美國(guó)人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)已達(dá)到宏觀規(guī)模，要確保其持續(xù)發(fā)展，就需要有充足的資金。semianalysis認(rèn)為，特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性，有可能成為美國(guó)在AI領(lǐng)域占據(jù)霸主地位的最大障礙。鑒于尺度定律（Scaling Laws）依然起著重要作用，頂尖的AI實(shí)驗(yàn)室要想以如此驚人的速度持續(xù)提升其產(chǎn)品和系統(tǒng)的質(zhì)量，就需要投入數(shù)百億美元的資本支出。
但經(jīng)濟(jì)上的不確定性往往會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目延期，而延期又會(huì)引發(fā)業(yè)務(wù)收縮。在最糟糕的情況下，美國(guó)的政策可能會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)而迫使頂尖的AI實(shí)驗(yàn)室為了保存資金而放棄其訓(xùn)練工作。
幸運(yùn)的是，從微觀層面來(lái)看，研究表明，這些關(guān)稅在很大程度上不會(huì)影響美國(guó)在AI基礎(chǔ)設(shè)施成本方面的競(jìng)爭(zhēng)力，而是會(huì)影響資金獲取。在這篇文章中，我們展示了研究結(jié)果，并深入探討了與AI相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備所涉及的關(guān)稅、政策漏洞以及全球貿(mào)易情況。
在深入探討細(xì)節(jié)之前，我們先分享一下要點(diǎn)。
宏觀層面：
·資金成本不斷上升，10年期利率飆升，金融環(huán)境收緊，可能導(dǎo)致AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在短期內(nèi)放緩。美國(guó)政府現(xiàn)在必須采取行動(dòng)，與貿(mào)易伙伴達(dá)成協(xié)議。
·針對(duì)美國(guó)大型科技公司的報(bào)復(fù)性關(guān)稅是有可能出現(xiàn)的，但短期內(nèi)不太可能對(duì)美國(guó)超大規(guī)模企業(yè)產(chǎn)生重大影響。盡管美國(guó)在商品貿(mào)易方面存在巨額逆差，但在其科技巨頭的助力下，美國(guó)實(shí)際上在服務(wù)貿(mào)易方面保持著順差。
微觀層面：
·GPU服務(wù)器大部分免征關(guān)稅。墨西哥已經(jīng)是一個(gè)大型的組裝中心，并且將在這種新的世界秩序中發(fā)揮核心作用。
·數(shù)據(jù)中心的建設(shè)成本可能會(huì)以中高個(gè)位數(shù)的幅度增長(zhǎng)，但對(duì)GPU云運(yùn)營(yíng)商的總體擁有成本（TCO）影響不到2%。
·對(duì)于美國(guó)的晶圓廠而言，晶圓制造設(shè)備的價(jià)格將上漲15%。鑒于該行業(yè)的全球性特點(diǎn)，在美國(guó)生產(chǎn)占比最高的企業(yè)遭受的損失可能最大。
下面讓我們來(lái)深入探討一下具體細(xì)節(jié)。
特朗普關(guān)稅政策的實(shí)際運(yùn)作方式
2025年4月2日，特朗普宣布了針對(duì)幾乎所有美國(guó)貿(mào)易伙伴的全面關(guān)稅措施。特朗普政府援引《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）作為其關(guān)稅命令的法律依據(jù)，稱“美國(guó)長(zhǎng)年存在巨額商品貿(mào)易逆差，這種狀況導(dǎo)致美國(guó)進(jìn)入緊急狀態(tài)”。
特朗普的行政命令確立了兩項(xiàng)主要措施。第一項(xiàng)是對(duì)所有進(jìn)入美國(guó)的商品實(shí)施10%的從價(jià)統(tǒng)一關(guān)稅，于2025年4月5日生效。除了這一基準(zhǔn)關(guān)稅外，美國(guó)政府還推出了第二輪更高的、針對(duì)特定國(guó)家/地區(qū)的從價(jià)對(duì)等關(guān)稅，針對(duì)的是與美國(guó)存在最大貿(mào)易逆差的57個(gè)國(guó)家/地區(qū)。這些關(guān)稅的稅率從11%到50%不等，定于2025年4月9日生效。許多國(guó)家/地區(qū)獲得了90天的關(guān)稅暫停期，在此期間稅率為10%。
特別值得注意的個(gè)別關(guān)稅率包括對(duì)所有從中國(guó)大陸進(jìn)口的商品征收34%的關(guān)稅，在中國(guó)大陸對(duì)所有美國(guó)進(jìn)口商品報(bào)復(fù)性征收34%的關(guān)稅后，特朗普政府于4月8日將這一稅率提高到84%（提高50個(gè)百分點(diǎn)）。在中國(guó)大陸進(jìn)行報(bào)復(fù)征稅并表示絕不妥協(xié)后，特朗普于4月9日進(jìn)一步將對(duì)中國(guó)大陸的額外關(guān)稅提高到125%。鑒于自2025年2月以來(lái)已經(jīng)實(shí)施了20%的關(guān)稅，這使得中國(guó)大陸商品的總關(guān)稅達(dá)到145%。其他值得注意的稅率包括對(duì)從中國(guó)臺(tái)灣進(jìn)口的商品征收32%的關(guān)稅，對(duì)印度征收26%，對(duì)韓國(guó)征收25%，對(duì)日本和馬來(lái)西亞均征收24%。歐盟被視為單一的貿(mào)易集團(tuán)，將統(tǒng)一征收20%的關(guān)稅。
