近日，業(yè)界盛傳美國晶圓代工廠格羅方德正探討與聯(lián)電合并的可能性。盡管聯(lián)電發(fā)言表示目前并沒有任何合并案進(jìn)行，但半導(dǎo)體業(yè)界透露，格羅方德已找上負(fù)責(zé)把關(guān)的中國臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)部門，希望中國臺(tái)灣能“放行“。即便如此，這一交易的走向仍存在諸多不確定性。
在這背后，格羅方德重啟醞釀“合縱“計(jì)劃，與其試圖奪回全球半導(dǎo)體市場控制權(quán)，以及美國政府希望掌握更高比重芯片控制權(quán)有關(guān)。對(duì)聯(lián)電而言，由于雙方業(yè)務(wù)領(lǐng)域高度重疊，競爭格局并未明顯改變等，此次合并帶來的營收綜效勢必有限。同時(shí)，若聯(lián)電“入籍美國”，造成中國臺(tái)灣半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)外遷的影響將增大，而且合并將面臨資金、控制權(quán)和監(jiān)管等一系列挑戰(zhàn)。
“合縱”計(jì)劃多重圖謀
隨著國際地緣和產(chǎn)業(yè)競爭局勢演變，格羅方德又開始醞釀“合縱”計(jì)劃。據(jù)悉，格羅方德早在一年前就曾與聯(lián)電進(jìn)行初步洽談，但未能達(dá)成協(xié)議。
一位行業(yè)人士對(duì)集微網(wǎng)表示，”格羅方德與聯(lián)電兩家公司已談判多年，目前是哪些因素會(huì)導(dǎo)致聯(lián)電同意合并的‘導(dǎo)火線’眾說紛紜。此外，聯(lián)電才剛付了一大筆權(quán)利金給英特爾，以及宣布要往先進(jìn)制程邁進(jìn)，這些策略藍(lán)圖或才是其布局的一部份?！?/span>
值得注意的是，格羅方德如今重啟探討與聯(lián)電合并的可能性，正值美國試圖抵御中國在成熟制程芯片領(lǐng)域日益增長的競爭壓力。據(jù)外媒獲得的一份評(píng)估方案顯示，格羅方德與聯(lián)電的合并將創(chuàng)建一家更大的、以美國為基地的公司，其生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)覆蓋亞洲、美國和歐洲。該方案指出，合并目標(biāo)是打造一家具備經(jīng)濟(jì)規(guī)模的企業(yè)，確保在美國與中國臺(tái)灣地區(qū)關(guān)系緊張、且中國大陸本土芯片產(chǎn)能不斷擴(kuò)大的背景下，美國仍能保障成熟制程芯片的供應(yīng)。
業(yè)界分析進(jìn)一步指出，聯(lián)電在中國大陸有聯(lián)芯、和艦兩個(gè)生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)，并在新加坡擴(kuò)產(chǎn)，格羅方德則在美國、新加坡、德國均設(shè)有工廠，合并后可串聯(lián)據(jù)點(diǎn)，將壯大美國晶圓代工勢力的效益。此外，面對(duì)中國大陸成熟制程勢力快速崛起，合并能壓制中國大陸企業(yè)。
與此同時(shí)，此舉也與格羅方德要奪回全球半導(dǎo)體市場控制權(quán)，以及美國政府希望掌握更高比重芯片控制權(quán)有關(guān)。而這也是特朗普政府在說服臺(tái)積電宣布擴(kuò)大赴美投資計(jì)劃后，格羅方德希望與聯(lián)電合并壯大晶圓代工版圖，縮短與臺(tái)積電在成熟制程差距的聯(lián)盟計(jì)劃。
合并案并非“雙贏”
從多維戰(zhàn)略角度來看，格羅方德尋求與聯(lián)電合并，并不能實(shí)現(xiàn)“雙贏”。
在臺(tái)積電協(xié)助英特爾晶圓代工事業(yè)遲遲未拍板情況下，若能先把格羅方德與聯(lián)電合并，對(duì)特朗普政府堪稱利大于弊。Wolfe Research 分析師Chris Caso在一份報(bào)告中稱，“合并后格羅方德將擴(kuò)大規(guī)模，而聯(lián)電則能夠?qū)⑵洚a(chǎn)能分散到中國臺(tái)灣和中國大陸以外地區(qū)。成熟節(jié)點(diǎn)制造領(lǐng)域的行業(yè)整合將使供應(yīng)商能夠抵御來自中國大陸供應(yīng)商的更大競爭，并提高他們?cè)诳蛻糁械牡匚??！?/span>
但對(duì)中國臺(tái)灣而言，兩大晶圓代工廠先是臺(tái)積電大舉投資美國，若聯(lián)電也“入籍美國”，造成中國臺(tái)灣半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)外遷的影響將增大。同時(shí)，該交易對(duì)聯(lián)電也可能弊大于利。
