綜合中汽協(xié)等機構數(shù)據(jù)，目前國內活躍的汽車品牌約129家（本土品牌超90家），其中有兩家品牌備受市場關注，他們的一舉一動都會引發(fā)行業(yè)的廣泛討論，一是中國截至目前的最后一家造車新勢力小米汽車，二是全球新能源汽車龍頭企業(yè)比亞迪。

一向號稱敢說實話的長城汽車創(chuàng)始人兼董事長魏建軍在5月23日接受媒體采訪時，發(fā)表了“現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)里邊的恒大已經(jīng)存在了，只不過是沒爆而已?！薄叭羰枪頍簦貙⑵浯禍?。”“0公里二手車”等言論，引發(fā)市場紛紛臆測。隨后比亞迪品牌及公關總經(jīng)理李云飛的發(fā)文，更被認為是比亞迪對魏建軍言論的回應。

誰是汽車界里的“恒大”？

恒大集團因資不抵債暴雷，曾經(jīng)的商業(yè)帝國瞬間倒塌令人唏噓，引發(fā)的一系列社會問題至今仍未得到妥善解決。當魏建軍表示汽車界已出現(xiàn)“恒大”時，行業(yè)紛紛猜測，多個臆測指向近年瘋狂擴張的比亞迪。

負債規(guī)模是影響一家企業(yè)能否持續(xù)健康經(jīng)營的關鍵指標之一，本土上市車企負債情況如何？筆者統(tǒng)計了32家本土車企2024年的負債情況，同時與10家國際車企進行比較。

分析發(fā)現(xiàn)，無論營收規(guī)模還是負債規(guī)模，國際車企均大于本土車企，不過資產(chǎn)負債率卻是本土車企“領先”。

資產(chǎn)負債率居前十的企業(yè)分別為ST亞星、眾泰汽車、奇瑞汽車、蔚來汽車、賽力斯、福特、金龍汽車、通用、北汽藍谷、安凱客車，不考慮ST亞星、眾泰汽車兩家處于非正常經(jīng)營狀態(tài)的車企，奇瑞汽車（港股IPO中）近年大幅擴張導致資產(chǎn)負債率高企，蔚來汽車則因其換電重資產(chǎn)模式導致投入巨大，賽力斯不僅要擴張，還募資參股引望，導致負債率提升。

而比亞迪歷經(jīng)大幅擴張后，目前投資已相對收斂，資產(chǎn)負債率控制相對平穩(wěn)，且與大眾、通用基本相當；上汽集團、長城汽車、上汽集團三家公司較為相近，且低于奔馳、現(xiàn)代、寶馬等國際車企。

從官方披露的資產(chǎn)負債率看，僅*ST亞星一家公司資不抵債，眾泰汽車也處于高危邊緣。對誰是汽車行業(yè)的“恒大”的猜測，某業(yè)內人士直言，“B公司不可能暴雷。”

國內外車企2024年資產(chǎn)負債率比較（數(shù)據(jù)來源：公開資料整理，單位：億元）

注：藍色為國際車企，綠色為造車新勢力，紅色為本土商用車企業(yè)，黑色為本土乘用車企業(yè)

新一輪擴張已在啟動

現(xiàn)金流也是影響車企健康發(fā)展的重要因素，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上汽集團及比亞迪是2024年本土車企中唯二手握現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物超1000億級規(guī)模的車企，其后分別為長安汽車（632.74億元）、廣汽集團（472.84億元）、吉利汽車（408.65億元）、北京汽車（335.98億元）、長城汽車（272.10億元）、一汽解放（193.91億元）、蔚來汽車（193.29億元）、小鵬汽車（185.86億元）。

從數(shù)據(jù)看，頭部車企在手現(xiàn)金相對充裕，現(xiàn)金流同時是車企繼續(xù)擴產(chǎn)、開展技術研發(fā)的底氣。

2024年研發(fā)投入規(guī)模最大的是比亞迪，達531.95億元，比上汽集團（176.50億元）、蔚來汽車（130.37億元）、理想汽車（110.71億元）、吉利汽車（104.19億元）研發(fā)投入之和還要多，長城汽車的研發(fā)投入則不足100億元。

在汽車行業(yè)電動化、智能化并行快速推進的時間節(jié)點，車企不僅要進行技術創(chuàng)新，投建新一代汽車產(chǎn)能也是車企聚焦未來核心競爭力的重要手段，其中，江淮汽車、上汽集團、廣汽集團、長安汽車、東風集團、北汽集團等車企已與華為引望達成新一輪合作，配套尊界、尚界、向往等新品牌、新一代車型的產(chǎn)能將會加速推進，預計也會對部分車企的資產(chǎn)負債率帶來一定負面影響。

31家車企2024年現(xiàn)金流及研發(fā)投入（數(shù)據(jù)來源：同花順，單位：億元）

惡性競爭警鐘長鳴

新能源汽車賽道是中國汽車產(chǎn)業(yè)做大做強的必由之路，智能化更是中國車企保持領先優(yōu)勢的重要手段，至今，不同車企仍在保持不同程度的擴產(chǎn)與創(chuàng)新投入，不包括奇瑞在內，31家中國上市車企2024年的研發(fā)投入達1570億元，同比增長22.94%，仍處于較快投入狀態(tài)。

某業(yè)內人士分析稱，憑借先發(fā)優(yōu)勢，中國車企集體發(fā)力，由此帶來的大量資本投入、負債率提升在所難免。

不過已有部分車企度過了高速擴張期，如比亞迪，其資產(chǎn)負債率已在穩(wěn)步回落，2024年同比下降了3.22個百分點；賽力斯等部分車企也進入擴張尾聲，當然，更多車企則處于加速擴張或蓄勢待發(fā)狀態(tài)，如零跑汽車、蔚來汽車、長安汽車、廣汽集團、上汽集團等。

值得注意的是，有部分車企并未跟上電動化、智能化步伐，甚至無法通過技術創(chuàng)新實現(xiàn)降本，導致汽車銷量停滯不前甚至倒退，這也是部分車企處于后發(fā)狀態(tài)的重要原因。以插混車型為例，曾有多家車企同步研發(fā)插混技術，但部分車企因各種原因放棄了，而比亞迪始終堅持自己的路線，待插混車型爆火后，比亞迪已處于領先優(yōu)勢。

“內卷”方面，已有部分企業(yè)通過技術創(chuàng)新、垂直供應鏈體系實現(xiàn)降本，魏建軍所抨擊的“0公里二手車”、劣質零部件等不正當競爭行為也確實存在，讓人不由得想起中國摩托車曾憑借價格優(yōu)勢一度壟斷越南等市場，最終又因產(chǎn)品質量問題被這些市場所拋棄，后來無論中國企業(yè)如何提升質量，都難以重返市場。

目前中國汽車產(chǎn)業(yè)正加速發(fā)展并出海，如果車企因價格戰(zhàn)極限壓縮成本而不顧及產(chǎn)品質量，必將受到市場反噬，此前就有部分車企因騙補而錯失發(fā)展良機，若處理不當，未來汽車出海也將面臨步摩托車出海后塵的風險。

中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)需對“劣幣驅逐良幣”保持高度警惕，也正如魏建軍所呼吁：中國車企要著眼長遠發(fā)展。目前國內對整治內卷式競爭的呼聲已越來越高。

（校對/鄧秋賢）