北京時(shí)間10月18日，小馬智行（Pony.ai）正式公開(kāi)向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交IPO招股書(shū)，計(jì)劃在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼“PONY”。高盛、美銀美林、德意志銀行、華泰證券為其擔(dān)任主承銷(xiāo)商。
在小馬智行背后，多家國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛、智駕領(lǐng)域相關(guān)公司掀上市潮。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有約10家企業(yè)扎堆排隊(duì)上市，包括地平線、Momenta、文遠(yuǎn)知行等；也有已成功登陸資本市場(chǎng)，諸如如祺出行、黑芝麻智能等，但不乏上市即破發(fā)者。
目前，對(duì)自動(dòng)駕駛公司而言，是上市好時(shí)機(jī)嗎？在研發(fā)需持續(xù)投入、競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及商業(yè)化難題等背景下，仍處于“燒錢(qián)”狀態(tài)的自動(dòng)駕駛企業(yè)，如何向資本市場(chǎng)講好后續(xù)盈利故事？
上市前融資已近百億，廣汽也要投
據(jù)悉，小馬智行成立于2016年，在IPO前已經(jīng)歷7輪融資，涉及金額超13億美元（約合人民幣92.52億元）。
復(fù)盤(pán)小馬智行過(guò)往的融資情況，其背后投資方涵蓋紅杉中國(guó)、IDG資本、五源資本、昆侖資本、CPE源峰、富達(dá)資本、凱雷投資集團(tuán)等VC，豐田、一汽集團(tuán)等車(chē)企方，招商局資本等國(guó)央企，以及來(lái)自中東的資本支持。
在小馬智行遞交招股書(shū)的前幾日，廣汽集團(tuán)剛宣布，其全資子公司廣汽資本將投資小馬智行2700萬(wàn)美元（約合人民幣1.92億元）。
小馬智行沖刺IPO之路可追溯至年初。今年4月22日，小馬智行已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外上市備案，公司擬發(fā)行不超過(guò)9814.95萬(wàn)股普通股。
藍(lán)鯨新聞獲悉，其IPO所籌集資金將用于：一、自動(dòng)駕駛出行服務(wù)及貨運(yùn)服務(wù)的大規(guī)模商業(yè)化和市場(chǎng)開(kāi)拓，包括生產(chǎn)、銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)、客戶服務(wù)和行業(yè)協(xié)作；二、自動(dòng)駕駛技術(shù)持續(xù)研發(fā)和投入；三、潛在戰(zhàn)略投資和收購(gòu)，提升公司技術(shù)能力和搭建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。
目前，由于自動(dòng)駕駛行業(yè)處于技術(shù)密集型領(lǐng)域，大部分自動(dòng)駕駛公司仍處于“燒錢(qián)”狀態(tài)。據(jù)招股書(shū)顯示，小馬智行2022至2023年，凈虧損分別為1.48億美元、1.25億美元，2024年上半年凈虧5178萬(wàn)美元，兩年半凈虧合計(jì)約3.25億美元（約合人民幣23億元），但凈虧損逐年收窄。
對(duì)此，有業(yè)界人士稱(chēng)，自動(dòng)駕駛是一個(gè)新興的領(lǐng)域，市場(chǎng)的培育和發(fā)展需要時(shí)間。目前整個(gè)行業(yè)都處于商業(yè)化落地的探索階段，在市場(chǎng)尚未完全成熟、商業(yè)模式尚未完全打通之前，前期的投入和虧損是不可避免的。但另一方面，自動(dòng)駕駛行業(yè)是有一定技術(shù)門(mén)檻的，因此“燒錢(qián)”并不是個(gè)例，這也同時(shí)說(shuō)明再有新玩家想要進(jìn)入這個(gè)賽道，在不經(jīng)過(guò)大量投入的前提下，或并不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
Robotaxi很美，但賺錢(qián)還要慢慢來(lái)
不過(guò)，盡管劍指“全球Robotaxi第一股”，但小馬智行的Robotaxi盈利故事還需要慢慢講。
招股書(shū)顯示，2022年至2024年6月30日，小馬智行近三年?duì)I收保持同比增長(zhǎng)，2022年為6839萬(wàn)美元，2023年為7190萬(wàn)美元（同比增長(zhǎng) 5.1%），2024年上半年為2472萬(wàn)美元（同比增長(zhǎng)101.2%），總計(jì)營(yíng)收超過(guò)1.65億美元（約12億元人民幣）。
在構(gòu)成上，小馬智行將營(yíng)收分為三塊，分別是自動(dòng)駕駛出行服務(wù)收入（Robotaxi）、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)收入（Robotruck）、技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)收入。
藍(lán)鯨新聞留意到，從近兩年數(shù)據(jù)來(lái)看，小馬智行這三塊收入中，技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)收入的占比最高，2022年、2023年連續(xù)兩年?duì)I收占比均超5成；其次為自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)，占比約3成；反觀Robotaxi業(yè)務(wù)，其2022年、2023年連續(xù)兩年?duì)I收貢獻(xiàn)均在1成左右，且2023年這一塊業(yè)務(wù)收入有所下滑。據(jù)悉，小馬智行2018年底推出了首個(gè)Robotaxi服務(wù)。
不過(guò)，小馬智行方面稱(chēng)，該業(yè)務(wù)已進(jìn)入商業(yè)造血階段?！靶●R智行是全球少數(shù)幾家實(shí)現(xiàn)全無(wú)人駕駛技術(shù)，并引領(lǐng)Robotaxi量產(chǎn)和商業(yè)化進(jìn)程的公司，是國(guó)內(nèi)首個(gè)在北京、上海、廣州、深圳取得無(wú)人駕駛出行服務(wù)許可的企業(yè)，目前運(yùn)營(yíng)著一支超250輛無(wú)人駕駛出租車(chē)的車(chē)隊(duì)。其中，北京、廣州、深圳已經(jīng)開(kāi)始全無(wú)人駕駛服務(wù)商業(yè)收費(fèi)?！?/p>
