曾被譽(yù)為A股最貴ST股、一度被看作是DPU新星、其股價(jià)曾接近300元大關(guān)的左江科技，在撕開了財(cái)務(wù)造假的遮羞布之后，股價(jià)暴跌至6.94元，市值蒸發(fā)數(shù)十億元，最終迎來(lái)了退市的命運(yùn)。
上市公司財(cái)務(wù)造假問(wèn)題是個(gè)老生常談的問(wèn)題。多位行業(yè)人士表示，中國(guó)資本市場(chǎng)30多年來(lái)，出過(guò)無(wú)數(shù)期案例，無(wú)論是“甲魚跑了”“扇貝跑了”還是“假口罩合同”，以及眾多的虛假銷售合同，虛增營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)的造假案例等，這些行為都是對(duì)資本市場(chǎng)各項(xiàng)法律法規(guī)的嚴(yán)重蔑視和踐踏，是絕對(duì)無(wú)法接受的。一個(gè)公平、公正、公開、透明的資本市場(chǎng)，才是發(fā)展良好的基礎(chǔ)，因此對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)造假行為一直是監(jiān)管部門嚴(yán)厲打擊對(duì)象。
但無(wú)論如何，左江科技走向落幕不僅對(duì)投資者帶來(lái)了巨大打擊，也為整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的誠(chéng)信敲響了警鐘。而貫穿其中相關(guān)機(jī)構(gòu)的高位唱多、左手倒右手的蹊蹺合同、難以自圓其說(shuō)的DPU故事，從一路綠燈不斷瘋漲到斷崖下跌退出江湖，或許更值得業(yè)界反思。
最貴ST股的“過(guò)山車”之旅
回溯這一驚天反轉(zhuǎn)，或許伏筆早已埋下。
左江科技2019年由中信證券保薦上市，扣除發(fā)行費(fèi)用后一共募資了3.2億元，其中兩億元被公司用來(lái)蓋樓和補(bǔ)充自由現(xiàn)金流，剩下一億多元宣稱進(jìn)行新一代網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)研發(fā)。
“出道即巔峰”？左江科技在上市三年之間表現(xiàn)可謂是“節(jié)節(jié)敗退”，2020年的凈利潤(rùn)為9300萬(wàn)元，到2021年凈利潤(rùn)只剩下560萬(wàn)元，而到了2022年直接凈虧損1.4億元，由于營(yíng)收和利潤(rùn)雙降，左江科技于2023年戴上了ST的帽子。
沒(méi)想到故事迎來(lái)第一重反轉(zhuǎn)：左江科技2022年底宣稱推出鯖鯊NE6000系列全自主可控DPU，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)上一代Bluefield2 DPU，并確認(rèn)了1261萬(wàn)元的銷售合同。恰逢DPU被稱為繼CPU、GPU之后的第三大算力芯片，業(yè)界蜂擁入場(chǎng)和熱炒。作為稀缺的DPU概念股，即使業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，股票披星戴帽，但在某證券機(jī)構(gòu)高位唱多的推“江”助瀾之下，左江科技股價(jià)也一路看漲最高達(dá)299.8元/股，成為史上最貴ST股，市值最高達(dá)到了300億元。
然而真相讓事態(tài)急轉(zhuǎn)直下：證券交易所在之后問(wèn)詢中得知，左江科技所謂的DPU合同一共也就成交了400顆，交易的對(duì)象為昊天旭輝，是另一A股公司榮聯(lián)科技的子公司，但榮聯(lián)科技之前有過(guò)造假的前科，曾經(jīng)連續(xù)三年造假虛增接近2億元的凈利潤(rùn)。而且昊天旭輝只是一家分銷商，真正的買家是北京巨賢科技，而這家公司的社保人數(shù)為零，注冊(cè)資金只有50萬(wàn)元，居然掏出1000多萬(wàn)元買下了400顆DPU。更為離譜的是，這400顆DPU買來(lái)之后，有370張一直放在倉(cāng)庫(kù)里，20顆提供給銷售當(dāng)樣品推廣，剩余的10張才說(shuō)用來(lái)搞研發(fā)試用。此外，巨賢科技的法人與左江科技的法人均為“張軍”，昊天旭輝的法人也被認(rèn)為是張軍的親屬，這妥妥的左手倒右手玩得真是“芯”跳。
而在另外一個(gè)項(xiàng)目中，左江科技舊戲重演說(shuō)已簽訂了5100萬(wàn)元的合同，即慶陽(yáng)市眾源時(shí)空云科技有限公司通過(guò)旭輝科技從左江韶關(guān)采購(gòu)的2萬(wàn)套網(wǎng)絡(luò)適配設(shè)備。但審計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)錢遲遲不到賬，左江科技只能左支右絀回復(fù)由于對(duì)方項(xiàng)目復(fù)雜不能開工，導(dǎo)致錢未到賬，到最后擊鼓傳花的游戲終于結(jié)束了，背后一張犬牙交錯(cuò)的商業(yè)關(guān)系網(wǎng)也“轉(zhuǎn)”不動(dòng)了，股價(jià)隨后開始了血腥的暴跌之旅，從最高299一度跌到20元，盡管入場(chǎng)的資本為了自救也拉至50元，但氣數(shù)顯然已盡。
