近年來，在政策引導及產(chǎn)業(yè)資金扶持下，國內(nèi)MOSFET市場蓬勃發(fā)展，國內(nèi)MOSFET廠商資本支出和研發(fā)投入持續(xù)提升，與國外品牌的技術(shù)差距正在縮小，華潤微、士蘭微、新潔能、東微半導等國產(chǎn)品牌經(jīng)過多年發(fā)展已在國際競爭中嶄露頭角，市場份額也快速提升。
與此同時，深圳尚陽通科技股份有限公司（簡稱“尚陽通”）、華羿微電等也開啟IPO征程。據(jù)筆者查詢，在2021年、2022年行業(yè)缺貨漲價的背景下，尚陽通的超級結(jié)MOSFET、SGT MOSFET等產(chǎn)品收入快速增長，整體經(jīng)營業(yè)績也連年翻倍增長，吸引眾多投資者入股，其估值在短短一年暴增近8倍，兩年多時間增長超12倍。
20位機構(gòu)股東突擊入股，估值一年暴增近8倍
尚陽通設立于2014年6月，注冊資本600萬元，蔣容以貨幣出資認繳300萬元，占注冊資本比例的50%，林少安以貨幣出資認繳300萬元，占注冊資本比例的50%。
經(jīng)過多輪融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，目前尚陽通實控人蔣容直接持股8.58%，并分別通過一致行動人肖勝安、姜峰、及擔任子鼠咨詢和青鼠投資執(zhí)行事務合伙人間接控制公司4.08%、3.23%、22.51%及2.18%的股權(quán)，合計控制公司40.57%股權(quán)。
從職位來看，蔣容、肖勝安、姜峰分別擔任公司的董事長/總經(jīng)理、CTO、董秘/執(zhí)行總裁，是公司的核心人物。
值得提及的是，在此次IPO之前，尚陽通進行了多輪融資，且估值已經(jīng)翻了多倍。
2020年6月，創(chuàng)維產(chǎn)投、南海成長、石溪產(chǎn)恒、創(chuàng)智五期以4900萬元的價款認購尚陽通新增注冊資本405.024萬元。此次增資價格為12.1元/注冊資本，對應投后估值4.09億元。
到了2021年1月，青鼠投資以1500萬元的價款認繳公司新增注冊資本111.142萬元，洪煒以1500萬元的價款認繳公司新增注冊資本111.142萬元。本輪增資價格為13.5元/注冊資本，對應投后估值5.3億元。
同年10月，華虹投資以3200萬元的價款認繳尚陽通新增注冊資本216.6707萬元，其增資價格為14.77元/注冊資本，對應投后估值6.49億元。
僅過一年，有20家機構(gòu)股東突擊入股，其增資價格也是異常高于此前增資。2022年10月，領匯基石、山東尚頎、嘉興上汽、鄭州同創(chuàng)、揚州同創(chuàng)、中車青島、石溪二期、青島融源、煙臺山高、華虹虹芯、珠海橫琴、創(chuàng)智六期、海南鴻山眾芯、共青城國謙、蘇州聚合鵬飛、中小企業(yè)發(fā)展基金、蕪湖鼎潤等20家機構(gòu)以99.48元/注冊資本的價格對尚陽通進行了增資，本輪增資完成后，尚陽通的估值達到50.81億元。
可見，尚陽通的估值從2021年10月的6.49億元上升至2022年10月的50.81億元，短短一年時間暴增了7.83倍。而從2020年6月的4.09億元算起，兩年多時間里更是增長了12.42倍，使公司的估值達到“預計市值不低于30億元”的上市標準之一。
而趁著外部機構(gòu)高價增資之際，尚陽通實控人將一部分股權(quán)套現(xiàn)落袋。在最后一輪機構(gòu)高價增資之時，蔣容分別將其持有的6.785萬元及5.0259萬元出資額以675萬元及500萬元價格轉(zhuǎn)讓給山東尚頎及煙臺山高；肖勝安分別將其持有的6.785萬元及5.0259萬元出資額以675萬元及500萬元價格轉(zhuǎn)讓給山東尚頎及煙臺山高。蔣容、肖勝安分別套現(xiàn)了1175萬。
除了高位套現(xiàn)外，子鼠咨詢曾三次以2元/股的價格對公司增資用以股權(quán)激勵，增資價格相較于機構(gòu)入股的99.48元/注冊資本，簡直是打了“股折”。從子鼠咨詢出資比例來看，蔣容、肖勝安、姜峰是主要的受益人。
受益MOSFET量價齊升，經(jīng)營業(yè)績高速增長
尚陽通近兩年估值能夠得到迅速增長，主要得益于其經(jīng)營業(yè)績的快速增長。