以賽亞調(diào)研的分析師劉佳欣表示，“雖然格羅方德內(nèi)部確有初步討論，但聯(lián)電可能不愿就合并展開討論，因?yàn)槁?lián)電已與英特爾在美國展開合作，且雙方技術(shù)藍(lán)圖高度重疊，聯(lián)電缺乏接受該合并提案的誘因。如果聯(lián)電與格羅方德真的合并，對(duì)整體競爭版圖的影響也將十分有限，因?yàn)槁?lián)電與格羅方德都未參與先進(jìn)制程晶圓代工業(yè)務(wù)，該領(lǐng)域仍由臺(tái)積電主導(dǎo)，其市占率超過80%?！?/span>
圖源：臺(tái)媒，下同
此外，由于聯(lián)電公司結(jié)構(gòu)復(fù)雜，且成熟工藝領(lǐng)域目前供應(yīng)過剩，聯(lián)電與格羅方德的合并將帶來有限的好處。行業(yè)人士稱，這一交易不會(huì)產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)。聯(lián)電在日本和新加坡都有制造廠，并且在新加坡開設(shè)了一家新的工廠，這已經(jīng)有助于分散地域風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，格羅方德在新加坡的業(yè)務(wù)也在不斷擴(kuò)大，形成競爭布局和市場重疊。
與此同時(shí)，高盛證券也并不看好這一合并，并提出了四個(gè)需要關(guān)注的看點(diǎn)：市場重疊導(dǎo)致綜效有限；競爭格局不變；地理位置分散帶來的潛在效益仍具不確定性；潛在合并可能引發(fā)監(jiān)管審查。而營收提升空間有限的主要原因在于，雙方都專注于成熟制程，主要以22、28nm制程與更成熟的制程為主，聚焦傳統(tǒng)晶圓代工業(yè)務(wù)；另外，終端市場高度相似，兩家公司都重點(diǎn)關(guān)注汽車、通訊、消費(fèi)性電子與工業(yè)等應(yīng)用領(lǐng)域。
“雷聲大雨點(diǎn)小”
一定程度上，聯(lián)電與格羅方德的合并或?qū)噭?dòng)行業(yè)格局。據(jù)市調(diào)機(jī)構(gòu)TrendForce統(tǒng)計(jì)，聯(lián)電2024年第四季度的市場份額為4.7%，為全球第四大晶圓代工廠，格羅方德的市場份額為4.6%，排在第五位。如果按照市場傳言，聯(lián)電和格羅方德合并后，市場份額將達(dá)到9.3%，超過中芯國際的5.5%和三星的8.1%，將躍居第二位，僅次于龍頭廠臺(tái)積電。
然而，上述行業(yè)人士對(duì)集微網(wǎng)表示，“格羅方德與聯(lián)電合并未必是擴(kuò)大市場份額的結(jié)果，因?yàn)槌墒熘瞥倘Q于市場。目前這兩家企業(yè)的資金應(yīng)該不太寬裕，雷聲大雨點(diǎn)小的機(jī)率不小?！?/span>
一方面，若該合并帶來市占率提升，但格羅方德正與聯(lián)電在成熟制程是競爭對(duì)手，并不能發(fā)揮一加一大于二的效果。另一方面，目前格羅方德市值約為200億美元，而聯(lián)電的市值約為170億美元，雙方均從事周期性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)，需要大量資本支出。但格羅方德沒有足夠的現(xiàn)金來為直接收購提供資金，因此交易可能需要它大量借貸或稀釋其股票。
除了如何合并兩家公司以及誰將控制業(yè)務(wù)的復(fù)雜性之外，地緣政治也會(huì)使合并充滿挑戰(zhàn)。彭博行業(yè)研究分析師Charles Shum和Steven Tseng在一份報(bào)告中表示，此類交易可能需要獲得中國大陸監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，這“是一個(gè)重大障礙”。另外，中國臺(tái)灣當(dāng)局可能不會(huì)批準(zhǔn)由格羅方德負(fù)責(zé)這兩家公司的交易，而這才是最有可能的架構(gòu)。
總體來看，格羅方德尋求與聯(lián)電合并，在于其試圖奪回全球半導(dǎo)體市場控制權(quán)，以及配合美國政府掌握更高比重芯片控制權(quán)。但對(duì)聯(lián)電而言，盡管可借此擴(kuò)大部分晶圓代工勢力范圍，但鑒于與格羅方德業(yè)務(wù)領(lǐng)域高度重疊，競爭格局并未明顯改變，難以在合并案中占據(jù)有力地位，以及地理位置分散和潛在監(jiān)管審查等方面帶來的不確定性，并沒有充分理由接受合并提案。