很顯然，這是一起非常典型的財(cái)務(wù)造假案例。
接下來(lái)的“收尾”節(jié)奏也不出意外：2023年11月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)左江科技展開立案調(diào)查。2024年1月30日，證監(jiān)會(huì)又通報(bào)指出，左江科技在2023年披露的財(cái)務(wù)信息存在嚴(yán)重失實(shí)，涉嫌重大財(cái)務(wù)舞弊行為。左江股票自2024年4月29日開市起暫停交易。此時(shí)，股價(jià)已跌至每股6.94元，市值僅余約7.1億元，相較于去年的最高點(diǎn)已暴跌超過(guò)97.7%。6月28日，左江科技發(fā)布公告稱終止公司股票上市。自7月8日起，公司股票恢復(fù)交易并進(jìn)入退市整理期，預(yù)計(jì)最后交易日期為2024年7月26日。
在左江最終被反噬迎來(lái)“清場(chǎng)”之際，值得注意的是，在今年4月底ST左江面臨退市危機(jī)之際，其DPU業(yè)務(wù)的載體——控股子公司成都北中網(wǎng)芯科技有限公司（下稱“北中網(wǎng)芯”）攜NE6000 DPU芯片高調(diào)亮相2024中國(guó)移動(dòng)算力網(wǎng)絡(luò)大會(huì)。據(jù)北中網(wǎng)芯相關(guān)人士表示，公司當(dāng)前正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，不受母公司風(fēng)波影響。
套路滿滿的多重反思
從上述資料所體現(xiàn)出來(lái)的就是一個(gè)蹭算力風(fēng)口、騙投資的企業(yè)，而造成這起慘案的背后，又是上市公司主動(dòng)做局，機(jī)構(gòu)吹票抬轎，最后散戶買單的滿滿“套路”。
在招股說(shuō)明書中，作為保薦機(jī)構(gòu)的中信證券居然沒(méi)有做項(xiàng)目可行性分析，不論是新項(xiàng)目前景、投資回收期基本全是空白。行業(yè)人士林為（化名）表示，上市不做盡調(diào)，這是把投資人的錢當(dāng)兒戲。為了賺3000多萬(wàn)元的保薦費(fèi)，就可以這樣沒(méi)有底線了嗎？
在左江科技表現(xiàn)乏力被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示之際，華安證券卻在2023年4月24日發(fā)布關(guān)于左江科技的研報(bào)稱：“預(yù)計(jì)公司2022—2024年分別實(shí)現(xiàn)收入0.6/9.3/13.4億元，同比增長(zhǎng)-49%/1452%/44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.4/3.51/6.25億元，首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)”。華安證券基于1260萬(wàn)元的假合同，盡然可外推9個(gè)億元的營(yíng)收，不知是什么給予了這么大的勇氣，是這個(gè)行業(yè)的門檻太低呢，還是另有利益關(guān)系呢？
如此“收?qǐng)觥保?strong>對(duì)于其他上市公司特別是半導(dǎo)體公司而言亦是一種警示。知名行業(yè)人士陳啟對(duì)此指出，本次的左江科技財(cái)務(wù)造假，并不是一個(gè)很特殊的案例，和其他造假案例的手法相似，通過(guò)虛假合同訂單，來(lái)營(yíng)造一種公司經(jīng)營(yíng)十分“良好”的假象，通過(guò)拉高股價(jià)，最終實(shí)現(xiàn)大股東減持套現(xiàn)，最后神話破滅，留給公眾股東一地雞毛。只是左江科技與其他公司不同的是，它是頂著“國(guó)產(chǎn)DPU芯片”這樣的名頭，應(yīng)該說(shuō)在半導(dǎo)體板塊中是第一家，我相信監(jiān)管部門不會(huì)因?yàn)樯婕皣?guó)產(chǎn)芯片，就對(duì)造假公司網(wǎng)開一面，該退還是要退，堅(jiān)決要把害群之馬清出去，這點(diǎn)監(jiān)管的態(tài)度是明確的，這條也是不可觸碰的紅線。
