中國兩大手機(jī)廠商——“非洲手機(jī)之王”傳音控股和脫離華為近五年的榮耀，近日幾乎同時傳出叩響資本市場大門的消息。傳音控股被曝正與顧問商討赴港二次上市計劃，目標(biāo)融資約10億美元；榮耀則已進(jìn)入IPO輔導(dǎo)第二階段，劍指A股“AI終端第一股”。

兩家企業(yè)在今年盛夏不約而同地尋求資本助力，卻走出了截然不同的發(fā)展路徑：傳音深耕非洲市場，榮耀則豪賭AI轉(zhuǎn)型，共同面對產(chǎn)業(yè)成長放緩的挑戰(zhàn)。

從深圳到非洲市場霸主

傳音控股的故事始于深圳華強北，其成功之路則在非洲大陸書寫。創(chuàng)始人竺兆江憑借在波導(dǎo)多年的海外銷售經(jīng)驗，敏銳地洞察到非洲市場的巨大潛力。在當(dāng)時手機(jī)滲透率不足20%、主流品牌關(guān)注度低的非洲，傳音找到了發(fā)展的藍(lán)海。

傳音的成功秘訣在于其獨特的“場景適配”策略。不同于傳統(tǒng)品牌強調(diào)高性能配置，傳音更注重滿足非洲消費者的實際需求：針對深膚色優(yōu)化的拍照算法、支持多運營商環(huán)境的四卡四待功能、以及應(yīng)對高溫多塵環(huán)境的防汗防塵設(shè)計。這些看似細(xì)微的創(chuàng)新，卻成為傳音在非洲市場站穩(wěn)腳跟的關(guān)鍵。

憑借旗下TECNO、itel和Infinix三大品牌，傳音迅速占領(lǐng)非洲市場，產(chǎn)品線覆蓋從百元級功能機(jī)到中低端智能手機(jī)，銷售渠道深入街頭小店和農(nóng)村集市，讓許多非洲消費者甚至誤認(rèn)為傳音是本地品牌。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，截至2024年，傳音在非洲智能手機(jī)市場的占有率高達(dá)47%，穩(wěn)居第一，超越三星和小米。同年，傳音全球出貨量接近2億臺，全球市占率達(dá)到14%，位居全球第三。

傳音的“非洲故事”一度被視為中國企業(yè)成功出海的典范。2019年，傳音在科創(chuàng)板上市首日股價暴漲逾60%，市值一度突破千億，被市場譽為“非洲小華為”。

成長卡關(guān)焦慮 再闖資本市場

然而光環(huán)之下，傳音也面臨著深層次的策略焦慮。2025年第一季財報顯示，傳音營收年減25.45%，凈利潤更是暴跌69.87%，創(chuàng)下科創(chuàng)板上市以來最大單季跌幅。這組數(shù)據(jù)暴露了非洲市場成長放緩以及日益激烈的競爭。

根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，傳音在非洲的市場占有率已從47%下降至42%，三星和小米等品牌正通過差異化策略蠶食其市占率。三星以高階機(jī)型搶占城市菁英用戶，小米則憑借電商模式和性價比優(yōu)勢，在二、三線市場快速滲透。

更為嚴(yán)峻的是，傳音賴以生存的“深膚色拍照優(yōu)化”技術(shù)壁壘正在逐漸消解，主流品牌已能通過AI算法實現(xiàn)類似功能。同時，衛(wèi)星通訊、三折疊屏幕等前沿技術(shù)的研發(fā)投入周期長、回報慢，短期內(nèi)難以形成新的競爭護(hù)城河。

面對市場變局，傳音正積極布局新業(yè)務(wù)以尋求突破，包括在尼日利亞、肯尼亞等國悄然進(jìn)入電摩業(yè)務(wù)，以及推出首款三折疊屏幕手機(jī)以沖擊高階市場。然而，這些舉措目前仍難以完全掩蓋其核心業(yè)務(wù)的疲態(tài)。

傳音2024年在印度的市占率僅5.7%，遠(yuǎn)低于小米、三星的15%以上，這也預(yù)示著其全球化擴(kuò)張的天花板逐漸顯現(xiàn)。

正是在這一關(guān)鍵時刻，傳音被曝正與顧問接洽，籌劃在港交所進(jìn)行二次上市，擬募資規(guī)模或達(dá)10億美元。然而，此消息揭露后，市場反應(yīng)并未如預(yù)期般熱烈。

一方面，交易仍處于非常早期階段，缺乏明確時間表和執(zhí)行計劃；另一方面，也反映出市場對于傳音新一輪融資背后的成長邏輯仍存在觀望。若此次嘗試最終未能落地，不僅無法實現(xiàn)預(yù)期融資，還可能反向加深市場對其成長乏力的判斷。

存量競爭如何破局？

傳音與榮耀幾乎同時尋求資本市場的助力，反映出全球智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)在存量競爭下的共同困境。全球智能手機(jī)出貨量已連續(xù)三年停滯在14億部左右，功能同質(zhì)化加劇、價格帶下沉、消費者換機(jī)周期延長，導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)的利潤空間遭到全面壓縮。單純依靠渠道效率和供應(yīng)鏈控制，已無法維持過去的成長節(jié)奏。

這種產(chǎn)業(yè)擠壓促使企業(yè)走向兩條主要的突圍路徑。一條是榮耀所選擇的技術(shù)升維之路，即以AI重構(gòu)終端價值，將戰(zhàn)場延伸至機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)等新興場景。另一條則是傳音所選擇的深耕地域縱深之路，例如在非洲電動摩托車的浪潮中布局電摩業(yè)務(wù)，同時研發(fā)三折疊屏幕手機(jī)以沖擊高端市場。

盡管策略路線有所不同，但兩家企業(yè)背后的共識是明確的：資金已成為撬動下一階段成長的核心變量。榮耀高達(dá)百億美元的AI投入需要IPO輸血，而傳音連續(xù)三年超過30%的研發(fā)費用，也亟待港股募資來補充。

如今，傳音在尋求香港二次上市，必須向市場重新證明自己是一間，獲利模型可以長期運作、成長邏輯不依賴單一市場的成熟公司。