下面的圖表顯示了美國(guó)對(duì)幾個(gè)主要全球貿(mào)易伙伴征收的關(guān)稅稅率，從4月9日起生效（許多國(guó)家/地區(qū)在未來(lái)90天內(nèi)的稅率為10%）。
數(shù)據(jù)來(lái)源：白宮，SemiAnalysis
特朗普政府推出的這些關(guān)稅措施，勢(shì)必會(huì)給已運(yùn)行超過(guò)75年的全球貿(mào)易體系造成重大干擾。預(yù)計(jì)白宮最近的這些關(guān)稅舉措會(huì)將美國(guó)的關(guān)稅提升至1909年以來(lái)的最高水平，達(dá)到驚人的22%，這完全背離了長(zhǎng)期以來(lái)的貿(mào)易自由化趨勢(shì)。僅特朗普4月2日對(duì)特定國(guó)家/地區(qū)征收的關(guān)稅，就使平均關(guān)稅率達(dá)到約28%。
關(guān)稅的大幅增長(zhǎng)如下圖所示，該圖展示了1900年至2025年4月9日期間美國(guó)的有效關(guān)稅稅率。在20世紀(jì)初達(dá)到近30%的高點(diǎn)后，美國(guó)關(guān)稅在第二次世界大戰(zhàn)后穩(wěn)步下降，在過(guò)去70年里，大部分時(shí)間都保持在10%以下。
數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)財(cái)政部月度報(bào)表、美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局、耶魯大學(xué)預(yù)算實(shí)驗(yàn)室、SemiAnalysis
特朗普行政命令中的關(guān)鍵豁免項(xiàng)
特朗普政府的行政命令中包含了一些重要的豁免條款，盡管這些豁免還不足以提供全面的減免。
新的對(duì)等關(guān)稅在以下情況下將不適用：
·原產(chǎn)于加拿大和墨西哥的部分商品：只要特朗普自2025年3月7日起生效的行政命令仍然有效，這些商品將繼續(xù)獲得豁免。這些命令維持了對(duì)符合《美墨加協(xié)議》（USMCA）“原產(chǎn)地規(guī)則”的產(chǎn)品的現(xiàn)有豁免，此類產(chǎn)品的關(guān)稅為0%。然而，不符合USMCA原產(chǎn)地規(guī)則的商品將被征收25%的從價(jià)關(guān)稅，而來(lái)自加拿大的能源資源以及來(lái)自加拿大和墨西哥且不符合USMCA規(guī)則的鉀肥將面臨10%的關(guān)稅。
4月2日的行政命令規(guī)定，如果取消對(duì)加拿大和墨西哥的現(xiàn)行關(guān)稅，對(duì)于不符合USMCA原產(chǎn)地規(guī)則的商品，將征收12%的新關(guān)稅。
·鋼鐵和鋁產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品：這些產(chǎn)品獲得豁免，但根據(jù)美國(guó)《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款規(guī)定，此類商品仍適用25%關(guān)稅，自2025年3月12日起生效。
·汽車及汽車零部件：這些產(chǎn)品可獲豁免，但根據(jù)美國(guó)《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款規(guī)定，該類仍需繳納25%關(guān)稅，自2025年4月3日起生效。
·行政命令附件二中列出的豁免物品：藥品、半導(dǎo)體、木材產(chǎn)品、部分關(guān)鍵礦產(chǎn)以及各類能源產(chǎn)品無(wú)需繳納這些關(guān)稅。我們?cè)谝韵聝蓚€(gè)表格中詳細(xì)列出了豁免的半導(dǎo)體器件和組件、電子集成電路以及關(guān)鍵原材料。
·含有美國(guó)成分的產(chǎn)品：只要產(chǎn)品價(jià)值中至少有20%來(lái)自美國(guó)制造或加工的零部件，則10%的基準(zhǔn)關(guān)稅及國(guó)別關(guān)稅僅適用于產(chǎn)品的非美國(guó)產(chǎn)部分。
·第二欄國(guó)家/地區(qū)進(jìn)口商品：白俄羅斯、古巴、朝鮮及俄羅斯的進(jìn)口商品將繼續(xù)適用現(xiàn)行關(guān)稅稅率。
·最低限額規(guī)定：目前價(jià)值在800美元最低限額以下的商品可免稅入境。從2025年5月2日起，來(lái)自中國(guó)大陸和中國(guó)香港的商品將不再享受豁免，而需繳納標(biāo)準(zhǔn)的中國(guó)大陸進(jìn)口關(guān)稅。
