9月29日，據(jù)江蘇證監(jiān)局官網(wǎng)公示，星恒電源股份有限公司（下稱“星恒電源”）擬首次公開發(fā)行股票并上市，目前已經(jīng)接受中金公司的輔導(dǎo)。
9月30日，財(cái)聯(lián)社記者就其是否打算在科創(chuàng)板上市發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿前并未收到回應(yīng)。
最大股東股權(quán)不斷稀釋
據(jù)公開資料顯示，星恒電源成立于2003年12月，公司主要從事以錳酸鋰為正極材料的動(dòng)力鋰電池的開發(fā)，生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)知名的動(dòng)力鋰電池高新技術(shù)企業(yè)。據(jù)稱，目前已為全球520萬終端用戶、3.5萬多輛電動(dòng)汽車提供產(chǎn)品和服務(wù)，并為全球新能源汽車提供動(dòng)力電源解決方案。
值得關(guān)注的是，星恒電源背后數(shù)量眾多的戰(zhàn)略投資者。
2019年4月30日，星恒電源在Pre-IPO輪引入了盈科資本、中電投融、海通新能源、海通創(chuàng)新證券、博信基金、安徽金通、賽富投資、興業(yè)銀行、中國兵器集團(tuán)等多支基金的戰(zhàn)略投資，共融得12億元。
作為第一大股東的福建納川管材科技股份有限公司（下稱”納川股份”，300198.SZ），也在頻頻轉(zhuǎn)讓星恒電源的股份給其他戰(zhàn)略投資者，使得星恒電源的股權(quán)進(jìn)一步分散。
公開資料顯示，納川股份于2017年5月16日，成立泉州市啟源納川新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱“啟源納川”），并通過啟源納川以18.64億元的對價(jià)獲得星恒電源61.59%的股權(quán)。值得關(guān)注的是，此次交易的對手方為赫赫有名的聯(lián)想控股股份有限公司。
不過此后，納川股份通過一系列的轉(zhuǎn)股出售，目前其下屬的啟源納川對星恒電源的控制權(quán)僅為35%。財(cái)聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2019年以來，納川股份共進(jìn)行了6次轉(zhuǎn)股，以該方式共計(jì)引入15家戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)。
圖片來源：納川股份公司公告（星恒電源目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)）
有分析稱，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司分拆資產(chǎn)到其他平臺(tái)上市有諸多限制，如果星恒電源納入納川股份報(bào)表，拆分上市將困難重重。因此納川股份通過逐漸減持，引入戰(zhàn)略投資者，分散股權(quán)，以滿足無實(shí)際控制人的規(guī)則，從而減少上市阻礙。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《若干規(guī)定》），分拆上市的首要條件是公司最近3年會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利，剔除擬分拆企業(yè)后的近三年歸母凈利潤不低于10億元。
然而，2016年至2018年，納川股份的歸母凈利潤分別為6386萬元、7117萬元、-3.97億元，離10億元的歸母凈利潤標(biāo)準(zhǔn)相去甚遠(yuǎn)。
此外《若干規(guī)定》還明確了除了母公司要符合分拆上市的條件外，子公司還要符合在A股上市的條件。
營業(yè)成本增長近70%
據(jù)2019年7月6日公示的資料顯示，以星恒電源第一大股東納川股份出讓星恒電源0.741%股權(quán)對應(yīng)的交易對價(jià)來看，星恒電源目前市場估值為40.5億元。
2016至2018年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.17億元、14.35億元、21.30億元，對應(yīng)同期凈利潤分別為1.04億元、2.02億元、1.97億元。
財(cái)聯(lián)社記者注意到，星恒電源2018年較2017年凈利潤有所下滑，系營業(yè)成本增長近70%所致。
圖片來源：納川股份公司公告（2016-2018年恒星電源財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘要）
對此，9月30日財(cái)聯(lián)社記者向星恒電源去函進(jìn)一步了解2018年?duì)I業(yè)成本大幅增長的原因，但至截稿前未收到任何回復(fù)。
星恒電源主要以生產(chǎn)鋰電池為主，位于新能源汽車行業(yè)的上游。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，政策補(bǔ)貼退坡引發(fā)的連鎖反應(yīng)在上下游之間持續(xù)發(fā)酵。
有券商研究部人士向記者分析，“鋰電池目前整體產(chǎn)能過剩，頭部企業(yè)優(yōu)勢較為顯著，像寧德時(shí)代這樣的龍頭企業(yè)具有規(guī)模和研發(fā)等優(yōu)勢。但目前日韓企業(yè)大量進(jìn)駐國內(nèi)市場，包括特斯拉也已經(jīng)開始自建工廠，未來的競爭會(huì)變得越來越激烈”。
她補(bǔ)充到，下游整車補(bǔ)貼的退坡，銷售回款壓力加大，也會(huì)進(jìn)一步壓縮上游的利潤空間，行業(yè)陣痛仍會(huì)持續(xù)。
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