摩根士丹利最新研究顯示，亞馬遜、谷歌等五大科技巨頭的資本開支占營(yíng)收比重預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)26%，接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的峰值32%。這些公司通過融資租賃等表外工具加速數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張，導(dǎo)致實(shí)際投資規(guī)模被低估。微軟和甲骨文使用融資租賃后，資本密集度顯著提升，未來租賃承諾金額已超3350億美元。

美銀分析指出，市場(chǎng)低估了未來的折舊費(fèi)用。到2027年，谷歌、亞馬遜和Meta的折舊額可能被低估164億美元。AI硬件的短壽問題將進(jìn)一步加劇折舊風(fēng)險(xiǎn)，亞馬遜已將部分設(shè)備使用壽命從六年縮短至五年。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，供需失衡最早可能在2027年引發(fā)云服務(wù)價(jià)格戰(zhàn)，從而侵蝕盈利能力。Meta和甲骨文等公司的大規(guī)模數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目將帶來大量AI產(chǎn)能，若需求跟不上，廠商可能采用激進(jìn)定價(jià)策略，壓縮利潤(rùn)率。此前摩根士丹利曾將當(dāng)前AI投資潮與互聯(lián)網(wǎng)泡沫和頁巖油革命對(duì)比，強(qiáng)調(diào)資本強(qiáng)度逼近歷史峰值。