1.【IPO價值觀】毛利率持續(xù)走低，卓海科技存貨跌價風險凸顯

2.【每日收評】集微指數(shù)漲0.97%，賽微微電2024年營收同比增長57.64%

3.歌爾股份：董事長提議回購5-10億元股份用于股權(quán)激勵計劃

4.納芯微2024年營收19.6億元，同比增長49.53%

5.華特氣體2024年營收13.95億元，凈利潤同比增長7.99%

6.容百科技2024年營收150.88億元，凈利潤同比下降49.06%

1.【IPO價值觀】毛利率持續(xù)走低，卓海科技存貨跌價風險凸顯

無錫卓?？萍脊煞萦邢薰荆ê喎Q“卓?？萍肌保﹦?chuàng)業(yè)板IPO被否后，日前選擇沖擊北交所，主營業(yè)務(wù)仍是退役前道量檢測設(shè)備翻新，且募資項目基本不變，但募資金額卻由此前的5.47億元提升至7億元，“漲幅”達27.97%。

募資規(guī)模大幅提升背后，卓海科技業(yè)績于報告期內(nèi)未能保持此前的增長趨勢，產(chǎn)品毛利率呈持續(xù)走低趨勢，并于2024年出現(xiàn)斷崖式下跌的情況，或受此影響，其于2024年增收不增利，不僅如此，卓海科技存貨變現(xiàn)難的問題愈發(fā)凸顯。

毛利率持續(xù)走低，業(yè)績突然掉頭下行

我國晶圓制造產(chǎn)線仍處于擴張期，對成熟制程的前道量檢測設(shè)備保持旺盛需求。根據(jù)BCG預(yù)測數(shù)據(jù)，2020年至2030年間，全球晶圓代工廠產(chǎn)能年復(fù)合增長率約為4.6%，其中，中國大陸的晶圓代工產(chǎn)能擴產(chǎn)最多，新增產(chǎn)能占比約為30%，預(yù)計2030年中國大陸的晶圓代工產(chǎn)能的全球占比將達到24%，位居全球第一。

受市場需求驅(qū)動，國內(nèi)涌現(xiàn)出大批聚焦前道量檢測設(shè)備研發(fā)創(chuàng)新的企業(yè)，以提升國產(chǎn)化自給能力，也有卓?？萍嫉炔糠制髽I(yè)通過翻新退役前道量檢測設(shè)備滿足市場需求的情況。

2022年-2024年，卓?？萍挤謩e修復(fù)了58臺、46臺、46臺退役設(shè)備，銷量分別為58臺、45臺及47臺，整體產(chǎn)銷平衡。雖然產(chǎn)銷量呈逐年下降趨勢，但在單價較高的產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升帶動下，平均銷售價格呈現(xiàn)增長趨勢，2022年-2024年分別為514.9萬元/臺、778.2萬元/臺、911.03萬元/臺。

得益于此，卓?？萍?021年-2024年營收呈持續(xù)增長趨勢，分別為1.95億元、3.14億元、3.81億元、4.65億元；對應(yīng)歸母凈利潤分別為7719.65萬元、11937.95萬元、13213.5萬元、10359.25萬元。

分析發(fā)現(xiàn)，卓?？萍加?024年出現(xiàn)歸母凈利潤掉頭下行的情況，卓?？萍颊J為，主要受半導(dǎo)體周期影響導(dǎo)致利潤空間下降。

2021年-2024年，卓?？萍嫉匿N售毛利率分別為63.07%、60.58%、59.86%、46.56%，整體呈持續(xù)下滑趨勢，特別是2024年，同比下降了13.3個百分點。與可比公司相比，卓海科技是2021年-2024年H1唯一一家毛利率呈持續(xù)下滑趨勢的企業(yè)。

與自研企業(yè)不同，退役設(shè)備翻新企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入低、市場開拓成本低，因此該類企業(yè)毛利率普遍較高，如華亞智能，2015年至2020年針對半導(dǎo)體設(shè)備的零部件及維修業(yè)務(wù)的毛利率維持在56%-62%，與卓海科技報告期內(nèi)表現(xiàn)基本相當。