特朗普4月2日行政命令的附件二列出了根據(jù)《商品名稱及編碼協(xié)調(diào)制度》（HS編碼，國(guó)際通用的海關(guān)商品分類體系）歸類的豁免于政府全面關(guān)稅措施的物品。HS 8541和HS 8542類別涵蓋了多種半導(dǎo)體器件，如二極管、晶體管和集成電路，其中HS 8541包括若干分立器件，而HS 8542涵蓋了不同類型的電子集成電路。相關(guān)物品如下表所示：
數(shù)據(jù)來(lái)源：白宮，SemiAnalysis
總體而言，附件二列出的半導(dǎo)體領(lǐng)域豁免新關(guān)稅的HTS編碼（美國(guó)協(xié)調(diào)關(guān)稅表）范圍有限。雖然半導(dǎo)體芯片和集成電路將不受更高進(jìn)口關(guān)稅（包括10%基準(zhǔn)關(guān)稅及更嚴(yán)格的國(guó)別/地區(qū)進(jìn)口稅）影響，但豁免清單并未包含GPU以及一系列對(duì)產(chǎn)業(yè)至關(guān)重要的芯片制造產(chǎn)品和設(shè)備。
GPU雖含有半導(dǎo)體芯片且通常被視為數(shù)據(jù)處理設(shè)備，卻未能幸免于特朗普“解放日”行政命令的全部關(guān)稅沖擊。這類產(chǎn)品一般歸類于HS編碼8471項(xiàng)下的數(shù)據(jù)處理設(shè)備，而該編碼未被列入附件二豁免范圍。HS編碼為9903的自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備，該編碼適用于某些臨時(shí)性或特定的法規(guī)，同樣也不能免除關(guān)稅。因此根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，GPU出口將自動(dòng)適用該行政命令的關(guān)稅條款。以中國(guó)臺(tái)灣輸美GPU為例，其出口將承受美國(guó)對(duì)等關(guān)稅的全面影響，相當(dāng)于所有自臺(tái)輸美GPU需繳納32%的關(guān)稅。
然而，我們發(fā)現(xiàn)了當(dāng)前關(guān)稅結(jié)構(gòu)中存在一個(gè)重大漏洞（下文將詳細(xì)解釋）——這一漏洞使得美國(guó)公司能夠規(guī)避從墨西哥和加拿大進(jìn)口的某些商品（包括GPU）的關(guān)稅。
除了附件二中列出的上述免稅項(xiàng)目之外，白宮的行政命令還將一些用于制造芯片和電池的關(guān)鍵原材料排除在新關(guān)稅范圍之外。雖然GPU不在豁免之列，但這一決定仍有助于實(shí)現(xiàn)特朗普政府所宣稱的目標(biāo)，即加強(qiáng)美國(guó)的制造業(yè)，尤其是半導(dǎo)體行業(yè)。半導(dǎo)體行業(yè)在生產(chǎn)設(shè)備、零部件和電池等高價(jià)值產(chǎn)品時(shí)，嚴(yán)重依賴進(jìn)口的原材料和化學(xué)品。我們?cè)谙卤碇辛谐隽诉@些關(guān)鍵礦產(chǎn)，并說(shuō)明了它們的戰(zhàn)略重要性。
資料來(lái)源：白宮、SemiAnalysis
《美墨加協(xié)議》下的GPU關(guān)稅漏洞
雖然從中國(guó)臺(tái)灣出口到美國(guó)的所有GPU都要繳納32%的關(guān)稅，但當(dāng)前的關(guān)稅結(jié)構(gòu)存在一個(gè)漏洞，使得美國(guó)公司能夠以零關(guān)稅從墨西哥和加拿大進(jìn)口GPU。
如前所述，只要特朗普3月7日的行政命令仍然有效，來(lái)自加拿大和墨西哥的商品就可免受特朗普新關(guān)稅的影響。這些行政命令維持了對(duì)符合《美墨加協(xié)議》“原產(chǎn)地規(guī)則”產(chǎn)品的現(xiàn)有豁免，這意味著主要在美國(guó)、加拿大或墨西哥生產(chǎn)或獲取的商品可享受零關(guān)稅。相比之下，不符合這些標(biāo)準(zhǔn)的商品（如能源資源和鉀肥）將面臨25%的關(guān)稅。
然而，《美墨加協(xié)議》中的一項(xiàng)特殊條款為GPU等眾多商品的進(jìn)口設(shè)立了例外。根據(jù)最惠國(guó)家/地區(qū)條款，某些產(chǎn)品無(wú)論其原產(chǎn)地是哪里，都被視為“原產(chǎn)貨物”來(lái)對(duì)待。這包括以下產(chǎn)品：
·數(shù)字處理單元（HTS編碼8471.50）：包括組裝完成的服務(wù)器。
·自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備的其他單元（HTS編碼8471.80）：包括英偉達(dá)HGX服務(wù)器基板。
·自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其單元的零部件和附件（HTS編碼8473.30）：包括GB200基板、NVL板以及RTX系列產(chǎn)品。
數(shù)字處理單元和其他自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備這兩類均包含GPU產(chǎn)品。因此，舉例來(lái)說(shuō)，此類GPU，若從墨西哥出口到美國(guó)，可享受免稅待遇，從而避開(kāi)了原本對(duì)非原產(chǎn)貨物征收的25%關(guān)稅。這對(duì)于從墨西哥或加拿大向美國(guó)進(jìn)口GPU的美國(guó)公司來(lái)說(shuō)，是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。