林為也指出，財(cái)務(wù)造假事件嚴(yán)重?fù)p害了投資者對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的信心，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展造成了負(fù)面影響。這也從側(cè)面提醒半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)公司，在資本市場(chǎng)上光依靠講故事、畫大餅、蹭熱度是無(wú)法長(zhǎng)久的，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、真實(shí)披露信息是企業(yè)生存發(fā)展的基石。
堪稱2024年A股第一慘案的左江退市，不知讓多少中小股東血本無(wú)歸？據(jù)悉，左江科技在去年第四季度股東戶數(shù)增長(zhǎng)超過(guò)1.3萬(wàn)戶，而這正是ST左江股價(jià)從高位轉(zhuǎn)跌的時(shí)候。進(jìn)入2024年后，這些新進(jìn)入的股東無(wú)論何時(shí)退出，都難逃脫被深套的結(jié)局。若按1.21萬(wàn)戶股東戶數(shù)粗略計(jì)算，戶均虧損額達(dá)39萬(wàn)元。
誠(chéng)然，投資者可以運(yùn)用法律武器進(jìn)行維權(quán)。據(jù)相關(guān)律師根據(jù)已有公開信息判斷，凡于2023年12月4日之前買入ST左江股票且有持倉(cāng)，無(wú)論在2023年12月4日及之后是否賣出該股票的受損投資者，或可向公司索賠。
但在尋求維權(quán)之際，普通投資者也應(yīng)復(fù)盤反思，買入半導(dǎo)體企業(yè)股票要遵循基本的技術(shù)和商業(yè)邏輯。陳啟分析道，DPU屬于高難度的數(shù)字芯片，研發(fā)投入之大、成本之高昂、驗(yàn)證周期之長(zhǎng)是客觀存在事實(shí)。通過(guò)左江的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看到，2023年研發(fā)費(fèi)用才區(qū)區(qū)1.37億，一年時(shí)間就能開發(fā)DPU，那簡(jiǎn)直是“神話”。對(duì)于圈內(nèi)人而言，這一看就是不符合通常情況的，是“絕對(duì)有問(wèn)題”的。
“因?yàn)闊o(wú)論是買EDA軟件、IP，加之驗(yàn)證、仿真等設(shè)計(jì)服務(wù)，還是去先進(jìn)工藝代工廠流片，再到封裝、測(cè)試以及板塊驗(yàn)證，每一項(xiàng)都是花錢如流水的無(wú)底洞，如果1.37億就能做出DPU，那英偉達(dá)當(dāng)年花費(fèi)69億美元收購(gòu)DPU巨頭麥洛斯豈不是‘史上最蠢’的行為？很顯然，左江包裝出來(lái)的‘國(guó)產(chǎn)DPU’是完全禁不起推敲的。”陳啟認(rèn)為，“半導(dǎo)體企業(yè)投資非常專業(yè)，且有自己的基本商業(yè)邏輯，這一案例值得學(xué)習(xí)和反思。”
監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“緊箍咒”也要念好。林為進(jìn)一步表示，希望監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)監(jiān)管，提高信息披露的透明度和真實(shí)性。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)待這類財(cái)務(wù)造假的公司以及相關(guān)利益鏈要“零容忍”式的重拳出擊，發(fā)現(xiàn)一出即懲戒一出，不僅要從重從快，還應(yīng)為中小股東權(quán)益維權(quán)提供支持，共同維護(hù)A股市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。
DPU進(jìn)入生態(tài)構(gòu)建和應(yīng)用深化關(guān)鍵期
盡管左江科技的財(cái)務(wù)造假事件為行業(yè)帶來(lái)了負(fù)面影響，但DPU作為一種新型的數(shù)據(jù)處理單元，在生成式AI時(shí)代的應(yīng)用前景依然廣闊。
陳啟介紹道，之所以DPU大熱，是因?yàn)楝F(xiàn)在要處理10G網(wǎng)絡(luò)的數(shù)據(jù)量，已經(jīng)讓CPU非常勉強(qiáng)，到未來(lái)400G、800G甚至1.6T時(shí)代，會(huì)有海量的數(shù)據(jù)要處理，CPU早已不堪重負(fù)。將大量寶貴的CPU運(yùn)算資源浪費(fèi)于網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理顯然是毫無(wú)必要的，因而將網(wǎng)絡(luò)處理協(xié)議先從CPU“卸載”到智能網(wǎng)卡上，減輕CPU處理網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)的負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步升級(jí)其存儲(chǔ)、安全和隔離功能，讓DPU晉升成為三大算力支柱之一。