但受毛利率逐年下滑影響，卓?？萍嫉拿仕揭延尚袠I(yè)領(lǐng)先降至可比公司往年水平，卓?？萍贾赋?，受行業(yè)供需影響，前道量檢測設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)了增收不增利的情況。不過筆者分析發(fā)現(xiàn)，可比公司華峰測控2024年毛利率仍維持在73.39%高位；中科飛測毛利率也有穩(wěn)步回升。

存貨占比提升，變現(xiàn)難度不斷加碼

從2024年度表現(xiàn)看，卓?？萍嫉臉I(yè)績波動主要受盈利空間收窄影響，而持續(xù)惡化的存貨問題更令市場擔憂。

數(shù)據(jù)顯示，2021年-2024年，卓?？萍嫉拇尕涃~面價值分別為2.68億元、4.32億元、7.57億元、7.41億元，均大幅高于同期的營業(yè)收入，且2021年-2023年的年復(fù)合增速高達68%，遠高于一眾可比公司。

受存貨規(guī)模持續(xù)增長影響，其在總資產(chǎn)中的比重越來越高。

數(shù)據(jù)顯示，2021年-2024年，卓?？萍假Y產(chǎn)總額分別為5.39億元、8.54億元、11.82億元、10.92億元，對應(yīng)各期存貨占總資產(chǎn)的比重分別為49.72%、50.57%、64.03%、67.87%，呈持續(xù)增長趨勢。

而可比公司中，多數(shù)企業(yè)報告期內(nèi)存貨占總資產(chǎn)比重呈下降趨勢，長川科技等少數(shù)公司則保持平穩(wěn)趨勢。需指出的是，可比公司的存貨占總資產(chǎn)比重整體均控制在較低水平，僅卓?？萍家患夜境霈F(xiàn)飆漲情況，至2023年，其存貨占總資產(chǎn)比重幾乎是第二名的2倍。

分析發(fā)現(xiàn)，卓?？萍即尕浺?guī)模持續(xù)擴大、存貨占比持續(xù)提升，主要受其存貨變現(xiàn)難影響。

其中，2021年-2024年存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.39次/年、0.35次/年、0.26次/年、0.33次/年，在可比公司中處于墊底水平。

行業(yè)周知，存貨周轉(zhuǎn)率越高，被存貨占用的資金周轉(zhuǎn)速度越快。對存貨周轉(zhuǎn)率低于可比公司的原因，卓?？萍颊f明稱，修復(fù)設(shè)備企業(yè)系非標準化生產(chǎn)流程，若預(yù)計未來業(yè)務(wù)增長，則須提前進行相關(guān)退役設(shè)備的備貨，且由于修復(fù)企業(yè)對修復(fù)技術(shù)的布局一般早于下游產(chǎn)線現(xiàn)時需求，備貨周期相對較長，存貨周轉(zhuǎn)率相對較低。

換句話說，卓?？萍碱A(yù)判未來需求增長，為此囤積了大量的退役設(shè)備等物料，導(dǎo)致存貨規(guī)模遠高于出貨規(guī)模。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，也由2021年的929.75天拉長至2023年的1399.15天，是可比公司中，唯一一家存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長至1000天以上的企業(yè)。

進一步分析發(fā)現(xiàn)，卓?？萍嫉拇尕浿饕杏谠牧虾驮诋a(chǎn)品，而庫存商品占比極低，以2024年為例，卓?？萍即尕浿械脑牧腺~面余額為3.41億元，在產(chǎn)品賬面余額為4.26億元，庫存商品僅120.09萬元。

受存貨規(guī)模持續(xù)飆升影響，其存貨跌價準備出現(xiàn)大幅上升的現(xiàn)象，2021年-2024年分別為14.73萬元、767.51萬元、1285.35萬元、2697.75萬元，其中2023年存貨跌價準備是2021年的87.26倍，而可比公司中，存貨跌價準備提升幅度最大的是賽騰股份，但2021年-2023年期間也僅提升5.91倍。