美國(guó)推出新一輪關(guān)稅的可能性
特朗普政府行政命令附件二中所概述的，對(duì)半導(dǎo)體對(duì)等關(guān)稅的有限減免，預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)太久。白宮情況說(shuō)明書指出，附件二中所列的免受對(duì)等關(guān)稅的商品“可能會(huì)在未來(lái)被征收關(guān)稅”。
事實(shí)上，美國(guó)政府已經(jīng)在制定針對(duì)芯片的定向關(guān)稅。在4月13日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，特朗普表示他很快將宣布對(duì)進(jìn)口半導(dǎo)體以及其他目前免稅的物品征收新的關(guān)稅。包括商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克在內(nèi)的其他白宮官員也證實(shí)，單獨(dú)的半導(dǎo)體關(guān)稅戰(zhàn)略仍在制定中，這可能會(huì)與臺(tái)積電相關(guān)的進(jìn)一步制造交易同時(shí)進(jìn)行。
各國(guó)/地區(qū)對(duì)特朗普關(guān)稅政策的不同反應(yīng)
中美關(guān)系的緊張局勢(shì)升級(jí)最為迅速，美國(guó)對(duì)中國(guó)大陸商品征收的關(guān)稅飆升至前所未有的145%。針對(duì)美國(guó)在2025年4月2日宣布的在已生效的20%關(guān)稅基礎(chǔ)上再征收34%的對(duì)等關(guān)稅這一舉措，中國(guó)大陸迅速予以譴責(zé)，稱其違反了貿(mào)易準(zhǔn)則，屬于“單邊霸凌”行為。4月3日，中國(guó)大陸進(jìn)行了反擊，自4月10日起對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品加征34%的關(guān)稅，此外，在2025年初中國(guó)大陸已對(duì)部分美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品和能源產(chǎn)品征收10%~15%的關(guān)稅。而且，4月4日，中國(guó)大陸對(duì)用于生產(chǎn)AI芯片、半導(dǎo)體和電動(dòng)汽車電池等高科技產(chǎn)品所必需的關(guān)鍵稀土元素實(shí)施更嚴(yán)格的出口管制。中國(guó)大陸出口商現(xiàn)在必須獲得中國(guó)大陸商務(wù)部的許可才能出口這些材料。
針對(duì)中國(guó)大陸此前對(duì)美“解放日”關(guān)稅實(shí)施34%報(bào)復(fù)性征稅，特朗普政府于4月9日生效的新規(guī)對(duì)中國(guó)大陸所有商品加征50%附加關(guān)稅，使中國(guó)大陸輸美商品總稅率升至104%（34%+50%+原有20%）。作為反制，中國(guó)大陸自4月10日起將對(duì)美商品關(guān)稅從34%上調(diào)至84%。美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日，特朗普政府再度加碼，宣布對(duì)中國(guó)大陸商品征收125%的附加關(guān)稅，總稅率達(dá)145%（125%+原有20%）。同日，中國(guó)大陸就美國(guó)125%關(guān)稅向世貿(mào)組織提出新申訴。這場(chǎng)不斷升級(jí)的關(guān)稅戰(zhàn)已導(dǎo)致談判破裂，目前兩地未見(jiàn)立即解決的跡象。
除中國(guó)大陸外，多數(shù)受美國(guó)新關(guān)稅影響的國(guó)家/地區(qū)仍為談判留有空間。
到目前為止，歐盟對(duì)美國(guó)針對(duì)其商品征收20%的關(guān)稅做出了謹(jǐn)慎回應(yīng)。這一關(guān)稅適用于現(xiàn)有25%鋼鐵、鋁和汽車進(jìn)口關(guān)稅未涵蓋的產(chǎn)品。歐盟將與美國(guó)進(jìn)行磋商列為優(yōu)先事項(xiàng)，并制定了應(yīng)急計(jì)劃以支持受影響的行業(yè)。在制定統(tǒng)一應(yīng)對(duì)措施方面，主要挑戰(zhàn)之一是美國(guó)的關(guān)稅對(duì)歐盟各成員國(guó)的影響不均衡，德國(guó)在出口量方面受沖擊最大，2024年向美國(guó)出口價(jià)值超過(guò)1760億美元的商品，占其出口總額的23%。相比之下，像荷蘭這樣對(duì)美國(guó)存在貿(mào)易逆差的國(guó)家受影響較小。
在4月7日歐盟貿(mào)易部長(zhǎng)于盧森堡舉行會(huì)議后，歐盟委員會(huì)提議對(duì)一系列高價(jià)值的美國(guó)進(jìn)口商品首次征收25%的報(bào)復(fù)性關(guān)稅，特別針對(duì)特朗普實(shí)施的鋼鐵和鋁關(guān)稅，而非更廣泛地征稅。盡管歐盟仍對(duì)進(jìn)一步討論持開(kāi)放態(tài)度，但已警告稱，如果未能與美國(guó)達(dá)成協(xié)議，可能會(huì)考慮采取超出傳統(tǒng)商品反制關(guān)稅之外的其他行動(dòng)。這些行動(dòng)可能包括對(duì)大型科技公司實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管、延遲發(fā)放營(yíng)業(yè)執(zhí)照、限制獲得公共合同的機(jī)會(huì)，或者對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行限制。
