關(guān)注日本產(chǎn)業(yè)發(fā)展的人們經(jīng)常會(huì)注意到一個(gè)現(xiàn)象，那就是日本公司在很多細(xì)分領(lǐng)域都具有全球領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品，比如在半導(dǎo)體材料設(shè)備領(lǐng)域，JSR公司全球光刻膠占比首位、DNP和TOPPAN在光罩領(lǐng)域分別位居第一第二，佳能盡管落后于ASML卻力求在納米壓印領(lǐng)域趟出新路域等。韓國(guó)也有類似的情況，三星在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期耕耘和多次逆周期投資后，取得全球內(nèi)存龍頭地位。這些成績(jī)的取得都與背后有一個(gè)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，不追求短期回報(bào)的資本支持，脫不開(kāi)關(guān)系。目前中國(guó)正在培育壯大半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)，借鑒日韓經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展“耐心資本”，為產(chǎn)業(yè)提供持續(xù)穩(wěn)定的金融活水非常必要。

堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的日韓經(jīng)驗(yàn)

日本企業(yè)在一個(gè)專有細(xì)分領(lǐng)域堅(jiān)持投資長(zhǎng)期耕耘的案例很多。半導(dǎo)體方面，最具傳奇色彩的莫過(guò)于佳能公司研發(fā)納米壓印設(shè)備的案例。眾所周知，ASML是當(dāng)前全球最大的光刻機(jī)設(shè)備生產(chǎn)商，更是EUV領(lǐng)域唯一的供貨商。但是佳能公司依然堅(jiān)持投入納米壓印技術(shù)路線的開(kāi)發(fā)，鍥而不舍的精神令人佩服。佳能公司成立于1937年，初期生產(chǎn)光學(xué)照相，1970年左右進(jìn)入復(fù)印機(jī)領(lǐng)域，此后一直是日本照相機(jī)、打印機(jī)、復(fù)印件行業(yè)的代表性企業(yè)。20世紀(jì)80年代，佳能和另一家日本公司尼康都進(jìn)入光刻機(jī)市場(chǎng)，但佳能落后于尼康。2005年之后，荷蘭ASML越來(lái)越強(qiáng)，佳能已落于行業(yè)第三位。處于最弱地位的佳能公司尋求另辟蹊徑，研發(fā)納米壓印設(shè)備。2014年，佳能公司收購(gòu)了美國(guó)Molecular Imprints公司的半導(dǎo)體部門，該部門主要開(kāi)發(fā)納米壓印相關(guān)技術(shù)。去年10月，佳能公司宣布，銷售了第一臺(tái)用在半導(dǎo)體制造的納米壓印設(shè)備。該設(shè)備可以對(duì)應(yīng)15納米的加工精度。佳能目前依然進(jìn)行納米壓印方面的研發(fā)，以求提高設(shè)備良率和加工精度。

JSR公司在光刻膠領(lǐng)域的發(fā)展也很有代表性。JSR創(chuàng)立于1957年，英文名稱Japan Synthetic Rubber Co，Ltd。JSR的日本合成橡膠株式會(huì)社就來(lái)自于此。1997年公司更名，從日本合成橡膠株式會(huì)社更名為JSR株式會(huì)社。JSR公司從1970年代開(kāi)始研發(fā)光刻膠，此后以光刻膠為代表的精細(xì)化工業(yè)務(wù)占比越來(lái)越高。至今40多年以來(lái)，JSR一直是光刻膠領(lǐng)域的重要公司。

東興證券報(bào)告認(rèn)為，之所以日本企業(yè)可以堅(jiān)持對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行超長(zhǎng)期投資，與日本的“產(chǎn)、官、學(xué)”相互協(xié)作體系脫不開(kāi)關(guān)系。1976年，由日本通產(chǎn)省發(fā)起投資超大規(guī)模集成電路項(xiàng)目（簡(jiǎn)稱VLSI項(xiàng)目），其下屬相關(guān)實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合日立、三菱、富士通、東芝與日本電器五家企業(yè)，總計(jì)投資720億日元成立共同研究所，一致研究基礎(chǔ)性、通用性技術(shù)，其中六項(xiàng)課題為微精細(xì)加工技術(shù)、結(jié)晶技術(shù)、設(shè)計(jì)技術(shù)、工藝技術(shù)、檢驗(yàn)評(píng)價(jià)與元件技術(shù)。VLSI項(xiàng)目對(duì)于后續(xù)日本半導(dǎo)體行業(yè)的影響很大。項(xiàng)目結(jié)束后產(chǎn)出專利1000余項(xiàng)，給日本半導(dǎo)體行業(yè)提供重要支持。特別是為后來(lái)日本在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上游的設(shè)備和材料崛起打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

