近期，多家晶圓大廠陸續(xù)披露了2025年中季的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，消費(fèi)電子需求持續(xù)疲軟，使得供應(yīng)鏈備貨態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，晶圓代工廠的訂單因此多以零星急單為主。

不過(guò)，市場(chǎng)也呈現(xiàn)出一定分化態(tài)勢(shì)。汽車、工控及通用服務(wù)器等領(lǐng)域的零部件庫(kù)存已于2024年恢復(fù)至健康水平，從2025年第二季度起，這些領(lǐng)域也開(kāi)始加入零星備貨的行列。

這一態(tài)勢(shì)直接推動(dòng)成熟制程產(chǎn)能利用率出現(xiàn)顯著提升，漲幅達(dá)到約十個(gè)百分點(diǎn)，目前行業(yè)整體水平已突破此前區(qū)間，逼近八成關(guān)口。其中，中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體產(chǎn)線接近滿載，維持較高稼動(dòng)率水平；聯(lián)電、世界先進(jìn)、力積電的產(chǎn)能利用率均有不同程度的提升。

而此前因需求低迷而延后的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃將在2025年陸續(xù)落地，尤以28nm、40nm及55nm為主。在需求不確定性與新增產(chǎn)能釋放的雙重壓力下，成熟制程價(jià)格持續(xù)承壓，相關(guān)廠商的毛利率水在Q2表現(xiàn)不一。

中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)兩大晶圓制造巨頭——聯(lián)華電子與世界先進(jìn)，在今年上半年均交出了亮眼的成績(jī)單，毛利率持續(xù)穩(wěn)定在30%左右的高位；反觀內(nèi)地頭部晶圓企業(yè)，中芯國(guó)際與華虹公司的毛利率表現(xiàn)則相對(duì)遜色，Q2分別為20.4%、10.90%。

中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)另一大廠力積電的毛利率表現(xiàn)稍顯乏力。其核心癥結(jié)在于客戶群體存在明顯局限性，缺乏國(guó)際大客戶的有力支撐，導(dǎo)致訂單量對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的敏感度極高。一旦遭遇市場(chǎng)需求下滑或競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)加劇，訂單規(guī)模便容易出現(xiàn)收縮，進(jìn)而對(duì)毛利率形成直接的拖累。

折舊計(jì)費(fèi)致使盈利分化

聯(lián)華電子和世界先進(jìn)以40nm及以上的成熟制程為核心，深度綁定汽車、工控、通訊等高端市場(chǎng)，這些領(lǐng)域?qū)r(jià)格敏感度低且壁壘高。聯(lián)華電子 22/28納米制程營(yíng)收占比已達(dá)40%，其22納米特殊工藝平臺(tái)在車用顯示驅(qū)動(dòng) IC、影像信號(hào)處理器（ISP）等領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)；世界先進(jìn)則通過(guò)車規(guī)級(jí) MCU、高壓功率器件等產(chǎn)品，在汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)。這類產(chǎn)品的毛利率通常比消費(fèi)電子高5-10 個(gè)百分點(diǎn)。

相比之下，中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體仍需平衡成熟制程與先進(jìn)制程投入。中芯國(guó)際 2025年Q2消費(fèi)電子占比達(dá)41%，而華虹半導(dǎo)體64.3%的收入來(lái)自消費(fèi)電子。消費(fèi)電子需求疲軟導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。

華虹半導(dǎo)體在功率器件領(lǐng)域雖具備優(yōu)勢(shì)，但其產(chǎn)線結(jié)構(gòu)中8英寸產(chǎn)線占比偏高（約達(dá)50%）。而8英寸晶圓的單位成本高于12英寸，這一點(diǎn)可從英飛凌的數(shù)據(jù)得到印證：在特定條件下，采用成熟12英寸生產(chǎn)工藝制造的功率半導(dǎo)體產(chǎn)品，其單位成本僅為8英寸產(chǎn)品的70%至80%。

另一方面，中芯國(guó)際的折舊壓力遠(yuǎn)超聯(lián)華電子和世界先進(jìn)。其采用4年直線折舊法（殘值率0），根據(jù)2023年數(shù)據(jù)顯示，其機(jī)器設(shè)備折舊額達(dá)191.62億元，相當(dāng)于賬面原值的24.8%，接近4年折舊完畢。2024年折舊費(fèi)用達(dá)226億元人民幣（約31.5億美元），占營(yíng)收比例高達(dá)40%。這一折舊政策源于北京、上海12英寸廠大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)和先進(jìn)制程設(shè)備的高投入。