GPU/XPU的全球貿(mào)易情況
如前所述，我們的分析表明，某些信息技術(shù)設(shè)備和電子產(chǎn)品可免除關(guān)稅，這一結(jié)果比供應(yīng)鏈所擔(dān)心的要好得多。美國(guó)在很大程度上依賴外國(guó)/地區(qū)供應(yīng)鏈。
CPU和其他集成電路在附件二中屬于免稅范疇；然而，GPU和TPU主要在中國(guó)臺(tái)灣生產(chǎn)，且這些產(chǎn)品不在附件二的免稅范圍內(nèi)。但在服務(wù)器真正投入使用之前，還有許多其他步驟需要完成。因此，我們認(rèn)為服務(wù)器及組件有可能通過(guò)墨西哥進(jìn)行轉(zhuǎn)口，從而根據(jù)《美墨加協(xié)議》享受免稅待遇。
讓我們從GB200 NVL72機(jī)架的物料清單（BoM）說(shuō)起。英偉達(dá)的GPU和加速器主要涉及的三個(gè)HTS代碼如下：
·數(shù)字處理單元（DPU）：包括成品AI服務(wù)器和傳統(tǒng)服務(wù)器。除了某些嵌入式處理模塊外，這一類別還涵蓋臺(tái)式機(jī)和工作站設(shè)備。
·自動(dòng)數(shù)據(jù)處理單元（ADP）：英偉達(dá)的分類系統(tǒng)顯示，HGX服務(wù)器基板在此類別下進(jìn)口。更廣泛地說(shuō)，該類別還涵蓋瘦客戶端、擴(kuò)展塢以及其他輔助設(shè)備。
·自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其單元的零部件和附件：英偉達(dá)依據(jù)此編碼進(jìn)口GB200基板、NVL板以及RTX系列產(chǎn)品。獨(dú)立的零部件似乎就是依據(jù)這個(gè)編碼進(jìn)口的。主板、GPU、加速卡以及其他外接插件在進(jìn)口價(jià)值中占了很大一部分。此外，當(dāng)單獨(dú)發(fā)貨時(shí)，內(nèi)存模塊、線纜、連接器、機(jī)箱部件、電源以及更多其他組件也歸入這一類別。
如下所示，進(jìn)口成品服務(wù)器以及服務(wù)器零部件和附件是美國(guó)進(jìn)口相關(guān)組件的主要方式。英偉達(dá)是2024年進(jìn)口大幅增長(zhǎng)的主要推動(dòng)因素。
資料來(lái)源：美國(guó)人口普查局、SemiAnalysis
深入分析后發(fā)現(xiàn)，墨西哥是成品服務(wù)器最大的進(jìn)口樞紐。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，75%至80%的服務(wù)器是從墨西哥進(jìn)口的。在2023年和2024年，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)搶占了墨西哥的部分份額，墨西哥的份額降至約三分之二。這可能表明，雖然大多數(shù)CPU服務(wù)器是從墨西哥發(fā)貨的，但中國(guó)臺(tái)灣在GPU服務(wù)器方面的份額更高。不過(guò)，根據(jù)2025年年初至今的數(shù)據(jù)，墨西哥似乎有能力應(yīng)對(duì)，這表明墨西哥的供應(yīng)鏈正在應(yīng)對(duì)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
資料來(lái)源：美國(guó)人口普查局、SemiAnalysis
“零部件和附件”方面的數(shù)據(jù)則表明美國(guó)對(duì)亞洲的依賴程度更高。中國(guó)臺(tái)灣占據(jù)主導(dǎo)地位，但中國(guó)大陸也是重要的參與者。鑒于GB200產(chǎn)品的占比不斷增加，英偉達(dá)未來(lái)的進(jìn)口可能會(huì)更多地轉(zhuǎn)向中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)。然而，由于《美墨加協(xié)議》帶來(lái)的關(guān)稅漏洞，供應(yīng)鏈可能會(huì)嘗試通過(guò)墨西哥轉(zhuǎn)口這些組件，從而實(shí)現(xiàn)零關(guān)稅。
資料來(lái)源：美國(guó)人口普查局、SemiAnalysis
“自動(dòng)數(shù)據(jù)處理單元”對(duì)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的依賴程度更高，但墨西哥的份額正在迅速上升。
資料來(lái)源：美國(guó)人口普查局、SemiAnalysis
2024年，美國(guó)的數(shù)據(jù)處理設(shè)備及相關(guān)設(shè)備進(jìn)口總量同比增長(zhǎng)73%，達(dá)到1270億美元，其中大部分來(lái)自墨西哥和中國(guó)臺(tái)灣。
英偉達(dá)及其合作伙伴提供板級(jí)和機(jī)架組裝情況