對此，卓?？萍季痉Q，如果下游客戶需求、市場競爭格局發(fā)生變化，或者公司不能有效拓寬銷售渠道，可能引發(fā)銷售單價或者銷量大幅下降，導(dǎo)致公司存貨跌價準備增加，進而對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

2.【每日收評】集微指數(shù)漲0.97%，賽微微電2024年營收同比增長57.64%

4月10日，A股三大指數(shù)今日集體反彈，截止收盤，滬指漲1.16%，收報3223.64點；深證成指漲2.25%，收報9754.64點；創(chuàng)業(yè)板指漲2.27%，收報1900.53點。滬深兩市成交額達到1.61萬億，較昨日縮量901億。

半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)較好。集微網(wǎng)從電子元件、材料、設(shè)備、設(shè)計、制造、IDM、封測、分銷等領(lǐng)域選取了117家半導(dǎo)體公司。其中107家公司市值上漲，曉程科技、晶晨股份、鴻遠電子等公司市值領(lǐng)漲；9家公司市值下跌，寒武紀、思瑞浦、北方華創(chuàng)等公司市值領(lǐng)跌。

美國總統(tǒng)特朗普表示，已授權(quán)對不采取報復(fù)行動的國家或地區(qū)實施90天的關(guān)稅暫停。分析人士稱，“90天的關(guān)稅暫停令”引發(fā)了美股市場強勁反彈，推遲實施無疑會消除市場的巨大壓力，但是關(guān)稅并沒有完全消失。

全球動態(tài)

周三，美股三大指數(shù)大幅反彈。標普500指數(shù)收漲474.13點，漲幅9.52%，報5456.90點；道指數(shù)漲2962.86點，漲幅7.87%，報40608.45點；納指收漲1857.06點，漲幅12.16%，報17124.97點。

美國明星科技股集體上漲。特斯拉收漲22.64%，英偉達漲18.72%，蘋果漲15.33%，Meta Platforms漲14.76%，亞馬遜漲11.98%，微軟漲10.13%，谷歌A漲9.63%。

熱門中概股中，米ADR漲14.6%，房多多漲9.7%，Bilibili和理想漲6.5%，京東和阿里漲5.9%，百度漲4.9%，騰訊ADR漲3.8%。

個股消息/A股

賽微微電——4月9日，賽微微電發(fā)布2024年年度業(yè)績報告。報告顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.93億元，同比增長57.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7883.98萬元，同比增長31.9%；扣非凈利潤7509.86萬元，同比增長52.01%。

納芯微——4月9日，納芯微發(fā)布2024年年度業(yè)績報告。報告顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入19.60億元，同比增長49.53%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為4.03億元，虧損同比擴大31.95%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由負轉(zhuǎn)正，達9505.33萬元，上年同期為-1.39億元。

歌爾股份——4月9日晚，歌爾股份公告稱，公司董事長姜濱向公司提議回購公司股份?；刭徺Y金總額不低于人民幣5億元且不超過人民幣10億元，回購價格上限不高于公司董事會審議通過回購股份方案決議前三十個交易日公司股票交易均價的150%，具體以公司董事會審議通過的回購股份方案為準。

個股消息/其他

英偉達——NPR援引兩名消息人士的話稱，美國針對H20的出口管制計劃已醞釀數(shù)月，原計劃最早于本周實施。不過，在英偉達向特朗普政府承諾對美國人工智能數(shù)據(jù)中心進行新投資后，白宮改變了相關(guān)計劃。

特斯拉——4月10日消息，據(jù)外媒報道，中國汽車流通協(xié)會乘用車市場信息聯(lián)席分會發(fā)布的報告顯示，在今年2月份，由上海超級工廠生產(chǎn)的國產(chǎn)特斯拉電動汽車僅出口3,911輛，較去年2月份的30,224輛大幅減少，也遠不及今年1月份的29,535輛。

聯(lián)想——市場研究機構(gòu)發(fā)布的報告顯示，今年一季度全球PC共出貨6274.9萬臺，較去年同期的5733.5萬臺增加541.4萬臺，同比增長9.4%。具體到廠商方面，聯(lián)想依舊是出貨量最高的廠商，他們的PC一季度在全球出貨1520.4萬臺，同比增長10.7%，去年同期為1373.5萬臺，所占的份額也略有增加，由去年一季度的24%增至24.2%。