隨著大模型作為一種新型基礎(chǔ)設(shè)施逐漸普及，AI將賦能千行百業(yè)，算力需求爆發(fā)性增長(zhǎng)，DPU需求也將水漲船高。以英偉達(dá)H100為例，8顆GPU需要8個(gè)網(wǎng)絡(luò)適配器和2顆BlueField3，相當(dāng)于10個(gè)DPU。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)幾年云與數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域國(guó)內(nèi)服務(wù)器出貨量每年將維持在500萬(wàn)臺(tái)左右，其中DPU滲透率在10%左右，單臺(tái)服務(wù)器可以配置一塊到多塊DPU板卡，預(yù)計(jì)每年DPU需求量將在100萬(wàn)片左右。
而且，在生成式AI風(fēng)起云涌之際，算力不僅成為新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)鍵，也成為大國(guó)博弈的核心競(jìng)爭(zhēng)力。加之我國(guó)東數(shù)西算工程的推進(jìn)，算力網(wǎng)絡(luò)、算網(wǎng)融合等創(chuàng)新技術(shù)不斷衍生，對(duì)異構(gòu)算力芯片也提出了新的挑戰(zhàn)?？梢哉f(shuō)承載網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)、安全和管理控制等功能的DPU，在如日中天的AI大模型時(shí)代已成為算力集群的新支點(diǎn)。
如今的國(guó)內(nèi)DPU賽道也站滿了各路玩家，如阿里云、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及一些DPU創(chuàng)業(yè)公司中科馭數(shù)、星云智聯(lián)、云脈芯聯(lián)、云豹、大禹智芯、益思芯、芯啟源、北京網(wǎng)迅、無(wú)錫沐創(chuàng)、楠菲微、賽芯、江蘇為是等均在各展神通。
作為三大算力芯片之一，DPU前行還需參與企業(yè)解決性能迭代、軟硬適配、應(yīng)用落地等多重挑戰(zhàn)，拓展更多適用場(chǎng)景以證明其價(jià)值，并在不同的應(yīng)用中針對(duì)性地解決挑戰(zhàn)來(lái)促進(jìn)DPU加速應(yīng)用。
眾多國(guó)內(nèi)DPU廠商也在加速攻堅(jiān)，縱深發(fā)力。年初云脈芯聯(lián)首款全自研支持高性能網(wǎng)絡(luò)的ASIC架構(gòu)算力網(wǎng)絡(luò)芯片YSA-100回片并成功點(diǎn)亮，可滿足AI算力場(chǎng)景的大規(guī)模、低延遲互聯(lián)需求，提供穩(wěn)定高性能的數(shù)據(jù)I/O能力，兼容國(guó)產(chǎn)CPU、GPU和操作系統(tǒng)，助力數(shù)據(jù)中心優(yōu)化整體效能，全面提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。采用自有架構(gòu)的中科馭數(shù)DPU系列產(chǎn)品已高效賦能金融、通信、交通、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，提供算力底座支持。近日中科馭數(shù)還發(fā)布了第三代DPU芯片K2-Pro，集網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)、安全及計(jì)算等多業(yè)務(wù)卸載功能于一體，包處理速率翻倍至80Mpps，最高支持200G網(wǎng)絡(luò)帶寬，佐以軟件護(hù)城、平臺(tái)賦能，再次升級(jí)了DPU。
專家分析，國(guó)內(nèi)DPU廠商正處于生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)建、行業(yè)應(yīng)用深化的關(guān)鍵時(shí)期，未來(lái)誰(shuí)能在架構(gòu)整合、軟硬協(xié)同、生態(tài)建設(shè)、成本控制等方面表現(xiàn)更優(yōu)，誰(shuí)就能在AI時(shí)代的DPU市場(chǎng)叱咤風(fēng)云。
“對(duì)于其他未上市的DPU初創(chuàng)公司而言，左江科技退不退市毫無(wú)關(guān)系，而應(yīng)著力于勤修內(nèi)功，積極研發(fā)，早日把產(chǎn)品落地、創(chuàng)造營(yíng)收，前方是星辰大海，就看誰(shuí)能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。”陳啟最后寄望道。
