shù)量在逐年增加，2020年至2023年，終止IPO企業(yè)數(shù)量分別為11家、19家、22家、40家。到了2024年則增加至52家，同比增加30%。
據(jù)集微網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年52家按下IPO“暫停鍵”的半導(dǎo)體公司，在不同審核狀態(tài)下都有企業(yè)撤材料，既有已經(jīng)過會(huì)的，更有提交注冊(cè)后選擇終止。
從擬上市板塊情況來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為終止的半導(dǎo)體IPO企業(yè)主要集中地，分別有27家和20家半導(dǎo)體企業(yè)終止；深證主板有3家半導(dǎo)體企業(yè)終止；上證主板和北交所各有1家半導(dǎo)體企業(yè)終止。
從募資金額來看，52家終止IPO的企業(yè)擬募資金額共計(jì)631.42億元，平均每家企業(yè)擬募集資金額為12.14億元。其中，中欣晶圓、瀚天天成、歌爾微、奧拉股份、曠視科技擬募資金額均超過30億元。
從52家終止IPO的半導(dǎo)體企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)分布情況來看，共涉及21家，其中，頭部券商終止數(shù)量較多。數(shù)據(jù)顯示，中信證券有9家IPO企業(yè)終止，海通證券有5家，國(guó)泰君安證券、招商證券各有4家企業(yè)終止IPO，此外，國(guó)金證券、申萬(wàn)宏源證券、中信建投證券各有3家企業(yè)終止IPO。
筆者根據(jù)IPO終止的半導(dǎo)體企業(yè)問詢函發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門問詢最多的問題主要是：毛利率、存貨、客戶、業(yè)務(wù)、核心技術(shù)、產(chǎn)品、募投項(xiàng)目、歷史沿革、“清倉(cāng)式”分紅、股權(quán)高度集中等等。在監(jiān)管部門的問詢下，半導(dǎo)體企業(yè)自身存在的問題被暴露出來，企業(yè)又無法給監(jiān)管部門滿意且合理的回復(fù)，所以只能主動(dòng)申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，終止IPO。
另一方面，新"國(guó)九條"等政策的發(fā)布，對(duì)于擬上市企業(yè)的申報(bào)質(zhì)量、信息披露要求等方面都提出了更高的要求。證監(jiān)會(huì)持續(xù)加強(qiáng)全鏈條把關(guān)，嚴(yán)審重罰財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行，對(duì)違法違規(guī)、侵害投資者利益的行為嚴(yán)懲不貸，從源頭保證上市企業(yè)質(zhì)量，杜絕帶病闖關(guān)，一查就撤的情況出現(xiàn)。
此外，半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)象嚴(yán)重，絕大部分半導(dǎo)體企業(yè)業(yè)績(jī)承壓，企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力劇增，業(yè)績(jī)指標(biāo)和營(yíng)收成長(zhǎng)性無法滿足監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，因此打了退堂鼓。
“賣身”上市成新路徑
IPO撤單后，通過并購(gòu)?fù)緩街\求資產(chǎn)“曲線”上市，是擬IPO企業(yè)的“PlanB”（備選方案），這也成為投資機(jī)構(gòu)退出的一大渠道。
有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)相關(guān)人士對(duì)筆者表示，“投資機(jī)構(gòu)正在積極推動(dòng)一些不能上市的投資標(biāo)的，通過并購(gòu)的方式對(duì)接資本市場(chǎng)，對(duì)接的買方多為上市公司?！?/p>
2024年，選擇被上市公司收購(gòu)的擬IPO企業(yè)逐漸增加，包括匯頂科技、友阿股份、雙成藥業(yè)、富樂德、思林杰、光智科技等公司陸續(xù)披露收購(gòu)擬IPO企業(yè)的重組消息。
以思林杰收購(gòu)科凱電子為例?？苿P電子創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于2024年4月15日被深交所終止審核。5個(gè)月后的9月24日，思林杰便公告稱，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買科凱電子71%股權(quán)并配套募集資金。
