一則事關(guān)5000億元左右長(zhǎng)期資金的重磅消息在3月17日晚間來(lái)襲。

中國(guó)人民銀行宣布，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行決定于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

就降準(zhǔn)給市場(chǎng)帶來(lái)的影響，財(cái)聯(lián)社記者采訪了逾十家基金公司。在他們看來(lái)，本次降準(zhǔn)相對(duì)超出市場(chǎng)預(yù)期，最直接的影響是給銀行投放長(zhǎng)期流動(dòng)性、降低資金成本，緩解銀行壓力。

同時(shí)，參照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金或在5000億元左右，降低金融機(jī)構(gòu)成本約60億元左右，這更有利于之后的信用擴(kuò)張，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)可能將成為提供長(zhǎng)期流動(dòng)性、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的常用工具，使整個(gè)流動(dòng)性在合理充裕的水平上，并最終助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，提振市場(chǎng)預(yù)期和主體信心。

還有基金公司指出，此次降準(zhǔn)帶來(lái)的資金寬松可能為當(dāng)前A股維持結(jié)構(gòu)性震蕩行情提供重要的保障。央行降準(zhǔn)提供充裕的流動(dòng)性，有利于拔估值的延續(xù)，利好TMT和國(guó)企估值提升。債券方面，資金利率有望回落，并帶動(dòng)短端利率回落，長(zhǎng)端利率下行空間可能小于短端，較低的期限利差水平可能有所修復(fù)。

釋放長(zhǎng)期資金5000億元左右 略超市場(chǎng)預(yù)期

歷史上降準(zhǔn)很少出現(xiàn)在3月，一般會(huì)在年初或年末。本次降準(zhǔn)，在1、2月新增人民幣貸款6.7萬(wàn)億，同比多增1.5萬(wàn)億的背景下推出，且并未像此前一樣由國(guó)常會(huì)預(yù)告。

由此，相對(duì)超出市場(chǎng)預(yù)期，成為了不少基金公司對(duì)此次降準(zhǔn)的總體看法。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，這次降準(zhǔn)動(dòng)作略超市場(chǎng)平均預(yù)期，當(dāng)前海外金融機(jī)構(gòu)風(fēng)波頻出、折射長(zhǎng)期低利率快速轉(zhuǎn)向提升可能滋生問(wèn)題。國(guó)內(nèi)年初資金利率上行，綜合來(lái)看對(duì)降準(zhǔn)預(yù)期不充分。

“之所以現(xiàn)在降準(zhǔn)，比較合理的解釋是，支持信用投放補(bǔ)充金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端資金來(lái)源，先鼓勵(lì)信用、貨幣總量隨后跟上?！崩钫咳绱苏f(shuō)道。

“經(jīng)濟(jì)整體處在復(fù)蘇的路徑上，但是復(fù)蘇的力度相對(duì)比較溫和，需要政策的支持?！眲?chuàng)金合信首席宏觀分析師、基金經(jīng)理羅水星直言，當(dāng)前基建承擔(dān)了比較重要的穩(wěn)增長(zhǎng)功能，基建項(xiàng)目的一個(gè)特點(diǎn)是投資周期較長(zhǎng)，需要長(zhǎng)期資金的支持。降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放的長(zhǎng)期資金在5000億左右，能夠有力地支持基建項(xiàng)目的融資需求。

從外部沖擊來(lái)看，海外央行前期不斷的加息縮表對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊逐漸顯現(xiàn)，歐美銀行業(yè)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的危機(jī)，全球貨幣市場(chǎng)受到擾動(dòng)。羅水星分析，中國(guó)央行適時(shí)進(jìn)行降準(zhǔn)，有利于穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期，提前做好全球流動(dòng)性潛在沖擊的準(zhǔn)備。