日本企業(yè)（中國(guó)）研究院執(zhí)行院長(zhǎng)陳言在接受集微網(wǎng)采訪時(shí)表示，日本企業(yè)可以堅(jiān)持對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行超長(zhǎng)期投資還與日本企業(yè)中的一些“開(kāi)放式創(chuàng)新”文化有很大關(guān)系，特別是在一些大型日企當(dāng)中，由于這些企業(yè)很長(zhǎng)一段時(shí)間在技術(shù)上走在世界前沿，同時(shí)又有著較高的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，尤其是在20世紀(jì)八九十年代，可以允許其研發(fā)部門設(shè)立一些項(xiàng)目，企業(yè)對(duì)這些項(xiàng)目給予長(zhǎng)期支持，而不制訂盈利目標(biāo)，由著研究人員的興趣進(jìn)行開(kāi)發(fā)，在外人看來(lái)甚至是有一些浪費(fèi)。這些項(xiàng)目大多數(shù)也許都無(wú)法最終盈利，可有這些技術(shù)積存下來(lái)，當(dāng)某一天其中的一個(gè)項(xiàng)目可以商品化的時(shí)候，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的利益。

韓國(guó)的“政府+財(cái)團(tuán)”模式也值得借鑒。從20世紀(jì)開(kāi)始，為扶持韓國(guó)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，韓國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)一系列的政策，通過(guò)“官民一體”的方式支持半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展。三星電子DRAM業(yè)務(wù)的崛起證明了“政府+財(cái)團(tuán)”模式的有效。1983-1987年間韓國(guó)實(shí)施“半導(dǎo)體工業(yè)振興計(jì)劃”，韓國(guó)政府共投入了3.46億美元的貸款，激發(fā)20億美元的私人投資。1983年，三星電子建成首個(gè)內(nèi)存芯片廠，之后買下美光64K DRAM技術(shù)。三星電子1985年成功開(kāi)發(fā)了1M DRAM，并取得了英特爾“微處理器技術(shù)”的許可協(xié)議。1987年以來(lái)韓國(guó)廠商在DRAM的市場(chǎng)份額逐步提升，三星電子還通過(guò)多次逆周期投資擴(kuò)產(chǎn)，成為全球DRAM龍頭。這些操作的背后如果沒(méi)有一個(gè)可以忍受長(zhǎng)期虧損的國(guó)家資本提供支持，是很難做到的。

政府引導(dǎo)發(fā)展的“耐心資本”

中國(guó)正在積極推進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力，半導(dǎo)體是其中的關(guān)鍵領(lǐng)域。發(fā)展不以追求短期收益為首要目標(biāo)，專注于長(zhǎng)期項(xiàng)目投資，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高承受力的“耐心資本”，對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的健康成長(zhǎng)作用巨大。

對(duì)此有專家表示，我國(guó)目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)所處階段與1990年的日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有一定的相似之處，借鑒日韓經(jīng)驗(yàn)，由政府牽頭引導(dǎo)，成立相關(guān)基金資本，對(duì)扶優(yōu)做強(qiáng)龍頭公司至關(guān)重要。在《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》中就提出，健全相關(guān)規(guī)則和政策，加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力更相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系，促進(jìn)各類先進(jìn)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，大幅提升全要素生產(chǎn)率。鼓勵(lì)和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。

今年5月，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡(jiǎn)稱“大基金”）三期成立。與一期、二期相比，大基金三期在注冊(cè)資本上有了顯著提升，達(dá)到3440億元，其中中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行分別注資215億元。同時(shí)為了更好地適應(yīng)集成電路產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)周期投資的特點(diǎn)，大基金三期在投資期限上也進(jìn)行了顯著調(diào)整，將存續(xù)期限延長(zhǎng)至15年。與大基金一期和二期的10年存續(xù)期限相比，顯然是為了進(jìn)一步適應(yīng)集成電路產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，充分體現(xiàn)了大基金三期作為“耐心資本”的特征。

陳言也建議指出，一方面，我國(guó)要學(xué)習(xí)日韓兩國(guó)政府牽頭引導(dǎo)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)；另外一方面也要吸取兩國(guó)一些具體執(zhí)行中的弊病，比如日本政府這些年來(lái)發(fā)放的補(bǔ)貼就存在過(guò)度分散的問(wèn)題。一筆來(lái)自政府的資金往往要分配給好幾家企業(yè)使用，很難體現(xiàn)集中力量辦大事的精神。這也是日本在2000年以后，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)除了在設(shè)備材料領(lǐng)域較為成功外，在其他領(lǐng)域并不成功的重要原因之一。

此外，中國(guó)芯片公司還應(yīng)該學(xué)習(xí)日本企業(yè)的那種“開(kāi)放式創(chuàng)新”文化，在研發(fā)過(guò)程中不要急功近利。對(duì)于一家有志于打造“百年企業(yè)”的公司來(lái)說(shuō)，這種企業(yè)文化是非常值得學(xué)習(xí)的，而并不是非要國(guó)家制定一個(gè)“耐心資本”的產(chǎn)業(yè)政策。

最后，陳言還強(qiáng)調(diào)，日韓的經(jīng)驗(yàn)雖然重要，但中國(guó)在具體政策制定中仍應(yīng)“以我為主”，具體問(wèn)題具體分析。中國(guó)企業(yè)與日韓不同。日韓企業(yè)基本以出口為導(dǎo)向，依賴外部市場(chǎng)來(lái)發(fā)展自身產(chǎn)品。中國(guó)企業(yè)則有著龐大的本土市場(chǎng)為依托，在制定策略上有著更大的發(fā)揮空間。