英偉達(dá)的AI服務(wù)器，包括Oberon和HGX系列的組裝工作，由富士康（Foxconn）、緯創(chuàng)（Wistron）、緯穎科技（Wiwynn）、廣達(dá)（Quanta）和超微電腦（Supermicro）等合作伙伴網(wǎng)絡(luò)負(fù)責(zé)。值得注意的是，面向美國(guó)市場(chǎng)的服務(wù)器，其相當(dāng)一部分組裝工作是在墨西哥進(jìn)行的。為此，富士康目前正在墨西哥建設(shè)一座價(jià)值9億美元的組裝工廠，專門用于生產(chǎn)GB200服務(wù)器，預(yù)計(jì)該工廠將于2026年初投入運(yùn)營(yíng)。
以下是對(duì)英偉達(dá)Oberon和HGX產(chǎn)品供應(yīng)鏈流程的簡(jiǎn)要概述：
1.GPU封裝件由臺(tái)積電運(yùn)往工業(yè)富聯(lián)（FII，富士康）和緯創(chuàng)進(jìn)行電路板組裝。
2.緯創(chuàng)和工業(yè)富聯(lián)將圖形處理器組裝到不同配置的電路板上，包括HGX通用基板（UBB）和Bianca board（GB200）。
3.隨后，緯創(chuàng)和工業(yè)富聯(lián)將這些電路板再售回給英偉達(dá)。
4.英偉達(dá)將這些主板出售給不同的原始設(shè)計(jì)制造商（ODM），用于進(jìn)行L6到L11級(jí)別的組裝，在這一過(guò)程中，這些制造商將電路板組裝成GPU服務(wù)器的機(jī)箱和機(jī)架。
L6板級(jí)表面貼裝技術(shù)（SMT，可能屬于零部件和附件類別）由兩家公司在兩個(gè)地點(diǎn)完成：
·緯創(chuàng)：地點(diǎn)為中國(guó)臺(tái)灣、墨西哥
·富士康：地點(diǎn)為中國(guó)臺(tái)灣、墨西哥
L6-L11機(jī)架級(jí)：五大主要ODM廠商在中國(guó)臺(tái)灣、墨西哥及美國(guó)布局產(chǎn)能，具體分布如下：
·富士康：地點(diǎn)為中國(guó)臺(tái)灣、美國(guó)（奧斯?。?、墨西哥
·廣達(dá)：地點(diǎn)為中國(guó)臺(tái)灣、美國(guó)
·緯創(chuàng)：地點(diǎn)為中國(guó)臺(tái)灣、美國(guó)
·緯穎：地點(diǎn)主要在墨西哥（墨西哥產(chǎn)能占比最高）
·超微電腦：主要在美國(guó)，在亞洲也有部分業(yè)務(wù)
我們認(rèn)為，由于與GPU相同的原因，GB200機(jī)架內(nèi)的NVlink組件通過(guò)墨西哥進(jìn)口時(shí)也可免關(guān)稅。盡管安費(fèi)諾（Amphenol）生產(chǎn)的線纜和連接器是在中國(guó)大陸制造的，但這些線纜和連接器最終組裝到NVlink背板的工作是由工業(yè)互聯(lián)在墨西哥完成的。
IT機(jī)架內(nèi)的各種組件（電源、散熱裝置和線纜）主要來(lái)自東南亞和中國(guó)臺(tái)灣，也有一部分來(lái)自中國(guó)大陸，但大部分供應(yīng)鏈已經(jīng)遷出中國(guó)大陸。盡管這些組件可能無(wú)法通過(guò)《美墨加協(xié)議》（USMCA）免除關(guān)稅，但它們?cè)贕B200 BoM成本中所占比例不到8%。因此，我們認(rèn)為這些組件所受關(guān)稅的影響是微不足道的。
如前所述，AMD受益于其獨(dú)立CPU可免關(guān)稅這一政策。AMD依賴于主要的服務(wù)器原始設(shè)備制造商（如惠普企業(yè)、戴爾、聯(lián)想），我們認(rèn)為這些制造商已將基于AMD芯片的服務(wù)器的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了墨西哥和美國(guó)，從而間接地使AMD的終端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了“近岸外包”。AMD在馬來(lái)西亞與安靠（Amkor）合作進(jìn)行部分GPU的封裝工作，并與緯穎科技在馬來(lái)西亞 合作進(jìn)行服務(wù)器組裝。這些產(chǎn)品可在美國(guó)以外地區(qū)的銷售，但如果出售給美國(guó)客戶，則需繳納關(guān)稅。
亞馬遜委托原始設(shè)計(jì)制造商進(jìn)行Trainium 2的板級(jí)和機(jī)架級(jí)組裝工作。亞馬遜在中國(guó)臺(tái)灣智邦科技（Accton）負(fù)責(zé)L6級(jí)電路板組裝，在墨西哥讓緯穎科技（Wiwynn）負(fù)責(zé)L6至L11級(jí)的機(jī)架組裝。偉創(chuàng)力（Flex）和捷普（Jabil）也開(kāi)始逐步加入到機(jī)架組裝的供應(yīng)鏈中。因此，由于《美墨加協(xié)議》（USMCA）存在的關(guān)稅漏洞，Trainium 2系統(tǒng)應(yīng)該能夠免除關(guān)稅，Marvell和亞馬遜受到的影響應(yīng)該較小。
谷歌在TPU服務(wù)器的板級(jí)和機(jī)架級(jí)組裝方面與Celestica合作。Celestica在墨西哥具備電路板組裝能力，在美國(guó)具備機(jī)架級(jí)集成能力。所以，對(duì)于TPU的受益方博通（Broadcom）和Celestica來(lái)說(shuō)，關(guān)稅帶來(lái)的影響也應(yīng)該是微乎其微的。