“近期MLF超量續(xù)作+降準(zhǔn)的組合充分反應(yīng)了央行的態(tài)度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度和預(yù)期仍然需要流動(dòng)性呵護(hù)，資金面不會(huì)主動(dòng)收緊，維持流動(dòng)性充裕?！睆V發(fā)基金宏觀策略部表示，降準(zhǔn)最直接的影響是給銀行投放長(zhǎng)期流動(dòng)性、降低資金成本。近期銀行資產(chǎn)端貸款利率明顯下行，超儲(chǔ)消耗明顯，而負(fù)債端不穩(wěn)定性增加，銀行經(jīng)營(yíng)壓力變大，降準(zhǔn)有助于緩解銀行壓力。

參照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，釋放長(zhǎng)期資金或在5000億元左右，降低金融機(jī)構(gòu)成本約60億元左右。廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為這更有利于之后的信用擴(kuò)張，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)可能將成為提供長(zhǎng)期流動(dòng)性、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的常用工具，使整個(gè)流動(dòng)性在合理充裕的水平上。

“近幾個(gè)月銀行間資金呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)，銀行間同業(yè)存單利率不斷攀升，為增強(qiáng)銀行的寬信用行為，以及減輕其負(fù)擔(dān)，也存在降準(zhǔn)的必要?！比A南一家基金公司研究人士指出。

在大成基金看來(lái)，1-2月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強(qiáng)，信貸投放量較大，因此導(dǎo)致銀行間流動(dòng)性略偏緊，降準(zhǔn)后有助于寬貨幣向?qū)捫庞玫倪M(jìn)一步傳導(dǎo)，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，提振市場(chǎng)預(yù)期和主體信心。

也有基金公司表示此次降準(zhǔn)符合其預(yù)期。如中融基金就表示，從歷史同期來(lái)看，3月前后的資金利率中樞總體較平穩(wěn)，寬信用加速推進(jìn)過(guò)程中，超儲(chǔ)通?？焖傧?，央行進(jìn)行適時(shí)降準(zhǔn)，可以增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，進(jìn)而引導(dǎo)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

“之所以采取降準(zhǔn)而非降息，主要基于近期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，在‘精準(zhǔn)有力’的總?cè)∠蛞约敖y(tǒng)籌兼顧的考慮之下，降準(zhǔn)或?yàn)楦侠淼呢泿耪哌x擇?！痹摴痉Q(chēng)。

在中信建投基金看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期一直存在：一是年初疫情達(dá)峰以來(lái)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)周期，但這一過(guò)程貨幣政策明顯缺席，這與過(guò)往周期明顯不同。二是前期信貸釋放量較大，銀行缺少流動(dòng)性支持，所以市場(chǎng)有降準(zhǔn)支持流動(dòng)性的提法。三是易綱行長(zhǎng)在兩會(huì)前的新聞發(fā)布會(huì)上提到“用降準(zhǔn)的這個(gè)辦法來(lái)吐出長(zhǎng)期的流動(dòng)性、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還會(huì)是一種比較有效的方式來(lái)綜合的考慮對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持”，當(dāng)時(shí)也提升了市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期。只是近期5%的增速目標(biāo)、MLF超額續(xù)做等因素降低了短期降準(zhǔn)的預(yù)期。

“當(dāng)然，從短期來(lái)看，硅谷銀行等外部事件的發(fā)酵也可能是本次降準(zhǔn)快速落地的原因之一。另外，降準(zhǔn)落地在季末，或許也有穩(wěn)定季末流動(dòng)性的原因?！痹摴痉Q(chēng)。

或利于拔估值延續(xù)

李湛指出，此次降準(zhǔn)主要發(fā)送一個(gè)信號(hào)，該政策無(wú)論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)還是股票市場(chǎng)資金預(yù)期都是偏利好。

對(duì)于A股而言，廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，降準(zhǔn)是個(gè)積極信號(hào)，提振市場(chǎng)信心。“同時(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)，當(dāng)前位置維持對(duì)A股市場(chǎng)整體走勢(shì)略偏積極的看法?！?/p>

前海開(kāi)源基金同樣認(rèn)為，本次降準(zhǔn)后，富時(shí)中國(guó)A50期貨指數(shù)應(yīng)聲上漲，將有利于中國(guó)資產(chǎn)未來(lái)的表現(xiàn)。

