自去年8月份以來(lái)，隨著A股新股審核放緩和上市門(mén)檻提高，疊加香港資本市場(chǎng)進(jìn)入政策紅利期，吸引眾多公司奔赴港股，“A轉(zhuǎn)H”上市熱度回升。據(jù)集微網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，已超過(guò)130家企業(yè)排隊(duì)申請(qǐng)香港上市，其中部分公司從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所IPO，且包括多家半導(dǎo)體公司。
港交所允許未盈利公司上市
今年以來(lái)，黑芝麻智能、英諾賽科、地平線、云知聲、晶科電子、縱目科技、賽目科技、佑駕創(chuàng)新等公司陸續(xù)向港交所遞交上市申請(qǐng)，其中，部分企業(yè)是在撤回A股上市申請(qǐng)后，再轉(zhuǎn)道港股上市。
但實(shí)際上，自2023年8月開(kāi)始，這類(lèi)現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。扎堆赴港上市的背后，或許也隱藏著內(nèi)地企業(yè)的苦衷。
某券商人士表示，“企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)健，也有比較好的現(xiàn)金流，不一定要有上市動(dòng)作，但不少企業(yè)IPO，背后可能有投資人的退出壓力，只要公司還在推進(jìn)上市進(jìn)程，就不用觸發(fā)對(duì)相關(guān)投資人的回購(gòu)義務(wù)?！?/p>
以云知聲為例，2021年至2023年，期營(yíng)收分別為4.56億元、6.01億元、7.27億元，實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)，但其歸母凈利潤(rùn)卻持續(xù)虧損，分別虧損4.25億元、3.66億元、3.75億元，三年合計(jì)虧損11.66億元。
截至2023年12月31日，云知聲的凈資產(chǎn)為-22.99億元。造成云知聲資不抵債的主要原因與其天使輪、A輪、B輪、C輪、C+輪、D輪、D+輪、D1輪、D2輪及D3輪融資的若干投資者的贖回權(quán)有關(guān)。截至2023年12月31日，云知聲贖回負(fù)債為30.39億元。
申報(bào)稿顯示，如果云知聲成功上市，有關(guān)贖回權(quán)將終止。但如果云知聲除客觀原因外，于知名證券交易所（包括但不限于上海證券交易所及深圳證券交易所，或其他境外交易所）申請(qǐng)被拒絕，則對(duì)賭方有權(quán)要求在2026年6月30日前贖回投資。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，對(duì)賭方還是要求云知聲成功上市，否則可能贖回。
可以看出，若部分IPO企業(yè)不能成功上市，需要面臨不小的回購(gòu)壓力。對(duì)賭協(xié)議或是推動(dòng)一些企業(yè)IPO的動(dòng)力之一。
需要指出的是，A股IPO監(jiān)管審核日益趨嚴(yán)。2023年8月，證監(jiān)會(huì)為促進(jìn)資本市場(chǎng)投融資兩端動(dòng)態(tài)平衡，發(fā)布了《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，階段性收緊IPO及再融資節(jié)奏。
今年1月，證監(jiān)會(huì)再提嚴(yán)IPO入口關(guān)，對(duì)IPO申報(bào)企業(yè)的股東核查全覆蓋，嚴(yán)厲打擊違規(guī)代持、以異常價(jià)格突擊入股、利益輸送等行為；今年3月6日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在記者會(huì)上表示，企業(yè)IPO上市絕不能以“圈錢(qián)”為目的，更不允許造假、欺詐上市。
3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布多項(xiàng)規(guī)定，對(duì)上市輔導(dǎo)規(guī)定進(jìn)行修訂，包括明確輔導(dǎo)監(jiān)管要關(guān)注首發(fā)企業(yè)及其“關(guān)鍵少數(shù)”的口碑聲譽(yù)，拓展發(fā)行監(jiān)管信息源?？诒曌u(yù)涉及違法違規(guī)情形、背信失信情況、潛在風(fēng)險(xiǎn)、履行社會(huì)責(zé)任情況等。
據(jù)筆者了解，去年“827新政”后，考慮到IPO收緊態(tài)勢(shì)，一些券商開(kāi)始布局香港業(yè)務(wù)，勸說(shuō)無(wú)法在A股上市的企業(yè)轉(zhuǎn)道港股。中信建投非銀金融研究團(tuán)隊(duì)表示，隨著監(jiān)管進(jìn)一步推動(dòng)投資端改革，加強(qiáng)布局海外、轉(zhuǎn)型綜合財(cái)富管理服務(wù)等成為許多券商布局方向。
另外，港股市場(chǎng)的18A、18C等上市標(biāo)準(zhǔn)允許未盈利公司上市，也吸引了部分沖A失敗企業(yè)轉(zhuǎn)赴港股上市。
