國(guó)內(nèi)昔日明星半導(dǎo)體企業(yè)——中星微技術(shù)再啟IPO征程。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，近日中星微技術(shù)在廣東證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，正式啟動(dòng)科創(chuàng)板上市進(jìn)程，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為銀河證券。這是中星微技術(shù)在歷經(jīng)美股上市、私有化退市、A股借殼和創(chuàng)業(yè)板IPO闖關(guān)折戟后，再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。在激烈競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)背景下，其推進(jìn)上市歷程堪稱國(guó)內(nèi)科技企業(yè)資本化的重要縮影，同時(shí)發(fā)展進(jìn)程與創(chuàng)始人鄧中翰緊密相連。

此前，中星微的芯片產(chǎn)品在創(chuàng)出佳績(jī)同時(shí)屢獲重要殊榮，同時(shí)鄧中翰在科研能力方面也風(fēng)光無限，但后續(xù)在資本市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)發(fā)展等方面遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如今，憑借“星光智能五號(hào)”芯片的技術(shù)突破和國(guó)產(chǎn)化戰(zhàn)略定位，中星微若成功登陸科創(chuàng)板，將為各行業(yè)智能化升級(jí)和應(yīng)用提供更優(yōu)解決方案，進(jìn)而為中國(guó)AI芯片自主化和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)能。

再向資本市場(chǎng)“闖關(guān)”

根據(jù)輔導(dǎo)備案報(bào)告，中星微技術(shù)成立于2007年4月3日，注冊(cè)資本為5.66億元，注冊(cè)地在廣東省珠海市，法定代表人是其CEO張韻東，控股股東堆龍中星微管理咨詢有限公司持股20.24%。然而，堆龍中星微管理咨詢有限公司由鄧中翰100%持股且擔(dān)任董事。

此外，中星微技術(shù)預(yù)計(jì)在今年11月-12月完成輔導(dǎo)評(píng)估考核、驗(yàn)收，做好首次公開發(fā)行股票并在上交所科創(chuàng)板申請(qǐng)文件的準(zhǔn)備工作。

在本次啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)前，中星微技術(shù)曾有過沖擊A股上市的經(jīng)歷。

據(jù)悉，中星微技術(shù)曾于2018年向證監(jiān)會(huì)申報(bào)IPO，2020年7月平移至深交所創(chuàng)業(yè)板審核，擬募資13.6億元。但2020年12月，中星微選擇撤回申請(qǐng)文件，深交所隨即終止審核。在此次輔導(dǎo)備案文件中，中星微對(duì)當(dāng)時(shí)撤回上市申請(qǐng)的原因進(jìn)行了備注，即“基于業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，擬合并芯片業(yè)務(wù)后擇機(jī)申報(bào)?！?br/>

如今，中星微再向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，意味著這家曾經(jīng)肩負(fù)"星光中國(guó)芯工程"使命的半導(dǎo)體企業(yè)，正式重啟登陸科創(chuàng)板的征程。而疊加此前歷經(jīng)美股上市、私有化退市、A股和創(chuàng)業(yè)板IPO闖關(guān)折戟，中星微的上市歷程堪稱國(guó)內(nèi)科技企業(yè)資本化的重要縮影。

公開資料顯示，中星微前身是鄧中翰在1999年10月回國(guó)創(chuàng)辦北京中星微電子集團(tuán)，2001年研發(fā)國(guó)內(nèi)首顆具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的百萬門級(jí)超大規(guī)模數(shù)字多媒體芯片“星光一號(hào)”。2005年11月15日，中星微電子在納斯達(dá)克上市，成為國(guó)內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)中第一家在美國(guó)上市的擁有核心技術(shù)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的IT企業(yè)，市值一度突破20億美元。

據(jù)了解，彼時(shí)中星微核心業(yè)務(wù)多媒體芯片主要應(yīng)用于PC和智能手機(jī)的攝像頭，啟動(dòng)并承擔(dān)了“星光中國(guó)芯”工程，曾被索尼、三星、惠普、飛利浦等一線IT企業(yè)采購(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，2005年“星光”數(shù)字多媒體芯片占據(jù)計(jì)算機(jī)圖像輸入芯片全球市場(chǎng)份額的60%以上，位居世界第一。

但好景不長(zhǎng)，受市場(chǎng)環(huán)境變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇和估值變化等影響，中星微的財(cái)務(wù)表現(xiàn)逐漸惡化，股價(jià)曾長(zhǎng)期低于1美元。隨后在中概股退市回A浪潮下，中星微于2015年進(jìn)行私有化退市，并推進(jìn)業(yè)務(wù)調(diào)整和重組，包括分拆芯片業(yè)務(wù)和安防業(yè)務(wù)，將盈利能力較薄弱的芯片業(yè)務(wù)剝離給北京中星微，同時(shí)把安防視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)組建成中星有限回A上市。

