自“科技自立自強(qiáng)”戰(zhàn)略明確以來(lái)，政策持續(xù)引導(dǎo)資本向硬科技領(lǐng)域傾斜，疊加外資謹(jǐn)慎與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)需求，市場(chǎng)格局加速重構(gòu)。
《中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)出資人解讀報(bào)告2025》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，機(jī)構(gòu)LP出資連續(xù)四年持續(xù)下滑，2024年，機(jī)構(gòu)LP認(rèn)繳出資總額1.27萬(wàn)億元，僅約為2020年的六成。其中國(guó)資性質(zhì)資金（政府資金+國(guó)資控股機(jī)構(gòu)）出資占比88.8%，對(duì)應(yīng)實(shí)際出資約1.13萬(wàn)億元。政府資金和國(guó)資控股機(jī)構(gòu)持續(xù)成為國(guó)內(nèi)私募股權(quán)市場(chǎng)的出資主力。
此外，國(guó)資LP也走出了分化趨勢(shì)。其中，政府引導(dǎo)基金在2024年逆勢(shì)擴(kuò)容，出資額不降反增，達(dá)2299億元，同比增長(zhǎng)44%。政府引導(dǎo)基金中，國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金呈現(xiàn)出“出資間隔長(zhǎng)但單筆體量大”的特點(diǎn)。而更活躍的則是省級(jí)引導(dǎo)基金，累計(jì)出資1286億元，在整個(gè)政府引導(dǎo)基金的分類中占據(jù)了出資大頭。
《報(bào)告》指出，在投資端，機(jī)構(gòu)LP的資金在2024年流向了8228家公司，獲投公司數(shù)量同比下降39%；可估算融資金額8642億元，同比下降37%。從項(xiàng)目階段來(lái)看，2024年私募股權(quán)投資市場(chǎng)更關(guān)注初創(chuàng)期項(xiàng)目，初創(chuàng)期項(xiàng)目占比已近半數(shù)（49%），同比提高6個(gè)百分點(diǎn)；擴(kuò)張期及成熟期項(xiàng)目較穩(wěn)定，種子期投融資事件則明顯減少，整體呈現(xiàn)出向“中間階段投資”的現(xiàn)象。
以硬科技為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力仍然是“吸金”最強(qiáng)勁的領(lǐng)域?！秷?bào)告》顯示，2020年全國(guó)投融資賽道分布較為均勻，電子信息、生物醫(yī)藥、生產(chǎn)制造作為主賽道的同時(shí)，企業(yè)服務(wù)、新消費(fèi)等賽道也得到了一定發(fā)展。隨著國(guó)家政策的傾斜，自2021年起，電子信息賽道的比重持續(xù)增加，截至2024年已經(jīng)超過(guò)30%；同時(shí)高端裝備占比也在不斷提升。2024年，新質(zhì)生產(chǎn)力賽道整體占比已超過(guò)65%。
在硬科技成絕對(duì)主線的大背景下，電子信息、生物醫(yī)藥、新能源汽車“三足鼎立”，“吸金”能力領(lǐng)跑。再進(jìn)行細(xì)分，電子信息項(xiàng)下的半導(dǎo)體及集成電路、信息化軟件及服務(wù)、技術(shù)硬件與設(shè)備；生物醫(yī)藥項(xiàng)下的生物制藥、醫(yī)療器械以及生物科技，匯集了更多的投融資事件及資金。但與此同時(shí)，部分賽道資金的高度集中，也引發(fā)了重復(fù)投資和估值風(fēng)險(xiǎn)等方面的擔(dān)憂。
《報(bào)告》稱，在政策引導(dǎo)與市場(chǎng)規(guī)律的角力下，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)正呈現(xiàn)出“政府托底、科技攻堅(jiān)、區(qū)域分化”的顯著特征。硬科技投資能否穿越周期兌現(xiàn)預(yù)期，政策“活水”如何激發(fā)市場(chǎng)化生態(tài)，將決定下一階段私募股權(quán)投資市場(chǎng)的真正成色。