集微網(wǎng)重磅推出集微半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)！

集微半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)，簡稱集微指數(shù)，是集微網(wǎng)為反映半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在證券市場的概貌和運行狀況，并為投資者跟蹤半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展、使用投資工具而推出的股票指數(shù)。

集微網(wǎng)觀察和統(tǒng)計了中國“芯”上市公司過去一段時間在A股的整體表現(xiàn)，并參考了公司的資產(chǎn)總額和營收規(guī)模，從118家集微網(wǎng)半導(dǎo)體企業(yè)樣本庫中選取了30家企業(yè)作為集微指數(shù)的成份股。

樣本庫涵蓋了電子元件、材料、設(shè)備、設(shè)計、制造、IDM、封裝與測試、分銷等半導(dǎo)體領(lǐng)域的各個方面。

截至今日收盤，集微指數(shù)收報4509.19點，漲43.15點，漲幅0.97%。

【每日收評】作為長期專題欄目，將持續(xù)關(guān)注中國“芯”上市公司動態(tài)，歡迎讀者爆料交流！

3.歌爾股份：董事長提議回購5-10億元股份用于股權(quán)激勵計劃

4月9日晚，歌爾股份（002241)公告稱，公司董事長姜濱向公司提議回購公司股份。回購資金總額不低于人民幣5億元且不超過人民幣10億元，回購價格上限不高于公司董事會審議通過回購股份方案決議前三十個交易日公司股票交易均價的150%，具體以公司董事會審議通過的回購股份方案為準。

歌爾股份表示，基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司長期價值的認可， 為進一步完善公司長效激勵機制，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結(jié)合在一起，促進公司的長遠發(fā)展，提議回購公司部分股份用作員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃。 提議本次回購股份的實施期限自公司董事會審議通過最終回購股份方案之日起不超過十二個月。

3月26日晚，歌爾股份發(fā)布了2024年業(yè)績：期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入1009.5億元，同比增長2.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤26.65億元，同比增長144.93%。

歌爾股份稱，報告期內(nèi)，消費電子行業(yè)終端需求在AI人工智能等新技術(shù)的推動下有所復(fù)蘇。伴隨行業(yè)需求復(fù)蘇，公司精密零組件業(yè)務(wù)、智能聲學整機業(yè)務(wù)以及智能硬件業(yè)務(wù)板塊中的VR虛擬現(xiàn)實、MR混合現(xiàn)實、智能可穿戴等細分產(chǎn)品線業(yè)務(wù)均進展順利。AI技術(shù)與智能硬件產(chǎn)品的融合，推動公司精密零組件業(yè)務(wù)中聲學傳感器等產(chǎn)品性能升級，產(chǎn)品價值量和盈利能力有所提升。

4.納芯微2024年營收19.6億元，同比增長49.53%

4月9日，納芯微發(fā)布2024年年度業(yè)績報告。報告顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入19.60億元，同比增長49.53%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為4.03億元，虧損同比擴大31.95%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由負轉(zhuǎn)正，達9505.33萬元，上年同期為-1.39億元。

報告期內(nèi)，隨著下游汽車電子領(lǐng)域需求穩(wěn)健增長，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，公司汽車電子相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)放量，公司2024年度營收再創(chuàng)新高。此外，麥歌恩磁傳感器產(chǎn)品銷售表現(xiàn)出色，麥歌恩于2024年11月-12月期間被納入公司合并報表范圍，并在兩個月內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入7,318.72萬元。

公司指出，本期歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤下降主要原因是：

1）受整體宏觀經(jīng)濟以及市場競爭加劇的影響，公司產(chǎn)品售價承壓，毛利率較上年同期有所下降；

2）公司在研發(fā)投入、市場開拓、供應(yīng)鏈體系建設(shè)、產(chǎn)品質(zhì)量管理、人才建設(shè)等多方面資源投入的積累，雖然有助于公司的長期發(fā)展和市場競爭力提升，但在短期內(nèi)增加了公司的銷售費用、管理費用和研發(fā)費用；