2024年5月，奧拉股份撤回申請(qǐng)材料，終止了科創(chuàng)板IPO進(jìn)程。8月27日，雙成藥業(yè)發(fā)布“關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組暨關(guān)聯(lián)交易的停牌公告”，擬通過重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買奧拉股份股權(quán)。
2024年7月，上交所終止了尚陽(yáng)通的科創(chuàng)板IPO審核。12月10日，友阿股份披露收購(gòu)預(yù)案，該公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，向蔣容、姜峰、肖勝安等37名交易對(duì)方，收購(gòu)尚陽(yáng)通100%股權(quán)。
2024年10月13日，光智科技公告稱，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買先導(dǎo)稀材等先導(dǎo)電科技股份有限公司全體55名股東合計(jì)持有的先導(dǎo)電科100%股份。2022年9月，先導(dǎo)電科完成45億元B輪融資，彼時(shí)估值超過100億元。2024年2月，先導(dǎo)電科向江蘇證監(jiān)局遞交IPO輔導(dǎo)申請(qǐng)。
2024年10月16日，富樂德發(fā)布公告稱，公司擬向上海申和投資有限公司等交易對(duì)方發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買其持有的江蘇富樂華半導(dǎo)體科技股份有限公司100%股權(quán)。富樂華曾于2022進(jìn)行過上市輔導(dǎo)，直到2023年4月撤回了輔導(dǎo)申請(qǐng)。
2024年11月5日，兆易創(chuàng)新擬與石溪資本、合肥國(guó)投、合肥產(chǎn)投共同以現(xiàn)金方式收購(gòu)蘇州賽芯70%的股份，交易總額高達(dá)5.81億元。蘇州賽芯此前有過一段長(zhǎng)達(dá)兩年的IPO籌備之路，直至2023年4月宣布終止。
2024年12月8日，匯頂科技宣布計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)云英谷科技100%的股份。云英谷科技曾在2023年1月啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)備案，但之后未有進(jìn)一步的上市動(dòng)態(tài)，直至被匯頂科技宣布收購(gòu)。
除了并購(gòu)重組之外，還有些企業(yè)在IPO失利之后再次籌備上市事宜。
例如晶科電子于2019年12月向上交所科創(chuàng)板提交了IPO申請(qǐng)，并于2020年5月撤回申請(qǐng)，終止A股IPO進(jìn)程。2024年該公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，并于2024年11月8日成功登陸港交所。
又如卓?？萍紕?chuàng)業(yè)板IPO被否后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。而長(zhǎng)步道、瑞能半導(dǎo)、旭宇光電、康美特等公司在科創(chuàng)板IPO被終止后，也“改道”北交所上市。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，2025年IPO市場(chǎng)可能會(huì)逐步恢復(fù)常態(tài)化，但總體節(jié)奏上的階段性收緊可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。在此背景下，終止審核的擬IPO企業(yè)可能會(huì)選擇內(nèi)部整改、尋求其他融資渠道、進(jìn)行并購(gòu)重組或重啟上市等途徑。少數(shù)IPO撤單企業(yè)或選擇未來某個(gè)時(shí)段重新申請(qǐng)，一些企業(yè)也可以選擇轉(zhuǎn)板北交所或者港股市場(chǎng)，或通過被上市公司并購(gòu)吸收的方式曲線上市。
值得提及的是，這也是監(jiān)管鼓勵(lì)并購(gòu)重組的政策帶來的市場(chǎng)影響的一部分。2024年以來，從中央到地方，并購(gòu)重組政策出臺(tái)提速。新“國(guó)九條”明確提出要加大并購(gòu)重組改革力度；“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”陸續(xù)發(fā)布，進(jìn)一步激活了并購(gòu)重組市場(chǎng)，給沖刺IPO未果的企業(yè)提供了另一種選擇，也讓部分上市公司以此尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
