近日，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)長(zhǎng)晶科技回復(fù)了第二輪審核問(wèn)詢(xún)函，長(zhǎng)晶科技的IPO申請(qǐng)于2022年9月27日獲得受理，保薦機(jī)構(gòu)為華泰證券。長(zhǎng)晶科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的功率半導(dǎo)體企業(yè)，2019至2021年連續(xù)三年獲得了“中國(guó)半導(dǎo)體功率器件十強(qiáng)企業(yè)”稱(chēng)號(hào)。

眾所周知，功率半導(dǎo)體器件作為電力電子核心功能元器件，幾乎用于所有的電子制造業(yè)，包括汽車(chē)電子、清潔能源、5G通訊、安防、工業(yè)控制、消費(fèi)類(lèi)電子等。

目前，功率半導(dǎo)體的時(shí)代到來(lái)已經(jīng)在業(yè)內(nèi)達(dá)成共識(shí)，得益于國(guó)內(nèi)政策扶持及巨大的市場(chǎng)需求，以華潤(rùn)微、安世半導(dǎo)體、士蘭微、揚(yáng)杰科技、長(zhǎng)晶科技為代表的國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體廠(chǎng)商正在快速崛起，并憑借產(chǎn)品質(zhì)量、成本、產(chǎn)能、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)在巨頭林立的國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)上占據(jù)一席之地。

2022 年，受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、局部地緣沖突加劇等因素影響，全球半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)增速有所放緩，不同類(lèi)別的表現(xiàn)有所分化。其中存儲(chǔ)芯片、數(shù)字芯片等領(lǐng)域下滑較為嚴(yán)重，而功率半導(dǎo)體行業(yè)周期性波動(dòng)較弱，雖然各大廠(chǎng)商也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑，但相對(duì)其他半導(dǎo)體領(lǐng)域表現(xiàn)較好。

同時(shí)，在新能源汽車(chē)、光伏、儲(chǔ)能、工控等需求火熱的應(yīng)用市場(chǎng)帶動(dòng)下，整體功率半導(dǎo)體市場(chǎng)在2023年已逐步企穩(wěn)。根據(jù)中國(guó)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，分立器件的產(chǎn)值在2023年Q1已經(jīng)觸底回升，用于制造功率半導(dǎo)體的6英寸晶圓產(chǎn)值也已經(jīng)出現(xiàn)明顯企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。另外，從功率半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展情況來(lái)看，頭部企業(yè)以及IDM企業(yè)具備生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，抗周期能力相對(duì)更強(qiáng)。

優(yōu)質(zhì)賽道，產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)

在半導(dǎo)體行業(yè)中，功率半導(dǎo)體市場(chǎng)空間廣闊，不依賴(lài)單一下游行業(yè)，不需要特別高精尖的先進(jìn)制程，且產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度較小，無(wú)疑是一條較為優(yōu)質(zhì)的賽道。

根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2023年預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體分立器件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)346億美元，相對(duì)于2022年的340億美元同比增長(zhǎng)約1.9%。其中，中國(guó)半導(dǎo)體分立器件市場(chǎng)規(guī)模2023年預(yù)計(jì)將達(dá)到127.41億美元，相比2022年的125.98億美元同比增長(zhǎng)1.14%，占全球市場(chǎng)規(guī)模約36.8%。

如上文所述，由于功率半導(dǎo)體器件所服務(wù)的行業(yè)領(lǐng)域較廣，幾乎所有電子產(chǎn)品都要用到，所以該產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)率雖不快，但穩(wěn)定性較強(qiáng)，不易受下游單一行業(yè)周期性變化影響。

其次，結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、生命周期長(zhǎng)也是功率半導(dǎo)體的典型特征。當(dāng)前，市場(chǎng)上的主流功率半導(dǎo)體產(chǎn)品門(mén)類(lèi)包括二極管、三極管、MOSFET和IGBT等。其中，二極管具有單向?qū)щ娦?，通常用于整流和穩(wěn)壓電路中；三極管可以放大和控制電流，通常用于開(kāi)關(guān)電路或放大電路中；MOSFET和IGBT都是用于開(kāi)關(guān)高電壓、高電流負(fù)載的器件，但MOSFET適用于低電源電壓下的高速開(kāi)關(guān)，而IGBT廣泛應(yīng)用于大型高功率系統(tǒng)。