關(guān)稅對(duì)數(shù)據(jù)中心的影響——建設(shè)成本上升
數(shù)據(jù)中心的建設(shè)成本勢(shì)必會(huì)上升，但該行業(yè)很可能有能力消化這一影響。在物料清單中70%的成本來(lái)自各種各樣的制冷和電氣設(shè)備。這些工業(yè)產(chǎn)品高度依賴全球貿(mào)易，要么是直接進(jìn)口，要么是依賴進(jìn)口的原材料和已成品的子組件。
資料來(lái)源：SemiAnalysis數(shù)據(jù)中心模型
然而，我們認(rèn)為特朗普的關(guān)稅政策對(duì)數(shù)據(jù)中心行業(yè)來(lái)說(shuō)并非致命打擊，主要有兩個(gè)原因：
一是雖然制冷和電氣設(shè)備方面的支出約占數(shù)據(jù)中心資本支出的70%，但這其中包含了很大一部分服務(wù)費(fèi)用，主要與安裝成本相關(guān)。僅設(shè)備成本通常占比為50%或更低，具體取決于設(shè)計(jì)方案。
二是數(shù)據(jù)中心成本（即每千瓦的月租賃費(fèi)率）在GPU集群的總體擁有成本中所占比例較小。總體擁有成本主要由資本成本決定。
即使我們假設(shè)為了彌補(bǔ)關(guān)稅影響，托管租賃成本上漲 15%（這已經(jīng)是較為極端的情況），運(yùn)行一個(gè)GPU集群的總體擁有成本也只會(huì)增加 2%。絕大部分成本是由服務(wù)器成本決定的。
資料來(lái)源：AI云總體擁有成本模型
我們下面展示一種情況，即全球統(tǒng)一征收20%的關(guān)稅稅率。據(jù)我們估計(jì)，電氣和制冷設(shè)備成本（占數(shù)據(jù)中心物料清單的70%）以中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。這一增長(zhǎng)并非微不足道，但考慮到總體擁有成本主要由硬件資本成本主導(dǎo)，我們認(rèn)為這對(duì)GPU云服務(wù)提供商來(lái)說(shuō)不會(huì)構(gòu)成重大問(wèn)題。
資料來(lái)源：SemiAnalysis數(shù)據(jù)中心模型
超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心通常會(huì)采購(gòu)高端、高容量的組件，這類組件往往以本土化生產(chǎn)為主（進(jìn)口占比較低）。作為全球領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心設(shè)備供應(yīng)商，施耐德電氣披露，其北美地區(qū)的產(chǎn)品銷貨成本中，有83%并非進(jìn)口（此數(shù)據(jù)不包括來(lái)自墨西哥和加拿大的部分）。
資料來(lái)源：施耐德電氣
半導(dǎo)體設(shè)備
新的關(guān)稅削弱了美國(guó)在芯片制造領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。鑒于風(fēng)險(xiǎn)集中在中國(guó)臺(tái)灣，尤其是在先進(jìn)的邏輯和封裝領(lǐng)域，美國(guó)迫切需要制定政策來(lái)鼓勵(lì)而非阻礙其國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的發(fā)展。
對(duì)于晶圓廠而言，關(guān)稅加劇了美國(guó)與中國(guó)臺(tái)灣的成本差距。我們的模型顯示，一家領(lǐng)先的邏輯或DRAM晶圓廠僅設(shè)備成本就高出約15%，這還不包括建設(shè)成本的任何變化。由于許多關(guān)鍵原材料僅在國(guó)家/地區(qū)外生產(chǎn)，運(yùn)營(yíng)成本也將上升。假設(shè)這些成本直接轉(zhuǎn)嫁給客戶，那么美國(guó)芯片的溢價(jià)將遠(yuǎn)超中國(guó)臺(tái)灣同類產(chǎn)品的32%。鑒于中國(guó)臺(tái)灣的關(guān)稅稅率為32%，在中國(guó)臺(tái)灣生產(chǎn)且需繳納關(guān)稅的芯片仍將比新建的美國(guó)晶圓廠生產(chǎn)的芯片更便宜。
資料來(lái)源：usatrade.census.gov，SemiAnalysis晶圓廠設(shè)備模型
許多關(guān)鍵的晶圓生產(chǎn)工具僅靠進(jìn)口為美國(guó)晶圓廠提供服務(wù)。ASML和TEL是兩家最重要的外國(guó)供應(yīng)商。
資料來(lái)源：usatrade.census.gov，SemiAnalysis晶圓廠設(shè)備模型
美國(guó)實(shí)際上沒(méi)有國(guó)內(nèi)生產(chǎn)300mm晶圓坯料的能力。
資料來(lái)源：usatrade.census.gov，SemiAnalysis晶圓廠設(shè)備模型
美國(guó)晶圓廠幾乎完全依賴從日本進(jìn)口的光刻膠。
有些人可能會(huì)誤以為這是中國(guó)臺(tái)灣關(guān)稅稅率不夠高。這種說(shuō)法是錯(cuò)誤的，因?yàn)樘岣哧P(guān)稅會(huì)削弱美國(guó)企業(yè)在本土建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心的積極性，并會(huì)降低美國(guó)獲取先進(jìn)半導(dǎo)體的渠道。