3)公司基于謹慎性考慮，對預(yù)計存在較大可能發(fā)生減值損失的資產(chǎn)計提了減值準備，使得信用減值損失和資產(chǎn)減值損失較上年同期增長較大。

5.華特氣體2024年營收13.95億元，凈利潤同比增長7.99%

4月9日，華特氣體發(fā)布2024年年度業(yè)績報告。報告顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)總收入13.95億元，同比下降7.02%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1.85億元，同比增長7.99%；扣非凈利潤1.74億元，同比增長8.58%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達2.94億元，同比大幅增長72.8%。

報告期內(nèi)，在政策變動與市場環(huán)境的雙重影響下，公司業(yè)績面臨挑戰(zhàn)。一方面，部分產(chǎn)品的原材料價格持續(xù)攀升，另一方面，部分產(chǎn)品所處市場的價格競爭日益激烈。在此背景下，公司積極對銷售策略進行相應(yīng)調(diào)整，同時，推進海外銷售模式轉(zhuǎn)型，降低對中間商的依賴程度。

此外，公司緊密圍繞市場需求，充分發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢，積極采取一系列措施，包括優(yōu)化業(yè)務(wù)模式、升級生產(chǎn)線、開展技術(shù)改造等，有效提升了產(chǎn)能以及高附加值產(chǎn)品的自主可控能力。通過這些努力，公司成功優(yōu)化了毛利水平，增強了成本競爭力，最終實現(xiàn)了利潤增長，盈利能力和市場競爭力得到提升。

關(guān)于未來發(fā)展戰(zhàn)略，公司強調(diào)，公司重視研發(fā)的持續(xù)投入和自主知識產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)化，深度踐行作為國家高新技術(shù)企業(yè)的使命，不斷增強自主創(chuàng)新能力和核心競爭力，專注細分市場，深化“專精特新”，在產(chǎn)品技術(shù)、專業(yè)化程度、創(chuàng)新能力、經(jīng)營管理上全面提升公司的服務(wù)能力。

6.容百科技2024年營收150.88億元，凈利潤同比下降49.06%

4月9日，容百科技發(fā)布2024年年度業(yè)績報告。報告顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入150.88億元，同比下降33.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.96億元，同比下降49.06%?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤為2.44億元，同比減少52.64%；

年內(nèi)，公司主營產(chǎn)品三元正極材料銷量達12.3萬噸，同比增長21.82%，全球市占率提升至12%，連續(xù)四年保持全球第一。在業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升的基礎(chǔ)上，公司客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都得到明顯改善。2024年，公司海外客戶累計銷量首次超過2萬噸，9系以上超高鎳產(chǎn)品出貨達到2.7萬噸，占比提升至23%。

2024年，公司在前驅(qū)體、錳鐵鋰、鈉電等戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)投入約1.75億元，公司在戰(zhàn)略業(yè)務(wù)上的持續(xù)堅定投入，有助于實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略布局和客戶卡位。剔除戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)投入后，三元正極業(yè)務(wù)全年盈利5.04億元，隨著2025年海外產(chǎn)能持續(xù)放量以及海外客戶的需求釋放，公司盈利能力將進一步提升。

關(guān)于工程進展方面，公司自主設(shè)計的千噸級大產(chǎn)線在韓國已落地安裝，預(yù)計將于2025年上半年開始試生產(chǎn)，能效相比韓國一期產(chǎn)線實現(xiàn)較大幅度提升。此外，下一代三千噸級超大產(chǎn)線已在開發(fā)中，設(shè)備自動化和產(chǎn)線數(shù)字化將得到進一步升級，一次投資和運營成本等核心指標較上一代千噸產(chǎn)線平均下降20%以上。

研發(fā)投入方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，研發(fā)投入4.24億元，同比增長約20%。專利方面，公司完成了245項國內(nèi)專利、29項國際專利申請，獲得150項專利授權(quán)。公司現(xiàn)有專利累計申請總量達1206項，國內(nèi)外專利累計授權(quán)數(shù)量達597項。