此外，中芯國(guó)際2025年Q2的銷售成本總額為17.59億美元，折舊及攤銷費(fèi)用為7.52億美元，占銷售成本的42.7%。

聯(lián)華電子和世界先進(jìn)傾向于更長(zhǎng)的折舊年限，折舊政策更“溫和”。例如，聯(lián)電在新加坡的12英寸晶圓廠（Fab 12i）設(shè)備折舊年限為7-10年，殘值率3%-5%。世界先進(jìn)雖未直接披露2025年數(shù)據(jù)，但其成熟產(chǎn)線（如8英寸）的設(shè)備折舊年限通常為8-10年，顯著長(zhǎng)于中芯國(guó)際的4年。

這種差異直接轉(zhuǎn)化為毛利率差距。

中芯國(guó)際2025年Q2的EBITDA為11.29億美元，銷售收入為22.09億美元，因此折舊前毛利率（EBITDA率）為51.1%，與同期，聯(lián)華電子的30.3%（以8年設(shè)備折舊為基準(zhǔn)進(jìn)行估算）相差較大，但扣除折舊后，中芯毛利率僅為20.4%，而聯(lián)華仍達(dá)35.9%。

中芯國(guó)際和聯(lián)華電子在EBITDA率和凈利潤(rùn)表現(xiàn)上的差異，在一定程度上揭示了晶圓制造業(yè)中“規(guī)模擴(kuò)張”與“盈利穩(wěn)健性”之間的平衡邏輯。

大陸廠商擴(kuò)速明顯領(lǐng)先

中國(guó)臺(tái)灣地區(qū) “國(guó)科會(huì)” 智庫(kù)近期發(fā)布報(bào)告指出，未來(lái)兩年，中國(guó)大陸在成熟制程芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率有望超越中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，進(jìn)而在主要科技產(chǎn)品發(fā)展方向上掌握主導(dǎo)權(quán)。該判斷的核心依據(jù)是大陸晶圓廠12英寸產(chǎn)線產(chǎn)能將逐步釋放。

在具體企業(yè)布局方面，中芯國(guó)際通過(guò)四大 12 英寸工廠形成規(guī)?；a(chǎn)能，同時(shí)積極拓展碳化硅（SiC）、氮化鎵（GaN）等新興領(lǐng)域。其中，北京中芯京城、深圳中芯深圳、臨港中芯東方及天津西青的12英寸產(chǎn)線，分別規(guī)劃了10萬(wàn)片/月、4萬(wàn)片/月、10萬(wàn)片/月及10萬(wàn)片/月的產(chǎn)能，這些產(chǎn)能將從2025年起逐步釋放。此外，中芯國(guó)際還同步新增4.5萬(wàn)片/月的產(chǎn)能，配合國(guó)際客戶“China for China” 戰(zhàn)略，生產(chǎn)SiC/GaN器件。

華虹公司則以無(wú)錫為核心基地，借助產(chǎn)能爬坡與華力微的注入實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)。同時(shí)，華虹公司與意法半導(dǎo)體展開(kāi)合作，承接歐美轉(zhuǎn)單需求，以獲取穩(wěn)定的海外訂單。

再看中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商，聯(lián)華電子雖在優(yōu)化本土產(chǎn)能并推進(jìn)新加坡產(chǎn)線投資，但進(jìn)展有所推遲。根據(jù)公告，新加坡產(chǎn)線主要為預(yù)留擴(kuò)產(chǎn)空間，需依據(jù)市場(chǎng)需求靈活調(diào)整，產(chǎn)能整體提升的前景并不明朗。世界先進(jìn)與恩智浦通過(guò)合資模式進(jìn)入汽車/工業(yè)市場(chǎng)，其明確的產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)計(jì)從2027年才開(kāi)始量產(chǎn)，從2025年 600-700億新臺(tái)幣的資本支出中90%用于VSMC廠、10%用于優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)線這一情況也能看出這一點(diǎn)。

可以看出，中國(guó)大陸廠商在成熟制程領(lǐng)域的產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯領(lǐng)先，而中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商更側(cè)重于先進(jìn)成熟制程（如 22/28nm）的單點(diǎn)突破，這種結(jié)構(gòu)性差異，或?qū)⒅厮苋虬雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)的格局。