資料來(lái)源：usatrade.census.gov，SemiAnalysis晶圓廠設(shè)備模型
美國(guó)進(jìn)口了價(jià)值數(shù)十億美元的半導(dǎo)體，目前所有半導(dǎo)體（墨西哥和加拿大除外）均需繳納關(guān)稅。
在美國(guó)建設(shè)晶圓廠的美國(guó)本土企業(yè)確實(shí)受益。英特爾代工廠的先進(jìn)工藝將比臺(tái)積電為美國(guó)客戶提供的產(chǎn)品更具成本競(jìng)爭(zhēng)力，盡管IFS的WFE成本也將上漲約15%。然而，這一優(yōu)勢(shì)僅適用于在美國(guó)銷售的產(chǎn)品?？傮w而言，客戶應(yīng)盡可能避免將產(chǎn)品進(jìn)口到美國(guó)。
如果USMCA的轉(zhuǎn)口漏洞被堵住，英特爾的先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉?lái)增長(zhǎng)。在供應(yīng)商之間移植封裝設(shè)計(jì)比移植芯片設(shè)計(jì)更容易，而且可以避免封裝帶來(lái)的10-20%附加值被征收關(guān)稅。截至2024年第三季度，英特爾的AP業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)今年在AI客戶的推動(dòng)下將達(dá)到10億美元。
報(bào)復(fù)性關(guān)稅會(huì)影響大型科技公司的國(guó)際業(yè)務(wù)嗎？
傳統(tǒng)上，關(guān)稅只影響跨境實(shí)體商品，服務(wù)則不受關(guān)稅影響。就數(shù)字服務(wù)而言，即使各國(guó)/地區(qū)政府試圖征收關(guān)稅，目前也缺乏完善的機(jī)制來(lái)對(duì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)臄?shù)據(jù)進(jìn)行征稅。這當(dāng)然對(duì)美國(guó)非常有利，因?yàn)槊绹?guó)在全球數(shù)據(jù)中心容量中所占的份額遠(yuǎn)高于其在全球GDP中所占的份額。簡(jiǎn)而言之，美國(guó)是計(jì)算能力的凈出口國(guó)。
料來(lái)源：人口普查局，SemiAnalysis數(shù)據(jù)中心模型
特朗普4月宣布制裁后，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人公開(kāi)討論了針對(duì)大型科技公司的報(bào)復(fù)性措施，其中法國(guó)是其中的佼佼者，法國(guó)對(duì)美國(guó)的言辭最為激烈。針對(duì)大型科技公司的三種措施被廣泛討論：
·數(shù)字服務(wù)稅（DST）。
·市場(chǎng)、數(shù)據(jù)和反壟斷法規(guī)，例如《數(shù)字市場(chǎng)法案》（DMA——專注于競(jìng)爭(zhēng)）和《數(shù)字服務(wù)法案》（DSA——專注于內(nèi)容審核）。
·新的法律和工具，例如反脅迫工具（ACI）。
動(dòng)用DMA和SDA等現(xiàn)有法律是最不可能的情況。這些法律旨在成為客觀規(guī)則，而非被用作談判籌碼。后者可能會(huì)削弱他們與科技公司現(xiàn)有的訴訟。
最有可能的結(jié)果可能是稅收。過(guò)去幾年，主要經(jīng)濟(jì)體都引入了數(shù)字服務(wù)稅（DST）。法國(guó)于2019年引入了數(shù)字服務(wù)稅，迫使大型科技公司繳納其在當(dāng)?shù)禺a(chǎn)生的總收入的3%。受影響的主要活動(dòng)包括“數(shù)字中介平臺(tái)”（即在線市場(chǎng)）和“定向數(shù)字廣告”。谷歌、Meta和亞馬遜是受影響最大的公司。
·只有全球范圍內(nèi)年收入超過(guò)7.5億歐元、法國(guó)范圍內(nèi)年收入超過(guò)2500萬(wàn)歐元的公司才需要承擔(dān)該責(zé)任。
·該稅與企業(yè)所得稅是分開(kāi)的。
·云計(jì)算業(yè)務(wù)不受影響。
在歐洲，其他國(guó)家也引入了類似的稅收。其結(jié)果通常是最終消費(fèi)者的凈成本增加：
·在法國(guó)，亞馬遜在線市場(chǎng)將稅率從15%提高到15.45%，自2019年10月日起生效。亞馬遜保護(hù)了其利潤(rùn)率，而小企業(yè)成為主要的輸家。
·同樣，谷歌也引入了2%的“監(jiān)管運(yùn)營(yíng)成本”附加費(fèi)，以補(bǔ)償影響并保護(hù)其利潤(rùn)率。
因此，雖然對(duì)大型科技公司征稅是常見(jiàn)的說(shuō)法，但它往往影響的是最終用戶，而不是大公司本身，這可以被視為國(guó)家實(shí)際上提高了對(duì)本地企業(yè)的稅率。到目前為止，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)已被證明過(guò)于強(qiáng)大。
此外，在歐盟層面征稅可能會(huì)很有挑戰(zhàn)性，因?yàn)樗枰袣W盟國(guó)家就一項(xiàng)聯(lián)合政策達(dá)成一致。（校對(duì)/趙月）
