分拆上市日漸風(fēng)靡。
時(shí)下A股半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司分拆上市漸呈蔓延之勢(shì)。比亞迪、歌爾股份、東山精密、瑞聲科技、丘鈦科技、?？低暤裙菊懤m(xù)報(bào)上分拆上市預(yù)案。那么半導(dǎo)體鏈公司分拆上市，能否成為助推細(xì)分領(lǐng)域龍頭快速發(fā)展的有效途徑呢？
分拆上市為何現(xiàn)熱潮？
資本市場(chǎng)又現(xiàn)激流涌動(dòng)。
2019年12月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，為A股分拆上市提供了政策支持。證監(jiān)會(huì)表示，近年來(lái)上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略日趨多元，允許符合一定條件的上市公司分拆在境內(nèi)上市，是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的必然要求，此舉對(duì)扶持科創(chuàng)企業(yè)壯大具重要意義。
自該規(guī)定發(fā)布后，諸多A股公司對(duì)其重要子公司分拆上市異常高漲。數(shù)據(jù)顯示，2021年有51家上市公司發(fā)布分拆上市預(yù)案或意向公告。其中，17家計(jì)劃分拆子公司在創(chuàng)業(yè)板上市，6家計(jì)劃在科創(chuàng)板上市，2家計(jì)劃在主板上市，2家計(jì)劃在北交所上市，4家計(jì)劃在境外上市，其他14家未披露。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授盤(pán)和林認(rèn)為，上市公司分拆上市，一方面是讓主業(yè)更明確，子公司可專(zhuān)注一項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)聚焦發(fā)展；另一方面是為了募集資金和做大估值。
那么，分拆上市有何好處呢？以國(guó)內(nèi)領(lǐng)先數(shù)通領(lǐng)域PCB供應(yīng)商的生益電子為例，此前由覆銅面板龍頭廠商生益科技分拆在科創(chuàng)版上市。天風(fēng)證券分析師潘暕對(duì)集微網(wǎng)表示，生益電子于2021年2月25日在上交所上市,累計(jì)募資39.6億元，將用于5G應(yīng)用領(lǐng)域高速高密印制電路板擴(kuò)建升級(jí)、吉安多層印制電路板建設(shè)和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等。自公司上市一年來(lái)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)倍增，產(chǎn)能擴(kuò)張加劇，深受華為、中興康訊、三星電子、IBM和浪潮信息等國(guó)際級(jí)客戶(hù)的一致好評(píng)。預(yù)計(jì)2022 年生益電子可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.48億元，同比增長(zhǎng)46.49%。
有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，從國(guó)際視角看，在美國(guó)分拆上市很普遍，每年分拆上市約20至30起，通常分拆上市后子公司收益率要明顯高出同期市場(chǎng)收益率。
半導(dǎo)體股“拆”出一個(gè)未來(lái)？
據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在半導(dǎo)體及產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，比亞迪、歌爾股份、東山精密、瑞聲科技、?？低?、丘鈦科技等公司陸續(xù)推出分拆上市申請(qǐng)或預(yù)案；此外，螢石網(wǎng)絡(luò)、華創(chuàng)視迅、虛擬動(dòng)點(diǎn)等公司處于籌備階段。
作為跌宕近30年的本土巨無(wú)霸比亞迪，旗下中國(guó)最大及應(yīng)用最成熟的車(chē)規(guī)級(jí)IGBT廠商比亞迪半導(dǎo)體的分拆上市備受關(guān)注。據(jù)悉，比亞迪半導(dǎo)體擬申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鶆?chuàng)業(yè)板上市，已獲深交所受理，也意味著已進(jìn)入最后階段。
據(jù)了解，比亞迪半導(dǎo)體成立于2004 年，業(yè)務(wù)覆蓋功率半導(dǎo)體、智能控制IC等領(lǐng)域一體化經(jīng)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)招股書(shū)顯示，比亞迪半導(dǎo)體本次發(fā)行股數(shù)不超5000萬(wàn)股，擬募資金額為27億元，將主要用于功率半導(dǎo)體和其他產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