值得一提的是，上述產(chǎn)品相互間并不存在直接的替代關(guān)系，而是基于自身結(jié)構(gòu)的電學(xué)性能和成本等特點(diǎn)，在不同的應(yīng)用場(chǎng)景中各具優(yōu)勢(shì)，更好地滿(mǎn)足市場(chǎng)多樣化需求。

由于功率器件迭代升級(jí)的驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于下游用電量的提升及低功耗的應(yīng)用需求，可靠耐用的應(yīng)用要求決定了其產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)。因此，早在20世紀(jì)50、60年代，二極管和三極管就相繼面世，但發(fā)展至今仍在持續(xù)迭代過(guò)程中，并廣泛應(yīng)用在各類(lèi)終端設(shè)備中，與MOSFET、IGBT等產(chǎn)品共存于市場(chǎng)，且預(yù)計(jì)未來(lái)仍將處于長(zhǎng)期并存的狀態(tài)。

順應(yīng)發(fā)展，構(gòu)建IDM模式

除產(chǎn)品的生命周期較長(zhǎng)外，相對(duì)數(shù)字集成電路而言，功率半導(dǎo)體并不是單純追求線(xiàn)寬的縮小，但對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、工藝、材料等方面技術(shù)的積累要求較高，被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)最容易形成突圍優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域之一。

由于功率半導(dǎo)體產(chǎn)品的下游應(yīng)用環(huán)境極為豐富，細(xì)分場(chǎng)景眾多。為匹配不同的需求，功率半導(dǎo)體廠(chǎng)商需要對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行針對(duì)性?xún)?yōu)化，在不斷的試錯(cuò)中積累經(jīng)驗(yàn)、改善性能，從而在市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

從英飛凌、安森美、ST、NXP等全球頂尖的功率半導(dǎo)體廠(chǎng)商的發(fā)展歷程來(lái)看，無(wú)一不是選擇以IDM為主的模式運(yùn)行。因此，IDM模式是大型功率半導(dǎo)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模發(fā)展的最佳選擇。

同時(shí)，并購(gòu)也是半導(dǎo)體企業(yè)做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的有效途徑。從功率半導(dǎo)體龍頭廠(chǎng)商英飛凌的發(fā)展史來(lái)看，其自1999年從西門(mén)子集團(tuán)獨(dú)立出來(lái)，就通過(guò)積極廣泛的外延并購(gòu)不斷完善公司IDM體系布局。在過(guò)去的20多年時(shí)間內(nèi)，英飛凌發(fā)起了十?dāng)?shù)起并購(gòu)案。其中2014年，英飛凌以30億美元收購(gòu)了美國(guó)國(guó)際整流器公司（IR），并順利獲得GaN、 IGBT 等功率半導(dǎo)體產(chǎn)線(xiàn)，加速提升 300mm 晶圓產(chǎn)能。2019年，英飛凌更是宣布以90億歐元收購(gòu)車(chē)用IDM大廠(chǎng)賽普拉斯，不僅確保自身在功率半導(dǎo)體和MCU領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，還躍居成為全球第一的車(chē)用半導(dǎo)體供應(yīng)商。

為增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體廠(chǎng)商也在加速產(chǎn)業(yè)整合。以華潤(rùn)微為例，自成立以來(lái)不斷進(jìn)行并購(gòu)整合，積極打造功率半導(dǎo)體IDM產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。華潤(rùn)微2001年并購(gòu)華潤(rùn)矽科微電子，建立功率器件設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)；2002年收購(gòu)華晶電子，獲得6英寸MOS晶圓代工業(yè)務(wù)；2008年華潤(rùn)集團(tuán)將華潤(rùn)華晶、華潤(rùn)安盛和華潤(rùn)賽美科等公司置入公司運(yùn)營(yíng)實(shí)體；2017年收購(gòu)中航微電子52.41%股份，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司IDM全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的運(yùn)營(yíng)實(shí)力；2019年收購(gòu)杰群電子35%股權(quán)，開(kāi)始進(jìn)入汽車(chē)電子領(lǐng)域；2022年收購(gòu)潤(rùn)新微，完善GAN外延與工藝技術(shù)布局。

在國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體行業(yè)中，正在沖擊A股創(chuàng)業(yè)板上市的長(zhǎng)晶科技亦是產(chǎn)業(yè)鏈整合的典型案例。長(zhǎng)晶科技設(shè)立之初是以Fabless模式運(yùn)行，但在發(fā)展過(guò)程中不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，于2020年10月收購(gòu)海德半導(dǎo)體、2020年11月投資成立長(zhǎng)晶浦聯(lián)，組建自主封裝測(cè)試產(chǎn)線(xiàn)；并于2022年3月收購(gòu)新順微，整合5吋、6吋晶圓制造平臺(tái)，從而補(bǔ)齊了公司分立器件晶圓制造環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)大和資源整合。

