在全球AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張的浪潮中，中國(guó)廠商正以驚人的速度改寫產(chǎn)業(yè)版圖。2020至2024年間，中國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)份額從24.9%躍升至37%，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)云英谷的市場(chǎng)份額更是實(shí)現(xiàn)大幅度提升。

然而，這份亮眼成績(jī)單背后，云英谷正面臨著“兩頭擠壓”的情形。其客戶高度集中導(dǎo)致議價(jià)權(quán)喪失，供應(yīng)鏈端的依賴則引發(fā)成本倒掛。更嚴(yán)峻的是，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)146天，流動(dòng)比率暴跌至4.5%，導(dǎo)致存貨存在減值風(fēng)險(xiǎn)，或影響其自身發(fā)展。

國(guó)產(chǎn)AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片廠商崛起

近年來(lái)，全球AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年間，該市場(chǎng)規(guī)模從7.237億顆快速攀升至12.922億顆，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15.6%。到2029年，該市場(chǎng)規(guī)模有望突破21億顆，未來(lái)五年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)維持在10.3%的水平。

中國(guó)廠商在AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)的表現(xiàn)尤為突出。2024年，中國(guó)前五大面板制造商已占據(jù)全球51.3%的市場(chǎng)份額。具體來(lái)看，中國(guó)大陸AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片銷量從2019年的1.8億顆大幅增長(zhǎng)至2024年的4.777億顆，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27.6%。在全球市場(chǎng)中的份額也從2020年的24.9%提升至2024年的37%，預(yù)計(jì)到2029年這一比例將進(jìn)一步提升至60.2%。

其中，云英谷作為中國(guó)大陸領(lǐng)先的AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片供應(yīng)商，已為全球多家頭部手機(jī)品牌供貨，其市場(chǎng)份額從2022年的1.2%提升至2024年的3.8%。按2024年銷量計(jì)算，云英谷位列中國(guó)大陸第一、全球第五，但與行業(yè)龍頭三星LSI（市場(chǎng)份額42.5%）、聯(lián)詠（13.4%）相比仍存在顯著差距。

值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)已形成完整的產(chǎn)業(yè)梯隊(duì)，包括集創(chuàng)北方、中穎電子、晟合微電、格科微、吉迪思、新相微、芯穎、奕斯偉、豪威集團(tuán)、昇顯微電子等十余家廠商正在加速技術(shù)突破和市場(chǎng)拓展。

技術(shù)突破成為國(guó)產(chǎn)替代的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。集創(chuàng)北方推出的ICNA3512芯片是國(guó)內(nèi)首款支持LTPO動(dòng)態(tài)刷新率、折疊屏等先進(jìn)功能的OLED驅(qū)動(dòng)芯片，已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。其OLED驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于手機(jī)、車載、筆電、可穿戴等領(lǐng)域。新相微采用40納米高壓制程的新品通過(guò)獨(dú)特算法實(shí)現(xiàn)更優(yōu)顯示效果。奕斯偉自主研發(fā)的DEMUX架構(gòu)芯片成功降低功耗30%，并打入一線手機(jī)供應(yīng)鏈。

另外，中穎電子AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片即將進(jìn)入試產(chǎn)階段；格科微首顆AMOLED芯片GC3A71已交付智能手表客戶；昇顯微電子總出貨量達(dá)到數(shù)千萬(wàn)顆。這些突破標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片已具備從研發(fā)到量產(chǎn)的完整能力。業(yè)界預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年，隨著更多國(guó)產(chǎn)芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，行業(yè)格局或?qū)⒂瓉?lái)重大變革。

云英谷陷“兩頭擠壓”困境

在國(guó)內(nèi)AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片行業(yè)高速發(fā)展的背后，一場(chǎng)殘酷的價(jià)格戰(zhàn)正在吞噬廠商的利潤(rùn)空間。在面板廠和手機(jī)品牌高度壟斷的市場(chǎng)環(huán)境下，云英谷雖然是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片供應(yīng)商，但其仍陷入客戶與供應(yīng)鏈的“雙重?cái)D壓”。