天風(fēng)證券分析師陸嘉敏對(duì)集微網(wǎng)表示，比亞迪分拆上市在即，估值有望破百億元，并將在智能電動(dòng)汽車(chē)快速滲透和車(chē)規(guī)級(jí)芯片國(guó)產(chǎn)替代的雙重共振下迎利好。業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，比亞迪此前長(zhǎng)期奉行垂直整合戰(zhàn)略，在面臨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，比亞迪動(dòng)力電池不及寧德，半導(dǎo)體不及斯達(dá)半導(dǎo)。故比亞迪才陸續(xù)提出供應(yīng)鏈開(kāi)放和分拆上市戰(zhàn)略。
除了比亞迪，國(guó)內(nèi)聲光電技術(shù)巨頭歌爾股份也素懷分拆上市野心。歌爾股份作為蘋(píng)果鏈“元宇宙”的參建巨頭之一，其代工的中高端VR頭顯出貨量占全球總量70%。日前歌爾股份計(jì)劃分拆歌爾微深交所創(chuàng)業(yè)板謀求上市，據(jù)悉2021年12月28日，歌爾微IPO已獲深交所受理。
作為全球MEMS排名前十廠商的歌爾微，該企業(yè)MEMS麥克風(fēng)、MEMS傳感器和微系統(tǒng)模組等產(chǎn)品，應(yīng)用于智能手機(jī)、智能無(wú)線耳機(jī)、可穿戴產(chǎn)品和汽車(chē)電子等領(lǐng)域。據(jù)招股書(shū)顯示，歌爾微創(chuàng)業(yè)板IPO計(jì)劃募資31.91億元，將用于智能傳感器微系統(tǒng)模組、MEMS傳感器芯片及模組研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)和MEMS MIC及模組產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目。分析機(jī)構(gòu)人士則稱(chēng)，分拆上市后，歌爾微將進(jìn)一步鞏固MEMS聲學(xué)技術(shù)壁壘，謀求更遠(yuǎn)增長(zhǎng)空間。
時(shí)下分拆上市的賽道可謂擁堵異常。另有東山精密旗下專(zhuān)注于5G陶瓷介質(zhì)射頻器件業(yè)務(wù)的艾福電子，已成華為重要供應(yīng)商；大族激光分拆的大族數(shù)控，其PCB業(yè)務(wù)曾為大族激光貢獻(xiàn)四成的凈利潤(rùn)等等。
分拆上市可持續(xù)否？
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在中美爭(zhēng)鋒和國(guó)產(chǎn)替代背景下，近年來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)彈性比較大，市場(chǎng)需求旺盛、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績(jī)提升明顯。未來(lái)隨著注冊(cè)制全面推行，A股的不斷擴(kuò)容和機(jī)構(gòu)對(duì)半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)吸引力將不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)半導(dǎo)體鏈優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市將成潮流。
艾媒咨詢(xún)分析師張毅告訴集微網(wǎng)，當(dāng)下科創(chuàng)版、北交所為分拆上市提供了良好通道，尤其是北交所，伴隨其融資、定價(jià)、交易和并購(gòu)功能不斷完善，將有越來(lái)越多的上市公司將旗下子公司分拆至新三板掛牌及進(jìn)入創(chuàng)新層，擇機(jī)北交所上市。當(dāng)前面對(duì)芯片“卡脖子”現(xiàn)狀，國(guó)家將從資金、技術(shù)、人才等領(lǐng)域，給予半導(dǎo)體企業(yè)提供便利上市渠道。
資本人士也認(rèn)為，此前戰(zhàn)略投資者多通過(guò)參與定增或協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式入股，直投上市公司子公司的案例并不多見(jiàn)，分拆上市將有助于戰(zhàn)略投資者直接參與投資。此外，分拆上市將具有提高管理層效率、幫助上市公司給市場(chǎng)傳遞信號(hào)，以及尋求友好股東抵御敵意并購(gòu)等積極作用。
但值得防備的是，分拆上市也將會(huì)攤薄母公司來(lái)自子公司的利潤(rùn)，同時(shí)在一定程度上減少母公司對(duì)子公司的控股比例。若子公司行業(yè)發(fā)展不佳，也會(huì)造成母公司業(yè)績(jī)下滑。
寫(xiě)在最后
在未上市優(yōu)質(zhì)資源日益枯竭的情況下，分拆上市將成未來(lái)首發(fā)上市的主角。當(dāng)前證監(jiān)會(huì)、券商、上市公司、上市公司股東、擬分拆公司、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及擬分拆公司管理團(tuán)隊(duì)等，各利益方都蠢蠢欲動(dòng)。由此可見(jiàn)，分拆上市將注定是一場(chǎng)說(shuō)走就走的旅行。
而對(duì)2022年來(lái)說(shuō)，A股半導(dǎo)體鏈企業(yè)分拆上市是否持續(xù)潮流化，金融注資是否如2021年般火爆，我們將拭目以待。（校對(duì)/Andrew）