2016年5月4日，A股上市公司綜藝股份發(fā)布收購(gòu)預(yù)案修訂稿，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)中星技術(shù)100%股權(quán)，交易標(biāo)的作價(jià)101億元。然而，中星微私有化時(shí)估值為4.53億美元，按照交割日匯率，其估值約合人民幣29.34億元，遠(yuǎn)低于101億元交易作價(jià)。因此，綜藝股份給出的估值是否合理被證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑。

最終，中星有限反向收購(gòu)被叫停，中星微對(duì)在A股上市的首次嘗試以失敗告終。但中星微并未放棄，借殼失敗的中星有限改為股份制公司，簡(jiǎn)稱中星技術(shù)，以期再度沖擊資本市場(chǎng)。

主動(dòng)撤回創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)

在A股借殼失敗后，中星技術(shù)“換道”尋求在深證證券交易所上市。2018年8月，中星技術(shù)向深市創(chuàng)業(yè)板提交IPO資料。根據(jù)招股書信息，中星技術(shù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但也存在客戶集中度高以及2018年后業(yè)績(jī)大幅下滑等挑戰(zhàn)。

據(jù)招股書披露，本次IPO募集資金用于基于SVAC2.0標(biāo)準(zhǔn)的新一代智能視頻監(jiān)控產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，基于大數(shù)據(jù)和人工智能的視頻云平臺(tái)項(xiàng)目，研發(fā)中心改建擴(kuò)建項(xiàng)目，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

報(bào)告期內(nèi)，受益于安防視頻監(jiān)控行業(yè)整體規(guī)模的增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力的提升，中星技術(shù)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)逐年大幅增長(zhǎng)。2015-2017年以及2018年1-3月，中星技術(shù)營(yíng)業(yè)收入分別為6.55億元、9.39億元、19.43億元和4727.55萬元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為5880.40萬元、1.49億元、2.37億元和-2445.67萬元。

其中，2015年度至2017年度，中星技術(shù)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司的凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為72.17%和100.89%。但2018年一季度，中星技術(shù)業(yè)績(jī)大幅下滑且利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)。

值得注意的是，中星技術(shù)的研發(fā)投入占比并不算高。

報(bào)告期內(nèi)，中星技術(shù)研發(fā)費(fèi)用分別為10,742.71萬元、9,182.05萬元、11,127.67萬元和3,324.11萬元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為16.39%、9.77%、5.73%和70.31%。截至2018年3月31日，公司在冊(cè)員工總數(shù)為833人，其中研發(fā)技術(shù)人員為469人，占總員工人數(shù)的56.3%。中星技術(shù)及其子公司擁有專利共404項(xiàng)，其中發(fā)明專利401項(xiàng)。

此外，報(bào)告期內(nèi)中星技術(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，來自安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)集成和安防視頻監(jiān)控設(shè)備收入分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的99.64%、98.38%、97.97%和78.44%。

由于所提供安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)集成項(xiàng)目需要依據(jù)項(xiàng)目具體情況組織設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)和實(shí)施，中星技術(shù)的經(jīng)營(yíng)毛利率處于相對(duì)較高水平。2015年度、2016年度、2017年度和2018年1-3月，公司綜合毛利率分別為29.42%、32.08%、32.41%和18.16%。

中星技術(shù)還表示，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的銷售比例均高于50%，單個(gè)金額較大項(xiàng)目的實(shí)施是公司客戶集中度較高的主要原因。中星技術(shù)的主要客戶包括大同市公安局、太原市公安局、張家界市公安局等政府機(jī)構(gòu)和中國(guó)電信等國(guó)有企業(yè)，公司客戶集中度較高。

數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年和2018年1-3月，中星技術(shù)前五大客戶銷售金額占當(dāng)期公司全部營(yíng)業(yè)收入的比例分別為80.33%、73.72%、58.64%和78.09%。

即便如此，中星技術(shù)上市進(jìn)程取得了進(jìn)展。2019年9月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了對(duì)于中星技術(shù)創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)文件的反饋意見，提請(qǐng)中星技術(shù)補(bǔ)充說明的問題達(dá)60個(gè)。但最終中星技術(shù)的創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)?jiān)?020年7月獲受理。不過，僅在5個(gè)多月后，中星微卻選擇撤回申請(qǐng)文件，深交所隨即終止審核。這意味著中星技術(shù)尋求在創(chuàng)業(yè)板IPO再次失敗告終。

面臨嚴(yán)峻內(nèi)外部挑戰(zhàn)

