12月15日，據(jù)深交所披露公告稱，廣東匯成真空科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：匯成真空）將于12月22日創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)。

資料顯示，匯成真空是一家專業(yè)從事真空鍍膜設(shè)備研發(fā)制造的供應(yīng)商，公司致力于為客戶提供專業(yè)化、高性能的國(guó)產(chǎn)化真空鍍膜設(shè)備，目前其產(chǎn)品已基本涵蓋了消費(fèi)電子領(lǐng)域、家居生活消費(fèi)品領(lǐng)域、工業(yè)品領(lǐng)域以及高校、科研院所等領(lǐng)域。

據(jù)筆者查詢招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，匯成真空前五名客戶中的捷普、富士康、蘋(píng)果公司均為蘋(píng)果公司及其智能手機(jī)及平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈體系的重要廠商。報(bào)告期內(nèi)，匯成真空對(duì)上述蘋(píng)果公司產(chǎn)業(yè)鏈廠商銷售額合計(jì)分別為20289.10萬(wàn)元、3687.69萬(wàn)元、9968.70萬(wàn)元、5686.77萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.18%、12.48%、25.41%、23.36%。

盡管匯成真空對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈公司的收入占比整體呈下降趨勢(shì)，但總體而言，目前該公司來(lái)自于蘋(píng)果公司產(chǎn)業(yè)鏈廠商的訂單收入占比仍然較高，而其對(duì)上述公司的收入下降，也給其營(yíng)業(yè)收入和盈利水平帶來(lái)較大不利的影響。

業(yè)內(nèi)人士表示，“客戶集中度高最大的問(wèn)題是如果蘋(píng)果業(yè)績(jī)下滑會(huì)直接影響該公司的業(yè)績(jī)，公司經(jīng)營(yíng)主要依賴蘋(píng)果系公司，受客戶經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響大，獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力弱?！?/p>

“一家公司業(yè)務(wù)集中于少數(shù)幾家客戶，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性會(huì)受到威脅，如果蘋(píng)果手機(jī)等產(chǎn)品銷量大，公司業(yè)績(jī)就好；如果手機(jī)銷量下滑，公司業(yè)績(jī)自然面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充道。

由于智能手機(jī)等消費(fèi)電子行業(yè)進(jìn)入存量市場(chǎng)，加之其他消費(fèi)品市場(chǎng)的不穩(wěn)定，導(dǎo)致匯成真空的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，公司面臨著存貨積壓、回款承壓的問(wèn)題。

2018年末至2021年6月末（下稱：報(bào)告期內(nèi)），匯成真空存貨賬面價(jià)值分別為13,736.89萬(wàn)元、16,325.42萬(wàn)元、17,889.16萬(wàn)元、30,434.19萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為37.32%、46.74%、40.35%、53.14%。

存貨高企的匯成真空，其存貨周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，匯成真空存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.69次、1.31次、1.56次、0.68次。

而隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)存貨規(guī)模可能保持增長(zhǎng)，如果匯成真空存貨管理不善、公司產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)重大不利變化或有關(guān)產(chǎn)品未能通過(guò)客戶驗(yàn)收，導(dǎo)致存貨不能及時(shí)變現(xiàn)，將使得公司面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)影響公司的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流。

在上述時(shí)間內(nèi)，匯成真空存貨增長(zhǎng)的同時(shí)，其應(yīng)收賬款也在逐年提高。報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2,837.17萬(wàn)元、6,234.80萬(wàn)元、8,346.76萬(wàn)元、12,086.69萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例分別為8.69%、21.11%、21.27%、49.65%。

可以看出，匯成真空應(yīng)收賬款余額逐年上升，尤其是在2021年上半年近一半產(chǎn)品銷售額收不到回款。

在存貨及應(yīng)收賬款雙高的背景下，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也呈現(xiàn)大幅度下滑跡象。報(bào)告期內(nèi)，匯成真空的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為17754.34萬(wàn)元、-11769.21萬(wàn)元、882.79萬(wàn)元、-2840.09萬(wàn)元。

2019年和2021年上半年，匯成真空的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為負(fù)值，尤其是2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出近1.2億元。同時(shí)，匯成真空2019年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額較2018年同比下降了166.29%。

對(duì)此，匯成真空稱主要是受客戶結(jié)構(gòu)變化的影響。由于公司產(chǎn)品種類眾多且多為定制化產(chǎn)品，從原材料采購(gòu)到生產(chǎn)完工需要一定的周期，因此期末在產(chǎn)品、半成品等金額增加，導(dǎo)致存貨增加，從而對(duì)公司的流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性造成一定影響。

目前來(lái)看，匯成真空存貨及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值雙雙增長(zhǎng)，已經(jīng)影響到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，同時(shí)也導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高。

報(bào)告期內(nèi)，匯成真空的資產(chǎn)負(fù)債率分別為 54.52%、52.89%、58.03%、61.50%，而同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為51.13%、45.07%、45.77%、42.57%，可以明顯看出，匯成真空的資產(chǎn)負(fù)載率不僅高于同行可比公司均值，還呈上漲趨勢(shì)。