“在A股監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，港交所上市是一個(gè)不錯(cuò)的選項(xiàng)?！比A泰國(guó)際投行部高管對(duì)筆者表示，“當(dāng)下A股IPO停滯了，企業(yè)有融資需求。內(nèi)地企業(yè)踴躍赴港上市的主要原因包括政策支持、國(guó)際金融中心地位、改善的流動(dòng)性等方面。而港交所的政策利好則包括優(yōu)化上市流程、滬深港通機(jī)制的擴(kuò)展、做市商制度的引入等。”
多家半導(dǎo)體企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO
今年以來(lái)，港交所推出一系列改革舉措，提升港股市場(chǎng)吸引力。具體包括，推動(dòng)內(nèi)地龍頭企業(yè)在港上市、不再?gòu)?qiáng)制港股公司注銷(xiāo)庫(kù)存股等。
在上市規(guī)則方面，特專(zhuān)科技上市機(jī)制、GEM改革均迎來(lái)重要突破。目前，特專(zhuān)科技第一股晶泰科技已上市，第二股黑芝麻智能通過(guò)了聆訊。而GEM改革三年多來(lái)，迎來(lái)優(yōu)博控股、元續(xù)科技兩只新股。
從上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，晶泰科技近3年虧損54.9億元、國(guó)產(chǎn)自動(dòng)駕駛芯片廠商黑芝麻智能2021年至2023年的凈虧損分別為6.1億元、7.0億元及12.5億元，三年凈虧25.6億。而優(yōu)博控股、元續(xù)科技兩家半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)也有所下滑。
盡管業(yè)績(jī)下滑，但作為三年多來(lái)第一只登陸港股創(chuàng)業(yè)板的股票，優(yōu)博科技還是在眾多投資者的追捧下，打新極其火爆，共有3.9萬(wàn)人申購(gòu)，超額認(rèn)購(gòu)達(dá)2500多倍，一舉成為港股年內(nèi)認(rèn)購(gòu)?fù)酢?/p>
讓投資人躍入打新大潮中的另一驅(qū)動(dòng)主要驅(qū)動(dòng)力，是目前港股為公認(rèn)的估值低洼地。
日前多家機(jī)構(gòu)及投資人指出，港股估值當(dāng)前處于歷史谷底，預(yù)計(jì)未來(lái)將逐步修復(fù)。中金研究報(bào)告稱(chēng)，港股估值仍低于過(guò)去十年均值1.7倍標(biāo)準(zhǔn)差，港股依然不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)且大概率好于A股。隨著今年以來(lái)眾多“中字頭”組成的“國(guó)家隊(duì)”接連入場(chǎng)搶籌，更多的“抄底玩家”跟隨入局，試圖在港股未來(lái)的觸底反彈中分得一杯羹。
值得一提的是，中國(guó)香港政府的積極發(fā)聲也將為港股IPO市場(chǎng)回暖打下一劑“強(qiáng)心針”。
香港交易所集團(tuán)行政總裁陳翊庭發(fā)文稱(chēng)，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，持續(xù)發(fā)揮“連接中國(guó)與世界”的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供融資支持，幫助境內(nèi)投資者進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，為全球投資者投資中國(guó)市場(chǎng)提供更多選擇與便利，同時(shí)推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。未來(lái)將繼續(xù)不斷優(yōu)化和拓展互聯(lián)互通機(jī)制。同時(shí)在日益復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境里提升香港市場(chǎng)流動(dòng)性及活力。要繼續(xù)優(yōu)化上市制度，讓新股市場(chǎng)更加多元化、更有活力；不斷擴(kuò)展上市公司資源、提升市場(chǎng)服務(wù)。
伴隨著香港政策的利好，內(nèi)地企業(yè)轉(zhuǎn)道香港上市的步伐明顯加快，包含地平線、曹操出行、合眾新能源、正信光電、博泰車(chē)聯(lián)網(wǎng)、英諾賽科、佑駕創(chuàng)新、云知聲、晶科電子、縱目科技、賽目科技等正在港交所IPO排隊(duì)中，這些企業(yè)主要來(lái)自人工智能、半導(dǎo)體、新能源汽車(chē)等多個(gè)賽道。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)筆者表示，“從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，上述企業(yè)大多處于持續(xù)虧損狀態(tài)，部分公司已經(jīng)是完全入不敷出的狀態(tài)，且當(dāng)前一級(jí)投資市場(chǎng)遇冷，上市成為最主要的融資渠道之一。但I(xiàn)PO新規(guī)后，在A股上市難如登天，為此，許多企業(yè)積極尋求赴港上市，拓寬融資渠道。”
港交所行政總裁陳翊庭稱(chēng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將內(nèi)地企業(yè)到海外上市的備案提速，鼓勵(lì)更多企業(yè)來(lái)港上市，預(yù)計(jì)下半年香港有望迎來(lái)更多大型新股掛牌。