對(duì)于五年前撤回IPO申請(qǐng)，中星微在本次輔導(dǎo)備案文件中給出的理由是“基于業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，擬合并芯片業(yè)務(wù)后擇機(jī)申報(bào)”。這或許顯示出對(duì)于中星微和鄧中翰而言，芯片才是他們的“初心與榮光”。但這一戰(zhàn)略也面臨著嚴(yán)峻的內(nèi)外部挑戰(zhàn)。

此前，中星微的芯片產(chǎn)品在創(chuàng)出佳績(jī)同時(shí)也屢獲重要殊榮。尤其是2004年，“星光”數(shù)字多媒體芯片榮獲國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)，成為第一個(gè)獲得國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)的集成電路芯片產(chǎn)品。此后，2013年，中星微的芯片應(yīng)用重大項(xiàng)目再度榮獲國(guó)際科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)。

同時(shí)，鄧中翰在科研能力方面也風(fēng)光無限。例如他1999年響應(yīng)國(guó)家號(hào)召歸國(guó)創(chuàng)立中星微，擔(dān)任“星光中國(guó)芯工程”總指揮，并出任北京中星微董事長(zhǎng)、創(chuàng)建人、首席科學(xué)家，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)15項(xiàng)核心技術(shù)突破；2005年獲CCTV中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物；2009年，41歲的鄧中翰成為“最年輕中國(guó)工程院院士”；2020年，他再當(dāng)選美國(guó)國(guó)家工程院外籍院士。

2009年，鄧中翰當(dāng)選“最年輕院士”

即便如此，中星微如今在資本市場(chǎng)和企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)上卻面臨著嚴(yán)峻的內(nèi)外部挑戰(zhàn)。

首先，由于鄧中翰牽扯到巨額債務(wù)中，其中星微實(shí)控人地位并不牢固。

2015年，中星技術(shù)母公司中星微私有化退市，由昝圣達(dá)綜藝股份實(shí)控的Alpha Spring為其提供3億美元私有化費(fèi)用，按照雙方簽署的《債務(wù)分配及承繼協(xié)議》，鄧中翰承繼的私有化債務(wù)金額為2.22億美元（占比75.60348%）。根據(jù)鄧中翰與Alpha Spring的補(bǔ)充協(xié)議，鄧中翰通過質(zhì)押或減持其持有的中星技術(shù)股票所獲得的資金償還上述借款及相應(yīng)利息。

據(jù)中星技術(shù)2020年招股書信息，截至2020年6月鄧中翰已償還約1500萬美元，剩余債務(wù)金額2.07億美元。此外，鄧中翰持有中星技術(shù)股份鎖定期屆滿后次年開始三個(gè)自然年度內(nèi)全部?jī)斶€完畢，其中第一個(gè)年度還款比例不少于30%，第二個(gè)年度不少于60%。

業(yè)內(nèi)分析稱，這意味著該公司上市后鄧中翰需要減持套現(xiàn)進(jìn)行債務(wù)償還。

此外，中星技術(shù)曾在首次IPO招股書中坦言，“可能存在其持有的公司股份被法院凍結(jié)、司法拍賣或強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)，也可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)出現(xiàn)變動(dòng)的情形?！辈贿^，昝圣達(dá)在協(xié)議中表示同意不謀求中星技術(shù)實(shí)際控制人地位。這顯示出該公司實(shí)控人地位并不穩(wěn)固。

另一方面，由于專注于公共安全領(lǐng)域的數(shù)字多媒體芯片技術(shù)和人工智能算法研發(fā)，中星微形成了獨(dú)特的技術(shù)路線和市場(chǎng)定位，在特定細(xì)分市場(chǎng)建立了相對(duì)穩(wěn)固的政企合作關(guān)系。

行業(yè)分析指出，中星微的業(yè)務(wù)模式高度依賴政府項(xiàng)目與行業(yè)關(guān)系，主要客戶為公安機(jī)關(guān)、政府機(jī)構(gòu)及電信運(yùn)營(yíng)商等國(guó)有企業(yè)，客戶付款流程較為復(fù)雜且周期較長(zhǎng)。這種對(duì)特定市場(chǎng)的依賴在行業(yè)景氣時(shí)是護(hù)城河，在經(jīng)濟(jì)下行期卻成為弱點(diǎn)。當(dāng)政府預(yù)算收緊、項(xiàng)目延期或回款困難時(shí)，企業(yè)現(xiàn)金流立即承壓。

與此同時(shí)，隨著行業(yè)增速放緩、企業(yè)間發(fā)展分化加速，中星微面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)在所難免。