“資金寬松可能為當(dāng)前A股維持結(jié)構(gòu)性震蕩行情提供重要的保障?！敝腥诨鸨硎尽?/p>

西部利得基金指出，降準(zhǔn)有利于為商業(yè)銀行提供長(zhǎng)期資金，支持信貸投放以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，同時(shí)，這可能意味著央行貨幣政策態(tài)度仍然維持較為寬松，流動(dòng)性總體充裕的狀況短期可能不會(huì)發(fā)生改變，或有利于提升股債市場(chǎng)信心。

雖然今年經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但羅水星認(rèn)為，企業(yè)盈利筑底反彈但彈性可能有限，拔估值是今年投資的一條主線?！把胄薪禍?zhǔn)提供充裕的流動(dòng)性，有利于拔估值的延續(xù)，利好TMT和國(guó)企估值提升，建議繼續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格和中國(guó)特色估值體系的主題投資機(jī)會(huì)?！?/p>

“在本次降準(zhǔn)的帶動(dòng)下，A股將迎來(lái)盈利增速上行期，且當(dāng)前估值在低位，股票資產(chǎn)性?xún)r(jià)比高，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)將有整體性機(jī)會(huì)?！焙８煌ɑ鹧a(bǔ)充道，春季行情后，市場(chǎng)需要等待關(guān)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策的增量信息選擇方向。

債市受何影響？

降準(zhǔn)后，貨幣政策和利率將受到何種影響？

根據(jù)廣發(fā)基金宏觀策略部分析，考慮到經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、通脹壓力有限，政策缺乏收緊的基礎(chǔ)，今年貨幣政策或?qū)⑴浜县?cái)政維持適度的寬松，流動(dòng)性保持合理充裕。

該公司同時(shí)指出，此次降準(zhǔn)后，短端利率上行壓力將會(huì)有所緩解，資金利率可能還是會(huì)圍繞政策利率中樞徘徊。長(zhǎng)端利率上行空間非常有限，但因經(jīng)濟(jì)修復(fù)以及政策托底，利率也缺乏繼續(xù)下行的空間。所以今年利率可能會(huì)類(lèi)似2019年呈現(xiàn)窄幅震蕩行情。

諾安基金預(yù)計(jì)，在貨幣政策基調(diào)保持穩(wěn)健的前提之下，后續(xù)銀行體系流動(dòng)性將大幅收緊、資金利率中樞顯著提升的可能性依然偏低。

對(duì)于債券市場(chǎng)的影響方面，海富通基金解釋?zhuān)捎谇捌谫Y金利率處于高位，短端收益率水平較高，而兩會(huì)公布5%左右的GDP目標(biāo)導(dǎo)致強(qiáng)政策預(yù)期下修，長(zhǎng)端收益率近期出現(xiàn)了小幅下行。目前債券收益率曲線處于非常平緩的狀態(tài)，期限利差壓至歷史較低水平。

本次降準(zhǔn)后，銀行間流動(dòng)性將回歸合理充裕狀態(tài)，資金利率有望回落，并帶動(dòng)短端利率回落。但經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇通道，盡管修復(fù)斜率趨緩，但復(fù)蘇未停，長(zhǎng)端利率下行空間可能小于短端，較低的期限利差水平可能有所修復(fù)。

品種方面，海富通基金分析，考慮機(jī)構(gòu)普遍存在配置壓力，疊加優(yōu)質(zhì)信用債供給不足，可以繼續(xù)把握信用利差壓縮的機(jī)會(huì)，建議仍舊以票息策略為主。

考慮到降準(zhǔn)釋放的長(zhǎng)期資金，中信建投基金認(rèn)為，本次降準(zhǔn)對(duì)當(dāng)前存單利好較多。此前利率因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期已經(jīng)有一定幅度下行?！八裕禍?zhǔn)對(duì)債市的利多可能不明顯，甚至有利多出盡止盈的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>