由此，長(zhǎng)晶科技的二極管、三極管和部分MOSFET等產(chǎn)品從產(chǎn)品定義、設(shè)計(jì)、晶圓制造到封裝測(cè)試實(shí)現(xiàn)一站式貫通，構(gòu)建了獨(dú)立自主的IDM體系雛形，并致力于對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)核心技術(shù)和特色工藝的研究、運(yùn)用和迭代。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造一站式供應(yīng)能力

據(jù)招股書(shū)顯示，新順微是長(zhǎng)晶科技主要的晶圓供應(yīng)商之一，其產(chǎn)能為130萬(wàn)片/年，可向下游客戶(hù)供應(yīng)二極管、三極管、MOSFET等晶圓產(chǎn)品。根據(jù)江蘇省半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年，新順微在江蘇省晶圓制造企業(yè)銷(xiāo)售收入排名中位居第五，位居內(nèi)資廠(chǎng)商第二。

由上可知，新順微在分立器件領(lǐng)域具備較強(qiáng)的晶圓制造能力，長(zhǎng)晶科技則連續(xù)三年被中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)為“功率器件十強(qiáng)企業(yè)”，具備較強(qiáng)的芯片設(shè)計(jì)、封裝制造及品牌能力，二者具備較強(qiáng)的互補(bǔ)性，本次與新順微的合并可謂是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

通過(guò)本次收購(gòu)，長(zhǎng)晶科技不但能擁有領(lǐng)先的晶圓制造工藝水平，進(jìn)一步控制生產(chǎn)成本，突破產(chǎn)能瓶頸。且在IDM體系下，可將設(shè)計(jì)、制造等環(huán)節(jié)協(xié)同優(yōu)化，有助于充分發(fā)掘技術(shù)潛力，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)更具優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品迭代周期也將縮短，進(jìn)而提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固自身的優(yōu)勢(shì)地位。

當(dāng)前，產(chǎn)品線(xiàn)齊全，具備一站式供應(yīng)能力已經(jīng)成為英飛凌、安森美、ST等全球頂尖功率半導(dǎo)體廠(chǎng)商的主要賣(mài)點(diǎn)。事實(shí)上，除構(gòu)建IDM模式外，長(zhǎng)晶科技也通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)了多品種、專(zhuān)業(yè)化、規(guī)?；漠a(chǎn)品供應(yīng)能力，使得公司具備出色的一站式供應(yīng)能力。

集微網(wǎng)了解到，長(zhǎng)晶科技在小信號(hào)三極管、SBD、FRD、TVS、ESD、Zener等傳統(tǒng)功率器件產(chǎn)品領(lǐng)域，部分產(chǎn)品性能已經(jīng)達(dá)到國(guó)際主流水準(zhǔn)，且市場(chǎng)規(guī)模及占有率領(lǐng)先，將為公司貢獻(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。

在保持二極管、三極管等傳統(tǒng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，長(zhǎng)晶科技還自主研究開(kāi)發(fā)了 MOSFET、 IGBT、電源管理 IC 等產(chǎn)品線(xiàn)，并對(duì)包括第三代半導(dǎo)體在內(nèi)的新興技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行了前瞻性研究和產(chǎn)品布局，將為公司未來(lái)發(fā)展注入新動(dòng)能。

寫(xiě)在最后

近年來(lái)，隨著新能源汽車(chē)滲透率不斷提升，光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)建設(shè)，功率器件正在面臨著更加廣闊的市場(chǎng)空間。同時(shí)，受全球貿(mào)易摩擦的影響，加速進(jìn)口替代成為必然趨勢(shì)，也將為中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇。

通過(guò)內(nèi)生發(fā)展和外延并購(gòu)，長(zhǎng)晶科技已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多以IDM模式運(yùn)行的綜合型半導(dǎo)體企業(yè)，成功躋身國(guó)產(chǎn)功率半導(dǎo)體廠(chǎng)商第一梯隊(duì)，并在二極管、三極管等傳統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，隨著公司產(chǎn)品覆蓋面的進(jìn)一步拓寬，有望伴隨市場(chǎng)的爆發(fā)和國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇，獲得更大的成長(zhǎng)空間。