2022年-2024年，云英谷對(duì)前五大客戶的銷售額分別為4.02億元、6.55億元、8.04億元，分別占各期間銷售總額的72.9%、91.0%、90.2%。其中，對(duì)第一大客戶的銷售額分別為1.13億元、3.48億元、4.83億元，分別占各期間銷售總額的20.5%、48.2%、54.1%。這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)嚴(yán)重削弱了企業(yè)的議價(jià)能力。

為維持市場(chǎng)份額，云英谷不得不持續(xù)降價(jià)，其AMOLED芯片平均售價(jià)從2022年的25.7元/顆驟降至2024年的15.9元/顆，降幅近40%。雖然銷量從1406萬(wàn)顆增長(zhǎng)至5135萬(wàn)顆，但“以價(jià)換量”的策略直接導(dǎo)致毛利率持續(xù)下滑，其毛利率卻從2022年的32.6%暴跌至2024年的0.3%，甚至在2023年出現(xiàn)了-1.4%的負(fù)毛利率。

供應(yīng)鏈端的壓力同樣不容忽視。2022年-2024年，云英谷對(duì)前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為5.45億元、8.33億元、8.49億元，占各期間采購(gòu)總額的96.9%、97.8%、97.2%。其中，對(duì)第一大供應(yīng)商臺(tái)積電的采購(gòu)額分別為3.34億元、5.61億元、6.51億元，占各期間采購(gòu)總額的59.5%、65.8%、74.5%。

在晶圓代工產(chǎn)能緊張的背景下，供應(yīng)商通過(guò)提高代工價(jià)格、縮短付款周期等方式轉(zhuǎn)移成本壓力。數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年間，公司采購(gòu)成本占到收入規(guī)模的106%，形成明顯的成本倒掛。

這種“客戶壓價(jià)-被迫降價(jià)-接受供應(yīng)商高價(jià)”的惡性循環(huán)，導(dǎo)致公司的利潤(rùn)空間被持續(xù)壓縮，而云英谷的凈利潤(rùn)也從2022年虧損1.24億元到2023年擴(kuò)大至2.32億元，2024年進(jìn)一步增至3.09億元，三年累計(jì)虧損6.65億元，從而影響其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。

資金鏈危機(jī)暗流涌動(dòng)

目前，云英谷正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)困境，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化。

2022年至2024年間，云英谷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出持續(xù)擴(kuò)大，從1.76億元增至2.36億元。與此同時(shí)，營(yíng)運(yùn)資金管理效率低下進(jìn)一步加劇資金壓力，其現(xiàn)金儲(chǔ)備從2023年末1.9億元，下降至2024年末的1.05億元，同比下降44.7%。

存貨管理問(wèn)題同樣不容忽視。2022-2024年，云英谷的存貨規(guī)模分別為2.55億元、3.73億元、3.22億元，盡管2024年有所下滑，但仍處于高位。其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為124天、160天和146天，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，意味著庫(kù)存需要近5個(gè)月才能消化。

由于AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片單價(jià)連年下降，云英谷也面臨存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。2022-2024年，公司計(jì)提存貨減值分別為1627.4萬(wàn)元、5316.3萬(wàn)元、2527.9萬(wàn)元，三年累計(jì)計(jì)提存貨減值損失達(dá)9471.6萬(wàn)元。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)存貨規(guī)模可能保持增長(zhǎng)，如果云英谷存貨管理不善、產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)重大不利變化或有關(guān)產(chǎn)品未能通過(guò)客戶驗(yàn)收，導(dǎo)致存貨不能及時(shí)變現(xiàn)，將使得公司面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)影響公司的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流。

現(xiàn)金流緊張與存貨積壓已形成惡性循環(huán)：一方面，大量庫(kù)存占用了寶貴的營(yíng)運(yùn)資金；另一方面，資金短缺又限制了庫(kù)存優(yōu)化能力，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)效率難以提升。這種雙重壓力直接反映在公司償債能力的持續(xù)惡化上，流動(dòng)比率從2022年的10.0%驟降至2024年的4.5%，速動(dòng)比率也從8.1%下滑至3.2%。

目前，云英谷面臨較大的存貨管理壓力，較高的存貨規(guī)模使其面臨顯著的產(chǎn)品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈現(xiàn)快速下滑趨勢(shì)，反映出短期償債能力持續(xù)弱化。這種財(cái)務(wù)狀況可能導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)效率降低，進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。若資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，將對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性不利影響。