尚陽通聚焦高性能半導體功率器件研發(fā)、設計和銷售，其高壓產(chǎn)品線包括超級結(jié)MOSFET、IGBT及功率模塊、SiC功率器件，中低壓產(chǎn)品線主要包括SGT MOSFET，覆蓋車規(guī)級、工業(yè)級和消費級等應用領域。
2020年-2022年（簡稱：報告期內(nèi)），尚陽通實現(xiàn)營收分別為1.27億元、3.92億元、7.36億元，對應的凈利潤分別為-1311.13萬元、4861.43萬元、13906.06萬元。從業(yè)績來看，其營收規(guī)模連年翻倍增長，而凈利潤也于2021年轉(zhuǎn)虧為盈，2022年更是同比增長了近3倍。
從產(chǎn)品類別來看，尚陽通的收入以高壓產(chǎn)品線的超級結(jié)MOSFET和中低壓產(chǎn)品線的SGT MOSFET為主，報告期內(nèi)兩類產(chǎn)品銷售收入分別為12287.12萬元、36687.52萬元、67981.66萬元，占比分別為96.93%、93.72%、92.31%，均超過90%。其中超級結(jié)MOSFET占營業(yè)收入比例達70%以上，是公司最核心產(chǎn)品。
超級結(jié)MOSFET、SGT MOSFET營收快速增長主要得益于新能源汽車、充電樁、光伏、儲能等領域的需求大幅提升，且行業(yè)缺貨導致產(chǎn)品價格大幅度增長。
從銷量來看，報告期內(nèi)，尚陽通超級結(jié)MOSFET的銷量分別為1394.2萬顆、2882.1萬元、4888.55萬元，產(chǎn)銷率分別為91.58%、96.53%、92.97%；SGT MOSFET銷量分別為1784.82萬顆、6880.51萬顆、5921.5萬顆，產(chǎn)銷率分別為92.39%、90.4%、75.7%。
產(chǎn)品價格方面，報告期內(nèi)，尚陽通超級結(jié)MOSFET的價格分別為5元/顆、6.06元/顆、11.06元/顆，2021年、2022年同比增幅分別為21.2%、82.51%；SGT MOSFET的價格分別為0.82元/顆、1.09元/顆、1.61元/顆，2021年、2022年同比增幅分別為32.93%、47.71%。
據(jù)筆者了解，自2020年以來，在供需層面多種因素的疊加作用下，MOSFET嚴重缺貨，導致現(xiàn)貨市場價格連續(xù)大漲，僅2021年部分產(chǎn)品價格漲幅更是超過3倍。而缺貨漲價情況也延續(xù)到2022年，使得MOSFET廠經(jīng)營業(yè)績大增，這從東微半導、新潔能、宏微科技、士蘭微等廠商的營收增速中便有所體現(xiàn)。
據(jù)MOSFET廠商披露，MOSFET價格在2021年、2022年大增主要是受新冠疫情影響，國外廠商產(chǎn)能不足或交期拉長，國產(chǎn)替代進口程度不斷提高。
不過，隨著國外廠商供給增加以及終端市場景氣度持續(xù)下滑，MOSFET也從“量價齊升”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤傲績r齊跌”。這從尚陽通SGT MOSFET產(chǎn)品2022年銷量、產(chǎn)銷率雙雙下滑中便有所體現(xiàn)。
行業(yè)人士指出，先前晶圓代工產(chǎn)能吃緊，客戶端重復下單情況在2022年下半年全面浮現(xiàn)，即便MOSFET廠已經(jīng)大幅縮減投片量，但先前下單投片的晶圓仍需按照合約持續(xù)交貨。隨著投片持續(xù)產(chǎn)出，MOSFET廠庫存水位普遍較高，加上渠道及終端仍在消化手中MOSFET庫存，使得2023年廠商面臨著MOSFET價格持續(xù)下跌的壓力，進而影響相關廠商的經(jīng)營業(yè)績。
據(jù)統(tǒng)計，東微半導、新潔能、士蘭微、華微電子、捷捷微電等MOSFET企業(yè)2023年前三季度凈利潤均出現(xiàn)不同程度的下滑。業(yè)績下滑也導致市值下降，相較于2021年-2022年區(qū)間的市值高位，目前上述公司市值均出現(xiàn)腰斬，部分公司市值跌幅甚至超過80%。
而尚陽通作為國內(nèi)MOSFET廠商之一，盡管其尚未披露2023年的經(jīng)營業(yè)績，但在MOSFET產(chǎn)品量價齊跌的背景下，其經(jīng)營勢必會受到影響，或出現(xiàn)業(yè)績增速減緩、甚至下滑的情況，或會影響公司的高估值。