果不其然，6月24日晚，據(jù)傳中星微內(nèi)部發(fā)出一封全員信，指出“面對(duì)當(dāng)前更加嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，公司正經(jīng)歷空前的經(jīng)營(yíng)壓力”。從7月1日起全員降薪15%，同時(shí)啟動(dòng)“業(yè)務(wù)重組及薪酬調(diào)整”和“組織優(yōu)化、降本提效”，以保持競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展。

新品成IPO重要支撐

繼A股借殼和創(chuàng)業(yè)板IPO闖關(guān)折戟后，本次推進(jìn)科創(chuàng)板上市進(jìn)程是中星微第三次向國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。但這背后顯然需要具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和解決方案作為IPO的重要支撐。

據(jù)官網(wǎng)介紹，中星微是在數(shù)字感知領(lǐng)域擁有國(guó)際領(lǐng)先的AI芯片設(shè)計(jì)技術(shù)和新一代AI視覺技術(shù)的高科技企業(yè)，面向公共安全、智慧能源、智慧交通、智慧金融、智慧水利、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)及家庭等領(lǐng)域提供數(shù)智化行業(yè)應(yīng)用及解決方案。公司參與制定國(guó)家、國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)體系，提供自主可控核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)、芯片、產(chǎn)品、方案及承擔(dān)國(guó)家重大戰(zhàn)略工程。

“星光智能五號(hào)”芯片 圖源：中星微技術(shù)

在核心產(chǎn)品方面，2025年4月，中星微發(fā)布新一代AI芯片“星光智能五號(hào)”，在“數(shù)字感知芯片技術(shù)全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”成功運(yùn)行DeepSeek 7B/8B/16B大模型，成為首款全自主可控的能夠單芯片實(shí)現(xiàn)通用語(yǔ)言大模型和視覺大模型同時(shí)運(yùn)行的嵌入式AI芯片。同時(shí)，八顆芯片聯(lián)合部署可支持“滿血版”671B參數(shù)DeepSeek大模型和視覺大模型運(yùn)行。

據(jù)了解，“星光智能五號(hào)”采用GP-XPU架構(gòu)，集成高性能的RISC-V CPU、GP-GPU、NPU，以及面向智能感知領(lǐng)域的圖像信號(hào)處理器（ISP）、視頻編解碼器（VPU）、加解密處理器（ECU）等多核心模塊，通過專用的HCP（異構(gòu)計(jì)算池）任務(wù)調(diào)度單元和安全內(nèi)存管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)多異構(gòu)內(nèi)核之間的算力與存儲(chǔ)資源的實(shí)時(shí)調(diào)度與動(dòng)態(tài)共享，在算力利用效率、數(shù)據(jù)吞吐率、運(yùn)行能耗，以及實(shí)時(shí)性、適應(yīng)性和安全性等方面大幅提升。

張韻東曾表示，“星光智能五號(hào)”將推動(dòng)端側(cè)、邊緣側(cè)智能化升級(jí)，大幅減少對(duì)云端算力資源的依賴，節(jié)省系統(tǒng)建設(shè)成本，探索了一條符合中國(guó)國(guó)情的人工智能技術(shù)路線。

目前，中星微已與移動(dòng)云、國(guó)機(jī)數(shù)科等企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，在智慧社區(qū)、智能交通等場(chǎng)景落地解決方案，并參與制定SVAC（視頻安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)）等行業(yè)規(guī)范。若成功上市，其將進(jìn)一步強(qiáng)化在AI芯片、智慧城市等領(lǐng)域的研發(fā)投入，為國(guó)產(chǎn)替代與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)能。

近年來，隨著智慧城市、雪亮工程等國(guó)家項(xiàng)目推進(jìn)，AI視頻安防行業(yè)迎來快速發(fā)展期，智能化加速滲透。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)智能安防市場(chǎng)規(guī)模將突破1500億元。但在技術(shù)卡位和激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，該領(lǐng)域已聚集?？低?、大華股份巨頭和眾多AI初創(chuàng)企業(yè)，呈現(xiàn)出頭部企業(yè)主導(dǎo)、垂直領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新勢(shì)力崛起的“多軌競(jìng)爭(zhēng)”態(tài)勢(shì)。

對(duì)此，盡管在國(guó)產(chǎn)替代加速背景下，科創(chuàng)板對(duì)“硬科技”企業(yè)包容性提升，但中星微需要展現(xiàn)其在核心技術(shù)、客戶資源等方面的差異化優(yōu)勢(shì)，方能獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可，尤其是對(duì)芯片業(yè)務(wù)進(jìn)行整合后，著力推動(dòng)新一代AI視覺與感知芯片技術(shù)達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平，同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化場(chǎng)景應(yīng)用創(chuàng)新和供應(yīng)鏈韌性，從而在安防芯片產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革新和市場(chǎng)重構(gòu)中立于不敗之地。