本土廠商正敲開(kāi)歐美市場(chǎng)大門

中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商毛利率能夠保持優(yōu)勢(shì)，另一關(guān)鍵因素在于其承接的歐美日韓訂單具備穩(wěn)定性強(qiáng)、價(jià)格敏感度低的特點(diǎn)。不過(guò)，隨著中國(guó)大陸廠商在產(chǎn)線建設(shè)與制程突破上持續(xù)發(fā)力，也正逐步敲開(kāi)歐美市場(chǎng)的大門。

具體來(lái)看，不同廠商的市場(chǎng)布局各有側(cè)重：世界先進(jìn)專注于特定領(lǐng)域與區(qū)域客戶，在顯示驅(qū)動(dòng)芯片等細(xì)分市場(chǎng)以及亞洲部分地區(qū)構(gòu)筑了自身優(yōu)勢(shì)；聯(lián)華電子的客戶群體則呈現(xiàn)出行業(yè)覆蓋多元化與全球布局的特征；中芯國(guó)際目前以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主要陣地，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)全球化拓展；華虹公司深耕本土市場(chǎng)，在智能卡芯片、功率半導(dǎo)體等特定行業(yè)培育了具有特色的客戶群。

世界先進(jìn)在半導(dǎo)體代工領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂诶袌?chǎng)，其客戶群具有鮮明特點(diǎn)，亞洲地區(qū)尤其是中國(guó)臺(tái)灣本地以及韓國(guó)是世界先進(jìn)主要客戶來(lái)源地；聯(lián)華電子客戶群呈現(xiàn)多元化行業(yè)覆蓋與廣泛全球布局特征。美洲地區(qū)，與美國(guó)眾多高科技企業(yè)合作，滿足美國(guó)在通訊、計(jì)算機(jī)等高科技領(lǐng)域?qū)π酒凝嫶笮枨?。歐洲地區(qū)，憑借先進(jìn)制程技術(shù)與高質(zhì)量服務(wù)，吸引歐洲半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)。亞洲地區(qū)更是其重要市場(chǎng)，中國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的眾多企業(yè)成為其客戶，涵蓋不同行業(yè)領(lǐng)域。

中芯國(guó)際作為中國(guó)大陸半導(dǎo)體代工龍頭企業(yè)，客戶群以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)向全球逐步拓展。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，受益于國(guó)家對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的大力支持以及國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，眾多本土芯片設(shè)計(jì)企業(yè)成為其核心客戶。在一些對(duì)成本較為敏感且對(duì)制程技術(shù)要求并非頂尖的應(yīng)用領(lǐng)域（功率器件），中芯國(guó)際憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)吸引了部分歐美客戶。

華虹公司客戶群以本土市場(chǎng)深耕為特色，同時(shí)在特定行業(yè)領(lǐng)域形成優(yōu)勢(shì)。在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域，隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車、工業(yè)控制等行業(yè)的快速發(fā)展，華虹公司為國(guó)內(nèi)眾多功率半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)提供代工服務(wù)，滿足行業(yè)對(duì)功率芯片的需求。在國(guó)際市場(chǎng)，華虹公司與部分國(guó)際汽車電子芯片設(shè)計(jì)企業(yè)合作，其在功率器件、模擬芯片等工藝平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，吸引了國(guó)際汽車電子客戶。

結(jié)語(yǔ)

綜合來(lái)看，2025 年中季晶圓代工市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì)。消費(fèi)電子需求疲軟與汽車、工控等領(lǐng)域的零星備貨形成對(duì)比，推動(dòng)成熟制程產(chǎn)能利用率提升，但需求不確定性與新增產(chǎn)能釋放又給價(jià)格帶來(lái)壓力。在企業(yè)表現(xiàn)上，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的聯(lián)華電子、世界先進(jìn)憑借對(duì)高毛利領(lǐng)域的深耕及溫和的折舊政策，維持了較高毛利率；中國(guó)大陸頭部企業(yè)中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體則因消費(fèi)電子占比高、折舊壓力大等因素，毛利率表現(xiàn)相對(duì)遜色，力積電則受限于客戶群體局限性而略顯乏力。

從發(fā)展趨勢(shì)看，中國(guó)大陸廠商在成熟制程領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)速度領(lǐng)先，尤其 12 英寸產(chǎn)線的逐步釋放有望提升市場(chǎng)份額，中國(guó)臺(tái)灣廠商則側(cè)重先進(jìn)成熟制程的單點(diǎn)突破，這種結(jié)構(gòu)性差異或?qū)⒅厮苋虬雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)格局。同時(shí)，中國(guó)大陸廠商正逐步敲開(kāi)歐美市場(chǎng)大門，與中國(guó)臺(tái)灣廠商在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與互動(dòng)也將愈發(fā)頻繁。