據(jù)了解，Robotaxi規(guī)模量產(chǎn)，主要需要在三方面做好準(zhǔn)備。技術(shù)上，車(chē)規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛軟硬件系統(tǒng)正向研發(fā)；生產(chǎn)上，需要和OEM主機(jī)廠等第三方合作；運(yùn)營(yíng)上，支持千臺(tái)級(jí)以上未來(lái)更大體量的運(yùn)營(yíng)，并在千臺(tái)規(guī)模時(shí)實(shí)現(xiàn)單車(chē)毛利轉(zhuǎn)正。
小馬智行預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)單車(chē)運(yùn)營(yíng)盈虧平衡（毛利轉(zhuǎn)正），開(kāi)始邁向Robotaxi大規(guī)模商業(yè)化。小馬智行副總裁、Robotaxi自動(dòng)駕駛出行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張寧曾公開(kāi)表示，“在像北上廣深這樣的城市中，當(dāng)Robotaxi投放量在1000臺(tái)時(shí)，運(yùn)營(yíng)才會(huì)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，越過(guò)這個(gè)點(diǎn)，每增加一臺(tái)車(chē)輛我們的成本會(huì)更低，毛利率會(huì)更高，進(jìn)入正向的不斷自我造血的階段。”
單車(chē)毛利轉(zhuǎn)正只是第一步，后續(xù)要實(shí)現(xiàn)扭虧為盈還有很長(zhǎng)的路要走。據(jù)招股書(shū)顯示的風(fēng)險(xiǎn)因素稱(chēng)，“我們有限的運(yùn)營(yíng)歷史使得很難預(yù)測(cè)未來(lái)前景、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。我們的歷史收入組合和增長(zhǎng)、成本組合、利潤(rùn)率概況和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)總體上并不能表明未來(lái)趨勢(shì)，因?yàn)槲覀內(nèi)蕴幱诩夹g(shù)商業(yè)化和基于市場(chǎng)戰(zhàn)略的客戶群多樣化的起步階段?！?/p>
同行頻破發(fā)背后，是否上市好時(shí)機(jī)？
在小馬智行沖刺美股上市背后，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛、智駕領(lǐng)域企業(yè)爭(zhēng)相排隊(duì)IPO，業(yè)務(wù)覆蓋激光雷達(dá)、智駕芯片、自動(dòng)駕駛方案等領(lǐng)域。
在小馬智行遞交招股書(shū)前一日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于WeRide Inc.（文遠(yuǎn)知行）境外發(fā)行上市備案通知書(shū)，公司擬發(fā)行不超過(guò)約1.59億股普通股并在美國(guó)納斯達(dá)克證券交易所上市。
在往前的10月16日，智駕芯片企業(yè)地平線在香港開(kāi)啟招股。本次IPO，地平線擬全球發(fā)行13.55億股股份，發(fā)行價(jià)指導(dǎo)區(qū)間為每股3.73港元至3.99港元，預(yù)計(jì)將于10月24日在港交所掛牌上市。
更早前，包括速騰聚創(chuàng)、黑芝麻智能、如祺出行等自動(dòng)駕駛相關(guān)企業(yè)已先后上市，但部分企業(yè)出現(xiàn)上市即破發(fā)的現(xiàn)象。比如，被稱(chēng)為“智能車(chē)AI芯片第一股”的黑芝麻智能8月8日上市首日股價(jià)經(jīng)歷跳水，收盤(pán)時(shí)以26.96%的跌幅收官。又比如號(hào)稱(chēng)國(guó)內(nèi)“Robotaxi第一股”的如祺出行，目前股價(jià)較7月上市時(shí)已跌去超4成。
那么，為何還有那么多自動(dòng)駕駛相關(guān)企業(yè)選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)沖刺上市？現(xiàn)在是不是好時(shí)機(jī)?
對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)藍(lán)鯨新聞稱(chēng)，自動(dòng)駕駛企業(yè)上市潮是多方面原因促成的。首先，業(yè)務(wù)發(fā)展的持續(xù)資金需求，包括后續(xù)大規(guī)模商業(yè)化落地需要、海外拓展等；第二，自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)需要大量資金支持，包括軟件算法優(yōu)化、硬件方案研發(fā)、人工智能訓(xùn)練等方面；第三，行業(yè)高速發(fā)展促使公司上市，目前自動(dòng)駕駛行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在加劇，國(guó)內(nèi)有百度，海外有特斯拉、Waymo等友商。
“此外，政府對(duì)自動(dòng)駕駛行業(yè)的支持力度不斷加大，出臺(tái)了一系列政策規(guī)劃推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，為自動(dòng)駕駛企業(yè)的發(fā)展提供了政策保障。”前述業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。
盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚亦對(duì)藍(lán)鯨新聞稱(chēng)，智能駕駛的未來(lái)充滿了無(wú)限的可能，但同時(shí)也伴隨著巨大的挑戰(zhàn)。對(duì)于前述企業(yè)而言，IPO只是其發(fā)展道路上的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。在未來(lái)的征程中，需要不斷深化技術(shù)研發(fā)，優(yōu)化商業(yè)模式，以持續(xù)的創(chuàng)新和突破，引領(lǐng)智能駕駛行業(yè)的前行?！懊鎸?duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)更新?lián)Q代速度加快的趨勢(shì)，如何保持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為了擺在相關(guān)自動(dòng)駕駛、智駕領(lǐng)域企業(yè)面前的一個(gè)重要課題。”
