破發(fā)前三甲的朗科科技、寧波GQY、恒信移動全部為平安證券保薦

　　理財周報投行實驗室研究員 任家河/文

　　創(chuàng)業(yè)板開板20月，恰好一半創(chuàng)業(yè)板股破發(fā)。

　　6月30日，收盤復(fù)權(quán)價對比發(fā)行價，在236家創(chuàng)業(yè)板股票中，有118家創(chuàng)業(yè)板股票破發(fā)。

　　尤其特殊的是，破發(fā)前三甲朗科科技(300042.SZ)、寧波GQY(300076.SZ)、恒信移動(300081.SZ)全部為平安證券保薦。

　　朗科營業(yè)利潤下降險連累平安

　　三家公司初上市時何其風(fēng)光，如今無可奈何股價大跌，卻再也無人問津。

　　多年前發(fā)明閃存技術(shù)的朗科科技原以為能夠“一招鮮吃遍天”，靠專利授權(quán)許可即能解決公司營收增長問題，不料上市第一年朗科科技的凈利潤就大幅下滑49.06%，營業(yè)利潤大幅下降59%。

　　而在此之前，身兼董事長一職的創(chuàng)始人股東鄧國順已經(jīng)率先辭職。朗科科技的股價由上市初的一飛沖天高達(dá)60.83元轉(zhuǎn)而直線下滑。截至今年6月30日，朗科科技收于22元，復(fù)權(quán)之后比上市時的39元發(fā)行價跌去近一半。

　　不過，朗科科技的變臉對平安證券來說有驚無險。由于朗科科技是在上市第二年凈利潤與營業(yè)利潤大幅下滑，與監(jiān)管部門規(guī)定的上市當(dāng)年尚有一墻之隔，否則平安證券保薦代表人豐賦和劉春玲將難辭其咎。

　　按照《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第七十二條的規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間，公司上市當(dāng)年營業(yè)利潤或者凈利潤同比下滑50%以上，證監(jiān)會可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3-12月內(nèi)不受理相關(guān)保代具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保代資格。

　　到如今，資本市場上已經(jīng)沒有任何一位研究員再對朗科科技感興趣，自去年4月朗科科技股價暴跌以來，再無一份關(guān)于它的研究報告。

　　寧波GQY被迫撤銷股權(quán)激勵計劃

　　寧波GQY全名寧波GQY視訊股份公司，曾經(jīng)一度被視為A股市場上最為“自戀”的上市公司，原因是公司簡稱中包含了其法人代表郭啟寅姓名的首字母在內(nèi)。而且，郭啟寅身兼公司董事長與總經(jīng)理職務(wù)。

　　雖然在細(xì)分市場視訊提供商中處于開拓者和領(lǐng)先者地位，但寧波GQY未來的市場空間卻仍然存在不確定性。所有看起來巨大的如教育、高鐵等市場空間，其仍然沒能獲得一個有效的市場開拓模式。

　　東方證券研究員王天一就曾在考慮寧波GQY可能存在的主營業(yè)務(wù)依賴單一市場和行業(yè)競爭風(fēng)險的因素之后，將其目標(biāo)價位從29.2元調(diào)低到了19.2元。

　　事實上，投資者基于自己的認(rèn)識，給出了更加市場化的判斷。6月30日，寧波GQY復(fù)權(quán)價收于33.20元，比發(fā)行價65元低49%。顯然，自戀者并沒有獲得投資者的青睞。

　　更加窘迫的是，由于寧波GQY股價下跌幅度嚴(yán)重超過預(yù)期，6月17日被迫取消了剛剛于今年3月24日發(fā)布的股權(quán)修訂計劃。該計劃稱，寧波GQY擬向92名激勵對象授予482萬股股權(quán)激勵計劃，約占其總股本的4.54%，行權(quán)價格為28.88元。

　　不幸的是，股權(quán)計劃宣布實施時，寧波GQY股價仍在28.61元，而現(xiàn)在的股價已經(jīng)跌到16.5元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于擬定的行權(quán)價格，在可預(yù)見的短期時間內(nèi)，即使股權(quán)激勵計劃實施，也不會有員工行權(quán)。

　　無奈之下，寧波GQY主動取消了股權(quán)激勵計劃，并承諾6個月內(nèi)不會再有股權(quán)激勵計劃。

　　恒信移動成不了神州泰岳

　　背靠中國移動，在神州泰岳之后又一家移動信息服務(wù)提供商上市。

　　雖然恒信移動與神州泰岳都是起家于河北，都是背靠中國移動，但恒信移動的運氣卻要差上許多。

　　上市前的2008年、2009年兩年，恒信移動凈利潤增長分別為37%和53%，但在2010年5月份上市之后，恒信移動盈利能力急轉(zhuǎn)直下，最終2010年全年凈利潤下滑44.49%，距離上文中所說的上市當(dāng)年凈利潤下滑50%保薦代表人難辭其咎的問題已然不遠(yuǎn)。

　　而且盈利下滑的局面在2011年第一季度并沒有得到明顯改善，季報顯示恒信移動一季度凈利潤僅428萬元，同比上年減少47%。

　　同時，恒信移動的股價也由上市時發(fā)行價38.78元下降到6月30日的19.82元，跌幅49%。

　　其實，在盈利能力下滑之外，恒信移動的兩大風(fēng)險一直未能得到妥善解決，首先，對中國移動大客戶的過度依賴，其次，業(yè)務(wù)區(qū)域過度集中在河北等地，向外拓展不易。對比之下，神州泰岳的日子則要舒服許多，一是運營移動飛信業(yè)務(wù)并無地域限制，二是神州泰岳另外兩塊OSS業(yè)務(wù)與農(nóng)信通業(yè)務(wù)已經(jīng)有了明顯起色。

　　平安證券項目難逃其咎

　　發(fā)行價高低不是保薦人和發(fā)行人能左右的，平安證券可以解釋為是市場原因。但保薦項目質(zhì)量好壞，盈利能力能否持續(xù)對保薦人來說，卻是在其工作范圍之列。

　　雖然平安證券董事長楊宇翔稱新股破發(fā)為市場必經(jīng)階段，但破發(fā)之后的損失卻無人承擔(dān)，只能怪自己買股時看走了眼。新股破發(fā)頻現(xiàn)，背后肥了上市公司，讓券商多賺了保薦與承銷費用，卻讓投資者承擔(dān)了不明損失。

　　根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，自2009年7月1日到2011年7月1日間的兩年時間，平安證券主承銷合計收入33.56億元，其中IPO收入33.16億元，居所有券商之首。在保薦承銷朗科科技、寧波GQY、恒信移動中，平安證券分別賺的保薦與承銷費用為3369.26萬元、6122.49萬元和3696.30萬元。

　　其實，朗科科技的專利問題，早在其上市之前就被投資者廣泛關(guān)注。一家憑借打官司賺取專利授權(quán)費的公司原本就存在極大的不確定性，這一點雖然也被平安證券在招股書中予以強(qiáng)調(diào)，但上市之后公司創(chuàng)始人辭職、所有項目營收大幅下滑，卻是投資者始料不及的。